Получайте новости с этого сайта на

Облигация БО-П09 "Открытия" - возможность для "неквала" приобрести выпуск с повышенной доходностью

Первичное размещение биржевой облигации серии БО-П09 банка "ФК Открытие": последняя возможность для "неквала" приобрести выпуск с повышенной доходностью на первичном рынке

• ПАО Банк "Финансовая Корпорация Открытие" входит в перечень системно значимых кредитных организаций страны. По итогам 2-го квартала 2021 г. он занял 8-е место по размеру активов среди российских банков в рэнкинге "Интерфакса". Все крупнейшие рейтинговые агентства - как международные, так и отечественные - держат "стабильный" прогноз по своим рейтингам.

Биржевая облигация Банка "ФК Открытие"

Серия

БО-П09

Предварительная дата открытия книги

17 сентября 2021 г.

 

Планируемый объем

Не менее 10 млрд рублей

Номинал

1 000 рублей

Срок обращения

3 года (без оферт)

Купонный период

182 дня

Ориентир доходности

Не более 115 б. п. к КБД ОФЗ на сроке 3 года

Цена размещения

100% от номинала

Размещение

Московская биржа, Первый уровень списка

Кредитный рейтинг эмитента

АКРА

AA(RU)

Стабильный

Эксперт РА

ruAA

Стабильный

НКР

AA+.ru

Стабильный

Moody's

Ba2

Стабильный

Fitch

BB+

Стабильный

Основные показатели отчета о прибылях и убытках, МСФО (млрд руб.)

Показатель

6М 2021

6М 2020

Чистый процентный доход

57,2

39,6

Чистый комиссионный доход

14,3

12,0

Операционные доходы до резервов

99,8

81,1

Административно-хозяйственные расходы

-51,0

-48,1

Расходы по резервам

-4,4

-14,1

Налоги

-6,2

-4,0

Чистая прибыль

38,1

14,8

• Поскольку сейчас эмитент на 100% принадлежит ЦБ РФ, его обязательства по сути являются квазигосударственными. Тем не менее, регулятор планирует продажу банка. При этом, хотя ЦБ РФ и анализирует интерес стратегических инвесторов к банку, основным вариантом его продажи является IPO. В этом случае можно ожидать, что контроль государства над эмитентом будет сохранен.

• Банк "ФК Открытие" является активным участником публичного долгового рынка. В настоящее время в обращении находится 20 выпусков биржевых облигаций эмитента на 115,2 млрд рублей и 1 выпуск классических облигаций на 5 млрд рублей. В последний раз банк выходил на облигационный рынок в июне 2021 г.

• Выпуск биржевых облигаций серии БО-П09 предполагается с премией около 100 б. п. к кривой бескупонной доходности (КБД) ОФЗ, что видится довольно интересным уровнем в текущих условиях для заемщиков с квазигосударственным риском. Дело в том, что результатом активной компрессии кредитных спредов в последнее время стало снижение премий корпоративных и банковских облигаций к ОФЗ до своих минимальных значений.

• Поскольку с этого года отменены льготы по налогообложению купонов по ОФЗ, нам видится оправданным с точки зрения сочетания "доходность - риск" смещение фокуса при инвестировании на сектор бумаг, эмитированных первоклассными несуверенными заемщиками. Дело в том, что при в целом сопоставимых с ОФЗ кредитных рисках они торгуются с некоторыми премиями в доходности к займам Минфина.

• С учетом того, что сейчас значение КБД ОФЗ на 3 года составляет 6,9%, ориентир по размещению подразумевает потенциальную доходность выпуска на уровне около 8%. Отметим, что даже с учетом налогообложения купона данный уровень доходности выглядит интересно на фоне текущих ставок по депозитам. Так, по последним данным ЦБ, максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, составляет 6,17% годовых.

• Срок обращения облигации (3 года) видится нам оптимальным в текущих условиях продолжения ужесточения денежно-кредитной политики Банком России. Дело в том, что повышение ключевой ставки негативно влияет на ценообразование коротких бумаг - как правило, с дюрацией до года. В случае же если регулятор в перспективе вернется к снижению ключевой ставки (например, в 2022 г.), держатели облигаций потенциально смогут дополнить свой купонный доход повышательной переоценкой бумаг.

• С 1 октября 2021 г. неквалифицированный инвестор сможет купить облигации без тестирования, если их рейтинг по АКРА или "Эксперт РА" будет ААА, то есть наивысшим. Облигации с более низким рейтингом (к ним относятся и выпуски эмитента) будут доступны только после прохождения тестирования. С учетом того, что данное размещение пройдет до обозначенного выше дедлайна, оно, видимо, станет одной из последних возможностей для неквалов приобрести облигационный выпуск с повышенной доходностью на первичном рынке без прохождения тестирования.

 Основные финансовые коэффициенты

 

Показатель

6М2021

6М2020

Рентабельность располагаемого капитала (ROTE)

18,9%

8,3%

Рентабельность капитала (ROE)

14,6%

6,3%

Рентабельность активов (ROA)

2,2%

0,9%

Чистая процентная маржа (NIM)

4,7%

3,9%

Чистая комиссионная маржа (NСM)

1,2%

1,2%

Стоимость риска (Cost of risk)

0,5%

1,6%

Основные показатели отчета о финансовом положении, МСФО (млрд руб.)

Показатель

30.06.2021

31.12.2020

Совокупные активы

3 684

3 472

Кредитный портфель до вычета резервов

1 900

1 714

Ценные бумаги

1 167

1 109

Обязательства

3 145

2 951

Средства клиентов

2 086

1 972

Капитал

539

520

Основные финансовые коэффициенты

Показатель

30.06.2021

31.12.2020

Доля просроченных кредитов (90+)

3,0%

3,1%

Покрытие резервами просроченных кредитов (90+)

198%

210%

Доля проблемных кредитов

6,6%

7,7%

Покрытие резервами проблемных кредитов

91%

86%

Общий норматив достаточности капитала (Базель III)

14,5%

15,3%

Как видно на графике ниже, новый выпуск займет свое место в линейке эмитента на отрезке дюрации 2-4 года. Что касается его позиционирования относительно других российских банковских бумаг от эмитентов-госбанков, то, на наш взгляд, он смотрится довольно интересно.

Линейка облигаций Банка "ФК Открытие"

Карта рынка облигаций российских госбанков

Скачать весь обзор одним файлом

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить