Среда на российском фондовом рынке отметилась неожиданно волатильной сессией, в течение которой преобладали медвежьи настроения. Несмотря на ослабление рубля, продажи в первой половине дня наблюдались практически по всему спектру бумаг, а наиболее существенно в моменте снижались акции "Норникеля", "Магнита" и "Сургутнефтегаза". Основным триггером помимо общих негативных настроений являлись сырьевые рынки, где в течение первой половины дня продолжилось существенное снижение цен практически на все товары благодаря усилению страхов относительно кризиса на фондовом рынке КНР. Тем не менее, благодаря развороту в настроениях на рынках котировки российских акций к вечеру начали восстанавливаться, и закрытие прошло на уровне 1595 пунктов по ММВБ. Таким образом, по рублевому индексу снижение составило 1,2%, по валютному бенчмарку РТС - 1,1%. На наш взгляд силу вчерашним распродажам придали не столько внешние факторы по типу китайского пузыря либо падение цен на никель, сколько накопившиеся дисбалансы и напряжение на рынке. Очевидно, что в течение многомесячного боковика было открыто большое количество направленных позиций за счет присутствия на рынке традиционной пост кризисной идеификс (когда участники ожидают сохранения волатильности либо очередного её всплеска, то есть экстраполируют кризисные тренды). Теперь же, когда появились реальные риски, продиктованные внешними факторами, большинство быков решило пересмотреть взгляды и снизить риски позиций. Косвенным подтверждением этого может служить то факт, что наибольшим распродажам среди голубых фишек подверглись бумаги популярных в период "кризисного" роста бенефициаров девальвации рубля. Однако ожидать развития падения в преддверии дивидендных отсечек у крупнейших эмитентов было бы нелогично, поэтому, вероятнее всего, в ближайшей перспективе мы увидим отскок и последующую консолидацию котировок вблизи 1620-1650 пунктов. На западных рынках накануне индексы демонстрировали разнонаправленную динамику. Европейские площадки после слабого старта сессии все же показали положительное закрытие, однако американские фондовые индексы подверглись значительным распродажам. Помимо уже упомянутых внешних факторов влияние на рынки США также оказали ожидания старта сезона отчетностей и публикация "минуток" ФРС. В частности традиционно первой компанией, представившей отчетность за II кв. стал алюминиевый гигант Alcoa. В течение сессии цены на акции компании просели на 5,1%, однако уже после завершения торгов была опубликована довольно неплохая отчетность - выручка оказалась выше консенсус-прогноза аналитиков. Внимание мировой общественности сегодня утром приковано к азиатским рынкам за счет страхов развития обвала Китайского рынка и углубления коррекции на товарных рынках. Также в прессе и среди некоторых экспертов муссируются темы о начале затяжного кризиса в КНР и в итоге такой кризис связывают с рисками для всей мировой финансовой системы. На наш взгляд текущие движения на рынках (кроме самого внутреннего рынка КНР) вызваны исключительно эмоциональной составляющей и страхами инвесторов, и не основаны на фундаментальных факторах. Проблемы внутреннего рынка ценных бумаг КНР за счет его изолированности вероятно станут средством "шокового" перераспределения свободного КЭШа из рук населения в рук и институциональных инвесторов, что в целом может стать положительным фактором для экономики страны в силу проходящей сейчас переориентации экономической модели КНР на внутренний спрос. В остальном образование краткосрочных пузырей при "становлении" в развивающейся стране фондового рынка не носит уникальный характер. Тем временем благодаря жестким действиям властей можно говорить о постепенном завершении обвала на рынках. Так, сегодня утром азиатские индексы торгуются в зеленой зоне, Shanghai Composite растет на 6,7%, гонконгский индекс прибавляет 4,7%.Муньос Марсело, ИК "Энергокапитал"