Стакан наполовину полон или пуст? Наиболее яркой чертой прошедшей недели была коррекция на западных фондовых рынках. Наш российский фондовый рынок, скорее всего, просто следовал этому движению. Рубль на прошлой неделе благодаря передышке на рынке нефти немного укрепился. Европа В то время как курс евро на прошлой неделе практически остался на месте, европейский фондовый рынок прилично снизился. Причина в негативных новостях, продолжающих поступать из Китая. Так, на прошлой неделе были опубликованы данные по китайским индексам деловой активности в сфере услуг и в промышленности за июль. Оба индекса показали снижение относительно своих предыдущих значений, а индекс деловой активности в промышленности оказался даже ниже 50 пунктов, что может быть сигналом, подтверждающим замедление китайской экономики. Китай является важным торговым партнером еврозоны, а замедление его экономики может негативно сказаться на доходах европейских компаний. Такие вот опасения и вылились на прошлой неделе в распродажу европейских акций. Без особых неожиданностей на прошлой неделе прошло заседание ЕЦБ, который сохранил процентные ставки на прежних рекордно низких уровнях. Ставка по кредитам осталась на уровне 0,05%, ставка по депозитам ЕЦБ продолжает оставаться отрицательной, на уровне -0,2%. Кроме того, Европейский центральный банк снизил свои прогнозы по ВВП и инфляции в еврозоне на 2015-2017 годы. По его мнению, ВВП еврозоны увеличится на 1,4% в 2015 году (1,5% - предыдущий прогноз), на 1,7% - в 2016 году (1,9% - предыдущий прогноз) и на 1,8% - в 2017 году (2% - предыдущий прогноз). Примерно такая же картина и по инфляции: 2015 год – 0,1% против предыдущего прогноза в 0,3%, 2016 год – 1,1% против предыдущего прогноза в 1,5%, 2017 год – 1,7% против предыдущего прогноза в 1,8%. Рост ВВП и инфляция в прогнозах ЕЦБ не зря стоят рядом. Считается, что для роста экономики денег в экономике должно быть не на много больше, чем товаров, т.е. должна быть невысокая, на уровне 2%, инфляция. Напомню, что именно для этого с марта текущего года ЕЦБ ежемесячно покупает облигации примерно на 60 млрд евро. В комментариях к решению по ставкам ЕЦБ его глава Марио Драги заявил, что ЕЦБ готов продолжить поддерживать экономику еврозоны и намерен продолжить программу выкупа облигаций с рынка. Такое заявление Драги оказало поддержку европейскому фондовому рынку на прошлой неделе, хотя и не смогло сдержать его падение. США Американский фондовый рынок пострадал по той же причине, что и европейский. Замедление экономики Китая грозит падением доходов не только европейским компаниям, но и американским. Поэтому, как только на прошлой неделе появился негатив по китайской экономике, цены на американские акции пошли вниз. Дополнительный негатив также принесло заявление одного из руководителей ФРС США Стэнли Фишера, суть которого в том, что обвал на фондовых рынках может не сказаться на планах ФРС по ужесточению своей денежной политики. Поддержку американскому фондовому рынку на прошлой неделе оказал отчет ФРС США по состоянию американской экономики, который принято называть "Бежевой книгой". Отчет показал, что в большинстве из 12 округов, на которые делит США ФРС, рост экономики продолжился. Одним из индикаторов, которые считаются важными для ФРС США для принятия решения по изменению ее денежной политики, является уровень занятости. На прошлой неделе стало известно, что занятость в несельскохозяйственных отраслях увеличилась на 173 тыс., что оказалось хуже ожиданий аналитиков. Такую тенденцию поддержал и индикатор занятости ADP, который в августе составил 190 тыс., что оказалось меньше ожиданий рынка. В то же время другой показатель – уровень безработицы снизился до значения 5,1%. Это значение в ФРС США считается тем уровнем, на котором надо повышать ставки. Таким образом, данные по занятости - разнонаправленные и не могут дать уверенный ответ о возможном повышении или не повышении ставок в сентябре. А значит, неопределенность сохранится, а вместе с ней и волатильность на фондовом рынке. Нефть Цены на различные сорта нефти на прошлой неделе показали разнонаправленное движение. Американская марка нефти росла, несмотря на то, что за неделю данные по запасам нефти в США выросли значительно сильнее ожиданий. Европейская марка нефти, наоборот, снизилась, хотя ей поддержку оказывали комментарии ЕЦБ по продолжению программы по выкупу облигаций. Россия Данные по российской экономике на прошлой неделе немного удивили экспертов. Дело в том, что обычно в последний месяц лета темпы роста инфляции сильно замедляются, а то и показывают обратное движение. В только что прошедшем августе так не получилось. Росстат сообщил, что за месяц потребительские цены выросли в среднем на 0.4%. Аналитики считают, что это произошло потому, что сезонное падение цен на фрукты и овощи не смогло компенсировать роста цен ряда других товаров и увеличения тарифов. Отток средств из фондов, ориентированных на российские акции, продолжается. Это - несомненный негатив. Но отток за последнюю отчетную неделю оказался значительно меньше, чем отток за предыдущую неделю. Это, конечно же, позитив. Как и всегда, каждый может для себя определить, что происходит со стаканом – наполовину ли он пуст или наполовину полон. Прогноз Прогноз по валютному рынку. За прошедшую неделю для рубля ничего принципиально не изменилось. В сентябре, как уже отмечалось ранее, есть факторы, которые будут давить на курс рубля: выплаты долгов российскими компаниями, решение по ставке ЦБ РФ, решение по ставке ФРС США. Поддержать рубль, как это произошло на прошлой неделе, могут только ожидания отскока цен на нефть. Таким образом, я думаю, что до конца года на рынке рубль-доллар сохранит понижательный тренд и повышенная волатильность. Исходя из этого, на текущей неделе ожидаю возобновления снижения курса рубля. Прогноз по рынку акций. На российском фондовом рынке сохраняется зависимость движения рублевых цен акций от динамики курса рубля. На прошлой неделе, даже при небольшом укреплении рубля, акции компаний, имеющих выручку в рублях, "чувствовали" себя лучше, чем акции компаний с долларовой выручкой. Поэтому, ожидая, что курс рубля возобновит снижение на текущей неделе, я предполагаю обратную тенденцию, т.е. лучшую динамику будут показывать именно "долларовые" компании. Таблица индикаторов Индикатор 4 сентября 2015 28 августа 2015 % Рубль, руб/$ 67,0102 67,4473 -0,65% Евро, $/евро 1,1149 1,1185 -0,32% КО США, 10 лет, YTM 2,12% 2,18% -0,06% MOSPRIME O/N 10,77% 11,47% -6,10% MICEX CBI TR 270,14 271,34 -0,44% Индекс ММВБ 1 698,16 1 719,16 -1,22% Индекс РТС 793,65 829,95 -4,37% DJIA 16 102,38 16 643,01 -3,25% EURO STOXX 50 Price EUR 3 180,25 3 286,59 -3,24% China Shanghai Comp 3 160,17 3 232,35 -2,23% Нефть, Brent, $/bbl 49,61 50,05 -0,88% Нефть, WTI, $/bbl 46,05 45,22 1,84% Золото, $/oz 1 121,40 1 134,00 -1,11% Сбербанк, ао 73,96 74,82 -1,15% Лукойл, ао 2 458,00 2 520,00 -2,46% (Источники в таблице индикаторов: ЦБ РФ, Московская биржа, Блумберг, Росстат) Крапчитов Павел