Arista Networks Рекомендация Покупать Целевая цена: $300.0 Текущая цена: $264,2 Потенциал роста: 13,6% Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных, высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Arista обладает самым широким в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов. Конкурентным преимуществом компании является единая для всех устройств масштабируемая модульная операционная система Arista EOS. В последние годы Arista заметно нарастила долю на рынке решений для центров обработки данных, показывает уверенный рост финансовых показателей. Компании по всему миру, как ожидается, продолжат активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, и Arista, на наш взгляд, останется главным бенефициаром этой тенденции. Arista активно инвестирует в разработку новых продуктов и усовершенствование уже имеющихся, осуществляет точечные сделки M&A для усиления позиций в перспективных сегментах. Дополнительные факторы роста финпоказателей – выход на привлекательный рынок маршрутизации интернет-трафика, а также экспансия на развивающиеся рынки. Акции Arista неплохо смотрятся с точки зрения технического анализа. Мы рекомендуем "покупать" акции Arista, среднесрочная цель равна $300. Основные сведения ISIN US0404131064 Рыночная капитализация $20,25 млрд Enterprise Value (EV) 18,19 млрд Финансовые показатели млн $ 2018 2017 Выручка 2 151 1 646 EBITDA 817 607 Чистая прибыль 643 443 Прибыль на акцию, $ 7.96 5,61 Дивиденды, $ - - Показатели прибыльности 2018 2017 Маржа EBITDA 38,0% 36,9% Маржа чистой прибыли 29,9% 26,9% Краткое описание эмитента Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Компания обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов (коммутаторы с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит, с разной плотностью портов, коммутаторы с низкой задержкой, глубокими буферами, различным специфическим функционалом). При этом особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру. Капитализация компании составляет $20.2 млрд. Динамика акций в сравнении с Nasdaq Финансовые результаты В последние годы продукция Arista пользуется все большей популярностью среди пользователей, при этом компании удалось заметно увеличить свою долю на рынке решений для ЦОД: до 16.7% по состоянию на конец 2018 г. по сравнению с 14.6% в 2017 г., 11.6% в 2016 г., 10% в 2015 г. и 7.8% в 2014 г. На этом фоне существенный прирост демонстрируют и финансовые показатели. Так, выручка Arista в I квартале 2019 г. увеличилась на 26% г/г до $595.4 млн и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Поступления от продаж сетевого оборудования поднялись на 24% до $505.4 млн, при этом доходы от технической поддержки выросли на 38.7% до $90 млн, и их доля в выручке повысилась до 15.1% с 13.7% год назад. В компании сообщили о продолжающемся росте клиентской базы, которая в настоящий момент превышает 5 тыс. потребителей. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 34.6% до $231.9 млн, и рентабельность по EBITDA улучшилась на 2.5 п.п. до 39%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 39.2% до $2.31 и уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $2.07. Среди позитивных моментов отчетности выделим сильный баланс (чистая денежная позиция составляет $2.06 млрд.) и неплохие денежные потоки. Отметим также, что совет директоров Arista недавно одобрил программу выкупа акций объемом $1 млрд, завершить которую планируется в апреле 2022 г. Финансовые результаты Arista за I квартал 2019 г. 1К19 1К18 Изменение Выручка, $ млн 595,4 472,5 26,0% EBITDA, $ млн 231,9 172,4 34,6% Чистая прибыль, $ млн 187,7 134,1 40,0% EPS, $ 2,31 1,66 39,2% Рентабельность по EBITDA 39,0% 36,5% 2,5 п.п. Рентабельность по чистой прибыли 31,5% 28,4% 3,1 п.п. Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Во II квартале руководство Arista прогнозирует выручку в диапазоне $600-610 млн., несколько слабее консенсус-прогноза, и операционную рентабельность в районе 36%. Факторы роста Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы бизнеса Arista, учитывая, что компании по всему миру продолжают активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных. У облачных технологий есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных ИТ-систем. Современный мир быстро меняется, и практически невозможно спроектировать фиксированную экономически эффективную ИТ-систему, которая прослужит много лет. При этом облачные решения позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать аппаратную часть облака и расширять его производительность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды. Мы ожидаем, что Arista продолжит оставаться главным бенефициаром указанного тренда и будет и далее увеличивать свою долю на рынке решений для ЦОД. В прошлом октябре Arista анонсировала 400-гигабитные коммутаторы серии 7060Х4, основанных на чипе Tomahawk 3 от Broadcom, начало поставок которых запланировано на середину этого года. Отметим также, что представленные ранее коммутаторы Arista серии 7500R, вместе с программным обеспечением FlexRoute, обладают достаточно развитыми возможностями маршрутизации, что позволило компании выйти на рынок оборудования для маршрутизации интернет-трафика. Arista активно предлагает решения в этой области своим текущим клиентам, и многие из них уже приобрели лицензию FlexRoute. Кроме того, компания активно работает над развитием аппаратно-программной сетевой архитектурой Cognitive Cloud Networking, которая призвана облегчить переход на гибридные облачные системы для корпораций и внедрение ими технологий интернета вещей (Internet of Things, IoT). Чтобы усилить свои позиции в данной сфере, в прошлом году Arista приобрела фирму Mojo Networks, ведущего поставщика беспроводных облачных решений и создателя платформы Cognitive WiFi. При этом руководство компании собирается продолжать географическую экспансию, делая упор на развивающиеся рынки, где проникновение облачных технологий пока находится на относительно невысоком уровне. Это, правда, потребует дополнительных расходов на создание логистических цепочек и маркетинг, что в среднесрочной перспективе может привести к некоторому снижению показателей рентабельности. Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Arista на ближайшие годы. Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Сравнительные мультипликаторы По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Arista выглядит заметно дороже своих американских и зарубежных аналогов. Однако такая премия, на наш взгляд, в значительной степени оправданна, учитывая гораздо более существенные ожидаемые темпы роста компании, а также ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала. Компания Тикер Кап-я, $ млн EV, $ млн EV/EBITDA P/E ROE, % 2019П 2020П 2019П 2020П Cisco Systems CSCO 234 892 219 461 11,6 11,3 17,4 15,8 20,1 Ericsson ERICB 30 623 26 583 13,1 7,6 23,7 17,7 0,7 Arista Networks ANET 20 245 18 188 18,9 15,8 26,5 22,7 33,9 Juniper Networks JNPR 9 094 7 570 7,8 7,7 15,3 13,3 12,3 F5 Networks FFIV 8 869 7 418 8,8 8,1 14,1 13,6 38,7 Arris International ARRS 5 513 7 116 8,8 9,2 10,6 9,0 15,2 Ciena CIEN 5 469 5 361 10,5 8,9 19,3 15,3 -4,1 Radware RDWR 1 174 773 24,9 23,4 38,5 30,3 3,6 Netgear NTGR 907 633 6,7 5,1 12,9 10,5 5,2 Extreme Networks EXTR 760 837 6,6 6,4 19,6 11,0 19,5 A10 Networks ATEN 483 355 -14,8 13,7 -17,3 39,9 -16,9 Медиана 8,8 8,9 17,4 15,3 12,3 Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ" Технический анализ С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Arista движутся в рамках долгосрочного восходящего канала, причем после недавнего падения цена опустилась к линии 50-периодной скользящей средней, где была найдена поддержка. Ожидаем формирования восходящего движения в направлении верхней границы канала. Мы считаем покупку акций Arista на текущем уровне интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена − $300.Додонов Игорь