Royal Caribbean Cruises Ltd. Рекомендация Покупать Целевая цена $134,00 Текущая цена $108,45 Потенциал роста 23,6% Краткое описание эмитента Royal Caribbean Cruises – вторая по величине в мире круизная компания, совершающая морские круизы в 535 пунктов назначения в 105 странах мира и на всех 7 континентах, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $22,67 млрд. Мы продолжаем рассматривать бумаги компании в качестве привлекательного инструмента для инвесторов, несмотря на неоднозначную отчетность за минувший квартал и снижение прогнозов по прибыли на текущий год. Круизный туризм остается одним из самых популярных и быстрорастущих сегментов международного туристического рынка, обладающих значительным инвестиционным потенциалом, а количество туристов, совершающих морские круизы, растет из года в год. Согласно обновленным оценкам Международной ассоциации круизных линий (CLIA), количество круизных пассажиров в текущем году может достичь 28 млн человек, тогда как ранее прогнозировалось 27,2 млн человек. Компания остается недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам, при этом прогнозы Royal Caribbean на 2019 год выглядят оптимистичными, учитывая запланированное внедрение новых проектов, а также рост спроса на путешествия и бронирование билетов. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам Royal Caribbean Cruises и оставляем их целевую цену на уровне $134, что эквивалентно 23,6%-ному потенциалу роста акций компании от текущих уровней. Основные сведения ISIN LR0008862868 Рыночная капитализация $22,67 млрд Enterprise Value (EV) $32,79 млрд Динамика акций 3М -1,4% 6М -1,0% 12М -10,3% Финансовые показатели, млрд. $ 2017 2016 Выручка 8,778 8,496 EBITDA 2,7 2,5 Чистая прибыль 1,625 1,283 Прибыль на акцию, $ 7,53 5,93 Финансовые коэффициенты, % 2017 2016 Маржа EBIT DA 30,8% 29,2% Маржа чистой прибыли 18,5% 15,1% Факторы роста Мы продолжаем рассматривать бумаги компании в качестве привлекательного инструмента для инвесторов, несмотря на неоднозначную отчетность за минувший квартал и снижение прогнозов по прибыли на текущий год. Круизный туризм остается одним из самых популярных и быстрорастущих сегментов международного туристического рынка, обладающих значительным инвестиционным потенциалом, а количество туристов, совершающих морские круизы, растет из года в год. Буквально за последнее десятилетие морские круизы "шагнули" из эпохи, когда этот вид отдыха воспринимался исключительно как элитарный и очень дорогой, в новую эпоху – круизов, как очень популярных и доступных. Согласно обновленным оценкам Международной ассоциации круизных линий (CLIA), количество круизных пассажиров в текущем году может достичь 28 млн человек, тогда как ранее прогнозировалось 27,2 млн человек. При этом по данным CLIA, по итогам 2017 года наибольший прирост числа пассажиров на морских круизах (+20,5% г/г) продемонстрировала Азия, занявшая в итоге 15% всего мирового рынка. В то же время, почти половина (49%) всего рынка морских круизов в мировом масштабе приходится на пассажиров из Северной Америки (США и Канады). Так, по итогам прошлого года этот регион показал прирост в 5% г/г. Существуют и определенные трудности, с которыми в последнее время сталкиваются представители круизной отрасли – рост цен на топливо. Повышение данной статьи расходов является одной из основных причин, по которой компания Royal Caribbean и ухудшила прогнозы на 2018 год. Тем не менее, изменение правил Международной морской организации ООН (IMO), которые призваны ограничить вредные выбросы, могут изменить ситуацию в ближайшее время. В связи с ужесточением правил, крупнейшие круизные компании переходят на более экологичное топливо, включая сжиженный природный газ (СПГ) и альтернативные источники энергии. Заметим, что Royal Caribbean объявила в текущем году о заказе двух лайнеров, работающих на СПГ, а, по оценкам Wood Mackenzie, спрос судоходной отрасли на СПГ к 2030 году составит 21 млрд куб.м. в год. Кроме того, в середине октября появились сообщения о том, что Royal Caribbean Cruises заключила 12-летнее соглашение с фирмой Southern Power, которая приступит к строительству ветряной электростанции в Канзасе, запуск которой ожидается во втором квартале 2020 года. Благодаря данному проекту уровень вредных выбросов Royal Caribbean может снизиться на 12%. Стоит отметить, что соглашение вступает в силу в 2020 году. Финансовые результаты Согласно отчету Royal Caribbean, чистая прибыль в третьем квартале увеличилась с $752,8 млн или $3,49 на акцию годом ранее до рекордного уровня в $810,4 млн или $3,86 на бумагу. При этом скорректированная прибыль оказалась на уровне $3,98 на одну акцию, тогда как аналитики прогнозировали $3,97 на бумагу. Выручка, в свою очередь, возросла с $2,57 млрд годом ранее до $2,80 млрд, но не дотянула до средних ожиданий аналитиков в размере $2,82 млрд. Заметим, что компания ухудшила прогнозы по прибыли на весь текущий год, сославшись на неблагоприятный обменный курс, а также продолжающийся рост цен на топливо. Так, компания ожидает, что скорректированная прибыль составит $8,75-8,85 на одну акцию, тогда как ранее прогнозировалось $8,70-8,90 на бумагу. Тем не менее, Royal Caribbean подчеркнула, что в 2018 году будет зафиксирована рекордная прибыль, а также рост доходности, а прогнозы на 2019 год являются оптимистичными, учитывая запланированное внедрение новых проектов, а также рост спроса на путешествия и бронирование билетов. Усредненные прогнозы по прибыли и выручке Royal Caribbean Cruises на ближайшие кварталы также выглядят оптимистично, что можно увидеть из диаграмм, представленных ниже: Источник: Thomson Reuters Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы компании, то по большинству из них она остается недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам, особенно по коэффициентам P/Book и P/E, потенциал роста по которым составляет 93,8% и 50,5% соответственно. Дивидендная доходность, в свою очередь, находится на отметке 2,7%, тогда как медианное значение по отношению к конкурентам составляет 1,6%. Заметим, что в начале сентября компания сообщила о том, что выплатит дивиденды в размере 70 центов на акцию (выплата состоялась 11 октября). Компания P/E P/E (est) P/CF P/Sales P/Book Dividend Yield Royal Caribbean Cruises 12,88 12,28 7,16 2,47 1,93 2,7% Carnival 12,83 13,58 7,37 2,15 1,59 3,6% Norwegian Cruise Line Holdings 12,89 9,63 5,35 1,80 1,72 Walt Disney 17,22 16,72 12,32 2,98 3,74 1,5% Hilton Worldwide Holdings 31,57 26,81 17,33 2,42 36,82 0,8% Marriott International 19,38 20,59 17,05 1,85 14,35 1,4% MGM Resorts International 34,49 24,66 6,36 1,35 2,10 1,8% Wynn Resorts 59,37 15,60 9,70 1,65 6,38 3,0% Peer Median 19,38 16,72 9,70 1,85 3,74 1,6% Потенциал роста/падения к основным конкурентам 50,5% 36,2% 35,5% -25,1% 93,8% Источник: Thomson Reuters Технический анализ С технической точки зрения, на дневном графике цена акции вернулась в пределы полос Боллинджера после того, как неоднократно выходила за их нижнюю линию, а также пробила верхнюю границу "нисходящего клина", тогда как медленные стохастические линии только что покинули зону перепроданности. Учитывая вышесказанное, в краткосрочной перспективе следует ожидать повышения стоимости акции. Источник: https://charts.whotrades.com Принимая во внимание вышеизложенные факторы, мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам Royal Caribbean Cruises и оставляем целевую цену на уровне $134, что эквивалентно 19%-ному потенциалу роста акций компании от текущих уровней.Аседова Наталия