Получайте новости с этого сайта на

Вызовы со всех сторон: инфляция, цепочки поставок, локдауны

Ключевые тенденции:

Бумаги компаний дискреционного спроса оказались под давлением в США, Китае и Европе. При этом в Соединенных Штатах хорошо показали себя акции компаний товаров первой необходимости. В Китае отмечается сокращение потребительских расходов - негативное влияние оказывают рост безработицы и локдауны в крупных мегаполисах. В марте после масштабного локдауна открылся технологический центр страны Шэньчжэнь, но закрылась финансовая столица Шанхай. С 1 июня в Шанхае начали вводиться послабления, а региональные власти стали поддерживать потребительские расходы единовременными выплатами. Также в КНР вводят различные субсидии и льготы для компаний и ряд льгот для потребителей. Из-за ограничений в КНР были нарушены глобальные производственные цепочки, что отразилось на зарубежных компаниях с производственными мощностями в районах, закрытых на локдаун. Покупатели в Китае проявляют интерес к социальной коммерции - подтипу электронной коммерции, позволяющему совершать покупки в социальных сетях. Тренд может быть подхвачен на Западе. Крупные представители российского ритейла, включая "Магнит", "Детский мир" и X5 Retail Group, отказались от выплаты финальных дивидендов за 2021 год. Основными причинами компании называют экономическую неопределенность и необходимость сфокусироваться на операционных и стратегических приоритетах. Российский продовольственный ритейл в I квартале нарастил выручку за счет увеличения трафика и среднего чека на фоне ажиотажных покупок впрок и инфляции. "Детский мир", напротив, в отчетном периоде столкнулся со снижением трафика из-за коронавирусных ограничений на посещение ТЦ в начале года и снижения спроса на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Компания "М.Видео", в свою очередь, увеличила продажи за счет краткосрочного роста интереса к дорогостоящей бытовой технике. В связи с уходом и остановкой работы зарубежных потребительских компаний из России в стране освободились некоторые ниши, активы поменяли владельцев, произошла ребалансировка выпускаемой продукции. В США потребительская инфляция оказывает влияние на покупательскую активность. Некоторые покупатели переключаются на продовольственные товары собственных товарных марок ритейлеров, в то время как многие другие семейства все еще чувствуют себя уверенно и продолжают потребление без особых изменений. В США в апреле выросли доли расходов на заправочных станциях и пунктах общественного питания (как процент от розничного оборота), а доля продаж дилеров автомобилей и запчастей в обороте розничной торговли сократилась.

Наши текущие рекомендации по потребительскому сектору*

Название

Страна

Валюта

Рекомендация

Целевая цена

Потенциал

Тикер

ISIN

РОССИЙСКИЕ АКЦИИ

"Магнит"

Россия

RUB

Пересмотр

NA

NA

MGNT.MM

RU000A0JKQU8

Fix Price

Россия

RUB

Пересмотр

NA

NA

FIXPDR.MM

US33835G2057

РусАгро

Россия

RUB

Пересмотр

NA

NA

AGRODR.MM

US7496552057

X5 Retail Group

Россия

RUB

Пересмотр

NA

NA

FIVEDR.MM

US98387E2054

"Детский мир"

Россия

RUB

На уровне рынка

NA

NA

DSKY.MM

RU000A0JSQ90

ЗАРУБЕЖНЫЕ АКЦИИ

Lowe's Companies

США

USD

Покупать

266,87

39,2%

LOW

US5486611073

iShares U.S. Consumer Services ETF

США

USD

Покупать

85

35,4%

IYC

US4642875805

Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF

Китай

USD

Покупать

24,76

21,9%

CHIQ.N

US37950E4089

Anta Sports

Китай

HKD

Держать

97,29

13,1%

2020.HK

KYG040111059

PepsiCo

США

USD

Держать

187,88

12,8%

PEP.O

US7134481081

Nike

США

USD

Держать

131,06

10,4%

NKE

US6541061031

McDonald's

США

USD

Держать

274,05

9,9%

MCD

US5801351017

Procter & Gamble

США

USD

Держать

152,45

4,7%

PG

US7427181091

Amazon

США

USD

Держать

2411,53

-0,9%

AMZN.O

US0231351067

Coca-Cola

США

USD

Держать

58,42

-7,4%

KO

US1912161007

Alibaba

Китай

HKD

Пересмотр

Пересмотр

NA

9988.HK

KYG017191142

Alibaba (ADR)

Китай

USD

Пересмотр

Пересмотр

NA

BABA.K

US01609W1027

Home Depot

США

USD

Пересмотр

Пересмотр

NA

HD

US4370761029

Walmart

США

USD

Пересмотр

Пересмотр

NA

WMT

US9311421039

Costco Wholesale

США

USD

Пересмотр

Пересмотр

NA

COST.O

US22160K1051

Darden Restaurants

США

USD

Покупать

Пересмотр

NA

DRI

US2371941053

The Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund

США

USD

Держать

Пересмотр

NA

XLY

US81369Y4070

Источник: ФГ "ФИНАМ", данные по состоянию на 2 июня 2022 г.

Компании дискреционного спроса выглядят хуже рынка

В Китае и Европе акции компаний потребительского сектора дискреционного спроса с начала текущего года выглядят хуже широкого рынка, в то время как бумаги компаний товаров первой необходимости находятся на уровне рынка.

Источник: Reuters

Источник: Reuters

В Америке бумаги ряда представителей потребительского сектора достаточно выраженно проявили свои защитные свойства: акции компаний товаров первой необходимости с начала года показывали динамику стабильно лучше широкого рынка. Тем временем в Европе и Китае бумаги компаний вторичного спроса оказались под большим давлением, чем широкий рынок.

Источник: Reuters

Среди бумаг, входящих в состав Consumer Staples ETF (XLP), мы предпочитаем акции производителя напитков и снеков PepsiCo как защитную инвестицию. Компания отличается широким рынком сбыта и диверсифицированным предложением, а также дивидендной стабильностью. Узнаваемость брендов компании, а также широкое предложение в различных объемах и комбинациях упаковок могут поддержать покупательскую активность в отношении товаров PepsiCo. Наша целевая цена акций PepsiCo составляет $187,88, что формирует потенциал роста 12,8%, рекомендация - "Держать". В случае просадки бумаги могут стать интересными для покупки.

Источник: Finam.ru

Среди акций, входящих в Consumer Discretionary ETF (XLY), также интересны бумаги крупнейшего игрока на мировом рынке спортивной одежды и обуви Nike. Узнаваемость "галочки"-бренда поддерживается маркетинговыми расходами, которые превышают $3 млрд в год, и сотрудничеством со звездами спорта и музыки. Nike усиливает фокус на прямых продажах, снижая количество оптовых дистрибьюторов, а также занимается улучшением покупательского опыта. Наша текущая рекомендация по бумагам спортивного гиганта - "Держать" с целевой ценой $131,06 и апсайдом в 10,3%, однако просадки бумаги могут предоставить интересную инвестиционную возможность.

Источник: Finam.ru

Динамика потребительского сектора на Московской бирже в этом году было неоднозначной. После возобновления торгов в марте сектор показывал динамику лучше рынка, что, однако, изменялось в конце мая, когда существенную поддержку индексу широкого рынка оказали дивидендные истории, прежде всего в нефтегазовом секторе. При этом представители потребительского сектора не могли похвастаться какими-то интересными новостями с точки зрения дивидендов.

Источник: Reuters

Российский ритейл адаптируется к новым реалиям

В I квартале российские ритейлеры показали смешанные результаты. Сопоставимые продажи продовольственных ритейлеров X5 Group и "Магнит" выросли в годовом исчислении на 11,7% и на 12,0% соответственно за счет роста среднего чека и трафика. При этом сопоставимые продажи "Детского мира" сократились на 2,1% (г/г) из-за падения трафика на 13,6%. "М.Видео" в феврале-марте испытал краткосрочный всплеск продаж, в результате чего средний чек компании в I квартале подскочил на 41,3% (г/г), но количество продаж сократилось на 9% (г/г). Положительная динамика трафика и среднего чека продовольственных ритейлеров наблюдалась на фоне ажиотажных закупок впрок в марте, а трафик "Детского мира" оказался под давлением коронавирусных ограничений на посещение торговых центров в некоторых регионах в начале года и снижения покупательского спроса на фоне геополитического конфликта. Драйвером роста среднего чека ритейлеров также стала повышенная инфляция, а "М.Видео" дополнительно отметил увеличение инвестиционного спроса на бытовую технику в высоких ценовых сегментах.

Среди российских ритейлеров мы предпочитаем "Магнит" за счет наличия у компании собственного производства продуктов питания (овощи, крупы, замороженные полуфабрикаты, макароны и пр.). В апреле уровень использования производственных мощностей компании вырос на 19 п. п. в годовом выражении до 77% за счет запуска производства собственных торговых марок (СТМ) для "Дикси" и устойчивого двузначного роста спроса на СТМ за последние два месяца. В условиях экономической неопределенности, выбытия поставщиков и изменения коммерческих условий возможность обеспечить наличие товара на полках за счет собственного производства может выгодно выделить "Магнит" в глазах покупателей, увеличить лояльность к сети, поддержать продажи. В I квартале выручка ритейлера подскочила на 37,7% (г/г) до 547,7 млрд руб., без учета продаж Дикси - на 18,5% (г/г). Чистая прибыль осталась на прошлогоднем уровне, составив 10,9 млрд руб., рентабельность чистой прибыли снизилась на 74 б. п. до 2%.

Акции "Магнита" показали сильное восстановление после обвала в феврале-марте, но встретили сопротивление на уровне 4700 пунктов, при пробитии этого уровня бумаги могут продолжить восстановление.

Источник: Finam.ru

X5 Group, "Магнит", "Детский мир" и сельхозпроизводитель "Русагро" отказались от выплаты финальных дивидендов за 2021 г. Среди причин X5 Group и "Детский мир" выделили схожие факторы: экономическую неопределенность и необходимость сфокусироваться на операционных и стратегических приоритетах.

Продать или остаться - вот в чем вопрос

Некоторые зарубежные компании потребительского сектора приняли решения ограничить работу или уйти с российского рынка. Самый примечательный случай - ресторатор Mc'Donald's, продавший свои рестораны в России франчайзи. Эффект от ухода, вероятно, не окажется крайне негативным для глобальной сети, которая от этого потеряет до 9% ежегодной выручки из-за высокой доли собственных ресторанов сети на российском рынке, но менее 3% EBIT. Из положительных последствий ухода из России можно выделить снижение доли собственных ресторанов, что может улучшить операционную маржинальность сети на фоне глобального роста издержек на управление ресторанами. Также финский производитель молочной продукции Valio продал свой бизнес мясопромышленной группе компаний "Велком". Среди интересантов на покупку активов значилась агропромышленная компания "Русагро", в портфолио которой входит масложировое производство. Из последних компаний, объявивших об уходе, - сеть кофеен Starbucks. В России насчитывается 130 точек, все из которых управляются по лицензии.

PepsiCo объявила о приостановке продаж глобальных брендов напитков, включая Pepsi, 7Up, Mirinda, и об остановке капитальных инвестиции и промо-активности в России, но продолжила производство товаров первой необходимости, включая детские смеси и молочные продукты. Coca-Cola сообщила об остановке бизнеса в России, решение привело к давлению на выручку в размере 1-2% и $0,04 на EPS. Так как обе компании поставляли концентраты для сетей быстрого питания, те сети, которые продолжили работу, частично заменили свое предложение напитками местных производителей, бенефициаром стал российский производитель "Черноголовка".

Таким образом, произошли изменения в конкурентной среде, активы поменяли держателей, произошла ребалансировка выпускаемого товарного микса, стали доступны некоторое ниши.

Китай продолжает борьбу с СOVID-19

Премьер Госсовета КНР Ли Кэцян в мае на конференции с представителями региональных властей отметил, что китайская экономика в некоторых сферах столкнулась с более сильными трудностями, чем в 2020 году. Как предполагают эксперты, это заявление сигнализирует о том, что цель правительства по росту китайского ВВП на 5,5% в 2022 году может оказаться труднодостижимой. Политика нулевой терпимости политической верхушки Китая к коронавирусу оказывает давление на потенциал роста китайской экономики, масштабные локдауны привели к снижению производства и розничных продаж. По данным Национального бюро статистики Китая (National Bureau of Statistics), розничные продажи в стране в апреле упали на 11,1% (г/г) до 2,95 трлн юаней ($440 млрд), хуже рыночного прогноза, предполагавшего снижение на 6,1%. Тем не менее пресс-секретарь статбюро Фу Линхуэй уверен, что снижение носит краткосрочный характер, а основания для долгосрочного роста остаются.

Источник: Национальное бюро статистики Китая

Премьер Ли Кэцян призвал власти "усердно трудиться" для снижения безработицы и ускорения роста экономики во II квартале. Тон конференции, которую провел премьер Ли Кэцян, может ознаменовать волну коронавирусных послаблений и мер для поддержки экономики. Например, администрация Шанхая уже сообщила о начале с 1 июня послаблений по введенному в конце марта локдауну, который затронул 25 млн жителей. Город планирует восстановить нормальное течение производства и жизни к середине июня. Также представитель Министерства торговли Китая Шу Цзюэтин заявил, что его ведомство примет пакет мер для поддержки внутреннего потребления. Ранее некоторые региональные власти объявляли о локальных мерах поддержки. Так, власти Шеньчженя, крупного технологического центра Китая, объявили о выдаче электронных талонов и купонов населению на общую сумму 500 млн юаней ($76,3 млн) в преддверии Дня Труда, чтобы поддержать потребительские расходы и поощрить население не перемещаться во время праздников.

В конце мая власти Шанхая приняли пакет мер для ускорения экономического восстановления. Помимо разрешения на возобновление работы без необходимости получать специальное разрешение, администрация приняла ряд решений по субсидиям и льготам. Среди принятых мер отсрочки по уплате налогов и субсидии по оплате труда для компаний, занятых в сфере общественного питания, розницы, туризма и др., субсидии на коммунальные расходы для ряда компаний, субсидии на развитие киноиндустрии и прочих креативных индустрий, туризма и спорта.

Также ожидается, что с июня власти Китая поддержат автомобильную отрасль за счет выдачи субсидий и снижения налога на покупку легковых автомобилей в сельской местности. По данным китайской Ассоциации автопроизводителей (China Association of Automobile Manufacturers), продажи автомобилей в Поднебесной в апреле снизились на 48% (г/г) до 1,18 млн единиц.

Политика нулевой терпимости Китая задела зарубежные компании потребительского сектора в разных аспектах. В I квартале сопоставимые продажи ресторанов McDonald's в Китае снизились (компания не раскрывает детали) из-за их частичного закрытия. При этом руководство сети отметило, что из запланированных на весь 2022 год 800 открытий новых точек в Китае в первом квартале успели открыть 250 точек, "как и планировали", однако заявило, что из-за локдаунов, возможно, придется пересмотреть график на оставшуюся часть года.

Онлайн-продажи американского ритейлера Walmart в Китае в I квартале 2023 финансового года подскочили на 89% (г/г) на фоне локдаунов, однако рост общих чистых продаж оказался ниже ожидаемого из-за закрытия физических магазинов и ограничений на доставку. Это также привело к уценкам, что, в свою очередь, негативно повлияло на операционную прибыль сегмента Walmart International.

Финансовый директор производителя повседневных потребительских товаров Procter & Gamble рассказал, что производство на двух площадках в Китае было остановлено на несколько недель, но затем работа возобновилась в так называемом закрытом режиме (closed loop), когда рабочие живут на месте производства. Чистые продажи Procter & Gamble в Большом Китае (Китай и его подконтрольные территории) снизились на 1-3% (low single digit), а органические продажи упали на 5-6% (mid-single digit) из-за локдаунов и замедления на рынке традиционных ритейлеров, через которых производитель продает большую часть своих товаров, в то время как в Китае набирает популярность так называемая социальная коммерция.

Социальная коммерция, подтип e-commerce, позволяет потребителям совершать покупки в социальных сетях и платформах, без необходимости покидать cоцсеть, из примеров можно привести шоппинг через Instagram. В Китае к лидерам социальной коммерции можно отнести WeChat компании Tencent. По оценке консалтинговой компании Accenture, в 2021 году социальная коммерция могла принести продавцам по всему миру $492 млрд, из этой суммы $400 млрд получили продавцы в Китае. Продажи в этом сегменте показывают значительные темпы роста и на Западе. По прогнозам Accenture, мировой рынок социальной коммерции может вырасти втрое до $1,2 трлн к 2025 году, что соответствует среднегодовым темпам прироста (CAGR) на уровне 26%.

Неравенство классов США

Годовая инфляция в США в апреле замедлилась до 8,3% с 8,5% месяцем ранее, максимального значения за 40 лет, но остается очень высокой. Это заставляет потребителей менять свои привычки, причем быстрый рост цен оказывает неоднородное влияние на активность покупателей в зависимости от их достатка.

Источник: Bloomberg

В последнем отчетном квартале некоторые ритейлеры в США отметили влияние инфляции на покупательскую активность. Выручка Walmart в I квартале 2023 финансового года, завершившемся 30 апреля, выросла на 2,4% (г/г) до $141,569 млрд, однако чистая прибыль сократилась на четверть до $2,05 млрд. На прибыль оказал влияние заметный "сдвиг" покупательского поведения: доля продаж непродуктовых категорий уменьшилась, снизив рентабельность товарного микса. Компания отмечает, что продовольственная инфляция перераспределила расходы некоторых семей с непродуктовых категорий на продовольствие, потребители увеличили покупки собственных торговых марок ритейлера (мясная и молочная продукция), некоторые переключились на продукты меньшего объема (полгаллона молока вместо целого галлона). Хотя некоторые семьи начали экономить, также отмечается рост продаж дорогостоящих товаров: например, игровых консолей, или садовой мебели и грилей на фоне теплой погоды, которая ознаменовала начало продаж сезонных товаров.

Аналогичную ситуацию можно отследить в отчетности Target, чья квартальная выручка выросла на 4% (г/г) до $24,8 млрд, а чистая прибыль сократилась вдвое до $1 млрд. Target отмечает снижение спроса на товары вторичного спроса, такие как одежда и товары для дома. На чистую прибыль оказал негативное влияние заметный рост расходов на фрахт и логистику. При этом целевую аудиторию Target составляют более обеспеченные покупатели, чем у Walmart.

Другую динамику показал ритейлер клубного типа Costco, чья квартальная выручка в III квартале 2022 финансового года выросла на 16,2% (г/г) до $52,6 млрд, а чистая прибыль - на 10,9% (г/г) до $1,35 млрд. Менеджмент Costco не отметил особого изменения покупательского поведения из-за инфляции. Вероятно, частично это объясняется тем, что покупатели Costco - в основном люди со средним или выше среднего достатком. По-видимому, таких покупателей повышенная инфляция пока не заставляет отказываться от привычек. Также отметим, что магазины Costco - это точки оптовых продаж складского типа, в которых наценка на товары в 3-4 раза меньше, чем у Walmart и Target, что также может объяснить более сильную динамику продаж Costco по сравнению с конкурентами.

Также уверено в текущей ситуации себя чувствует ритейлер товаров для дома и ремонта Home Depot, который повысил после публикации отчетности прогнозы на текущий фингод. Чистые продажи ритейлера в I квартале 2022 финансового года выросли на 3,8% (г/г) до рекордного для данного периода значения в $38,9 млрд, а чистая прибыль увеличилась на 2,1 % до $4,2 млрд. Менеджмент Home Depot сохраняет долгосрочное позитивное видение рынка ремонта: рост ипотечных ставок может благоприятно сказаться на продажах ритейлера, так как семьи с фиксированной ипотечной ставкой могут предпочесть остаться в своем текущем доме и потратить средства на ремонт, а не переезжать в новый дом, процентные платежи по которому могут быть значительно выше. Наблюдается спрос лучше ожидаемого в сегменте строителей, что выражается в двузначных темпах роста сопоставимых продаж по товарам для водопроводных систем и строительным материалам, а также наличием существенного количества незавершенных заказов у строителей. Заметное снижение цен на пиломатериалы может активизировать отложенный спрос.

Подобная динамика финпоказателей ритейлеров указывает на то, что семьи с различным доходом реагируют на инфляцию по-разному. Семьи с невысоким доходом вынуждены адаптироваться к растущим ценам, выбирать товары первой необходимости, экономить, на что указывает отчетность Walmart. В то же время потребители со значительной финансовой "подушкой", например, домовладельцы, вступившие на "лестницу недвижимости" (property ladder), чувствуют себя достаточно уверенно, видя, как стоимость их дома растет. И они считают ремонт инвестицией, а не расходом. Вероятно, продажи строительных материалов были также поддержаны тем фактом, что подобные решения долгосрочные. Решение провести ремонт могло быть принято несколько месяцев назад, и повышение цен оказывает минимальное влияние на темпы строительства из-за риска упущенной выгоды в связи с задержкой и стоимостью простоя.

При этом по данным Бюро переписи населения США, в апреле розничные продажи товаров в магазинах строительных материалов выросли всего на 1,7% (г/г) до $42,6 млрд, показав значительное замедление, в аналогичном периоде годом ранее продажи таких магазинов подскочили на 31,3% (г/г). Оборот розничных магазинов, торгующих продуктами питания и напитками, в апреле вырос на 7,1% (г/г) до $76,98 млрд, ускорившись с 1,1% (г/г) годом ранее.

По распределению расходов по категориям заметнее всего выросла доля трат на АЗС. Например, доля расходов, совершенных на заправочных станциях в апреле, за год увеличилась на 1,9 п. п до 9,2%. Доля розничных продаж в пунктах общественного питания в апреле выросла на 1,2 п. п. до 12,4%. Доля продаж дилеров автомобилей и запчастей в обороте розничной торговли сократилась на 2 п. п. до 19,5%.

Источник: Бюро переписи населения США

Цены на бензин в США продолжают давить на потребсектор

Розничные цены на автомобильное топливо в США обновляют рекорды, средняя стоимость бензина в мае выросла более чем на 40% (г/г). Удорожание бензина бьет по кошелькам населения, оказывая давление на реальные располагаемые доходы. Это также негативно сказывается на расходах ритейлеров и производителей. Например, Walmart отметил, что в прошлом квартале расходы на топливо превысили прогнозы на $160 млн. Мы ожидаем, что данный фактор продолжит отрицательно сказываться на потребительском секторе в ближайшие кварталы.

Источник: Управление энергетической информации США (EIA)

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.06.2022.

Скачать обзор одним файлом

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить