Рекордные дивидендные выплаты и доходности – один из немногих позитивных факторов российского фондового рынка, который по-прежнему привлекает инвесторов. Средняя дивидендная доходность компаний, входящих в индекс РТС, составляет 7%. Для сравнения, средняя дивидендная доходность индекса РТС с 2002 составляет 3.6%, а индекса MSCI EM – 3.8%. Около 30 российских компаний крупной капитализации стабильно предлагают доходность от 8% до 15%. Мы считаем, что высокая дивидендная доходность должна защитить российский рынок от существенного спада, если неожиданно возникнут новые санкции или другие политические риски. Рис. 1. Дивидендная доходность индекса РТС, % Источник: Bloomberg, АТОН Рис. 2. Средние дивидендные доходности по секторам, % Источник: АТОН Долгая борьба между правительством и госкомпаниями по поводу правила выплаты 50% прибыли в качестве дивидендов заканчивается в пользу правительства. Почти все компании согласились увеличить коэффициенты выплат до 50% по МСФО или планируют сделать это в ближайшие годы. Например, Роснефть увеличила коэффициент выплаты дивидендов до 50% по МСФО в 2018. Транснефть также находится на пути к этой цели. Даже последний бастион – Газпром – планирует увеличить дивиденды за 2018 до двузначного показателя с 8.04 руб. по итогам 2017. Хотя мы сомневаемся, что Газпром готов повысить коэффициент выплат до 50%, тем не менее, это большой прогресс. Какие сектора и акции предлагают наибольшую дивидендную доходность? Горно-металлургический сектор обеспечивает доходность в среднем около 11%, лидерами здесь являются Evraz (16%) и ММК (15%). Тем не менее мы считаем, что сектор находится на пике цикла, а значит существует риск снижения дивидендов компаний в перспективе. Транспортные компании, а именно, Группа НМТП и Globaltrans, выплачивают высокие и стабильные дивиденды с годовой доходностью 15%, хотя обе бумаги имеют низкую ликвидность. Акции телекоммуникационных компаний (МТС и VEON) исторически являются качественными дивидендными историями с доходностью более 10%. Нефтегазовый сектор повышает дивиденды за 2018 и предлагает среднюю доходность 8%. Сюда входят и привилегированные акции Сургутнефтегаза – экстремальный случай – которые предлагает доходность 16%, занимая первое место в рейтинге компаний с высокой дивидендной доходностью. Наименее привлекательными среди дивидендных историй являются акции компаний потребительского сектора, которые предлагают в среднем около 5%. Наконец, сектор электроэнергетики является наиболее сложным сектором для оценки дивидендов, поскольку на чистую прибыль компаний влияют многочисленные разовые статьи, и поэтому некоторые компании сектора предлагают доходность до 10-15%, а некоторые могут выплачивать всего 0-5%. Мы построили модель дивидендного портфеля 2018/2019. Мы выбрали десять дивидендных акций для нашего портфеля и присвоили им равный вес – по 10%. Мы включили компании из разных секторов с различной ликвидностью для диверсификации портфеля. Средняя дивидендная доходность нашего портфеля составляет 12.6%. Рис. 3. Акции, предлагающие лучшую дивидендную доходность в следующие 12 мес., % Источник: оценки АТОНа Топ-дивидендные истории, АТОН, див. доходность в след. 12M, % Компания Тикер DPS Див. дох-ть Сургутнефтегаз. прив. SNGSP RX RUB6.0 15.6% НМТП NMTP RX RUB1.0 15.0% Globaltrans GLTR LI $1.3 14.6% MMK MAGN RX RUB6.6 14.0% Эталон ETLN LI $0.25 12.5% АЛРОСА ALRS RX RUB12 12.4% VEON VEON US $0.3 11.6% Сбербанк, прив. SBERP RX RUB18 10.6% Татнефть, прив. TATNP RX RUB59 10.6% ФСК FEES RX RUB0.015 9.5% Среднее 12.6% Источник: оценки АТОНа Как быстро компании восстанавливаются после даты отсечки? Мы проанализировали, как быстро акции компаний, выплачивающих дивиденды, восстанавливаются после даты закрытия реестра, взяв в качестве базы для анализа их выплаты дивидендов за предыдущие три периода. В среднем для восстановления после отсечки требуется около 15 дней. Например, акции компаний металлургического сектора восстанавливаются в течение следующих 5-15 дней, Сбербанк восстанавливается в течение 20 дней, а у МТС и ЛУКОЙЛА восстановление может занять более 30 дней. Мы также проанализировали, какие акции в прошлом упали меньше их дивидендной доходности после отсечки. Рис. 4. Количество дней до полного восстановления цены акций (отсечка T-1) Источник: оценки АТОНа Аналитики, "АТОН"