С момента выпуска аналитического обзора от 31 марта и по состоянию на 10 июня акции NetEase принесли инвесторам доходность в размере 19,8% и достигли своего целевого уровня. Акции вплотную приблизились к своему историческому максимуму, в связи с чем мы полагаем, что потенциал роста в ближайшее время ограничен. 1Q22 оказался для NetEase вполне удачным, так как компании удалось избежать замедления роста выручки, несмотря на локдаун. В апреле Национальное управление по печати и публикациям КНР возобновило лицензирование видеоигр после 8-месячного перерыва. Кроме того, в мае компания анонсировала, что долгожданный релиз игры Diablo Immortal, разработанной совместно с Activision Blizzard, состоится в Китае и Юго-Восточной Азии 23 июня. Выпуск новых игр поддержит будущие доходы NetEase. 9999.HK Держать ЦЦ (дек. 2022 г.) HKD 167,90 Текущая цена* HKD 162,60 Потенциал роста 3,3% ISIN KYG6427A1022 Капитализация HKD 552,8 млрд EV HKD 464,5 млрд Количество акций 3 355 млн Free float 61% Финансовые показатели, млрд RMB Показатель 2021 2022Е 2023E Выручка 87,6 99,2 112,6 Скорр. EBITDA 19,7 22,1 25,9 Скорр. чистая прибыль 19,7 20,4 23,5 Скорр. diluted EPS, RMB 5,87 5,99 6,99 Показатели рентабельности Показатель 2021 2022Е 2023E Маржа по скорр. EBITDA 22,5% 22,3% 23,0% Скорр. чистая маржа 22,5% 20,6% 20,9% ROA 11,4% 11,5% 12,2% ROE 19,0% 17,6% 17,7% В связи с достижением целевого уровня мы понижаем рекомендацию акциям NetEase с "Покупать" до "Держать". По акциям NetEase с листингом в Гонконге целевая цена на дек. 2022 г. составляет HKD 167,90. По ADS NetEase с листингом в США целевая цена - USD 107,20. NetEase - одна из ведущих китайских технологических компаний. NetEase выступает разработчиком развлекательного, обучающего и новостного интернет-контента для широкого круга пользователей. Разработка и лицензирование видеоигр и онлайн-игр для ПК и мобильных устройств является основным направлением деятельности NetEase. Портфолио компании насчитывает более 100 игр. В 1Q22 игровой сегмент внес наибольший вклад в рост выручки, его доходы увеличились на 15% г/г, до 17,3 млрд юаней. Говорить о насыщении игрового рынка в Китае пока преждевременно. По данным Statista, к 2026 году рынок видеоигр в КНР может вырасти до $ 76 млрд с $ 48,8 млрд в 2021 году, при CAGR на уровне 9,3%. За этот период самый крупный сегмент мобильных игр может расшириться с $ 41 млрд до $ 65,2 млрд. Новые направления деятельности NetEase также имеют большие перспективы в Китае. Рынок онлайн-образования в Поднебесной к 2024 году может вырасти в 2 раза с 2020 года и достичь 490 млрд юаней, по данным Statista. По прогнозам, на горизонте 2022-2026 гг. рынок музыкальных стриминговых сервисов будет расти в среднем на 9,5% в год, а рынок стриминговых видеосервисов - в среднем на 14,1% в год. По итогам 1Q22 NetEase отчиталась о росте совокупной выручки на 15% г/г, до 23,6 млрд юаней. Однако в связи с ухудшением макросреды и ситуации на мировых фондовых рынках NetEase зафиксировала убыток от инвестиций и переоценки валютных курсов. В связи с этим динамика чистой прибыли оказалась близка к нулевой в годовом выражении. Скорр. чистая прибыль, приходящаяся на акционеров NetEase, составила 5,1 млрд юаней. Скорр. разводненная прибыль составила 1,54 юаня в расчете на акцию и 7,72 юаня в расчете на ADS. Компания отчиталась лучше консенсус-прогноза по выручке и EPS. Отмечаем повышенные риски, сопряженные с инвестициями в бумаги NetEase: регуляторные и законодательные риски, связанные с новым регулированием IT-отрасли; геополитические риски, связанные с потенциальным делистингом китайских бумаг с бирж США; риски замедления экономического роста в КНР вследствие локдауна. Аналитический отчет от 31 марта 2022 г. * Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.06.2022.