Получайте новости с этого сайта на

Действия китайского правительства для Tencent не помеха

Онлайн-бизнес Tencent сталкивается с новыми сложностями на фоне ужесточения регулирования со стороны правительства Китая. Но топ-менеджмент компании уверен, что новые меры помогут оздоровить технологическую отрасль в долгосрочной перспективе. Tencent оперирует в самых актуальных и востребованных направлениях: облачные вычисления, решения для бизнеса в сфере цифровизации, финтех и мобильные платежи. Каждое из них на горизонте 3-5 лет может вырасти в несколько раз. Конкурентами Tencent зачастую выступают небольшие компании роста и технологические стартапы, тогда как Tencent уже давно является компанией стоимости - гигантом, которого сложно столкнуть с верного курса.

0700.HK

Покупать

Целевая цена 12М

HKD 548,20

Текущая цена*

HKD 454,20

Потенциал роста

20,7%

ISIN

KYG875721634

Капитализация, млрд HKD

4360

EV, млрд HKD

4547

Количество акций, млрд

9,6

Free float, %

62,4%

Финансовые показатели, млрд RMB

Показатель

 

2020

2021Е

2022E

 

Выручка

 

482,0

577,9

688,5

 

Adj. EBITDA

 

183,3

207,6

228,9

 

EBIT

 

149,4

171,4

195,6

 

Чистая прибыль

 

159,8

150,5

162,5

 

Diluted EPS, RMB

 

16,52

15,37

16,39

 

Показатели рентабельности

Показатель

 

2020

2021Е

2022E

 

Маржа adj. EBITDA

 

38,0%

35,9%

33,2%

 

Маржа EBIT

 

31,0%

29,7%

28,4%

 

Чистая маржа

 

33,2%

26,0%

23,6%

 

Мультипликаторы

Показатель

 

2021 LTM

2022E

EV/EBITDA

 

20,2

16,8

P/E

 

19,8

22,6

DY

 

0,3%

0,3%

Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" по акциям Tencent Holdings c целевой ценой HKD 548,20 на сентябрь 2022 года.

Tencent Holdings - китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний со штаб-квартирой в городе Шэньчжэне. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, онлайн-игры, онлайн-развлечения и повседневные сервисы, электронные платежи, облачные сервисы, цифровые решения для бизнеса, онлайн-реклама и пр. Компания является владельцем практически всех наиболее популярных мобильных приложений на территории материкового Китая.

По результатам II квартала 2021 года совокупная выручка компании увеличилась на 20,3% г/г и составила 138,3 млрд юаней. Доходы в сегменте FinTech & Business Services продемонстрировали наибольший рост на 40,3% г/г. По итогам квартала показатель EBIT и чистая прибыль зафиксировали рост более чем на 30% в годовом выражении. Разводненная прибыль на акцию составила 4,39 юаня по сравнению с 3,44 юаня за аналогичный квартал годом ранее. Согласно прогнозам, в 2021 году выручка компании увеличится на 20% г/г, и в следующие 2 года темпы роста останутся вблизи этого уровня. Показатель EBITDA по итогам 2021 года может вырасти на 13,3% г/г, а показатель EBIT - на 14,7% г/г.

Бизнес-модель Tencent позволяет генерировать стабильный денежный поток и создавать акционерную стоимость. В 2016-2020 гг. компания отличилась высокой маржинальностью и двузначным ростом ключевых финансовых показателей. Она сохраняет устойчивое финансовое положение, имея минимальный чистый долг. Инвестиции Tencent в стартапы начинают окупаться по мере выхода последних на биржу. В 2020 году справедливая стоимость вложений Tencent в публичные компании возросла в 3 раза и составила $ 185 млрд.

По мультипликаторам P / E NTM и EV / EBITDA NTM , а также прогнозным мультипликаторам P / E и EV / EBITDA на 2022 год акции Tencent торгуются с дисконтом в среднем на уровне 46% по отношению к аналогам в США. Мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться благодаря росту таких отраслей, как облачные вычисления, финтех и мобильные платежи.

Ключевыми рисками для Tencent мы видим ужесточение регулирования деятельности технологических компаний со стороны правительства КНР, направленное на борьбу с монополиями, защиту интересов пользователей и их персональных данных в интернете. Новые правила, затрагивающие практически все направления деятельности Tencent, могут оказать негативное влияние на доходы компании и привести к росту операционных затрат в краткосрочной перспективе. Кроме того, правительственное регулирование накаляет градус конкуренции между крупнейшими технологическими компаниями страны.

Описание эмитента

Tencent Holdings , Ltd . - китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний со штаб-квартирой в городе Шэньчжэне. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, онлайн-игры, онлайн-развлечения и повседневные сервисы, электронные платежи, облачные сервисы, цифровые решения для бизнеса, онлайн-реклама и пр. Компания является владельцем практически всех наиболее популярных мобильных приложений на территории материкового Китая. Tencent основана в 1998 году, и с 2004 года ее акции котируются на Гонконгской фондовой бирже.

Tencent руководствуется принципом использования технологий во благо и ставит своей целью создание инновационных продуктов и услуг для улучшения качества жизни людей во всем мире и устойчивого развития общества.

Бизнес компании можно разделить на 3 ключевых сегмента: VAS (Value-added Services), Online Advertising, FinTech & Business Services.

1. VAS ( Value - added Services )

Данный сегмент включает в себя услуги, оказываемые физическим лицам. В их число входят мессенджеры, социальные сети, развлекательные приложения для онлайн-игр, создания и просмотра видео, чтения новостей и книг, прослушивания музыки и стриминга, финансовые сервисы для управления личными финансами, осуществления электронных платежей, кредитования и инвестиций, а также служебные программы для управления сетевой безопасностью, быстрого просмотра, навигации, управления приложениями, чтения электронной почты.

Источник: данные компании

  1. Online Advertising

К данному сегменту относятся услуги компании по размещению рекламы на своих онлайн-площадках и в своих приложениях, преимущественно образовательных и игровых.

  1. FinTech & Business Services

В рамках данного сегмента компания предоставляет актуальные услуги для бизнеса - решения в сфере облачного хранения, маркетинга и цифровизации. Tencent Marketing Solution - одна из ведущих в Китае платформ для маркетинга больших данных. Платформа помогает клиентам онлайн и офлайн наладить связь между брендами и пользователями, креативное управление, стратегию размещения, управление цифровыми активами, конверсию и пр. Платформа Tencent Cloud предоставляет современные облачные продукты и услуги вкупе с облачными вычислениями, аналитикой больших данных, искусственным интеллектом, технологией IoT и кибербезопасностью. Tencent Cloud используется в таких отраслях, как финансы, образование, здравоохранение, розничная торговля, промышленность, транспорт, энергетика, радио и телевидение. Кроме того, платформа обслуживает ведущие компании и организации Китая, включая Bank of China, China Construction Bank, Народную страховую компанию Китая, Государственную сетевую корпорацию Китая, Коммерческую авиастроительную корпорацию Китая и др.

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Можно сказать, что Tencent сконцентрирована в первую очередь на развитии бизнеса на территории материкового Китая и не имеет планов по глобальной экспансии. Компания и так оперирует в стране с высокой численностью населения, и по части технологических отраслей китайский рынок является одним из самых перспективных. С 2016 по 2020 год доля выручки Tencent, поступающей из-за рубежа, увеличилась лишь незначительно - с 5% до 7%.

По состоянию на 30 июня 2021 года:

  • Платформа TencentCloud насчитывает более 1 млн платных подписчиков и занимает 2-е место среди облачных сервисов по объему выручки в Китае.
  • Приложение TencentVideo насчитывает более 100 млн подписчиков и занимает 1-е место по популярности в Китае.
  • Приложение для общения Weixin/WeChatнасчитывает более 1,2 млрд ежемесячно активных пользователей и занимает 1-е место по популярности в Китае.
  • Количество транзакций через платежную систему WeixinPay / WeChat Pay составляет более 1 млрд ежедневно.
  • Приложение TencentGames занимает 1-е место в Китае по количеству пользователей и 1-е место в мире среди игровых приложений по объему выручки.

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Структура капитала

Компанией выпущено 9,6 млрд акций, 62,4% из них находятся в свободном обращении, оставшиеся 37,6% принадлежат стратегическим инвесторам - голландскому холдингу Prosus NV и основателю и председателю совета директоров Tencent Ма Хуатенгу (Ma Huateng).

Факторы привлекательности

  1. Потребности бизнеса в цифровизации и облачных технологиях растут из года в год, т.е. спрос на облачные сервисы Tencent останется высоким в ближайшие годы. По данным Академии информационных и коммуникационных технологий Китая, в 2020 году рынок публичных облачных вычислений в стране расширился на 85,2% и достиг 127,7 млрд юаней. Что касается структуры рынка по виду предоставляемых услуг, 70% пришлось на сервисы IaaS (Infrastructure as a Service), 22% - на сервисы SaaS (Software as a Service) и 8% - на сервисы PaaS (Platform as a Service), причем наибольший рост наблюдается по новым направлениям IaaS и PaaS, которые обеспечивают конечным пользователям облачных сервисов их более широкое применение. По итогам I квартала текущего года выручка платформы Tencent Cloud возросла 40,7% г/г, до 3,4 млрд юаней. Доля Tencent на рынке облачных вычислений КНР составила 11,4%, выше только у Alibaba - 39,9%. С учетом новых трендов в секторе (смещение спроса и ассортимента продуктов от SaaS в сторону IaaS и PaaS) доля доходов от платформы Tencent Cloud в сегменте FinTech & Business Services увеличится с текущих 20% до более чем 30% к 2023 году, темпы роста самого сегмента останутся опережающими, а маржинальность в сегменте возрастет.
  2. Tencent не уступит пальму первенства в отрасли онлайн-игр, даже несмотря на новое регулирование. Tencent рассчитывает сохранить лояльность текущих пользователей и привлечь новых игроков за счет внедрения новых жанров игры и современных трендов игровой индустрии. Недавно Tencent приобрела британского разработчика видеоигр Sumo Group за 919 млн фунтов стерлингов. В 2017 году китайское правительство взялось за регулирование отрасли онлайн-игр в стране, с тех пор Tencent активно способствует созданию здоровой игровой среды. В настоящий момент действует система, позволяющая родителям управлять игровой деятельностью несовершеннолетних, проверять настоящее имя игроков, контролировать игровое время и ограничивать расходы. Очередной блок нововведений анонсирован в августе 2021 года. Теперь игровое время для несовершеннолетних ограничено 1 часом в будни и 2 часами в официальные праздничные и выходные дни, а для игроков младше 12 лет запрещены внутриигровые покупки. В дальнейшем не исключено, что для последних будет закрыт доступ к определенным жанрам или играм, или введен полный запрет на игры. Однако в долгосрочной перспективе новые требования правительства КНР будут иметь для Tencent минимальные негативные последствия, поскольку на игроков в возрасте от 12 до 16 лет приходится 2,6% совокупной выручки игровой индустрии в Китае, а на игроков младше 12 лет - всего 0,3%.
  3. Увеличение клиентской базы станет важным фактором роста доходов от подписок на развлекательные приложения. Согласно прогнозам, количество пользователей приложения для общения Weixin/WeChat превысит 1300 млн к началу 2022 года с текущих 1251 млн, а число платных подписчиков развлекательных приложений для просмотра видео и прослушивания музыки к концу 2023 года возрастет до 336 млн с текущих 229 млн при CAGR около 21%. В частности, ожидается, что количество подписок на музыкальный сервис Tencent Music Entertainment (TME) к концу 2023 году превысит 100 млн.
  4. Электронные кошельки и мобильные платежи набирают популярность. По данным агентства iResearch, объем транзакций мобильных платежей в Китае во II квартале 2021 года составил 74,2 трлн юаней, а по итогам всего 2021-го может превысить 300 трлн юаней. Платежная система Weixin Pay / WeChat Pay является в Китае абсолютным лидером по популярности, количеству пользователей и числу транзакций, ежедневно через нее совершается более 1 млрд транзакций. Доля граждан КНР, использующих электронные кошельки, одна из самых высоких в мире. В 2021-2023 гг. рост отрасли финтех только ускорится, в том числе за счет внедрения цифрового юаня.
  5. Темпы роста доходов в сегменте онлайн-рекламы останутся двузначными благодаря быстрому восстановлению отрасли после пандемии COVID -19 и возобновлению инвестиций в маркетинг со стороны бизнеса. В 2016-2020 гг. средние темпы роста выручки Tencentв сегменте онлайн-рекламы составили 32% в год, при этом в 2020 году в условиях пандемии компании удалось сохранить темпы роста на уровне 20%. По итогам I полугодия 2021 года доля Tencent на рынке онлайн-рекламы в Китае составила 11%, а на приложения Weixin/WeChat, QQ, Tencent Video и Tencent News пришлось 17% рекламы, размещенной на китайских интернет-платформах. Стоит добавить, что 36% всего времени, которое граждане КНР проводят в приложениях, они проводят в приложениях, созданных Tencent. Таким образом, возможности компании для монетизации рекламы достаточно обширны.
  6. Бизнес-модель Tencent позволяет генерировать стабильный денежный поток и создавать акционерную стоимость. В 2016-2020 гг. компания отличилась высокой маржинальностью и двузначным ростом ключевых финансовых показателей. Она сохраняет устойчивое финансовое положение, имея минимальный чистый долг. Инвестиции Tencent в стартапы начинают окупаться по мере выхода последних на биржу. В 2020 году справедливая стоимость вложений Tencent в публичные компании возросла в 3 раза и составила $ 185 млрд.

* Денежные средства с учетом краткосрочных инвестиций. Совокупный и чистый долг без учета обязательств по лизингу.

Источник: данные компаний, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Риски

Руководство Tencent ожидает в будущем еще больше новых мер и ограничений со стороны китайского правительства и верит, что это пойдет на благо долгосрочного устойчивого развития интернет-индустрии в стране. Однако несколько уязвимых направлений у компании есть.

В июле 2021 года музыкальный сервис Tencent Music Entertainment получил распоряжение от Государственной администрации по регулированию рынка отозвать исключительные авторские права на онлайн-музыку, что лишает сервис уникальных прав на долю музыкального контента и предотвращает его монополию. Однако ожидается, что эффект будет краткосрочным.

В сентябре 2021 года Tencent получила распоряжение от регулирующих органов прекратить блокировку внешних ссылок в своих приложениях Weixin/WeChat и QQ. Ранее китайские технологические компании, в особенности Tencent, Alibaba и ByteDance, активно практиковали такую блокировку ссылок друг друга во избежание чрезмерного маркетинга приложений и сервисов конкурентов. Но, по мнению регуляторов, подобная политика ущемляет интересы и права пользователей. Для Tencent новые меры, возможно, означают усиление конкуренции в интернет-сервисах.

Замедление темпов роста выручки в сегменте онлайн-рекламы может произойти по двум причинам. Во-первых, Tencent сталкивается с высокой конкуренцией со стороны компаний ByteDance и Kuaishou по части коротких видео, на долю которых в I полугодии 2021 года пришлось 42,6% рынка онлайн-рекламы. Традиционно Tencent размещает рекламу в других своих приложениях (Weixin/WeChat, QQ, Tencent Video, Tencent News и др.) - на них пришлось только 17% рынка. Во-вторых, в июле 2021 года правительство Китая опубликовало заключение о необходимости снижения учебной нагрузки на школьников во внеучебное время, что сильно подкосило образовательные платформы, которые являются ключевыми заказчиками рекламы у Tencent. С мая по июль текущего года почти 12% доходов компании от рекламы приходилось на такие образовательные платформы, тогда как у конкурентов (Baidu, Kuaishou, ByteDance и NetEase) зависимость от образовательных платформ ниже.

В свою очередь, рост сегмента онлайн-игр может замедлиться из-за ужесточения правил и жесткой конкуренции на внутреннем рынке. Но Tencent готова рассмотреть экспансию игровых приложений на глобальный рынок: в настоящий момент четверть игровой выручки поступает из-за рубежа и есть возможности для ее увеличения.

Финансовый отчет

Операционные показатели

Во II квартале база ежемесячно активных пользователей экосистемы Weixin/WeChat увеличилась до 1251 млн чел. Также возросла вовлеченность и лояльность пользователей, что подчеркивает динамичность экосистемы. Объем транзакций, генерируемых мини-программами, увеличился более чем в 2 раза по сравнению со II кварталом 2020 года.

Количество платных подписчиков видеосервисов во II квартале выросло на 9% г/г, до 125 млн, за счет диверсификации контента по спорту, мультсериалам, драматическим сериалам и фильмам, а число платных подписчиков музыкальных сервисов стало больше на 41% г/г и составило 66 млн. Tencent отмечает возросшую готовность слушателей платить за прослушивание музыкального контента.

По мотивам онлайн-игры Honor of Kings снят сериал, который стал самым просматриваемым в приложении Tencent Video. Игра Clash of Clans после 9 лет существования сохраняет за собой место в топ-10 по количеству ежедневно активных игроков. Игра Valorant через год после создания насчитывает 14 млн ежемесячно активных игроков.

Количество ежедневно активных пользователей системы мобильных платежей и частота платежей продолжают стабильно расти из года в год. Новой целевой аудиторией финтех-сервисов выступает малый и средний бизнес - Tencent взимает с них низкую и в некоторых случаях нулевую комиссию за транзакции, способствуя тем самым более широкому распространению мобильных платежей.

Финансовые показатели

18 августа 2021 года Tencent Holdings опубликовала отчетность по итогам II квартала и 6 мес. 2021 года. Совокупная квартальная выручка увеличилась на 20,3% г/г и составила 138,3 млрд юаней.

За квартал в сегменте Value-added Services выручка возросла на 10,8% г/г за счет доходов от популярных игр Honour of Kings, PUBG Mobile, Valorant, Clash of Clans и Moonlight Blade Mobile и покупок в приложениях. Выручка в сегменте Online Advertising расширилась на 23,1% г/г благодаря растущему спросу на рекламу со стороны провайдеров и производителей циклических потребительских товаров. В свою очередь, выручка в сегменте FinTech & Business Services продемонстрировала наибольший рост на 40,3% г/г преимущественно за счет роста количества транзакций в системе мобильных платежей и высокого спроса на решения по цифровизации бизнеса со стороны представителей традиционных отраслей.

Небольшой вклад в выручку внесли и консолидированные результаты провайдера интернет-сервисов Bitauto, которого в 2020 году приобрела Tencent.

По итогам II квартала показатель EBIT составил 52,5 млрд юаней, а чистая прибыль оказалась на уровне 43 млрд юаней. Оба показателя зафиксировали рост более чем на 30% в годовом выражении. Разводненная прибыль на акцию составила 4,39 юаня по сравнению с 3,44 юаня за аналогичный квартал годом ранее.

Схожая динамика ключевых статей финансового отчета наблюдалась и за 6 мес. текущего года. Выручка достигла 273,6 млрд юаней, показатель EBIT - 108,8 млрд юаней, а чистая прибыль - 92 млрд юаней.

Показатель

2 Q 2021

2 Q 20 20

Изм.

6М 20 21

6М 2020

Изм.

Выручка, млрд RMB

138,3

114,9

20,3%

273,6

222,9

22,7%

Value-added Services

72,0

65,0

10,8%

144,5

127,4

13,4%

FinTech & Business Services

41,9

29,9

40,3%

80,9

56,3

43,7%

Online Advertising

22,8

18,6

23,1%

44,6

36,3

22,9%

Others

1,5

1,5

3,7%

3,5

2,9

20,7%

Adj. EBITDA, млрд RMB

50,3

43,7

15,1%

103,3

88,9

16,2%

Маржа adj. EBITDA, %

36,4%

38,0%

-1,6 п. п.

37,8%

39,9%

-2,1 п. п.

EBIT, млрд RMB

52,5

39,3

33,5%

108,8

76,6

42,0%

Маржа EBIT, %

38,0%

34,2%

3,8 п. п.

39,8%

34,3%

5,5 п. п.

Чистая прибыль, млрд RMB

43,0

32,5

32,3%

92,0

61,9

48,6%

Чистая маржа, %

30,8%

28,8%

2,0 п. п.

33,6%

27,8%

5,8 п. п.

Diluted EPS, RMB

4,39

3,44

27,6%

9,31

6,44

44,6%

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Финансовые прогнозы

За последние 5 лет среднегодовые темпы роста выручки Tencent составили 33%. Согласно прогнозам, в 2021 году выручка компании увеличится на 20% г/г, и в следующие 2 года темпы роста также останутся вблизи этого уровня. Показатель EBITDA по итогам 2021 года может вырасти на 13,3% г/г, а показатель EBIT - на 14,7% г/г.

Ожидается, что наибольший вклад в динамику финансовых показателей внесет сегмент FinTech & Business Services - доходы в данном направлении демонстрируют рост более 40% г/г на текущий момент, и, соответственно, доля сегмента в структуре выручки только увеличивается.

В свою очередь, наиболее медленными темпами, около 10% г/г, продолжит расти сегмент Value-added Services, поскольку его доходы напрямую зависят от количества пользователей и платных подписчиков. На краткосрочном горизонте присутствуют определенные риски замедления роста выручки в сегменте Online Advertising.

К 2023 году операционный денежный поток Tencent может увеличиться в 1,5 раза по сравнению с 2020 годом, а свободный денежный поток - в 2 раза. Один из важных факторов, которые будут этому способствовать - монетизация инвестиций и рост справедливой стоимости компаний с участием капитала Tencent. Стабильно высокими останутся показатели рентабельности и маржинальности.

Показатель

2018

2019

2020

2021 E

2022 E

2023Е

Выручка, млрд RMB

312,7

377,3

482,0

577,9

688,5

811,2

Adj. EBITDA, млрд RMB

118,3

147,4

183,3

207,6

228,9

278,4

EBIT, млрд RMB

97,7

114,6

149,4

171,4

195,6

241,7

Чистая прибыль, млрд RMB

78,7

93,3

159,8

150,5

162,5

201,5

Diluted EPS, RMB

8,23

9,64

16,52

15,37

16,39

20,68

Денежные средства, эквиваленты и краткосрочные инвестиции, млрд RMB

166,9

187,0

229,0

286,9

405,4

583,2

Валюта баланса, млрд RMB

723,5

953,9

1333,4

1566,0

1832,5

2092,1

Совокупный долг, млрд RMB

179,3

232,5

262,5

253,4

254,4

263,4

Чистый долг, млрд RMB

12,4

45,5

33,5

-33,5

-151,0

-319,8

Операционный денежный поток, млрд RMB

106,4

148,6

194,1

239,9

249,6

301,8

Свободный денежный поток,

млрд RMB

54,8

95,9

132,8

201,0

201,4

263,6

Дивиденд, RMB

0,84

1,06

1,42

1,60

1,76

2,16

Дивидендная доходность, %

0,2%

0,3%

0,2%

0,3%

0,3%

0,3%

Маржа adj. EBITDA, %

37,8%

39,1%

38,0%

35,9%

33,2%

34,3%

Маржа EBIT, %

31,2%

30,4%

31,0%

29,7%

28,4%

29,8%

Чистая маржа, %

25,2%

24,7%

33,2%

26,0%

23,6%

24,8%

ROA, %

12,3%

11,3%

9,7%

10,3%

9,9%

10,2%

ROE, %

24,9%

24,9%

19,2%

17,7%

16,9%

17,2%

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Оценка

Для прогнозирования стоимости акций Tencent мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку по собственным историческим мультипликаторам.

Оценка по мультипликаторам относительно аналогов предполагает целевую капитализацию $ 673 млрд и целевую стоимость акций HKD 545.

Оценка по собственным мультипликаторам P/E NTM (29,8х), P/E 2021Е (29,2х), EV/EBITDA NTM (21,4) и EV/EBITDA 2021E (21,4х) формирует целевую капитализацию $ 679,8 млрд и целевую стоимость акций HKD 550,90.

Комбинированная целевая цена на сентябрь 2022 года составляет HKD 548,20 с потенциалом 20,7% к текущей цене. Исходя из апсайда, мы присваиваем рекомендацию "Покупать" по акциям Tencent.

Компании-аналоги

P/E NTM

P/E 2022Е

EV/EBITDA

NTM

EV/EBITDA 2022Е

Tencent Holdings

23,6

22,6

17,2

16,8

Аналоги в КНР:

 

 

 

 

Alibaba Group Holding

15,1

14,5

11,8

11,2

Meituan

-

1110,6

431,9

166,2

Pinduoduo

149,7

111,8

84,2

66,9

NetEase

11,5

9,9

13,6

13,0

Baidu

15,9

16,1

8,6

8,5

Weibo Corporation

15,6

15,2

13,7

13,3

Tencent Music Entertainment Group

21,5

21,3

21,0

20,9

Аналоги в США:

 

 

 

 

Facebook

23,1

22,4

13,2

12,7

Alphabet

26,5

26,2

15,6

15,2

Snap

101,7

87,7

100,8

85,9

Twitter

54,5

51,2

25,9

24,6

Match Group

60,4

56,7

36,5

34,5

Pinterest

40,9

38,6

34,3

32,0

IAC / Interactive Corporation

519,7

-

60,6

55,2

Warner Music Group Corporation

40,4

38,1

20,9

20,2

Activision Blizzard

18,4

17,7

12,8

12,2

Roblox Corporation

-

-

62,8

60,2

Electronic Arts

19,0

18,5

13,3

12,9

Take-Two Interactive Software

26,2

24,1

16,9

15,6

Медиана по аналогам (КНР) - вес 25%

15,8

16,1

13,7

13,3

Медиана по аналогам (США) - вес 75%, страновой дисконт 10%

40,4

32,2

23,4

22,4

Показатели для оценки

Чистая прибыль NTM

Чистая прибыль   2022 E

EBITDA NTM

EBITDA 2022 E

Tencent Holdings, млрд $

24,3

25,5

34,7

35,6

Оценочная капитализация, млрд $

759,2

654,7

645,3

632,8

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Показатель

Значение

Оценочная капитализация, млрд $ (по аналогам) - вес 50%

673,0

Оценочная капитализация, млрд $ (по собственным мультипликаторам) - вес 50%

679,8

Количество акций в обращении, млрд

9,6

Чистый долг (2Q 021), млрд $

11,5

Доля меньшинства (2Q 021), млрд $

12,5

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ" 

Показатель

Значение

Показатель

Значение

Целевая капитализация, млрд $

676,4

Целевая капитализация, млрд HKD

5262

Целевая EV, млрд $

700,4

Целевая EV, млрд HKD

5449

Целевая цена, $

70,4

Целевая цена, HKD

548,20

Валютный курс USD/HKD

7,78

Потенциал роста, %

20,7%

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Средневзвешенная целевая цена акций Tencent по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 652,10 (апсайд - 43,6% от текущих уровней), а рейтинг акций эквивалентен 4,3 (где 5 - Strong Buy, 3 - Hold, а 1 - Strong Sell).

Оценка целевой цены акций Tencent аналитиками Zephirin Group составляет HKD 350 ("Продавать"), Investec Bank - HKD 693 ("Покупать"), Founder Securities - HKD 652 ("Покупать"), CITIC Securities - HKD 613 ("Покупать"), Industrial Securities - HKD 630 ("Покупать"), Haitong Securities - HKD 808 ("Покупать"), China Renaissance - HKD 725 ("Покупать"), Yuanta Research - HKD 480 ("Держать"), ICBC International Securities - HKD 580 ("Покупать").

Акции на фондовом рынке

В течение последних 2 лет акции Tencent показывают опережающую динамику по сравнению с индексом Hang Seng, но отстают от отраслевого индекса Hang Seng Tech. После обвала рынка весной 2020 года, вызванного пандемией COVID-19 рост акций только ускорился. Однако с февраля технологические компании в Китае находятся под давлением из-за замедления темпов роста китайской экономики и действий китайского правительства.

Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Технический анализ

С технической точки зрения акции Tencent начинают формировать восходящий канал после полугодового снижения. Бумаги торгуются несколько ниже уровня 20-дневной и 50-дневной скользящих средних и имеют все шансы пойти к верхней границе канала. Текущие уровни выглядят интересными для покупки, но стоит иметь в виду, что акции характеризуются высокой волатильностью.

Источник: Reuters

*Цена указана на 21.09.2021.

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить