Бюджет РФ 2016 и курс рубля В условиях, когда нефть показывает падение ниже уровня в $37/барр. даже по сорту Brent, а цена барреля сорта URALS упала до $35/барр., заложенные в бюджет на следующий год параметры, подразумевающие среднегодовой уровень цены в $50/барр., выглядят уже довольно оптимистичными. В сложившейся ситуации мы не можем исключать и восстановление цен на нефть в ближайшее время до $40-45/барр., однако даже в этом случае Минфину придется проводить коррекцию расходов бюджета. Напомним, что дефицит бюджета в соответствии с планом не должен превысить 3% ВВП, что обусловлено ограниченным объемом Резервного фонда и необходимостью сохранить его для финансирования дефицита бюджета будущих лет. Тем не менее, в сложившихся условиях сохранить дефицит на данном уровне можно будет двумя путями: - либо через существенную девальвацию рубля; - либо через секвестр расходов бюджета. На наш взгляд, оба данных параметра имеют довольно ограниченные возможности для применения. Рассмотрим подробнее, с чем это связано. Девальвация рубля ускорит инфляцию Девальвация рубля в случае, если она произойдет, санкции против турецких товаров и введения системы "Платон" внесет свой вклад в ускорение инфляции. Средний курс доллара в 2015 году составляет 60,7 рублей против 38,6 рублей в 2014 году. В соответствии с бюджетом на следующий год по курсу доллара возможны три сценария – 63,3 руб./долл., 70 руб./долл. и 75 руб./долл. Назовем их базовым, пессимистичным и стресс-сценариями. Мы провели оценку влияния данных сценариев на инфляцию и получили, что в случае реализации стрессового сценария, инфляция по итогам следующего года окажется на уровне порядка 11%, что исключает возможность понижения ключевой ставки Банком России. В этой ситуации перспективы экономического роста становятся все более туманными. Сценарии движения инфляции в 2016 году Источник: собственные прогнозы и оценки Оценки динамики инфляции были сделаны с использованием нашей собственной эконометрической модели, учитывающей динамику денежного предложения, темпы экономического роста, влияние валютного курса и внешнего сектора. В рамках модель мы предположили, что санкции против турецких товаров и введение системы "Платон" привнесут в инфляцию 2016 года 0,4 п.п. при базовом сценарии, и 0,7 п.п. при стресс-сценарии. Ну все, секвестр Второй опцией для балансировки расходов бюджета в 2016 году может стать секвестр расходов. Естественно, что данный процесс является весьма болезненным, да и есть ли статьи, расходы по которым можно сократить? Для того, чтобы ответить на данный вопрос, сравним расходов бюджета в 2014 и в относительно благополучном предкризисном 2007 году, скорректировав их на накопленный за 8 лет индекс-дефлятор государственных расходов. Таблица 1. Реальный прирост расходов федерального бюджета РФ за 8 лет. Расходы федерального бюджета, млрд руб. 2007 год 2014 год 2014 год в ценах 2007 года Реальный прирост Социальная политика 214 3 452 1 521 611% Национальная экономика 693 3 063 1 349 95% Нацбезопасность и правоохранительная деятельность 667 2 086 919 38% Здравоохранение и спорт 196 607 267 36% Национальная оборона 832 2 479 1 092 31% Образование 295 638 281 -5% Общегосударственные вопросы 816 936 412 -49% Жилищно-коммунальное хозяйство 295 120 53 -82% Расходы, всего 5 987 14 832 6 534 9% Источник: Минфин, ГКС, собственные расчеты Из данных таблицы видно, что существенный прирост за 8 лет был достигнут по статье социальная политика, а к примеру раздел "Национальная оборона" вырос далеко не столь существенно, как это принято предполагать. Кроме того, в бюджете существуют так называемые "защищенные статьи". В их число входят затраты на импортозамещение, сельское хозяйство и социальные статьи. Остальные имеют все шансы быть урезанными для балансировки бюджета. Сколько резать в граммах Мы провели расчеты, каким должен быть секвестр бюджета сверх уже запланированного уровня в 3% ВВП при цене на нефть в $30/барр. и $40/барр. Результаты наших расчетов приведены в таблице ниже. Таблица 2. Размеры секвестра бюджета для различных сочетаний цены на нефть и курса рубля Нефть $30/барр. $40/барр. $50/барр. USDRUB Необходимый секвестр бюджета прирост ВВП 2016* Необходимый секвестр бюджета прирост ВВП 2016** Необходимый секвестр бюджета прирост ВВП 2016*** 63,3 43% -3% 21% -1% 0% 0,5% 70 36% 12% - 75 31% 6% - 79 27% 0% - 106 0% - * - оценки ЦБ РФ ** - оценки Минэко *** - собственные оценки Источник: собственные прогнозы и оценки. Как видно из таблицы, в случае падения нефти до $30/барр. для балансировки бюджета на уровне дефицита 3% ВВП необходим курс 106 руб./долл. В этом случае, для расчета курса мы оценили уровень доходов бюджета при нефти в $30/барр., учли имеющиеся оценки динамики ВВП при таком сценарии, и приняли дефицит бюджета в 3% ВВП за допустимый. Из наших расчетов видно, что при восстановлении нефти хотя бы до $40/барр. и курсе в 68-70 руб./долл., Минфину придется сократить порядка 10% расходов. Эта цифра может быть и ниже в случае, если министерство сможет повысить доходы, к примеру, за счет расширения программы приватизации. Так, в правительстве активно обсуждаются планы приватизации в 2016 году части государственных пакетов в компаниях Роснефть и Совкомфлот.Лапшина Ольга, Банк "Санкт-Петербург"