Получайте новости с этого сайта на

FedEx: доставка будущего

FedEx является одним из бенефициаров роста объемов электронной коммерции в мире. Инвестиции во внутреннюю инфраструктуру и использование инновационных разработок для расширения возможностей доставки повышают конкурентное преимущество компании. Акции FedEx заметно подешевели с начала года и на текущих ценовых уровнях выглядят привлекательными для покупки.

FDX

Покупать

Целевая цена (июнь 2023 г.)

$ 295

Текущая цена

$ 217

Потенциал роста

36%

ISIN

US31428X1063

Капитализация, млрд $

56,2

EV, млрд $

70,7

Количество акций, млн

259,2

Free float

75,2%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2021*

2022П*

2023П*

Выручка

84,0

93,7

98,2

EBITDA

10,0

10,8

11,7

Чистая прибыль

4,9

5,5

5,9

Diluted EPS, $

19,5

18,8

22,3

Дивиденд, $

2,6

3,0

3,2

Показатели рентабельности

Показатель

2021*

2022П*

2023П*

Маржа EBITDA

11,9%

11,6%

11,9%

Чистая маржа

5,8%

5,9%

6,0%

ROE

23,0%

21,2%

20,1%

Мультипликаторы

Показатель

2023П*

EV/S

0,72

P/E

9,73

EV/EBITDA

6,06

* Финансовые годы с окончанием 30 мая

Мы рекомендуем "Покупать" акции FedEx с целевой ценой $ 295 на горизонте 12 мес., что предполагает потенциал роста на 36% от текущего ценового уровня.

FedEx - американская логистическая компания, предоставляющая широкий спектр транспортных услуг и сервисов. Компания оперирует более чем в 220 странах и соединяет рынки, которые обеспечивают 99% мирового валового внутреннего продукта. Компания управляет парком из 697 самолетов и более 210 тыс. наземных транспортных средств, 13 сортировочными хабами Air Express и узловыми хабами на территории более 650 аэропортов мира.

Ключевой фактор роста - дальнейшее развитие электронной коммерции. FedEx повышает свое конкурентное преимущество в сегменте благодаря инновационным решениям. Многолетнее сотрудничество с Microsoft позволяет совершенствовать процесс взаимодействия с клиентами и предоставлять расширенные возможности доставки. Использование облачных сервисов и разработок в сфере искусственного интеллекта позволяет отслеживать цепочки поставок в режиме реального времени, сокращать время и повышать качество доставки.

Укрепление позиций компании за пределами США. Долгожданное завершение интеграции службы доставки TNT Express предоставит возможности для роста бизнеса в Европе. Стратегическое сотрудничество FedEx Express с Delhivery Limited открывает новые возможности на рынке Индии.

Сильные финансовые показатели. Выручка FedEx в 3К 2022 ф. г. увеличилась на 10% г/г, до $ 23,6 млрд, операционная прибыль выросла на 32% г/г, до $ 1,3 млрд. Чистая прибыль повысилась на 24,7% г/г, до $ 1,1 млрд, а разводненный EPS - на 27,3% г/г, до $ 4,2.

Стабильный плательщик дивидендов. FedEx повысила размер квартального дивиденда в 2022 ф. г. на 15,4% г/г, до $ 0,75 на акцию. Годовая дивидендная доходность составила 1,18%. Кроме того, компания одобрила новую программу обратного выкупа акций на сумму до $ 5 млрд.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S NTM, P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 36%.

Ключевыми рисками мы видим усиление геополитической напряженности, локдауны в Китае, ускорение инфляции, снижение покупательной способности населения, дефицит кадров.

Описание эмитента

FedEx - американская логистическая компания, предоставляющая широкий спектр транспортных услуг и сервисов. Компания оперирует более чем в 220 странах и соединяет рынки, которые обеспечивают 99% мирового валового внутреннего продукта. Компания управляет парком из 697 самолетов и более 210 тыс. наземных транспортных средств, 13 сортировочными хабами Air Express и узловыми хабами на территории более 650 аэропортов мира.

В деятельности FedEx выделено четыре операционных сегмента.

FedEx Express - внутренняя и международная экспресс-доставка посылок. Выручка подразделения за 9М 2022 ф. г. с окончанием 28 февраля выросла на 10% г/г, до $ 33,9 млрд, и составила 49% от общего объема выручки компании за отчетный период. Росту показателя способствовало увеличение объема международных экспортных посылок, особенно в премиальном сегменте, на фоне восстановления мировой торговли после пандемии.

FedEx Ground - наземная доставка малогабаритных грузов в США и Канаде в формате B2B и B2C. За 9М 2022 ф. г. сегментная выручка выросла на 11% г/г, до $ 24,7 млрд, благодаря увеличению доходности от перевозок и составила 36% от всей выручки компании.

FedEx Freight - ведущий в Северной Америке оператор грузовых LTL-перевозок (Less Truck Load, транспортировка "сборных грузов") по территории США, Канады, Мексики, Пуэрто-Рико и Виргинских островов. Выручка подразделения за 9М 2022 ф. г. увеличилась на 21% г/г, до $ 6,8 млрд, за счет роста тарифов на перевозки и составила 9,7% от всей выручки компании.

Corporate, other, and eliminations - внутренний сегмент, который предоставляет услуги другим подразделениям компании по продажам, маркетингу, информационным технологиям, коммуникации, технической поддержке, обслуживанию клиентов через FedEx Services, FedEx Dataworks, FedEx Office и FedEx Logistics. Выручка сервисного сегмента за 9М 2022 ф. г. увеличилась на 41,7% г/г, до $ 3,7 млрд, благодаря общему росту объема операций компании. Доля выручки внутреннего сегмента составила 5,3% от всей выручки.

Факторы привлекательности

По оценкам FedEx, мировой ВВП вырастет на 3,0% в 2022 году и на 2,9% в 2023 году за счет реализации отложенного спроса в сфере услуг, тогда как повышение инвестиционного спроса подержит мировое промышленное производство и торговлю. Американская экономика увеличится на 2,6% в 2022 году и на 2,1% в 2023 году. В компании ожидают роста промышленного производства в США на 5,4% в 2022 году, поддерживаемого увеличением капитальных затрат и продолжающимся восстановлением в автомобильной промышленности. Перспективы дальнейшего развития электронной коммерции в B2B-сегменте оценивают как благоприятные. Передовые решения в области электронной коммерции. Многолетнее сотрудничество FedEx и Microsoft позволяет совершенствовать процесс взаимодействия с клиентами и предоставлять расширенные возможности доставки. Интеграция платформы FedEx Surround с облачной технологией Microsoft Azure во время пандемии оказала поддержку в транспортировке вакцин COVID-19 и помогла организовать мониторинг поставок. В конце 2021 года компании объявили о новом кросс-платформенном логистическом решении для электронной коммерции. FedEx воспользуется облачным сервисом Microsoft и их разработками в сфере искусственного интеллекта для отслеживания цепочек поставок в режиме реального времени. Укрепление позиций компании за пределами США. Долгожданное завершение интеграции службы доставки TNT Express, которую FedEx приобрела еще в 2016 году за $ 4,4 млрд, предоставит возможности для роста бизнеса в Европе и сократит операционные расходы компании. Помимо этого, в декабре 2021 года началось стратегическое сотрудничество FedEx Express с индийской Delhivery Limited, в рамках которого компания инвестировала $ 100 млн в акционерный капитал партнера, взамен продав определенные активы, относящиеся к ее внутреннему бизнесу в Индии. В результате этих сделок FedEx Express сосредоточится на международных услугах по индийскому экспорту и импорту, а Delhivery будет продавать сервисы FedEx Express на индийском рынке и предоставлять услуги самовывоза и доставки по всей стране. Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление). В ближайшие годы FedEx инвестирует не менее $ 2 млрд в инициативы в области устойчивой энергетики. В том числе компания намерена выделить Йельскому университету $ 100 млн на исследования в области крупномасштабных методов секвестрации (улавливания) углерода с упором на помощь в сокращении выбросов парниковых газов авиакомпаниями. Глобальная цель FedEx - достичь углеродной нейтральности к 2040 году. Промежуточные задачи к 2025 году - довести долю электрического автопарка компании до 50%, к 2030-му - до 100%.

Финансовый отчет

По итогам 3К 2022 ф. г. с окончанием 28 февраля FedEx продемонстрировала сильные финансовые показатели благодаря увеличению доходности от перевозок, что отражает рост объема поставок, повышение качества работы подразделений и высокие тарифы. Помимо этого, благоприятное влияние на квартальные результаты оказал всплеск покупательской активности в праздничный сезон и менее суровые в сравнении с 2021 годом зимние погодные условия. Выручка FedEx в отчетном периоде увеличилась на 10% г/г, до $ 23,6 млрд, операционная прибыль - на 32% г/г, до $ 1,3 млрд. Чистая прибыль повысилась на 24,7% г/г, до $ 1,1 млрд, а разводненный EPS - на 27,3% г/г, до $ 4,2. Компания сохранила прогноз по разводненному EPS на весь 2022 ф. г. в диапазоне от $ 20,50 до $ 21,50 (против $ 19,45 в 2021 ф. г.) и сократила свои планы годовых капитальных затрат на $ 200 млн, до $ 7 млрд (против $ 5,9 млрд в 2021 ф. г.).

FedEx: финансовые результаты за 3К 2022 и 9М 2022*

млн $, если не указано иное

3К 2022

3К 2021

Изм., %

9М 2022

9М 2021

Изм., %

Выручка

23 641

21 510

9,9%

69 118

61 394

12,6%

Операционная прибыль

1 326

1 005

31,9%

4 321

4 060

6,4%

Маржа операционной прибыли

5,6%

4,7%

0,9%

6,3%

6,6%

-0,4%

Чистая прибыль

1 112

892

24,7%

3 268

3 363

-2,8%

Diluted EPS, $

4,20

3,30

27,3%

12,17

12,55

-3,0%

* Финансовые годы с окончанием 30 мая

Источник: данные компании, расчеты ФГ "Финам"

FedEx: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $

Показатель

2018*

2019*

2020*

2021E*

2022E*

2023E*

2024Е*

Отчет о прибылях и убытках

Выручка

65,5

69,7

69,2

84,0

93,7

98,2

101,4

EBITDA

8,8

8,6

6,7

10,0

10,8

11,7

12,5

EBIT

5,7

5,2

3,1

6,2

6,9

7,6

8,2

Чистая прибыль

4,2

4,1

2,5

4,9

5,5

5,9

6,4

Diluted EPS, $

16,8

2,0

4,9

19,5

18,8

22,3

24,8

Финансовые коэффициенты

Маржа EBITDA

13,5%

12,3%

9,7%

11,9%

11,6%

11,9%

12,4%

Маржа EBIT

8,7%

7,5%

4,5%

7,4%

7,4%

7,8%

8,0%

Чистая маржа

6,4%

5,9%

3,6%

5,8%

5,9%

6,0%

6,3%

ROE

23,3%

22,2%

1,8%

23,0%

21,2%

20,1%

18,3%

Показатели денежного потока, долга и дивидендов

CFO

4,7

5,6

5,1

10,1

9,3

10,0

11,4

CAPEX

5,7

5,5

5,9

5,9

6,8

7,2

7,3

FCFF

-1,0

0,1

-0,8

4,3

2,5

2,8

4,1

Чистый долг

13,3

15,3

17,1

13,8

14,0

12,7

10,9

Чистый долг / EBITDA

1,5

1,8

2,5

1,4

1,3

1,1

0,9

Дивиденды, $

2,0

2,6

2,6

2,6

3,0

3,2

3,6

* Финансовые годы с окончанием 30 мая

Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"

Дивиденды и обратный выкуп акций

FedEx стабильно выплачивает и увеличивает дивидендные выплаты. В 2022 ф. г. компания повысила квартальный дивиденд на 15,4% г/г, до $ 0,75 на акцию. Годовая дивидендная доходность составила 1,18%.

Помимо этого, совет директоров компании в 3К 2022 ф. г. одобрил новую программу обратного выкупа акций на сумму до $ 5 млрд, которая станет дополнением к утвержденной в 2016 году программе обратного выкупа акций, разрешающей выкуп до 25 млн акций.

Отметим, что в период с 2014 по 2021 ф. г. FedEx вернула акционерам более $ 15,5 млрд через байбэк и дивиденды.

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы оценили FedEx сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2023 ф. г. с окончанием 30 мая 2023 года. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/S, P/E и EV/EBITDA.

Компания

EV/S NTM

P/E NTM

EV/EBITDA NTM

FedEx

0,72

11,96

6,77

United Parcel Service

1,58

14,40

9,85

Deutsche Post

0,69

8,62

4,96

Expeditors International of Washington

0,90

11,71

7,29

GXO Logistics

0,74

34,15

13,60

Forward Air

1,31

18,00

11,15

Royal Mail PLC

0,29

4,64

2,91

XPO Logistics

0,65

8,04

6,44

J B Hunt Transport Services

1,25

20,60

10,65

Медиана

0,8

13,1

8,6

Показатели для оценки, млн $

Выручка 2023Е

Чистая прибыль 2023Е

EBITDA 2023E

98 247

5 939

11 695

Целевая капитализация, млн $

66 070

77 546

85 772

Средняя целевая кап-я, млрд $

76,5

Для справки:

Чистый долг, млн $

14 444

Доля меньшинства, млн $

0

Число акций, млн

259,2

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ "Финам"

Наша оценка справедливой стоимости FedEx в перспективе 12 мес. составляет $ 76,5 млрд, или $ 295 на акцию, что предполагает потенциал роста на 36% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 302 (апсайд - 39,2%), рейтинг акции - 4,6 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций FedEx аналитиками BAPTISTA RESEARCH составляет $ 245,1 (рекомендация - "Держать"), CREDIT SUISSE - $ 294 ("Покупать"), EVERCORE - $ 300 ("Покупать"), WELLS FARGO SECURITIES - $ 277 ("Покупать").

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции FedEx пробили верхнюю границу "нисходящего клина" и пытаются закрепиться выше. Ближайшие цели - $ 228, $ 238 и $ 255. Поддержку акциям обеспечит уровень $ 201.

Источник: finam.ru

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.06.2022.

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить