Аналитики "ФИНАМа" провели инвестиционное исследование компаний сектора здравоохранения и выделили тенденции, события и ожидаемые сценарии развития отрасли, актуальные на 4 квартал 2021 года. Американский сектор здравоохранения в 3 квартале продемонстрировал более существенный рост, чем широкий рынок, а также обогнал по доходности и европейский, и китайский сектор здравоохранения, который заканчивает квартал с отрицательной динамикой. Текущий год по-прежнему имеет шансы стать рекордным по количеству препаратов, одобренных Управлением по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA), - в 4 квартале мы ожидаем от регулятора решений по целому ряду наименований. Возросшая гибкость и лояльность регулятора в условиях пандемии коронавируса создает благоприятные условия для более скорого продвижения новейших препаратов к стадии коммерциализации. Health Care US: в 3 квартале сектор опередил рынок по доходности С начала 3 квартала отраслевой субиндекс S&P 500 Health Care опережает американский рынок в целом по доходности: +4,2% против +1,4% у индекса широкого рынка S&P 500. Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ" Однако за период с начала 2021 года здравоохранение все еще отстает от рынка США: доходность S&P 500 Health Care YTD составляет 15,6%, а индекса S&P 500 - 18%. Отслеживаемые нами индексные фонды с привязкой к биотехнологическому сегменту iShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB) и поставщикам медицинских девайсов iShares US Medical Devices ETF (IHI) в 3 квартале показали положительную динамику и оправдали наши ожидания. Источник: Finam.ru В частности, iShares Nasdaq Biotechnology ETF за квартал нарастил 3,8%, а с начала года прибавил 14,6%. В свою очередь, iShares US Medical Devices ETF принес доходность в размере 8,4% за квартал и 21,2% с начала года. Отметим, что наиболее терпеливым инвесторам, купившим инструмент с привязкой к медтеху после нашей первоначальной рекомендации в 2017 году, эта инвестиция за четыре с небольшим года принесла доходность порядка 140%. Сектор биотехнологий обрел новое дыхание в условиях пандемии коронавируса, и актуальный состав первой десятки акций в структуре iShares Nasdaq Biotechnology ETF в полной мере соответствует реалиям пандемии - в топ-10 входят компании, ведущие деятельность на фронте борьбы с коронавирусом, в том числе Moderna, Gilead Sciences, Regeneron и другие. Мы сохраняем данный ETF в числе наших рекомендаций (целевая цена находится на пересмотре и будет обновлена в октябре). Источник: TradingView Что касается медтеха, инновации в медицине продолжают двигать сектор вперед: роботизация и миниатюризация медицинского оборудования, в том числе хирургического, позволяют совершенствовать медицинские процедуры и лечить все больше заболеваний, а в условиях пандемии коронавируса сектор здравоохранения как никогда нуждается в самой совершенной медицинской технике. Мы полагаем, что восходящий тренд в секторе получит продолжение в ближайшие кварталы, и iShares US Medical Devices ETF остается в числе наших рекомендаций на текущий год (целевая цена находится на пересмотре и будет обновлена в октябре). Мы констатируем, что расходы на здравоохранение в Соединенных Штатах показывают стабильный рост на протяжении последних 60 лет. По некоторым оценкам, к 2028 году страна будет тратить на здравоохранение $6,2 трлн в год - почти 20% от ВВП. В 2022 году, по прогнозам PwC Health Research Institute, затраты на здравоохранение увеличатся на 6,5% по сравнению с текущим годом на фоне эффекта пандемии коронавируса. Если в период первых волн COVID-19 население сокращало и откладывало плановые визиты к врачам и старалось обращаться в больницы только в экстренных случаях, то в ближайшие кварталы жители США и других стран, как ожидается, начнут постепенно наверстывать пропущенные плановые осмотры, обследования и процедуры, так как многие уже либо переболели коронавирусом, либо привились, и обострившиеся хронические заболевания миллионов жителей планеты дают о себе знать, требуя возобновления посещений специалистов и проведения плановых врачебных вмешательств. Все это создает условия для дальнейшего наращивания выручки и прибыли ведущих компаний сектора здравоохранения в ближайшие кварталы. Динамика акций топ-25 компаний индекса S&P 500 Health Care Компания С начала 3 квартала С начала 2021 года За 12 месяцев С начала 2020 года JNJ Johnson & Johnson -1% 4% 10% 12% UNH Unitedhealth Group 3% 18% 34% 40% PFE Pfizer 13% 20% 21% 19% LLY Eli Lilly 1% 37% 50% 76% ABBV.K Abbvie -6% -1% 18% 20% ABT Abbott Laboratories 8% 14% 17% 44% MRK Merck & Co -8% -12% -16% -17% TMO Thermo Fisher Scientific 17% 27% 38% 82% DHR Danaher 21% 46% 57% 111% MDT Medtronic 4% 10% 20% 13% AMGN.O Amgen -12% -6% -13% -11% CVS CVS 1% 24% 42% 14% ISRG.O Intuitive Surgical 10% 24% 55% 72% SYK Stryker 3% 10% 30% 28% ANTM.K Anthem -1% 17% 43% 25% ZTS Zoetis 7% 20% 24% 50% GILD.O Gilead Sciences 3% 22% 9% 9% CI Cigna -15% -3% 21% -1% BDX Becton Dickinson 7% 4% 12% -5% HCA HCA Holdings 23% 55% 93% 73% ILMN.O Illumina -7% 18% 48% 32% EW Edwards Lifesciences 14% 29% 42% 52% BSX Moderna 80% 305% 506% 2141% BIIB.O Bristol-Myers Squibb -9% -3% 2% -5% REGN.O Regeneron Pharmaceuticals 15% 33% 15% 71% Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ" На какие сегменты обратить внимание В изменившихся реалиях глобального здравоохранения мы рекомендуем обратить внимание на сегменты, особенно актуальные в условиях пандемии коронавируса. Аутоиммунные заболевания. Эта категория недугов, при которых собственная иммунная система человека начинает наносить вред его организму, в последние годы обретает масштаб скрытой эпидемии. Еще до начала пандемии коронавируса аутоиммунные заболевания (АИ) находились на подъеме и из года в год встречались все чаще. Если в начале 1990-х годов аутоиммунными заболеваниями страдали около 11% жителей США, то в 2012-2016 годах этот показатель вырос уже до 16%. По нашим прогнозам, новая статистика, включающая в себя 2020-2021 годы, отразит ухудшение ситуации. Ученые отмечают, что сам по себе коронавирус ведет себя в организме человека похожим на аутоиммунное заболевание образом. В медицинских исследованиях также приводится достаточно данных о том, что у пациентов вовремя и после коронавирусной инфекции часто обостряются или впервые появляются АИ недуги. Это означает, что терапия АИ заболеваний в ближайшие годы будет в числе приоритетов у биофармацевтической индустрии, и с инвестиционной точки зрения этот фактор тоже следует учитывать при выборе вложений. Аутоиммунным заболеванием страдает как минимум каждый шестой житель США. Источник: AICS Медицинская визуализация. Этот раздел диагностики включает в себя радиологию (рентгенография, МРТ, УЗИ, эндоскопия, ПЭТ, КТ и другое) и предназначен для зрительного обнаружения заболеваний внутренних органов. В условиях пандемии коронавируса компьютерная томография стала общеизвестным и широко применяемым методом диагностики - за последние полтора года почти каждый взрослый житель цивилизованных стран либо столкнулся лично с этой процедурой, либо как минимум был проинформирован о ней. Диагностика коронавирусной пневмонии с помощью КТ стала стандартом в глобальном масштабе. Сложность нового заболевания заставила ученых совершенствовать методы медицинской визуализации, а учреждения здравоохранения вынуждены активно наращивать свои радиологические мощности. В итоге поставщики диагностического оборудования столкнулись с беспрецедентными объемами заказов. Даже если не учитывать фактор пандемии коронавируса, медицинская визуализация обречена на рост и развитие - с каждым годом в мире становится все больше онкологических пациентов, нуждающихся в регулярных обследованиях. В 2020 году мировой рынок медицинской визуализации, по некоторым оценкам, приблизился к отметке $40 млрд, и его величина продолжит расти в долгосрочной перспективе. Онкоиммунология. Этот относительно новый и быстроразвивающийся раздел медицинской науки каждый год приносит открытия, способствующие излечению множества разновидностей рака. Онкоиммунология направлена на использование собственных защитных систем организма и биотехнологических методов для борьбы с опухолями. Если в 2020 году мировой рынок иммунотерапии рака оценивался в $106,47 млрд, то к 2028 году, по оценкам Grand View Research, его величина способна достигнуть $222,48 млрд. Узнать о том, какие компании занимаются разработками в области онкоиммунологии, можно из состава специализированного индексного фонда Loncar Cancer Immunotherapy ETF, в который входит 30 акций. Среди топ-10 бумаг этого индексного фонда присутствует в том числе рекомендуемая нами на покупку Regeneron Pharmaceuticals. Наши фавориты в секторе US - Horizon Therapeutic, AbbVie, Amgen и Regeneron Pharmaceuticals Название препарата Orencia Разработчик Bristol-Myers Действующее вещество abatacept Заболевание Осложнения после трансплантации стволовых клеток Дата решения 23 декабря 2021 года Horizon Therapeutics не первый год впечатляет инвесторов феноменальной доходностью - с начала 2021 года доходность ее акций составляет 50%, при этом за период с 2017 года, когда мы инициировали покрытие данной бумаги с рекомендацией "Покупать", инструмент подорожал более чем в десять раз. В 2020 году акция принесла инвесторам, последовавшим нашей рекомендации, доходность 102%. Мы считаем, что Horizon Therapeutics по-прежнему значительно недооценена с фундаментальной точки зрения, при этом динамика продаж ключевых наименований препаратов вселяет оптимизм. Динамичному росту акций Horizon Therapeutics способствует успешная коммерциализация компанией потенциального блокбастера Tepezza и приобретенного вместе с фирмой Viela Bio препарата Uplizna, а также динамика выручки от препарата Krystexxa. Одобренный FDA в январе 2020 года препарат Tepezza стал первым в истории лекарством от тиреоидной болезни глаз (TED). Мы считаем, что перспектива наращивания выручки и прибыли от Tepezza еще не нашла полного отражения в динамике акций Horizon Therapeutics. Наша оценка справедливой стоимости Horizon Therapeutics составляет $34,793 млрд или $154,03 на акцию на временной горизонт в 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу роста 42,4%. Источник: Finam.ru AbbVie – американская биофармацевтическая компания, специализирующаяся на препаратах для лечения заболеваний по таким направлениям медицины, как иммунология, гастроэнтерология, онкология, вирусология и неврология. Акции AbbVie находятся в нашем аналитическом покрытии с рекомендацией "Покупать" уже не первый год, и на данный момент компания все еще выглядит значительно недооцененной с фундаментальной точки зрения. Ключевой препарат AbbVie, селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab), приносит более трети выручки компании. С учетом того, что он был одобрен еще в 2002 году, AbbVie предпринимает неимоверные усилия по обеспечению "железобетонной" патентной защиты своего блокбастера. AbbVie реализует одну из самых агрессивных в отрасли стратегий по защите эксклюзивности своих препаратов. Humira и другие наименования защищены сотнями патентов, что усложняет конкурентам создание аналогов. Мы считаем, что посредством этой стратегии компания сумеет избежать существенного сокращения продаж "стареющего" блокбастера в ближайшие годы. По итогам 2 квартала 2021 года выручка AbbVie в годовом выражении увеличилась на 33,9%, до $13,96 млрд, и уверенно превысила усредненные прогнозы. Компания является дивидендным аристократом (DY составляет 4,7%). Наша целевая цена по акциям AbbVie на ближайшие 12 месяцев составляет $143,26 и подразумевает потенциал роста в 34,6% от текущих отметок. Источник: Finam.ru Amgen - американская биотехнологическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой и производством лекарственных препаратов методами клеточной и молекулярной биологии. Amgen можно считать пионером в области применения живых клеток для производства биопрепаратов. Препараты Amgen предназначены для лечения онкологических/гематологических заболеваний, сердечно-сосудистых и нефрологических недугов, патологических состояний костной ткани, псориаза, ревматоидного артрита и многого другого. Amgen проводит активную стратегию приобретений, которая нам весьма импонирует. Так, в 2019 году был приобретен блокбастер Otezla, по которому компания продолжает планомерно добиваться расширения показаний к применению. В 2021 году Amgen приобрела фирму Five Prime Therapeutics для расширения своей онкологической линейки, а также компанию Rodeo Therapeutics ради ее регенеративных разработок и фирму Teneobio с ее разрабатываемым новым классом антител. Мы рекомендуем "Покупать" акции Amgen на ближайший год с целевой ценой $285,74 на акцию, что предполагает потенциал роста в размере 32,8% от текущих отметок. Источник: Finam.ru Биотехнологическая компания Regeneron Pharmaceuticals с ее антиковидным "коктейлем" в этом году - одно из самых актуальных вложений. Доходность акций Regeneron с начала 2021 года превышает 32%, и в остаток года компания имеет шансы также опередить рынок и сектор по доходности. За 1 полугодие 2021 года Regeneron продала дозы REGEN-COV на общую сумму $2,85 млрд. В сентябре стало известно о том, что компания получила контракт на сумму $2,94 млрд от правительства США на 1,4 млн доз "коктейля" антител для американской армии - и это явно будет не последний госконтракт для Regeneron в условиях продолжающейся пандемии коронавируса. Выручка Regeneron за 2 квартал выросла в годовом выражении на 163,24%, а чистая прибыль взлетела на 245,36%. Наибольший вклад в рост продаж внес "коктейль" REGEN-COV, но увеличение выручки за 1 полугодие имело место практически по всем ключевым наименованиям. Компания имеет сильную линейку экспериментальных препаратов и целый ряд перспективных разработок. Мы считаем Regeneron Pharmaceuticals фундаментально недооцененной и ожидаем, что ее акции к августу 2022 года достигнут уровня $755, что подразумевает потенциал роста 17,8% от текущих отметок. Источник: Finam.ru Health Care EU подытоживает выигрышный 3 квартал Для европейского сектора здравоохранения третий квартал завершается с чуть менее сильными результатами, чем для американского, но при этом сектор опередил по доходности европейский рынок акций в целом. Индекс Stoxx 600 Healthcare с начала квартала прибавил 2,2%, тогда как STOXX 600 окреп лишь на 0,3%. Мы констатируем, что Старый Свет продолжает стремительную цифровую трансформацию экосистемы здравоохранения, в рамках которой медицинские учреждения переходят на цифровые технологии по сбору и анализу данных об обращающихся за медобслуживанием, а также расширяют виртуальную поддержку пациентов. Вместе с тем, на наш взгляд, в биофармацевтическом секторе наиболее интересные вложения на ближайший квартал находятся не в Старом Свете, а в Соединенных Штатах. Что касается европейского сектора здравоохранения, в ближайший квартал, как мы ожидаем, он продолжит приносить умеренную доходность чуть выше рыночной. Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ" Health Care China: нашла коса на камень Китайский сектор здравоохранения в 3 квартале продемонстрировал резко отрицательную динамику и растерял выигрыши 1 полугодия. Отраслевой индекс CSI 300 Health Care с начала 3 квартала опустился на 18,4%, а с начала года находится в минусе на 10,4%. Для сравнения, фондовый индекс Китая CSI 300 с начала квартала просел на 7%, а с начала года ушел в минус на 6,8%. Инвесторы начали массово уходить из китайского сектора здравоохранения в связи с опасениями относительно потенциального ужесточения регулятивных норм со стороны властей Поднебесной. Медицинские расходы - одно из приоритетных направлений, в котором Пекин намерен добиться "социальных перемен", и инвестиционное сообщество опасается, что "ежовые рукавицы" китайского правительства причинят ущерб бизнесу негосударственных компаний сектора здравоохранения. Цены на медицинское обслуживание и фармацевтическую продукцию могут оказаться в фокусе внимания китайских властей в ближайшие месяцы, и если государственное здравоохранение наверняка окажется в более комфортных условиях, то частным компаниям при таком раскладе придется затянуть пояса. Вместе с тем, мы считаем, что наблюдающаяся реакция игроков на возникающие опасения носит чрезмерный характер, и не стоит недооценивать долгосрочный потенциал китайского сектора здравоохранения. После прокатившейся распродажи в нашем поле зрения появляются глубоко недооцененные компании с хорошими перспективами, торгующиеся в том числе в Гонконге. Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ" Наш объект интереса в Китае - Sino Biopharmaceutical Sino Biopharmaceutical - китайская биофармацевтическая компания со штаб-квартирой в Гонконге, акции которой торгуются на Гонконгской бирже. Компания выпускает как продукцию традиционной китайской медицины, так и медикаменты "западного" образца. Sino Biopharmaceutical специализируется на препаратах для лечения рака, болезней почек, сердца, ортопедических заболеваний, а также инфекционных и респираторных заболеваний. Кроме того, компания поставляет средства для парентерального питания пациентов. Sino регулярно выигрывает контракты в рамках централизованных закупок лекарств китайским правительством, что обуславливает стабильность ее потоков выручки. В 1 полугодии 2021 года Sino Biopharmaceutical вложила в исследования и разработки 1881,08 млн юаней, что эквивалентно 13,1% ее выручки за тот же период. Выручка по итогам I полугодия увеличилась на 13,5% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года, а скорректированная чистая прибыль в годовом выражении возросла на 22,9%. Мы рассматриваем Sino Biopharmaceutical на предмет включения в наш список инвестиционных рекомендаций в самое ближайшее время, целевая цена станет известна до конца месяца. Источник: Reuters Скачать обзор полностью в файле *pdf