Exelon Corporation Рекомендация Покупать Целевая цена $ 42 Текущая цена $ 34 Потенциал роста 23,5% Инвестиционная идея Энергетическая компания Exelon Corporation (Exelon) владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию. Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса. Финансовые показатели за первый квартал оказались лучше ожиданий аналитиков. Плюсом компании является высокая дивидендная доходность в размере 3,9% благодаря стабильному денежному потоку. Exelon может выиграть в случае обновления электросетевой инфраструктуры в США. Менеджмент Exelon прогнозирует, что ежегодные темпы роста прибыли компании будут составлять 5% до 2020 года, дивиденды будут увеличиваться ежегодно на 2,5% в течение трех лет. Мы по-прежнему рекомендуем "Покупать" акции Exelon Corporation с целевой ценой на уровне $42. Основные сведения ISIN US30161N1019 Рыночная капитализация $31,457 млрд Enterprise Value (EV) $68,737 млрд Финансовые показатели, млрд.$ 2015 2016 Выручка 29,237 31,39 EBITDA 8,378 7,096 Чистая прибыль 2,227 2,488 Прибыль на акцию, $ 2,49 2,68 Дивиденды, $ 1,24 1,26 Финансовые коэффициенты, % 2015 2016 Маржа EBITDA 28,7% 22,2% Маржа чистой прибыли 7,6% 7,8% Сравнительная динамика акций Exelon и индекса S&P500 Краткое описание эмитента Exelon Corporation (Exelon) – энергетическая и холдинговая компания. Компания осуществляет свою деятельность в трех сегментах: Exelon Generation Company обладает широкой сетью генерирующих мощностей (производит около 35 000 МВт энергии), подразделение Constellation занимается продажами энергии (покупателями является более 100 000 компаний и 1 млн частных лиц). Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth Edison Company (ComEd) и PECO Energy Company (PECO) поставляют электричество более 6,6 млн потребителям. На сегодняшний день компания владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию. Деятельность компании распространяется на территории 47 американских штатов и Канаду. На текущий момент капитализация Exelon составляет $31,45 млрд, в компании работает более 29.7 тыс. человек. Факторы роста Компания Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку. Кроме того, компании данного сектора не цикличны и спрос на их услуги постоянен. Exelon ориентирована на внутреннее потребление, и рынком сбыта является США, что является плюсом после того, как президентом США стал Дональд Трамп. Также с учетом улучшения ситуации на рынке недвижимости и в целом в строительном секторе может значительно увеличиться спрос на электроэнергию, что благоприятно повлияет на финансовые показатели Exelon. Кроме того, плюсом компании является высокая дивидендная доходность в размере 3,9%. Помимо этого, эксперты отмечают, что в США необходимо обновлять устаревшую электросетевую инфраструктуру, что может стать очень вероятным в ближайшие несколько лет. Напомним, что Дональд Трамп пообещал заняться обновлением инфраструктуры в стране. Также Дональд Трамп пообещал упростить регулирование энергетической отрасли, что в свою очередь, может улучшить прибыльность бизнеса. Наконец, менеджмент Exelon прогнозирует, что ежегодные темпы роста прибыли компании будут составлять 5% до 2020 года, дивиденды будут увеличиваться ежегодно на 2,5% в течение трех лет. Основным риском для Exelon является дальнейшее повышение процентной ставки со стороны ФРС, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачивающих стабильно высокие дивиденды. Кроме того, из-за высоких процентных ставок вырастет стоимость заимствований. Финансовые результаты Теперь рассмотрим финансовые показатели Exelon за первый квартал. Так, выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 16,48% и составила $8,715 млрд по сравнению с $7,482 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $8,715 млрд. Операционные затраты подскочили на 18,4% до $7,548 млрд из-за роста цен на топливо и увеличения эксплуатационных расходов. Операционная прибыль Exelon подросла на 5,1% до $1,171 млрд. В то же время, чистая прибыль в первом квартале снизилась на 4,3% и оказалась на уровне $605 млн или 65 центов на акцию по сравнению с $632 млн или 68 центами на бумагу за аналогичный период прошлого года из-за увеличения процентных расходов. Аналитики прогнозировали прибыль на акцию на уровне 62 центов. Отметим, что в 2017 году Exelon ожидает прибыль на акцию в диапазоне $2,5-2,8 при рыночных ожиданиях в $2,63 на бумагу. Кроме того, Exelon сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,3275 на акцию. Реестр акционеров будет закрыт 15 мая, выплата дивидендов состоится 9 июня. Показатель, млн $ 1Q2017 1Q2016 Изменение 2016 2015 Изменение Выручка 8,715 7,482 16,48% 31,905 29,237 9,13% Операционные затраты -7,548 -6,377 18,36% -27,041 -25,021 8,07% Операционная прибыль (EBIT) 1,171 1,114 5,12% 4,873 4,234 15,09% Прибыль до уплаты налогов 0,869 0,875 -0,69% 3,779 3,412 10,76% Налоги -0,303 -0,300 -1,299 -1,165 Чистая прибыль, направленная акционерам (Non-GAAP) 0,605 0,632 -4,3% 2,488 2,227 11,72% Источник – Exelon Corporation Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами За последние шесть лет выручка компании в целом демонстрирует стабильную динамику роста. Так, в 2016 году она ожидалась на уровне $30,28 млрд (факт $31,905 млрд) по сравнению с $29,23 млрд в 2015 году. В текущем году выручка ожидается на уровне $31,6 млрд. Чистая прибыль компании также стабильно держится выше $2 млрд, и такая тенденция сохранится в ближайшие несколько лет. Источник – данные Thomson Reuters Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Exelon недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 58%, тогда как по метрикам P/S и P/B потенциал роста вовсе составляет 39% и 109% соответственно. Компания EV/S EV/EBITDA P/E ntm P/CF P/B P/S Div yield Exelon Corp 2,25 8,12 12,42 3,48 1,24 1,07 3,9% Entergy Corp 2,51 6,96 10,01 4,02 1,25 1,20 4,8% PPL Corp 5,58 10,59 12,44 8,16 2,30 3,08 4,5% Dynegy Inc 2,23 10,80 - 2,23 0,44 0,23 - AES Corp 2,21 8,44 63,94 2,82 2,73 0,59 4,1% Ameren Corp 3,33 9,09 18,91 6,05 1,71 2,04 3,4% Great Plains Energy Inc 3,78 10,07 19,85 7,07 1,13 2,21 4,0% Median Peer 3,81 11,31 19,67 8,77 1,73 2,25 3,2% Потенциал роста/падения 69% 39% 58% 152% 39% 109% Источник данных – Thomson Reuters На текущий момент дивидендная доходность Exelon составляет 3,9%, тогда как среднерыночное значение составляет 3,2%. Технический анализ С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Exelon могут формировать долгосрочный симметричный треугольник, из которого ожидается выход наверх. При этом ожидается, что акции могут достичь отметки $37. Стохастические линии направлены на север и находятся в зоне перепроданности, поэтому ожидается возобновление восходящего движения. Источник данных – Thomson Reuters С учетом вышеизложенного, мы ожидаем, что акции Exelon Corporation в среднесрочной перспективе могут вырасти до $42.Сысоев Вадим