1 1 верный прогноз
Получайте новости с этого сайта на

Aqua America станет крупнейшей компанией в сфере коммунального водоснабжения и газораспределения в США

Aqua America

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$39

Текущая цена:

$33,1

Потенциал роста:

17,8%

Executive Summary

  • Aqua America – коммунальная компания, занимающаяся поставками воды частным клиентам и коммерческим организациям, а также водоотведением в 8 штатах США.
  • Лишь 1% пресной воды доступен человечеству. Мы считаем, что сектор водных ресурсов, обеспечивающий поставку, очистку и обработку воды, является будущим "новым золотом" в связи с глобальным дефицитом воды.
  • Агентство по охране окружающей среды США считает, что в обновление водной инфраструктуры в стране в течение 20 лет будет необходимо инвестировать $660 млрд. Менеджмент Aqua America заявил, что инвестирует в обновление инфраструктуры $1,4 млрд до конца 2020 года, что позволит повышать тарифы и улучшить финансовые результаты.
  • Aqua America зафиксировала рост выручки и чистой прибыли в третьем квартале. Кроме того, менеджмент компании сообщил, что прибыль на акцию в 2018 году будет в коридоре $1,40-1,42, тогда как ранее ожидался диапазон $1,37-1,42 на бумагу. Помимо этого, прогнозируется увеличение клиентской базы будет на 2%-3%.
  • Aqua America сообщила о приобретении газораспределительной компании Peoples за $4,275 млрд. Стоит отметить, что благодаря данной сделке у компании прибавится 740 тыс. новых клиентов. Кроме того, объединенная фирма будет одной из крупнейших компаний коммунального водоснабжения и газораспределения в США.
  • В связи с недавним снижением акций компании Aqua America, она вновь недооценена по мультипликаторам по отношению к основным конкурентам в отрасли, поэтому мы повышаем рекомендацию с "Держать" до "Покупать", сохраняя при этом целевую цену на уровне $39.

Основные сведения

ISIN

US03836W1036

Рыночная капитализация

$5,89 млрд

Enterprise Value (EV)

$8,29 млрд

Финансовые показатели, млн $

 

2016

2017

2018est

Выручка

819,88

809,52

851,87

EBITDA

458,59

469,64

499,41

Чистая прибыль

234,18

242,88

249,27

Прибыль на акцию, $

1,32

1,36

1,41

Дивиденды, $

0,74

0,79

0,86

Финансовые коэффициенты, %

 

2016

2017

2018est

Маржа EBITDA

55,9%

58,01%

58,62%

Маржа чистой прибыли

28,6%

30%

29,2%

Краткое описание эмитента

Aqua America – коммунальная компания, занимающаяся поставками воды частным клиентам и коммерческим организациям, а также занимается водоотведением в 8 штатах США, таких как Пенсильвания, Огайо, Северная Каролина, Иллинойс, Техас, Нью-Джерси, Индиана, Вирджиния.

Сравнение динамики акций Aqua America c индексом S&P 500

Компания была основана в 1886 году и сначала называлась Springfield Water Company, а в 1968 году она была переименована в Aqua America. Штаб-квартира находится в Брин-Море, штат Пенсильвания. Отметим, что услугами компании пользуются более 3 миллионов человек.

Структура Aqua America состоит из двух подразделений: Водные ресурсы (Aqua Resources) и Водная Инфраструктура (Aqua Infrastructure). Подразделение "Водные ресурсы" предоставляет услуги по водоснабжению и очистке сточных вод через контракты на эксплуатацию и техническое обслуживание, заключенные с муниципальными органами власти и другими государственными учреждениями.

Подразделение "Водная Инфраструктура" предоставляет услуги по обеспечению водой компаний, занимающихся буровой деятельностью и добычей природного газа.

Стоит отметить, что тарифы в США регулируются со стороны муниципальных органов власти, что приносит компании 98% доходов от общего объема выручки, тогда как 2% доходов поступает Aqua America от нерегулируемых тарифов. Крупнейшее подразделение Aqua Pennsylvania приносит 52% доходов от общего объема выручки.

На текущий момент капитализация компании Aqua America составляет $5,89 млрд, численность персонала 1550 человек.

Факторы роста

Мы все также продолжаем считать, что сектор водных ресурсов, занимающийся поставкой воды, очисткой и обработкой воды является будущим "новым золотом" в связи с глобальным дефицитом воды. Отметим, что на Земле находится примерно 1,54 квинтиллиона тонн воды, однако лишь 2,5-3% из нее является пресной. При этом две трети от этих 3% находятся в айсбергах и снежных покровах, и лишь 1% доступен человечеству.

На текущий момент уже более 1,4 млрд человек не имеют доступа к чистой безопасной воде во всем мире, причем к 2025 году около двух третей жителей планеты будут испытывать нехватку воды, а 1,9 млрд людей будут испытывать ее абсолютный дефицит. Так, согласно статистике ООН, доступные резервы постоянно сокращаются в связи как истощением, так и загрязнением водоемов и грунтовых вод, тогда как спрос на пресную воду растет в среднем на 64 млрд кубических метров в год. Эксперты считают, что каждый доллар, вложенный в улучшение водоснабжения, приносит доход от $3 до $34.

Кроме того, ООН подсчитала, что в период с 2007 по 2025 расход воды увеличится на 50% в развивающихся странах и на 18% в развитых. При этом по данным Всемирной комиссии по воде (World Commission on Water), сегодня каждому человеку ежедневно требуется от 20 до 50 литров воды для питья, личной гигиены и приготовления пищи. Также стоит отметить, что Национальный совет по разведке США посчитал, что в связи с ростом населения к 2030 году ежегодная потребность пресной воды составит порядка 6,9 трлн кубических метров, что примерно на 40% превышает ее текущие запасы. Кроме того, согласно данным Всемирной Организации Здравоохранения к 2025 году около половины населения планеты столкнётся с проблемой острой нехватки воды. Исходя из вышеуказанного, мы считаем, что в ближайшие 20-30 лет на мировом рынке действительно могут возникнуть проблемы с нехваткой пресной воды.

Стоит отметить, что в США водная инфраструктура уже сильно изношена, о чем говорят, как представители компаний данного сектора, так и президент США Дональд Трамп. По оценкам экспертов ежегодные инвестиции в поддержку и обновление предприятий, связанных с водной индустрией, будут увеличиваться на 6-7%. Кроме того, Агентство по охране окружающей среды США считает, что для обновления водной инфраструктуры в течение 20 лет будет необходимо инвестировать $660 млрд (обновление канализационных систем – $271 млрд, очищение пресных и питьевых вод – $384 млрд), тогда как ассоциация American Water Works Association и вовсе прогнозирует $1 трлн, но в течение 25 лет. Что касается Aqua America, то менеджмент компании заявил, что инвестирует в обновление инфраструктуры $1,4 млрд до конца 2020 года, что позволит ей улучшить финансовые результаты за счет повышения тарифов, а также повысить эффективность бизнеса.

Плюсом компании Aqua America является то, что в отличие от основного конкурента American Water Works, она по-прежнему крайне активна на рынке сделок M&A (слияния и поглощения), что позволяет ей расширять свой бизнес. Так, в 2014 году состоялось 16 сделок, в 2015 году – 16 сделок, в 2016 году – 19 сделок, а в 2017 году – 4 сделки. За этом время количество новых клиентов увеличилось на 46 149 человек. В 2018 году совершено уже 5 сделок и объявлено еще о 6 соглашениях, которые будут закрыты в ближайшее время. При этом менеджмент компании не планирует останавливаться на достигнутом и продолжит приобретать общественные водные системы, которых на текущий момент насчитывается порядка 53 тыс. Отметим, что сейчас водная отрасль является слабо концентрированной и консолидированной отраслью. Поэтому учитывая столь большое количество малых систем управления водными ресурсами, существует множество потенциальных кандидатов на приобретение со стороны Aqua America.

Так, в начале 2018 года Aqua America заключила с муниципальными органами 6 новых сделок на приобретение водных объектов, которые будут закрыты в течение года и дадут компании порядка 16 тыс. новых клиентов. При этом в третьем квартале Aqua America сообщила о приобретении газораспределительной компании Peoples за $4,275 млрд, включая долг в размере $1,3 млрд. Стоит отметить, что благодаря данной сделке у компании прибавится 740 тыс. новых клиентов.  Кроме того, в пресс-релизе сообщается, что объединенная компания будет одной из крупнейших компаний коммунального водоснабжения и газораспределения США. Сделка будет закрыта в середине 2019 года. Также Aqua America сообщила о приобретении водоочистительных станций Peotone, что позволит добавить еще 3 тыс. новых клиентов. Наконец, были подписаны с муниципальными органами 2 новые сделки на приобретение водных объектов, что позволит увеличить клиентскую базу еще 6 тыс.

Также стоит отметить, что компании сектора водных ресурсов считаются защитными активами благодаря тому, что услуги, оказываемые данными фирмами, являются товарами первой необходимости, как для бизнеса, так и потребителей. Так, коэффициент Beta находится на крайне низком уровне 0,2, что говорит о том, что изменение цены акций Aqua America почти не зависит от общего колебания рынка.

Помимо этого, стоит выделить, что за последние пять лет среднегодовые темпы роста дивидендов составляют 7,9%. При этом на текущий момент дивидендная доходность составляет 2,7%.

Что касается рисков, то коммунальные и муниципальные службы являются объектами госрегулирования, и если вода вдруг окажется дефицитом, то их ценовая политика и нормы потребления могут попасть под жесткий контроль со стороны правительства. Также считается, что компании данного сектора чувствительны к увеличению процентных ставок, однако действия ФРС в последние несколько лет стали предсказуемы, в связи с чем акции Aqua America спокойно реагируют на денежно-кредитное ужесточение в США.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Aqua America за третий квартал. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 5,2% до $226,13 млн по сравнению с $215,01 млн годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $232 млн. В отчете отмечается, что выручка выросла благодаря увеличению тарифов и росту потребления воды со стороны клиентов.

Операционные расходы в третьем квартале выросли на 2,8% и достигли $68,624 млн по сравнению с $66,744 млн годом ранее, что связано с увеличением затрат на персонал и расходами на сверхурочную работу, а также затратами, связанными с проведенными сделками M&A. Отметим, что Aqua America сообщила о приобретении газораспределительной компании Peoples за $4,275 млрд, включая долг в размере $1,3 млрд. Стоит отметить, что благодаря данной сделки у компании прибавится 740 тыс. новых клиентов.  Кроме того, в пресс-релизе сообщается, что объединенная компания будет одной из крупнейших компаний коммунального водоснабжения и газораспределения США. Сделка будет закрыта в середине 2019 года, что приведет к росту прибыли Aqua America уже в течение первого полного финансового года после завершения сделки. Также Aqua America сообщила о приобретении водоочистительных станций Peotone, что позволит добавить еще 3 тыс. новых клиентов.

Операционная прибыль компании увеличилась на 5,6% и составила $104,29 млн по сравнению с $98,724 млн за аналогичный период прошлого года.  Процентные расходы подросли на 13,4% и составили $25,4 млн.

Чистая прибыль в третьем квартале подросла на 2,6% и составила $78,216 млн или $0,44 на акцию по сравнению с $76,225 млн или $0,43 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали 43 цента на бумагу.

Менеджмент компании сообщил, что прибыль на акцию в 2018 году будет в коридоре $1,40-1,42, тогда как ранее ожидался диапазон $1,37-1,42 на бумагу. Помимо этого, прогнозируется увеличение клиентской базы будет на 2%-3%. Также стоит отметить, что капитальные затраты в 2018 году составят $500 млн, а всего за период с 2018 по 2020 год будет инвестировано $1,4 млрд.

Также Aqua America сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,2190 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 16 ноября, выплата дивидендов состоится 1 декабря Компания Aqua America выплачивает дивиденды 73 года подряд.

Исполнительный директор Aqua America Кристофер Франклин сообщил о сильном финансовом положении компании, отметив, что они продолжат реализовать долгосрочную стратегию, инвестируя в восстановление старой инфраструктуры. Кроме того, Aqua America продолжает проявлять активность на рынке M&A, что позволяет ей активно наращивать клиентскую базу.

Показатель, млн $

3Q2018

3Q2017

Изменение

9m2018

9m2017

Изменение

Выручка

226,137 

215,008 

5,18%

632,344 

606,213 

4,31%

Операционные и административные затраты

-68,624 

-66,744 

2,82%

-216,085 

-204,249 

5,79%

Суммарные затраты

-121,844 

-116,284 

4,78%

-371,960 

-350,505 

6,12%

Операционная прибыль

104,293 

98,724 

5,64%

260,384 

255,708 

1,83%

Прибыль до уплаты налогов

82,151 

79,625 

 

197,645 

198,164 

-0,26%

Налоги

-3,935 

-3,400 

 

-1,437 

-11,899 

 

Чистая прибыль

78,216 

76,225 

2,61%

195,645 

186,265 

5,04%

Прибыль на акцию, $

0,440 

0,430 

2,33%

1,100 

1,050 

4,76%

Источник – www.aquaamerica.com

Исходя из динамики c 2011 года, выручка Aqua America демонстрирует стабильный рост на протяжении многих лет, причем в текущем году она ожидается на уровне $852 млн по сравнению с $809,52 млн годом ранее. Напомним, что в текущем году руководство компании прогнозирует, что количество клиентов увеличится на 2-3%.

Источник – Thomson Reuters

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Aqua America недооценены по большинству мультипликаторов. Так, по коэффициентам P/E ntm и P/E ltm у бумаг сохраняется потенциал роста в размере 25% и 20% соответственно. Основными конкурентами Aqua America являются American Water Works Company и American States Water, причем к ним по мультипликатору P/E ntm она недооценена к ним на 13,8% и 52% соответственно.

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E daily

P/E ntm

P/CF

P/B

Div yield

Aqua America Inc

9,92

17,17

23,43

22,51

15,12

2,88

2,7%

American Water Works Company

7,21

14,63

28,01

25,63

11,45

2,78

2,0%

American States Water Co

6,47

19,88

38,49

34,31

18,04

4,32

1,7%

Connecticut Water Service

10,14

22,02

18,31

30,28

23,89

2,93

1,8%

York Water Co

7,74

19,39

28,72

28,19

18,24

3,47

1,9%

Middlesex Water Co

10,24

16,77

30,41

27,41

21,34

3,28

2,1%

California Water Service Group

4,35

14,88

12,95

32,13

13,70

3,03

1,7%

Alliant Energy Corp

2,13

11,68

26,41

18,32

13,95

3,27

1,8%

Water Utilities

7,21

17,17

28,01

28,19

18,04

3,27

1,8%

Потенциал роста/падения

-27%

0%

20%

25%

19%

13%

 

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения котировки акций Aqua America торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала, верхняя граница которого стремится к $43. Нижняя граница проходит около $33. Стохастические линии заходят в благоприятное для покупки положение, а также находятся в зоне перепроданности, поэтому ожидается возобновление восходящего движения.

Источник данных – whotrades.com



Сысоев Вадим