Бюро экономического анализа США 26 июля опубликовало пересмотр статистических данных за 2014-2018 годы. Среди прочего, корпоративные прибыли последние три года в США падают, а не растут и пробили уже уровни 2014 года. Накопленный "недовес" - больше $300 млрд. Основная причина – расходы на зарплату и обслуживание долгов. Это могло бы вызвать обвал, но не вызвало. Во-первых, многие уже привыкли за последние годы, что за хорошей статистикой выходят плохие пересмотры, но на них уже никто не обращает внимания, потому что к этому времени выходят новые хорошие данные. Так принято. Во-вторых, сейчас в результате постоянного "ручного регулирования" в глобальных финансах всё стало настолько запутанным, что есть, казалось бы, темы и поважнее. В-третьих, только что главы крупнейших корпораций США призвали изменить корпоративную политику всего бизнеса и отказаться от прибыли для акционеров как главной цели функционирования бизнеса. И вот это настораживает. Причина, почему такая инициатива возникла, понятна – разрыв в доходах за последнее время стал гигантским даже в США, и он продолжает увеличиваться. Лучше поделиться, благо американский и европейский опыт середины ХХ века это подтверждает. Однако не стоит смешивать две вещи: чувство удовлетворения от сопричастности важным социальным делам очень хорошо, особенно если вы основной владелец компании, но если вы миноритарий и использовали дивиденды для образования детей или покрытия ипотеки, или для чего угодно ещё, то идея уже не кажется такой прекрасной. Как "холодильник на большой дистанции побеждает телевизор", так и квартальная премия побеждает знак почёта и переходящий вымпел – это уже из нашей истории. Прежде, чем делать такие резкие повороты, придётся научиться объяснять участникам пенсионных фондов, что вместо денег они получат чувство благодарности, потому что у компаний вместо прибыли теперь – активная социальная политика. В условиях низких и снижающихся ставок, на фоне постоянной эмиссии, можно на какое-то время частично решить эту проблему за счёт положительной переоценки социально ответственных компаний – это не трудно сделать, изменив инвестдекларации фондов, которые и так готов смещать фокус на любые формы sustainable development. Но что делать потом? Подменять экономическую эффективность социальной ответственностью можно, и устойчивое развитие при этом, наверное, действительно может быть достигнуто, однако от нынешней структуры фондовых рынков – и не только от них – это потребует радикальной и драматической перестройки. Пока что последний раз, когда вместо прибыли компании пытались продавать инвесторам кое-какие другие идеи, всё закончилось гигантским крахом целой индустрии. Почему я, собственно, так забеспокоился? Потому что всё больше появляется несвязанных друг с другом, но довольно странных инноваций. Из сравнительно недавних – реформа МСФО 9,15 и 16, касающаяся отражения лизинга и предусматривающая использование только финансового, соответственно увеличивающего размер балансовых активов и EBITDA. С точки зрения учёта и бухгралтерии, вполне возможно, это разумно – не берусь судить, но с точки зрения рыночных мультипликаторов это ведёт к занижению оценки на ровном месте (например, по EV/EBITDA или P/B) формированию ничем не обоснованного "потенциала" роста к историческим значениям. Или все проведут ретроспективное нормирование мультипликаторов?. Боюсь, что рынки в таких нерыночных условиях долго и устойчиво не растут. Впрочем, буду надеяться, что я чего-то недопонимаю. (function(d, s, id) { var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; if (d.getElementById(id)) return; js = d.createElement(s); js.id = id; js.src = "//connect.facebook.net/ru_RU/sdk.js#xfbml=1&version=v2.8"; fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs); }(document, 'script', 'facebook-jssdk'));https://www.facebook.com/dmitry.alexandrov.543/posts/1746537015490740Александров Дмитрий, ИГ "УНИВЕР Капитал"