Получайте новости с этого сайта на

Вложения в Boston Scientific актуальны на ближайший год

Медицинский хай-тек стал как никогда важным для человечества в условиях пандемии коронавируса. Boston Scientific является одним из лидеров медтеха, и специализация на высокотехнологичных решениях для лечения и предотвращения сердечно-сосудистых патологий практически гарантирует компании высокую востребованность ее разработок в долгосрочной перспективе по мере старения населения в развитых странах. Массовое обострение хронических заболеваний после ковида подкрепляет идею о неизбежном росте спроса на продукцию Boston Scientific.

Мы сохраняем рейтинг "Покупать" по акциям Boston Scientific и понижаем целевую цену до $ 49,2 на август 2023 года, потенциал роста - 15,5%.

Boston Scientific - американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов. Компания ведет деятельность в таких направлениях, как нейрохирургия, ортопедическая и сердечно-сосудистая хирургия, пульмонология, гинекология, гастроэнтерология, электрофизиология, урология и др.

BSX

Покупать

Целевая цена (авг. 2023 г.)

USD 49,2

Текущая цена*

USD 42,6

Потенциал роста

15,5%

ISIN

US1011371077

Капитализация, млрд $

61,0

EV, млрд $

70,1

Количество акций, млрд

1,43

Free float

99,3%

Финансовые показатели, млн $

Показатель

2021

2022E

2023E

Выручка

11 888

12 754

13 663

EBITDA

3 205

3 330

3 687

Чистая прибыль

985

1 237

1 897

Скорр. EPS, $

1,6

1,8

2,0

Показатели рентабельности

Показатель

2021

2022E

2023E

Маржа EBITDA

27,0%

26,1%

27,0%

Чистая маржа

8,3%

9,7%

13,9%

Мультипликаторы

Показатель

LTM

2022E

EV/EBITDA

21,5

19,0

P/E

24,8

24,3

Благодаря политике активных приобретений компания значительно расширила свою продуктовую линейку, которая стала весьма диверсифицированной по различным областям медицины и географическим регионам. Компания присутствует в 115 странах мира, выпускает более 17 000 наименований продукции усилиями 41 000 сотрудников.

Каждый год 30 млн пациентов в глобальном масштабе получают лечение с использованием продуктов Boston Scientific. Своей миссией компания считает "трансформацию жизней с помощью менее инвазивных технологий". Бренд Boston Scientific хорошо известен в медицинской среде и пользуется авторитетом во врачебных кругах.

Тенденция старения населения и распространенный в странах Запада нездоровый образ жизни неизбежно ведут к росту сердечно-сосудистых заболеваний в глобальном масштабе, и продукты Boston Scientific в таких условиях сохранят востребованность.

По итогам второго квартала выручка Boston Scientific возросла на 5,5% г/г, до отметки $ 3,24 млрд, и на $ 20 млн превысила ожидания. Выручка сегмента MedSurg увеличилась на 4,5%, а сердечно-сосудистого - на 6%. Чистая прибыль компании (по GAAP) составила $ 246 млн, или 17 центов на акцию, в сравнении с $ 172 млн (12 центов на акцию) за аналогичный период 2021 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 44 цента и на 2 цента превзошла прогнозы.

Мы констатируем, что Boston Scientific меньше других компаний медтеха уязвима перед рисками рецессии и нарушениями цепочек поставок. Почти половину выручки приносит кардиологический сегмент, который спасает жизни вне зависимости от экономических условий. При этом большая часть производственных мощностей, выпускающих продукцию Boston Scientific, принадлежит самой компании и контролируется ею лучше, чем у других компаний сектора, использующих чужие производства.

Boston Scientific выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения - торгуется с дисконтом в размере 15,5% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг.

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".

К рискам вложений в акции Boston Scientific можно отнести ухудшение эпидемиологической обстановки, способное помешать плановым хирургическим и прочим медицинским процедурам.

Описание эмитента

Boston Scientific - американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов. Компания учреждена в 1979 году, и ее первым продуктом стали катетеры для операций на желчном пузыре. В последующие годы компания расширила спектр выпускаемых катетеров и основанных на них устройств и в других сферах, в том числе сердечно-сосудистой. С 1994 года Boston Scientific в течение полутора лет приобрела 9 компаний, нарастив свою рыночную капитализацию за этот период более чем в 5 раз, а число сотрудников - в 4 раза. В последующие годы компания трансформировалась в одного из ведущих поставщиков высокотехнологичных медицинских устройств.

Компания присутствует в 115 странах мира, выпускает более 17 000 наименований продукции усилиями 41 000 сотрудников. Каждый год 30 млн пациентов в глобальном масштабе получают лечение с использованием продуктов Boston Scientific. Своей миссией компания считает "трансформацию жизней с помощью менее инвазивных технологий".

Бизнес Boston Scientific подразделяется на 6 основных направлений:

ЭндоскопияИнтервенционная кардиологияНейромодуляцияПериферические вмешательстваСердечный ритмУрология и гинекология

Доля кардиологического направления в выручке за второй квартал составляет 47%, эндоскопического - 17%, периферических вмешательств - 15%, урологии и гинекологии - 14%.

Почти 60% выручки компании поступает из США, на втором месте - сегмент Европы, Ближнего Востока и Африки (20%), а на третьем - Азиатско-Тихоокеанский регион (16%).

Факторы роста

Акции Boston Scientific за последние 12 мес. показали динамику почти вровень с рынком, но лучше сектора (в сравнении с отраслевым индексным фондом iShares US Medical Devices ETF). Мы полагаем, что в перспективе ближайшего года у бумаги есть шансы опередить рынок по доходности.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ BOSTON SCIENTIFIC, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ

Источник: Seeking Alpha

Boston Scientific стабильно приносит инвесторам и медицинскому сообществу обнадеживающие новости по части новых разработок.

Из обнадеживающих новостей за второй квартал: Boston Scientific получила одобрение FDA в отношении продукта VersaCross Connect™ LAAC - решения по безопасному и эффективному доступу к левой стороне сердца для процедур по имплантации одного из девайсов.

Также Boston Scientific получила разрешение регулятивных органов Китая на применение мочеточникового стента Tria™ и начнет его коммерциализацию на этом быстрорастущем рынке.

Появились результаты исследования по применению девайса для окклюзии ушка левого предсердия при неклапанной фибрилляции предсердий WATCHMAN FLX на 54 000 пациентах - было продемонстрировано значительное снижение частоты попадания прооперированных пациентов в больницы с осложнениями в сравнении с девайсом прошлого поколения.

Подкожный имплантируемый дефибриллятор EMBLEM™ показал высокую эффективность по результатам 6-месячного исследования в сравнении с трансвенозными имплантируемыми дефибрилляторами.

Кроме того, Boston Scientific договорилась о приобретении контрольного пакета акций фирмы M.I.Tech у Synergy Innovation, чтобы расширить свою линейку желудочно-кишечных стентов и стентов дыхательных путей.

Разработки Boston Scientific в области сердечного ритма и других важных сферах медицины, на наш взгляд, в долгосрочной перспективе станут еще более востребованными по мере того, как нездоровый образ жизни населения во многих развитых странах и старение населения приведут к росту сердечно-сосудистых патологий. Кроме того, реалии пандемии коронавируса обусловили рост спроса на продвинутый инструментарий и девайсы для процедур, связанных с легкими. Кроме того, последствия коронавирусной инфекции в виде обострения хронических заболеваний, в том числе кардиологических, неизбежно привели к росту потребности в продуктах Boston Scientific.

Финансовые показатели

Годовая выручка Boston Scientific за последнее десятилетие демонстрировала неоднородную динамику, однако в период 2022–2024 гг. ожидается последовательный рост продаж компании. Долгосрочную динамику годовой чистой прибыли компании нельзя назвать стабильной, но с 2021 года наметилась тенденция роста, которая имеет шансы на продолжение в обозримые годы.

Источник: данные компании, оценки Reuters

В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA, а также ожидается последовательный рост чистой маржи, при этом долговая нагрузка компании с 2021 года начала снижаться и к 2024 году сократится в разы.

Показатель, млн $

Фактические данные

Прогноз

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

Выручка

10 735

9 913

11 888

12 754

13 663

14 697

EBITDA

2 831

2 025

3 205

3 330

3 687

4 299

EBITDA маржа

26,4%

20,4%

27,0%

26,1%

27,0%

29,2%

R&D

1 138

1 109

1 168

1 276

1 363

1 446

Чистая прибыль

4 700

-140

985

1 237

1 897

2 375

Чистая маржа

43,8%

-1,4%

8,3%

9,7%

13,9%

16,2%

EPS, $

3,3

-0,1

0,7

0,8

1,4

1,7

Скорректированный EPS, $

1,6

1,0

1,6

1,8

2,0

2,2

Чистый долг

9 791

7 409

7 140

5 884

4 456

756

Чистый долг / EBITDA

3,1x

3,3x

1,7x

1,6x

1,1x

0,2x

FCF

2 007

986

1 317

1 861

2 088

2 460

Источник: данные компании, оценки Reuters

По итогам второго квартала выручка Boston Scientific возросла на 5,5% г/г, до отметки $ 3,24 млрд, и на $ 20 млн превысила ожидания. Выручка сегмента MedSurg увеличилась на 4,5%, а сердечно-сосудистого - на 6%.

Чистая прибыль компании (по GAAP) составила $ 246 млн, или 17 центов на акцию, в сравнении с $ 172 млн (12 центов на акцию) за аналогичный период 2021 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 44 центов и на 2 цента превзошла прогнозы.

Boston Scientific понизила прогноз по темпу роста годовой выручки в 2022 году с диапазона 7–9% до 6,5–7,5%, а по скорректированной чистой прибыли на акцию уточнила диапазон с $1,74–1,79 до $ 1,74–1,77.

Несмотря на понижение прогнозов по годовой выручке, мы констатируем, что Boston Scientific меньше других компаний медтеха уязвима перед рисками рецессии и нарушения цепочек поставок. Почти половину выручки приносит кардиологический сегмент, который спасает жизни вне зависимости от экономических условий. При этом большая часть производственных мощностей, выпускающих продукцию Boston Scientific, принадлежит самой компании и контролируется ею лучше, чем у других компаний сектора, использующих чужие производства.

Оценка

Мы провели оценку Boston Scientific методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по двум мультипликаторам из таблицы ниже.

P/E LTM

P/E 2022E

P/E 2023E

EV/EBITDA 2022E

EV/EBITDA 2023E

Boston Scientific

24,8

24,3

21,6

19,0

17,2

Stryker

23,9

23,5

21,5

19,6

18,1

Intuitive Surgical

48,4

49,7

42,1

31,1

27,0

Danaher

28,8

28,1

27,3

21,8

20,9

Edwards Lifesciences

41,8

39,6

36,6

30,7

28,7

Thermo Fisher Scientific

25,1

25,9

24,2

22,0

20,9

Медиана

28,8

28,1

27,3

22,0

20,9

Чистая прибыль скоррект. 2022E, млрд $

Чистая прибыль скоррект. 2023E, млрд $

EBITDA 2022E, млрд $

EBITDA 2023E, млрд $

2,538

2,867

3,330

3,687

Оценка капитализации, млрд $

71,308

78,304

64,077

68,150

Усредненная оценка капитализации, млрд $

70,460

Количество акций в обращении, млрд шт.

1,432

Чистый долг, млрд $

9,053

Акции меньшинства, млрд $

0,00

Оценка стоимости акции, $

49,2

Текущая стоимость, $

42,6

Потенциал роста

15,5%

Источник: данные Reuters, оценки ФГ "Финам"

Целевая капитализация Boston Scientific составила $ 70,5 млрд, или $ 49,2 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу роста 15,5% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг "Покупать" по акциям Boston Scientific.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Boston Scientific по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 48,1 (апсайд - 13%), а рейтинг акции эквивалентен 3,4 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Boston Scientific аналитиками Piper Sandler составляет $ 47,0 ("Покупать"), Cowen & Co - $ 50,0 ("Покупать"), Wells Fargo Securities - $ 52 ("Покупать").

Технический анализ

На дневном графике Boston Scientific выстраивается среднесрочный восходящий тренд, и на данном этапе ничто не указывает на угрозу его разворота.

Как правильно оценивать силу текущего тренда и интерпретировать поведение графических индикаторов, вы узнаете на онлайн-курсе "Практический трейдинг", старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.08.2022.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить