Медицинский хай-тек стал как никогда важным для человечества в условиях пандемии коронавируса. Boston Scientific является одним из лидеров медтеха, и специализация на высокотехнологичных решениях для лечения и предотвращения сердечно-сосудистых патологий практически гарантирует компании высокую востребованность ее разработок в долгосрочной перспективе по мере старения населения в развитых странах. Массовое обострение хронических заболеваний после ковида подкрепляет идею о неизбежном росте спроса на продукцию Boston Scientific.Мы сохраняем рейтинг "Покупать" по акциям Boston Scientific и понижаем целевую цену до $ 49,2 на август 2023 года, потенциал роста - 15,5%. Boston Scientific - американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов. Компания ведет деятельность в таких направлениях, как нейрохирургия, ортопедическая и сердечно-сосудистая хирургия, пульмонология, гинекология, гастроэнтерология, электрофизиология, урология и др.BSXПокупатьЦелевая цена (авг. 2023 г.)USD 49,2Текущая цена*USD 42,6Потенциал роста15,5%ISINUS1011371077Капитализация, млрд $61,0EV, млрд $70,1Количество акций, млрд1,43Free float99,3%Финансовые показатели, млн $Показатель20212022E2023EВыручка11 88812 75413 663EBITDA3 2053 3303 687Чистая прибыль9851 2371 897Скорр. EPS, $1,61,82,0Показатели рентабельностиПоказатель20212022E2023EМаржа EBITDA27,0%26,1%27,0%Чистая маржа8,3%9,7%13,9%МультипликаторыПоказательLTM2022EEV/EBITDA21,519,0P/E24,824,3Благодаря политике активных приобретений компания значительно расширила свою продуктовую линейку, которая стала весьма диверсифицированной по различным областям медицины и географическим регионам. Компания присутствует в 115 странах мира, выпускает более 17 000 наименований продукции усилиями 41 000 сотрудников.Каждый год 30 млн пациентов в глобальном масштабе получают лечение с использованием продуктов Boston Scientific. Своей миссией компания считает "трансформацию жизней с помощью менее инвазивных технологий". Бренд Boston Scientific хорошо известен в медицинской среде и пользуется авторитетом во врачебных кругах.Тенденция старения населения и распространенный в странах Запада нездоровый образ жизни неизбежно ведут к росту сердечно-сосудистых заболеваний в глобальном масштабе, и продукты Boston Scientific в таких условиях сохранят востребованность.По итогам второго квартала выручка Boston Scientific возросла на 5,5% г/г, до отметки $ 3,24 млрд, и на $ 20 млн превысила ожидания. Выручка сегмента MedSurg увеличилась на 4,5%, а сердечно-сосудистого - на 6%. Чистая прибыль компании (по GAAP) составила $ 246 млн, или 17 центов на акцию, в сравнении с $ 172 млн (12 центов на акцию) за аналогичный период 2021 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 44 цента и на 2 цента превзошла прогнозы.Мы констатируем, что Boston Scientific меньше других компаний медтеха уязвима перед рисками рецессии и нарушениями цепочек поставок. Почти половину выручки приносит кардиологический сегмент, который спасает жизни вне зависимости от экономических условий. При этом большая часть производственных мощностей, выпускающих продукцию Boston Scientific, принадлежит самой компании и контролируется ею лучше, чем у других компаний сектора, использующих чужие производства.Boston Scientific выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения - торгуется с дисконтом в размере 15,5% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг.Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".К рискам вложений в акции Boston Scientific можно отнести ухудшение эпидемиологической обстановки, способное помешать плановым хирургическим и прочим медицинским процедурам.Описание эмитентаBoston Scientific - американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов. Компания учреждена в 1979 году, и ее первым продуктом стали катетеры для операций на желчном пузыре. В последующие годы компания расширила спектр выпускаемых катетеров и основанных на них устройств и в других сферах, в том числе сердечно-сосудистой. С 1994 года Boston Scientific в течение полутора лет приобрела 9 компаний, нарастив свою рыночную капитализацию за этот период более чем в 5 раз, а число сотрудников - в 4 раза. В последующие годы компания трансформировалась в одного из ведущих поставщиков высокотехнологичных медицинских устройств.Компания присутствует в 115 странах мира, выпускает более 17 000 наименований продукции усилиями 41 000 сотрудников. Каждый год 30 млн пациентов в глобальном масштабе получают лечение с использованием продуктов Boston Scientific. Своей миссией компания считает "трансформацию жизней с помощью менее инвазивных технологий".Бизнес Boston Scientific подразделяется на 6 основных направлений:ЭндоскопияИнтервенционная кардиологияНейромодуляцияПериферические вмешательстваСердечный ритмУрология и гинекологияДоля кардиологического направления в выручке за второй квартал составляет 47%, эндоскопического - 17%, периферических вмешательств - 15%, урологии и гинекологии - 14%.Почти 60% выручки компании поступает из США, на втором месте - сегмент Европы, Ближнего Востока и Африки (20%), а на третьем - Азиатско-Тихоокеанский регион (16%).Факторы ростаАкции Boston Scientific за последние 12 мес. показали динамику почти вровень с рынком, но лучше сектора (в сравнении с отраслевым индексным фондом iShares US Medical Devices ETF). Мы полагаем, что в перспективе ближайшего года у бумаги есть шансы опередить рынок по доходности.ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ BOSTON SCIENTIFIC, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВИсточник: Seeking AlphaBoston Scientific стабильно приносит инвесторам и медицинскому сообществу обнадеживающие новости по части новых разработок.Из обнадеживающих новостей за второй квартал: Boston Scientific получила одобрение FDA в отношении продукта VersaCross Connect™ LAAC - решения по безопасному и эффективному доступу к левой стороне сердца для процедур по имплантации одного из девайсов.Также Boston Scientific получила разрешение регулятивных органов Китая на применение мочеточникового стента Tria™ и начнет его коммерциализацию на этом быстрорастущем рынке.Появились результаты исследования по применению девайса для окклюзии ушка левого предсердия при неклапанной фибрилляции предсердий WATCHMAN FLX на 54 000 пациентах - было продемонстрировано значительное снижение частоты попадания прооперированных пациентов в больницы с осложнениями в сравнении с девайсом прошлого поколения.Подкожный имплантируемый дефибриллятор EMBLEM™ показал высокую эффективность по результатам 6-месячного исследования в сравнении с трансвенозными имплантируемыми дефибрилляторами.Кроме того, Boston Scientific договорилась о приобретении контрольного пакета акций фирмы M.I.Tech у Synergy Innovation, чтобы расширить свою линейку желудочно-кишечных стентов и стентов дыхательных путей.Разработки Boston Scientific в области сердечного ритма и других важных сферах медицины, на наш взгляд, в долгосрочной перспективе станут еще более востребованными по мере того, как нездоровый образ жизни населения во многих развитых странах и старение населения приведут к росту сердечно-сосудистых патологий. Кроме того, реалии пандемии коронавируса обусловили рост спроса на продвинутый инструментарий и девайсы для процедур, связанных с легкими. Кроме того, последствия коронавирусной инфекции в виде обострения хронических заболеваний, в том числе кардиологических, неизбежно привели к росту потребности в продуктах Boston Scientific.Финансовые показателиГодовая выручка Boston Scientific за последнее десятилетие демонстрировала неоднородную динамику, однако в период 2022–2024 гг. ожидается последовательный рост продаж компании. Долгосрочную динамику годовой чистой прибыли компании нельзя назвать стабильной, но с 2021 года наметилась тенденция роста, которая имеет шансы на продолжение в обозримые годы.Источник: данные компании, оценки ReutersВ ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA, а также ожидается последовательный рост чистой маржи, при этом долговая нагрузка компании с 2021 года начала снижаться и к 2024 году сократится в разы.Показатель, млн $Фактические данныеПрогноз2019202020212022E2023E2024EВыручка10 7359 91311 88812 75413 66314 697EBITDA2 8312 0253 2053 3303 6874 299EBITDA маржа26,4%20,4%27,0%26,1%27,0%29,2%R&D1 1381 1091 1681 2761 3631 446Чистая прибыль4 700-1409851 2371 8972 375Чистая маржа43,8%-1,4%8,3%9,7%13,9%16,2%EPS, $3,3-0,10,70,81,41,7Скорректированный EPS, $1,61,01,61,82,02,2Чистый долг9 7917 4097 1405 8844 456756Чистый долг / EBITDA3,1x3,3x1,7x1,6x1,1x0,2xFCF2 0079861 3171 8612 0882 460Источник: данные компании, оценки ReutersПо итогам второго квартала выручка Boston Scientific возросла на 5,5% г/г, до отметки $ 3,24 млрд, и на $ 20 млн превысила ожидания. Выручка сегмента MedSurg увеличилась на 4,5%, а сердечно-сосудистого - на 6%.Чистая прибыль компании (по GAAP) составила $ 246 млн, или 17 центов на акцию, в сравнении с $ 172 млн (12 центов на акцию) за аналогичный период 2021 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 44 центов и на 2 цента превзошла прогнозы.Boston Scientific понизила прогноз по темпу роста годовой выручки в 2022 году с диапазона 7–9% до 6,5–7,5%, а по скорректированной чистой прибыли на акцию уточнила диапазон с $1,74–1,79 до $ 1,74–1,77.Несмотря на понижение прогнозов по годовой выручке, мы констатируем, что Boston Scientific меньше других компаний медтеха уязвима перед рисками рецессии и нарушения цепочек поставок. Почти половину выручки приносит кардиологический сегмент, который спасает жизни вне зависимости от экономических условий. При этом большая часть производственных мощностей, выпускающих продукцию Boston Scientific, принадлежит самой компании и контролируется ею лучше, чем у других компаний сектора, использующих чужие производства.ОценкаМы провели оценку Boston Scientific методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по двум мультипликаторам из таблицы ниже.P/E LTMP/E 2022EP/E 2023EEV/EBITDA 2022EEV/EBITDA 2023EBoston Scientific24,824,321,619,017,2Stryker23,923,521,519,618,1Intuitive Surgical48,449,742,131,127,0Danaher28,828,127,321,820,9Edwards Lifesciences41,839,636,630,728,7Thermo Fisher Scientific25,125,924,222,020,9Медиана28,828,127,322,020,9Чистая прибыль скоррект. 2022E, млрд $Чистая прибыль скоррект. 2023E, млрд $EBITDA 2022E, млрд $EBITDA 2023E, млрд $2,5382,8673,3303,687Оценка капитализации, млрд $71,30878,30464,07768,150 Усредненная оценка капитализации, млрд $70,460Количество акций в обращении, млрд шт.1,432Чистый долг, млрд $9,053Акции меньшинства, млрд $0,00Оценка стоимости акции, $49,2Текущая стоимость, $42,6Потенциал роста15,5%Источник: данные Reuters, оценки ФГ "Финам"Целевая капитализация Boston Scientific составила $ 70,5 млрд, или $ 49,2 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу роста 15,5% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг "Покупать" по акциям Boston Scientific.Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Boston Scientific по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 48,1 (апсайд - 13%), а рейтинг акции эквивалентен 3,4 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).В том числе оценка целевой цены акций Boston Scientific аналитиками Piper Sandler составляет $ 47,0 ("Покупать"), Cowen & Co - $ 50,0 ("Покупать"), Wells Fargo Securities - $ 52 ("Покупать").Технический анализНа дневном графике Boston Scientific выстраивается среднесрочный восходящий тренд, и на данном этапе ничто не указывает на угрозу его разворота.Как правильно оценивать силу текущего тренда и интерпретировать поведение графических индикаторов, вы узнаете на онлайн-курсе "Практический трейдинг", старт новый группы каждую неделю.* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.08.2022.** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.