Horizon Therapeutics plc Рекомендация Покупать Целевая цена: $ 32 Текущая цена: $ 28,05 Потенциал роста: 14,1% Краткое описание эмитента Horizon Therapeutics (в мае изменила название, прежнее - Horizon Pharma) – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний. У Horizon Therapeutics насчитывается 10 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена. Акции Horizon Therapeutics за последний год принесли впечатляющую доходность в размере 104,3%, в разы опередившую рынок. Опубликованную компанией отчетность за первый квартал мы оцениваем положительно и констатируем, что Horizon Therapeutics добилась уверенной позитивной динамики основных показателей, полностью оправдывающей наши оптимистичные ожидания. Мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить 14,1%. Мы сохраняем по акциям Horizon Therapeutics рекомендацию "Покупать". Основные сведения ISIN IE00BQPVQZ61 Рыночная капитализация $5,19 млрд Enterprise Value (EV) $5,76 млрд Динамика акций 3М 21,7% 6M 29,0% 1Y 104,3% Финансовые показатели, млрд $ 2017 2018 Выручка 1,06 1,21 EBITDA -0,08 0,29 Чистая прибыль -0,40 -0,07 Прибыль на акцию, $ -2,19 -0,69 Факторы роста и финансовые результаты За последние годы Horizon сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon насчитывается 10 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена. Сравнение доходности акций Horizon и индекса S&P 500 Источник: Thomson Reuters Положительным фактором мы считаем и завершенное в прошлом мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки. В конце апреля стали известны результаты клинических испытаний teprotumumab в рамках III фазы – препарат эффективно уменьшил проптоз у пациентов с тиреоидной болезнью глаз. Мы считаем, что потенциал будущей выручки от этого препарата все еще не был в полной мере заложен рынком в динамику бумаг Horizon, и удачные итоги III фазы клинических испытаний – весомый аргумент в пользу дальнейшего роста акций компании. Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне. Необходимо отметить, что Horizon за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе. Что касается финансовых результатов за первый квартал, выручка компании увеличилась на 25,2% г/г до $280,4 млн и превзошла усредненные ожидания рынка на $42,1 млн; чистый убыток составил $32,9 млн, при этом прибыль на акцию достигла 30 центов и на 18 центов опередила прогнозы. Динамика квартальной выручки Horizon Therapeutics Динамика квартальной чистой прибыли на акцию Horizon Therapeutics Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями) Продажи в орфанном сегменте показали околонулевое изменение и составили $114,2 млн, а в ревматологическом сегменте – возросли на 24,7% до $71,7 млн, в частности, выручка от препарата Krystexxa возросла на 12% г/г до $52,3 млн. Мы по-прежнему считаем, что потенциал наращивания продаж Horizon в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняется, и, соответственно, есть основания ожидать дальнейшего роста акций компании в ближайший год. В частности, продажи Krystexxa, по нашим оценкам, еще далеко не достигли пикового значения и значительно возрастут в текущем году. Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору все еще демонстрирует сохранение фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги. Компания EV/Sales P/Book P/S P/E Forward Horizon Therapeutics PLC 4,56 3,45 4,10 15,19 Eli Lilly and Co 5,29 45,49 4,71 19,42 Ionis Pharmaceuticals Inc 11,05 8,01 12,92 28 606,39 Regeneron Pharmaceuticals Inc 4,51 3,63 4,88 13,60 Gilead Sciences Inc 3,68 3,81 3,74 9,54 Amgen Inc 4,70 9,75 4,41 12,06 Biogen Inc 3,32 3,19 3,18 7,54 Peer Median 4,60 5,91 4,56 12,83 Pharmaceuticals 11,72 2,78 14,11 17,28 Потенциал роста/падения к основным конкурентам 1,0% 71,5% 11,2% -15,5% Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору 157,1% -19,3% 244,0% 13,7% Источник данных: Thomson Reuters Технический анализ С технической точки зрения, на недельном графике видно, что цена все еще весьма удалена от своих исторических максимумов, при этом налицо долгосрочный восходящий тренд, который на данном этапе не поддается сомнению. Источник: Thomson Reuters С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Therapeutics по-прежнему привлекательным вложением на ближайший год и сохраняем целевой уровень $32 с рекомендацией "покупать".Саидова Зарина