Получайте новости с этого сайта на

Несмотря на неудачный квартал, менеджмент Pattern Energy подтвердил прогноз по годовым финпоказателям 

Pattern Energy Group

Рекомендация

Держать

Целевая цена:

$23

Текущая цена:

$21,29

Потенциал роста:

8,03%

Инвестиционная идея

  • Pattern Energy Group является независимой компанией в секторе альтернативной энергетики, управляющей ветровыми и солнечными электростанциями.
  • В 2018 году в мире прибавилось 53,9 ГВт мощностей в ветроэнергетике, а установленная мощность ветровых электростанций выросла по итогам года до 600 ГВт по сравнению с 546,1 ГВт в 2017 году. При этом, согласно прогнозам организации Global Wind Energy Council (GWEC), в 2019 году мощности увеличатся на 60 ГВт, а в течение следующих пяти - на 300 ГВт, а к 2030 году установленная мощность ветровых электростанций достигнет 2110 ГВт, исходя из чего среднегодовые темпы роста будут составлять более 10,5%.
  • Менеджмент компании планирует к 2019 году удвоить совокупную мощность выработки электроэнергии, достигнув 5 ГВт.
  • Средние сроки договоров на поставку электроэнергии составляют от 20 до 25 лет, что обеспечит компании постоянные надёжные денежные потоки.
  • Pattern Energy Group стабильно увеличивает дивидендные выплаты, причем на текущий момент дивидендная доходность по-прежнему крайне высока и составляет 7,6%.
  • Финансовые результаты Pattern Energy Group за первый квартал оказались хуже ожиданий аналитиков. Однако менеджмент подтвердил прогноз по размеру денежных средств, которые будут направлены акционерам в виде дивидендных выплат в 2019 году, что позволило частично сгладить негативный эффект.

Мы рекомендуем "Держать" акции Pattern Energy Group с целевой ценой $23.

Основные сведения

ISIN

US70338P1003

Рыночная капитализация

$2,05 млрд

Enterprise Value (EV)

$5,35 млрд

Финансовые показатели, млн.$

 

2017

2018

2019est

Выручка

411,34

483

548,9

EBITDA

343

372

406,48

Прибыль/убыток

(17,9)

142

16,8

Прибыль на акцию, $

(0,2)

1,45

0,66

Дивиденды, $

1,670

1,688

1,69

Финансовые коэффициенты, %

 

2017

2018

2019est

Маржа EBITDA

83%

77%

74,05%

Валовая (Gross) маржа

15,2%

13,25%

21,7%

Краткое описание эмитента

Pattern Energy Group (PEGI) является независимой компанией в секторе альтернативной энергетики, и занимается управлением ветровыми и солнечными электростанциями в ряде стран, в частности, в США, Канаде, Чили и Японии.

Сравнительная динамика акций Pattern Energy и индекса S&P500

Компания управляет 25 ветровыми и солнечными станциями с общей мощностью 2 942 МВт. Менеджмент компании планирует удвоить совокупную мощность выработки электроэнергии к 2019 году. Стоит отметить, что Pattern Energy Group генерирует 78% выручки в США, далее идут Канада и Чили (12% и 10% соответственно). На текущий момент капитализация Pattern Energy Group составляет $2,05 млрд.

Факторы роста

Мы продолжаем позитивно оценивать перспективы развития альтернативной энергетики, особенно с учетом набранных темпов строительства солнечных и ветровых станций во всем мире. Ранее мы отмечали, что доля возобновляемых источников энергии продолжит расти и сможет превзойти мировую долю угольных станций по фактической генерации электроэнергии. Кроме того, МЭА прогнозирует, что к 2021 году доля альтернативной энергетики увеличится до 28%, причем темпы роста энергомощностей будут составлять 13% ежегодно до 2021 года.

Помимо этого, за последние 10 лет компании инвестировали более $1 трлн в развитие альтернативной энергетики, что позволило значительно снизить ее стоимость производства. Так, согласно данным Международного агентства по возобновляемым источникам энергии (IRENA), за период 2010/2017 гг стоимость производства солнечной энергетики упала на 73% и достигла 10 центов за кВт/час, причем ожидается, что к 2020 году стоимость может снизиться уже до 5 центов за кВт/час. Стоимость производства ветровой энергетики за аналогичный период уменьшилась на 23% и в среднем составила 6 центов за кВт/час.

Исходя из этого, популярность зеленой энергетики во всем мире стремительно растет и благодаря столь быстрому снижению стоимости ее производства, альтернативщики скоро дадут бой традиционной энергетике.

Так, в 2018 году в мире прибавилось 53,9 ГВт мощностей в ветроэнергетике, а установленная мощность ветровых электростанций выросла по итогам года до 600 ГВт по сравнению с 546,1 ГВт в 2017 году. Три крупнейшие страны по установленным мощностям: Китай (221 ГВт), США (более 100 ГВт), Германия (59 ГВт). При этом согласно прогнозам организации Global Wind Energy Council (GWEC), в 2019 году мощности увеличатся на 60 ГВт, а в течение следующих пяти мощности увеличатся на 300 ГВт, а к 2030 году установленная мощность ветровых электростанций достигнет 2110 ГВт, исходя из чего среднегодовые темпы роста будут составлять более 10,5%.

Стоит отметить, что ключевым преимуществом компании Pattern Energy Group является то, что у нее заключены долгосрочные контракты на поставку электроэнергии, причем средние сроки договоров составляют от 20 до 25 лет, в связи с чем у нее будут стабильные денежные потоки на протяжении многих лет.

Помимо этого, Pattern Energy Group постоянно увеличивает дивидендные выплаты, причем на текущий момент дивидендная доходность составляет 7,6%. Недавно компания объявила о квартальных дивидендах в размере $0,422 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 28 июня, выплата состоится 31 июля.

Кроме того, менеджмент компании планирует удвоить совокупную мощность выработки электроэнергии к 2019 году, доведя её до 5 ГВт. Стоит отметить, что Pattern Energy Group ведет активную деятельность на рынке M&A. Так, в 2018 году менеджмент Pattern Energy Group сообщил о завершении сделки по приобретению 5 станций в Японии мощностью 206 мегаватт (2 солнечных станции Futtsu и Kanagi, одну ветровую станцию Otsuki и две строящихся ветровые станции Ohorayama и Tsugaru, которые будут введены в эксплуатацию в ближайшее время). Отметим, что данная сделка позволила выйти компании на один из самых надежных рынков возобновляемых источников энергии в мире.

Помимо этого, в третьем квартале 2018 года Pattern Energy сообщила о приобретении 51%-ной доли в ветровой электростанции Mont Sainte-Marguerite, расположенной в Квебеке мощностью 143 мегаватт. Сумма сделки составила $37,7 млн. В то же время, в конце 2018 года компания продала долю в электростанции El Arrayán, находящейся в Чили за $70,4 млн, а также сократила часть доли в электростанции Panhandle 2.

Финансовые результаты

Рассмотрим финансовые показатели Pattern Energy Group за первый квартал 2019 года. Выручка компании в отчетном периоде выросла на 20,5% до $135 млн по сравнению с $112 млн годом ранее, однако аналитики прогнозировали показатель на уровне $143,9 млн. Продажа электроэнергии уменьшилась на 1% и составила 2,115 млн мегаватт-часов по сравнению с 2,135 млн мегаватт-часов годом ранее, что было связано с неблагоприятными погодными условиями и продажи, а также списанием части активов.

Себестоимость услуг подросла на 32,9% и достигла $129 млн в связи с резким увеличением затрат на обесценение и амортизацию. Валовая прибыль составила $6 млн по сравнению с прибылью в размере $15 млн годом ранее. Скорректированная EBITDA в первом квартале снизилась на 6% до $98 млн по сравнению с $104 млн годом ранее.

Чистый убыток в отчетном периоде составил $46 млн по сравнению с убытком в размере $13 млн за аналогичный период прошлого года. В то же время, убыток акционеров составил $30 млн или $0,31 на акцию по сравнению с прибылью в размере $136 млн или $1,32 на акцию за аналогичный период прошлого года. Аналитики прогнозировали убыток на акцию в размере 15 центов.

Размер денежных средств, который был направлен акционерам в виде дивидендных выплат в первом квартале 2019 года увеличился на 23% и составил $53 млн по сравнению с $43 млн годом ранее. Помимо этого, компания объявила о квартальных дивидендах в размере $0,422 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 28 июня, выплата состоится 31 июля. Отметим, что дивидендная доходность акций составляет 7,6%.

Менеджмент компании по-прежнему ожидает, что размер денежных средств, которые будут направлены акционерам в виде дивидендных выплат в 2019 году будет в диапазоне $160-190 млн, а 2020 году в коридоре $185-225 млн. Кроме того, в первом квартале 2019 года компания увеличила мощности на 400 МВт на ветровых станциях, состоящих из трех проектов в штате Нью-Мексико с уже заключенными контрактами на продажу электроэнергии в Калифорнии.

Показатель, млн $

1Q2019

1Q2018

Изменение

2018

2017

Изменение

Выручка

135,000 

112,000 

20,54%

483,000 

411,000 

17,52%

Себестоимость

-129,000 

-97,000 

32,99%

-419,000 

-348,000 

20,40%

Операционная прибыль (EBIT)

-0,090 

0,000 

 

2,000 

10,000 

 

Прибыль до уплаты налогов

-42,000 

-0,060 

 

-37,000 

-70,000 

-47,14%

Налоги

0,040 

0,070 

 

32,000 

12,000 

 

Чистая прибыль/убыток

-46,000 

-13,000 

 

-69,000 

-82,000 

-15,85%

Чистая прибыль/убыток, направленный акционерам

-30,000 

136,000 

-

142,000 

-18,000 

 

Прибыль на акцию, $

-0,310 

1,320 

 

1,450 

-0,200 

 

Скорректированная EBITDA

98,000 

104,000 

-5,77%

372,000 

344,000 

8,14%

Источник – Pattern Energy Group

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Выручка Pattern Energy Group и показатель EBITDA демонстрируют стабильную динамику роста из года в год. Кроме того, компания по итогам 2018 года сумела впервые зафиксировать чистую прибыль в районе $142 млн по сравнению с убытком в размере $18 млн в 2017 году. В текущем году компания также намерена зафиксировать прибыль.

Источник – данные Thomson Reuters

Что касается сравнительных коэффициентов, то на текущий момент компания Pattern Energy Group недооценена по нескольким мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по мультипликатору P/E daily у акций есть потенциал роста в размере 31,5%, по коэффициенту P/B – 7%. 

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E daily

P/E ntm

P/CF

P/B

P/S

Div yield

Pattern Energy Group Inc

11,08

18,45

13,97

30,29

7,37

1,96

4,26

7,6%

Entergy Corp

3,38

12,30

18,46

17,95

7,86

1,99

1,68

3,8%

Xcel Energy Inc

3,98

12,27

29,16

21,40

9,72

2,39

2,51

2,8%

Iberdrola SA

2,60

9,50

16,56

17,46

6,87

1,30

1,45

4,4%

Endesa SA

1,47

8,21

16,73

15,31

8,63

2,47

1,17

6,4%

Nextera Energy Inc

7,96

16,00

31,18

22,19

13,31

2,68

5,42

2,6%

Edison International

2,93

9,22

NA

13,24

7,50

1,52

1,49

4,1%

NRG Yield Inc*

8,67

13,08

267,78

14,49

5,91

1,65

2,79

5,3%

AES Corp

3,01

9,64

22,01

11,84

4,38

3,33

1,01

3,4%

Algonquin Power

6,30

15,66

24,09

16,76

10,21

1,73

3,48

5,0%

Northland Power Inc

7,60

10,45

14,62

13,05

3,82

3,92

2,77

5,0%

TransAlta Renewables Inc

9,75

16,68

14,82

16,42

9,36

1,52

7,80

6,9%

Peer Median*

6,04

13,08

18,38

28,80

7,86

2,1

2,92

4,4%

Потенциал роста/падения

-45%

-29%

31,5%

-5%

7%

7%

-31%

 

*без учета NRG Yield
Источник данных – Thomson Reuters

Как мы отмечали ранее, финансовые показатели у Pattern Energy Group будут продолжать улучшаться и в 2018 году сумела зафиксировать прибыль, хотя последние четыре года у компании были лишь годовые убытки. Напомним, что Pattern Energy Group является крайне молодой (основана в 2012 году) и динамично развивающейся компанией, что подтверждает ежегодный рост выручки. Так, среднегодовые темпы роста выручки Pattern Energy Group с 2013 по 2018 гг составляют порядка 15,7%. Также стоит выделить стабильно растущий денежный поток, полученный от операционной деятельности и свободный денежный поток, который стал положительным в 2016 году, и в как минимум в течение следующих трех лет он также ожидается положительным.

 

Ну и самым важным плюсом компании Pattern Energy Group является высокая долларовая дивидендная доходность, которая составляет на текущий момент 7,6%. Кроме того, ожидается, что в течение следующих трех лет она будет сохраняться на сопоставимом уровне. В связи с этим мы считаем, что акции Pattern Energy Group целесообразно сохранять в портфелях для тех, кто хочет получать высокую дивидендную доходность.

Технический анализ 

С технической точки зрения котировки акций Pattern Energy торгуется в рамках среднесрочного восходящего канала с нижней границей около $18. Помимо этого, бумаги могут формировать восходящий клин, в котором ожидается подскок к его верхней границе в районе $23,8. Стохастические линии пока еще направлены на юг и еще далеки от зоны перепроданности, поэтому потенциал снижения пока еще сохраняется.

 

Источник данных – https://whotrades.com



Сысоев Вадим

Welcome!!! Is it your First time here?

What are you looking for? Select your points of interest to improve your first-time experience:

Apply & Continue