MasterCard Рекомендация Покупать Целевая цена: $210.0 Текущая цена: $186.5 Потенциал роста: 12.6% MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает хорошие финансовые результаты. Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда. MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся. Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся. MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа. Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $210. Основные сведения ISIN US57636Q1040 Рыночная капитализация $194.7 млрд. Enterprise Value (EV) $192.0 млрд. Финансовые показатели 2016 2017 Выручка, $ млн. 10 776 12 497 EBITDA, $ млн. 6 251 7 237 Чистая прибыль, $ млн. 4 144 4 906 Прибыль на акцию, $ 3.77 4.58 Дивиденды, $ 0.79 0.91 Показатели прибыльности 2016 2017 Маржа EBITDA 58.0% 57.9% Маржа чистой прибыли 38.5% 39.3% Краткое описание эмитента MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет почти $195 млрд. Динамика акций в сравнении с S&P 500 Финансовые результаты В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире. Выручка MasterCard в I квартале 2018 г. увеличилась на 30.9% г/г до рекордных $3.58 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $3.25 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 16.7 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 14% до $1.4 трлн. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard подскочил на 21%. Сделки M&A добавили 2.5 п.п. к темпам роста доходов. Всего в мире по состоянии на конец марта в обращении находилось порядка 2.4 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro. Скорректированная операционная прибыль повысилась на 27.7% до $1.94 млрд., и операционная рентабельность снизилась на 1.4 п.п. до 54.2%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 48.5% до $1.50 и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.26. Финансовые результаты MasterCard за I квартал 2018 г. 1К18 1К17 Изменение Выручка, $ млн 3 580 2 734 30.9% EBITDA, $ млн 2 062 1 613 27.8% Чистая прибыль, $ млн 1 581 1 091 44.9% EPS, $ 1.50 1.01 48.5% Рентабельность по EBITDA 57.6% 59.0% -1.4 п.п. Рентабельность по чистой прибыли 44.2% 39.9% 4.3 п.п. Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ MasterCard завершила I квартал, имея на счетах $8.27 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $6.47 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.04 млрд. (рост на 42.4% г/г), потратила $82 млн. на капитальные инвестиции и выкупила с рынка 7.9 млн. собственных акций за $1.35 млрд. Кроме того, в апреле было выкуплено еще 3.5 млн. акций за $608 млн., при этом в распоряжении MasterCard остается $3.3 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 25 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.5%. Факторы роста Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам еще в 2016 г. впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам ожидается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках. Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, в прошлом году компания представила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта, как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также намерена уделять повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain. Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров. Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы. Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Сравнительные мультипликаторы По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. американские платежные гиганты, Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE). Сравнение по финансовым мультипликаторам Компания Тикер Кап-я, $ млрд EV, $ млрд EV/EBITDA P/E ROE, % 2018П 2019П 2018П 2019П Visa V 259 945 273 910 17.9 16.3 28.3 24.2 30.4 MasterCard MA 194 680 192 027 21.1 19.3 29.7 25.3 99.1 PayPal Holgings PYPL 87 214 82 519 20.4 17.5 31.5 26.0 16.5 Fidelity National Information Services FIS 32 906 41 142 12.9 12.4 19.0 17.1 10.1 Fiserv FISV 28 247 32 822 15.4 14.2 22.1 19.6 45.0 Worldpay WP 25 448 33 326 17.9 14.5 22.1 18.5 53.7 Square SQ 19 718 19 217 76.0 44.5 105.8 63.7 8.0 FleetCor Technologies FLT 18 863 21 915 16.0 14.9 20.4 17.8 23.0 Global Payments GPN 18 084 22 407 15.9 14.5 22.3 19.2 10.4 First Data Corporation FDC 17 047 38 116 11.2 10.8 12.8 11.3 13.6 Total System Services TSS 15 259 17 438 12.8 13.3 19.4 17.7 26.6 Western Union WU 8 938 11 057 7.8 7.8 10.4 10.0 -225.8 WEX WEX 7 198 10 561 13.9 12.0 21.3 18.6 18.0 Euronet Worldwide EEFT 4 052 3 693 7.8 7.0 15.0 13.1 18.8 Blackhawk Network HAWK 2 559 2 122 9.4 9.8 22.4 19.6 16.9 Медиана 15.4 14.2 22.1 18.6 18.0 Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ Технический анализ С точки зрения технического анализа на дневном графике акции MasterCard недавно отскочили от нижней границы среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $195. Мы считаем акции MasterCard привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $210.Додонов Игорь