Получайте новости с этого сайта на

Топ-15 инвестиционных идей на рынке акций

Аналитики "Финама" подготовили стратегию за третий квартал, в которой рассказали о тенденциях в мировой экономике, а также дали прогнозы и рекомендации.

Часть 1

Часть 2

Часть 3

Мировые фондовые индексы

Состояние экономики для инвесторов - это первостепенный вопрос

Американский рынок акций вступил в медвежий тренд, и мы видим предпосылки его продолжения в ближайшем будущем. Индекс S&P 500 упал с начала года на 21%, NASDAQ - на 30%. Долларовая динамика S&P 500 примерно соответствует европейскому Stoxx 600 (-23%), но намного слабее китайских акций. "Материковый" индекс CSI 300 просел на 13%, а гонконгский - на 6%. Японский Topix упал на 20%, индийский Sensex на 14%. В целом можно сказать, что индексы крупнейших стран, которые не присоединились к антироссийским санкциям, оказались стабильнее, разве что канадский TSX держится сравнительно неплохо (-13%) из-за уклона в сырьевой сектор. Бразильский индекс Bovespa находится в небольшом плюсе 0,1%.

В отраслевом разрезе S&P 500 лучше рынка с начала года выглядят компании старой экономики - нефтегаз из-за энергокризиса и защитные активы (ЖКХ, товары повседневного спроса и здравоохранение). Аутсайдерами стали дискреционное потребление на фоне падения акций тяжеловеса Amazon, автомобилестроителей, а также многих ретейлеров из-за влияния инфляции на результаты).

Слабее рынка смотрятся телекомы, которые включают развлечения и медиа, а также ИТ. Технологический сектор традиционно отступает на фоне роста процентных ставок: повышение дисконтных ставок математически негативно для оценки компаний, и многие из эмитентов - это вчерашние стартапы, зависящие от внешнего финансирования.

Сектор

YTD %

Нефть и газ

31,9%

ЖКХ

-3,1%

Потребление (ТМП)

-6,7%

Здравоохранение

-8,8%

Материалы

-17,7%

Промышленность

-17,7%

Финансы

-18,8%

S&P 500

-19,9%

Недвижимость

-21,2%

Технологии

-26,3%

Телекомы

-29,4%

Потребление (дискр.)

-32,0%

Источник: Fidelity

По нашим оценкам, потенциал снижения S&P 500 еще не исчерпан, и летом можно увидеть спуск на новые локальные минимумы до 3350-3400 пунктов (-10-12% от текущих уровней):

Текущие прогнозы по экономике и корпоративным прибылям в США выглядят все еще оптимистично и не отражают кризисные явления. По всей видимости, у Байдена нет рабочего плана по поддержке экономики и снижению инфляции, и в ближайшие месяцы экономические отчеты, вероятно, по инерции будут выходить слабые, что запустит переоценку будущих корпоративных прибылей. Часть компаний уже объявили о сокращении персонала (в частности, Tesla), а другие - о замораживании найма. По прогнозам Reuters, повышение прибыли во II квартале составит 5,8% в сравнении с 11,4% кварталом ранее. В пяти секторах ожидается снижение прибыли (повседневное и дискреционное потребление, финансы, телекомы, ЖКХ). ИТ покажет лишь скромный вклад в абсолютном выражении. Основным драйвером роста прибыли индекса S&P 500 станет нефтегаз (+219% (г/г) или +$34 млрд из +$26 млрд по индексу), что в будущем делает бэнчмарк уязвимым к снижению цен на нефть, которые сейчас находятся на многолетних максимумах.

Интересно, что Уолл-Стрит в III и IV кварталах 2022 года ожидает возвращения прибыли индекса к двузначным темпам роста и даже улучшения маржи прибыли, несмотря на то, что потребительская инфляция остается ниже производственной и растут финансовые расходы из-за ужесточения ДКП. Подобный сценарий требует значительного улучшения глобальной экономики, снижения инфляционного давления и "расшивку" узких мест в логистике уже с начала квартала, что выглядит малореализуемым вариантом на фоне антироссийских санкций и отсутствия у администрации Байдена даже макета рабочего экономического плана.

Источник: Reuters

В июле начинается сезон отчетностей, и точкой риска является снижение прогноза прибыли эмитентами на этот год. Особый интерес будут представлять банки. Во второй половине июня ФРС сообщила об успешном прохождении стресс-тестов, но если в прошлом году после этой новости крупные американские банки стали массово объявлять о значительном увеличении дивидендов и байбэков, не дожидаясь выхода квартального отчета, то в этом году таких новостей было уже меньше. Планы увеличить дивидендные выплаты анонсировали 4 банка (Goldman Sachs, Wells Fargo, Bank of America, Morgan Stanley), а Citigroup и JPMorgan оставили дивиденд как есть из соображений достаточности капитала. По данным WSJ, суммарное увеличение дивидендов составит 15% в сравнении с +40% год назад. В 2022 году на Уолл-Стрит ожидают рост EPS на 9,7% (г/г), что может быть невыполнимо, если экономика уйдет в рецессию. Если смотреть историю с 1994 года, то обычно во время кризисов EPS по S&P 500 в среднем падала на 20%, а маржа снижалась на 1,9 п.п.:

Год

Динамика EPS

Чистая маржа

Изменение маржи, п.п.

2001

-23%

6,4%

-1,5%

2007

-6%

8,5%

-1,2%

2008

-33%

5,4%

-3,1%

2020

-18%

9,3%

-1,7%

Среднее

-20%

7,4%

-1,9%

Медиана

-21%

7,5%

-1,6%

Источник: Bloomberg, ФГ "ФИНАМ"

Дополнительное давление на рынок окажет сокращение маржинальных позиций, которые все еще находятся на высоких уровнях. Их обслуживание стало дороже из-за роста ставок, и ухудшение перспектив рынка акций стимулирует сокращение портфеля. Предложение в "стакане" также добавляют маржин-коллы и стоп-лоссы после пробития значимых уровней.

Кроме того, сами американцы могут продавать часть портфеля акций, чтобы покрыть растущие ежедневные расходы. По последним данным, цены на еду повысились в мае на 10,1% (г/г), на бензин - почти на 50%, а средняя 30-летняя фиксированная ипотечная ставка приближается к 6%. В СМИ нередки сообщения о том, что приходится выбирать между расходами на еду и топливо. Активные инвесторы и трейдеры могут рассмотреть вариант сокращения позиций на отскоках (sell the rally). Пока нет фундаментальных причин верить в перелом экономической ситуации. Недавно мы видели неплохой отскок на фоне спекуляций о том, что ФРС будет не так агрессивно повышать ставку и сворачивать баланс, если данные по экономике будут слабыми. На самом деле история показывает, что "голубиная" риторика действительно может оживить рынок акций, но на короткое время. В прошлом понижение ставки и словесные интервенции в начале экономического спада и медвежьего тренда (например, в 2000, 2007 и 2020 гг.) акций давали кратковременные отскоки, но потом продажи возобновлялись, поскольку первостепенный фактор для инвесторов - это состояние экономики, а не ДКП.

Источник: Reuters

Потенциально снижение цен на нефть могло бы ослабить инфляционные ожидания, но для этого необходимо значительное увеличение предложения на мировом рынке. Вопрос в том, захотят ли крупнейшие экспортеры снижать свои текущие огромные прибыли от продажи черного золота.

Эффект антироссийских санкций проявится не только в росте инфляции и снижении корпоративных прибылей, но и в охлаждении интереса к американским активам: акциям, облигациям, недвижимости, прямым инвестициям. Крупные страны мира видели, как Запад заморозил активы ЦБ РФ и собственность бизнесменов, и уже начали диверсифицировать свои активы. Китай продолжает сокращать позиции по американским трежерис (хотя их объем все еще остается высоким). Появились также слухи о том, что Компартия Китая порекомендовала сократить личные активы за рубежом. Израиль увеличил объемы юаня в активах ЦБ и уменьшил евровые и долларовые активы. Для подтверждения этого тренда интересно будет посмотреть на решения крупных незападных центробанков мира до конца года. На США также окажет влияние ухудшение экономики Европы, одного из ключевых торговых партнеров. В целом мы ожидаем, что европейский рынок акций в этом году покажет более слабую динамику из-за большого количества рисков: географическая близость к Украине; наплыв беженцев; сильный рост цен на электроэнергию из-за того, что российские источники замещаются более дорогими вариантами из США и других стран; ослабление евро делает импорт более дорогим, а также повышает валютный риск в глобальной стратегии кэрри-трейд; значительный рост доходностей по суверенным бондам стран еврозоны; ухудшение качества банковских активов; списание убытков по российским активам и уход компаний с российского рынка; милитаризация экономики, рост расходов на топливо и обслуживание долга "оттянут" деньги из потребительской экономики. Медвежий рынок работает как отлив, во время которого все лодки опускаются, и защитные активы практически не найти. Даже золото может в начале упасть из-за потребности в ликвидности. Можно сохранять долю наличных средств, поскольку кэш - это актив с нулевым риском. Его сейчас, конечно, съедает инфляция, но наличные пригодятся, чтобы потом купить перспективные подешевевшие активы. По большому счету в списке "на покупку" мы выделяем кейсы долгосрочного роста - прорывные ниши, которые будут расти операционно даже во время экономической нестабильности. Это здравоохранение и биотехнологии, в частности кибербезопасность, полупроводники и "зеленая" энергетика. Для уменьшения рисков лучше делать ставку не на отдельные компании, а сразу на корзину через ETFs. Если посмотреть на динамику этих тематических фондов, то можно заметить, что во время рыночного спада они снижаются вместе с рынком, но потом восстанавливаются с опережением. Но стоит иметь в виду, что это сделки для долгосрочных инвесторов.

На графике:

First Trust Nasdaq Cybersecurity ETF (тикер CIBR, кибербезопасность); iShares Biotechnology ETF (тикер IBB, биотехнологии); iShares Global Clean Energy ETF (тикер ICLN, зеленая энергетика); SPDR® S&P Kensho New Economies Composite ETF (тикер KOMP, компании "новой" экономики).

В отраслевом разрезе мы считаем интересными следующие ниши:

Технологии остаются востребованными и в бизнесе, и на фондовом рынке. Доля технологического сектора продолжает увеличиваться и в экономике, и на рынке акций. По состоянию на 31.05.2022 вес IT-сектора в индексе S&P 500 составлял 27,1%, а сектор телекоммуникаций формировал 8,8% индекса. В I полугодии 2022 года агрессивное повышение базовой процентной ставки ФРС США в целях борьбы с инфляцией оказало давление на акции технологического сектора и стало причиной повышенной волатильности в бумагах.

При этом бизнес технологических корпораций продолжает демонстрировать умеренные темпы роста финансовых показателей, и многие эмитенты теперь имеют привлекательную фундаментальную оценку благодаря устранению завышенных ожиданий. По данным FactSet от 24.06.2022, в I квартале 2022 года выручка и EPS IT-компаний увеличились в среднем на 12,3% и 13,4% (г/г) соответственно. Прогноз на полный 2022 год предполагает средние темпы роста выручки и EPS в секторе на уровне 11,4% и 11,7% (г/г) соответственно.

Интерес к хайтеку поддерживается не только ростом бизнеса, но и программами buyback. Многие из этих компаний - настоящие кэш-машины и герои выкупа акций. В I квартале 2022 года обратный выкуп акций компаниями IT-сектора и сектора телекоммуникаций составил $105,6 млрд, а за последние 12 месяцев - $415,1 млрд.

Основными перспективными направлениями в технологическом секторе мы считаем облачные вычисления, искусственный интеллект, производство полупроводниковых чипов и кибербезопасность.

Мы ожидаем, что бизнес по всему миру продолжит активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, у которых есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных IT-систем. Облачные платформы позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать бизнес и повышать его эффективность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды. Пандемия COVID-19 придала новый толчок развитию технологий искусственного интеллекта и машинного обучения, которые обеспечивают автоматизацию большинства рутинных бизнес-процессов и помогают работать с большими данными. Если ранее внедрение ИИ осуществлялось в узких отраслях, то теперь это происходит повсеместно. А среди разработчиков таких технологий теперь значатся не только крупные технологические гиганты, но и огромное количество стартапов. Пандемия ускорила цифровую трансформацию и вместе с этим увеличила спрос на решения для защиты корпоративных данных от киберугроз. Растущее число личных и рабочих устройств в условиях работы в гибких условиях, рост автоматизации на производствах и распространение интернета вещей будут поддерживать высокий глобальный спрос на решения в области кибербезопасности. Проникновение технологий в разные сферы жизни и бизнеса требует все более сложных и быстрых полупроводниковых микросхем. Спрос на чипы обеспечивается распространением 5G, облачных технологий, интернета вещей, электромобилей, "умных систем", ВИЭ, гаджетов и вычислительных машин. Цифровизация экономики поддерживает темпы роста отрасли быстрее мировой экономики. Здравоохранение как нецикличный сектор весьма актуально для вложений в неспокойные времена. Пандемия коронавируса к концу I квартала 2022 года отошла на второй план в силу геополитических пертурбаций, однако достаточно высокая заболеваемость во многих странах сохраняется, и потребность в лекарствах от ковида в этом году не отпадет. Ключевыми поставщиками лекарств от коронавируса являются Merck, Pfizer, Regeneron Pharmaceuticals, Eli Lilly & Co и Gilead Sciences. Их суммарные продажи лекарств от ковида (без учета вакцин) в 2021 году достигли $14 млрд, а в текущем году в мире продадут еще больше лекарств от коронавирусной инфекции за счет одобрения препарата Paxlovid от Pfizer в минувшем декабре. Мы ожидаем, что в ближайшие кварталы более востребованными будут таблетированные виды препаратов от ковида для лечения в домашних условиях - таблетки производства Merck и Pfizer, тогда как препараты больничного применения, такие как Veklury (Gilead Sciences), станут менее востребованными по мере облегчения течения ковида у населения и снижения темпов госпитализации.

В биотехе в последние месяцы наблюдалась существенная просадка, и подешевевшие биотехнологические фирмы средней величины могут представлять большой интерес для крупных компаний в качестве объектов для приобретений, поэтому в ближайший квартал активность M&A в секторе, как мы ожидаем, возрастет. Это может вернуть инвесторам оптимизм в отношении биотеха.

Возобновляемая энергетика - стратегический быстрорастущий сегмент экономики, который нельзя игнорировать. По данным EIA, поставки возобновляемой электроэнергии (исключая ГЭС) увеличатся на 14,7% в 2021-м и на 14,3% в 2022 году, а их среднегодовой темп роста (CAGR) с 2010 г. составил 13,1% - в разы быстрее ВВП. По нашим оценкам, через несколько лет активного ввода новых солнечных и ветровых мощностей доля сегмента может превзойти угольную генерацию. Отрасль поддерживается как обеими партиями США, так и бизнесом, и несмотря на отдельные технические проблемы СЭС и ВЭС, компании в сфере ЖКХ продолжают инвестировать в проекты альтернативной энергетики, а электротранспорт получает все большее внедрение как на уровне личного, так и на уровне общественного транспорта.

Ставку на тренд можно сделать не только через utilities, которые особенно преуспели в энергопереходе, но и через сервисную нишу - поставщиков и разработчиков оборудования, инженерных и сервисных компаний. Последние на самом деле могут стать менее рискованным вариантом в условиях высокой инфляции и ужесточения регулирования. Американским utilities необходимо трансформировать свой бизнес и портфель активов, и из-за значительных инвестпрограмм, на которых все больше сказывается инфляция, денежный поток будет находиться под давлением. Кроме того, на их финансовые результаты влияет инфляция, временами неудачное хеджирование выручки и топливных затрат, расходы на восстановление инфраструктуры после стихийных бедствий, а также увеличение процентных ставок со стороны ведущих мировых ЦБ, что в силу высокой долговой нагрузки сектора сказывается на чистой маржинальности компаний. Регуляторные риски для них также более актуальны. Поставщикам же, в свою очередь, легче наращивать выручку:

Это нетарифные компании, и у них больше возможности диктовать цены в условиях большого количества покупателей (utilities в США весьма многочисленны и разрозненны), и так им легче переложить растущие издержки. Число клиентов растет за счет того, что ВИЭ усиливают децентрализацию энергосистемы США. СЭС и ВЭС малой мощности стали доступными промышленным потребителям и бизнесу для собственных нужд, а также рознице (в основном солнечные панели).

Выручка поставщиков и сервисных компаний, входящих в iShares Global Clean Energy ETF (ICLN), по прогнозам, покажет среднегодовой темп роста выручки в 2019-2022 гг. в разы быстрее компаний сектора utilities в США.

Дополнительным драйвером для дальнейшего развития возобновляемой энергетики станет обострение мировых геополитических отношений со странами-поставщиками ископаемого топлива. Это подчеркнул в том числе генсек ООН Антониу Гутерриш, заявив, что ВИЭ - единственный верный путь к мировой энергетической безопасности.

Американский нефтесервисный сектор - бенефициар роста цен на нефть и повышенного уровня геополитической напряженности. Нефтесервисный сектор восстанавливается от коронакризиса существенно медленнее, чем нефтегазовая индустрия в целом. Это связано с временной осторожностью американских нефтяников в плане инвестиций - они сфокусировались на снижении долга и повышение выплат акционерам в ущерб росту добычи. Однако сейчас ситуация постепенно меняется в лучшую для нефтесервиса сторону. Частные компании, у которых руки не связаны требованиями акционеров и ESG-повесткой, уже начали увеличивать буровую активность, пользуясь благоприятной ценовой конъюнктурой. В более крупных компаниях изменения происходят не так динамично из-за утвержденных планов по капитальным затратам и набирающей популярность альтернативной энергетики. Однако это лишь замедляет процесс восстановления расходов в сфере разведки и добычи, а не полностью останавливает его.

Дополнительной мотивации наращивать добычу американским нефтяникам, конечно, добавляет конфликт на Украине. На данный момент снижение зависимости от российских энергоносителей является одной из стратегических целей для ЕС, и Штаты могут стать одной из стран, которая поспособствуют этому. В такой ситуации нефтяные компании выглядят менее привлекательно, т.к. они будут вынуждены повышать капитальные затраты, а в выигрыше останется сектор нефтесервиса. Оптимальным способом инвестирования в сектор является покупка ETF SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services, который с равными весами объединяет в себе лидеров и небольших представителей отрасли.

Золото сохраняет устойчивость на фоне снижения цен на промышленные металлы. Стоимость золота стабилизировалась в диапазоне от $1700 до $2000 за унцию. Поднятие ставок ФРС США и ожидаемое повышение ставок ЕЦБ ограничивают возможности роста цены на металл. С другой стороны, геополитические риски, ожидание рецессии и коррекция на финансовых рынках сохраняют интерес инвесторов к золоту в качестве защитного инструмента.

Факторы поддержки акций США:

При устойчиво высокой инфляции реальные процентные ставки остаются отрицательными, и инвесторы продолжают сокращать позиции на долговом рынке и переводить активы в кэш и в акции. Акции хоть временно и страдают из-за повышения ставок, но в долгосрочном плане позитивно коррелируют с инфляцией, так как в конечном итоге рост цен перейдет в увеличение номинальных доходов бизнеса.

В условиях высокой инфляции инвесторы ищут способы нарастить капитал и готовы идти на риск. Доля акций в глобальных портфелях увеличилась с начала года и уже немного превышает медианный уровень с 2010 года. Инвесторы сократили корпоративные облигации с инвестиционным рейтингом, но при этом портфельные менеджеры готовы идти на риск с "мусорными" облигациями (HY bonds), которые хоть и несут в себе больший риск дефолта (особенно сейчас), но предлагают более высокие доходности. Их доля заметно выросла в начала года. Доля кэша продолжает расти, но она все еще ниже медианы. Наличные деньги дают нулевую доходность и поэтому более всего уязвимы к инфляции, и когда инвесторы будут больше осознавать устойчивость высокой инфляции, а акции будут давать больше компенсации за риск за счет низкой цены, то эти деньги пойдут на рынок акций. Доля альтернативных инвестиций (этот класс активов включает сырьевые товары) также увеличилась в последнее время, но это сравнительно неглубокий рынок, и цены на сырье начнут снижаться, если начнется рецессия. Доля гособлигаций после снижения в начале года немного подросла после того, как доходности повысились до интересных значений, но если инфляция будет расти дальше, то часть этого капитала со временем может перейти в акции.

Источник: Reuters, ФГ "ФИНАМ"

Байбэки, по нашим оценкам, могут в этом году превысить рекордные $1 трлн по компаниям S&P Если к повышению дивиденда менеджмент относится с осторожностью, так как их сокращение впоследствии может вызвать вопросы и будет негативным сигналом для инвесторов, то обратный выкуп акций - это более гибкий инструмент по времени и объемам. Многие акции упали в этом году, вызвав смену CEOs, и у топ-менеджмента появляется сильная мотивация поддержать капитализацию байбэками.

Китайские акции выглядят устойчивее западных

Китайские акции держатся намного лучше ключевых конкурентов, несмотря на локдауны и украинский кризис. При этом в июне мы наблюдали хороший восстановительный рост, драйверами к которому послужил выход Шанхая из карантина и запуск государственных расходов для поддержки потребителей и бизнеса. Помимо этого, Китай в этом году планировал сделать масштабные инвестиции ($2,3 трлн по оценкам Bloomberg в апреле) в инфраструктуру (в основном транспорт, водоснабжение, цифровые объекты). Планировалось уменьшение ставки налога на прибыль для малого бизнеса с 25% до 20%, притом что малый бизнес, - это, можно сказать, сердце экономики страны: по данным Министерства промышленности и информатизации Китая, он формирует 60% ВВП и 80% занятости.

Одновременно Компартия держит монетарную политику мягкой, сохраняя ключевую 1-летнюю процентную ставку на уровне 3,7% и понизила в мае 5-летнюю (бэнчмарк для ипотеки) до 4,45%. В условиях геополитической и экономической нестабильности у Пекина есть возможности проводить стимулирующую монетарную и бюджетную политику, чтобы поддерживать темп роста экономики, а это обычно позитивно сказывается на рынках капитала. В Китае нет проблем с инфляционным давлением, как на Западе, и поэтому регуляторы могут держать ставки низкими. Страна может пополнить свои стратегические запасы сырья (от продовольствия до материалов), покупая у России по заниженным ценам. Это будет сдерживать производственную инфляцию и обеспечит сырьевую базу для реализации инфраструктурных проектов. Позитивным моментом можно также считать возможное снятие импортных пошлин со стороны США по части китайских товаров. Потенциально уход зарубежных компаний с российского рынка дает возможность китайским бизнесменам расширить свою долю в РФ.

Пекин также готов ослабить регуляторную хватку за технологическим сектором для поддержки экономической активности после локдаунов. Регуляторы уже давно не вводили серьезных мер и не обрушивали акции, что можно считать предпосылками к смягчению их позиции.

Отметим также, что несмотря на жесткую антиковидную политику и напряжение с США относительно тайваньского вопроса, прямые инвестиции продолжают поступать в страну и увеличились на 17,3% в годовом исчислении за период январь-май.

Из-за ряда ключевых рисков - регуляторного давления, Тайваня, отношения к ковиду - инвестиции в китайские акции сопряжены с рисками, но после длительного снижения (в моменте спад достигал примерно 40% с пиков февраля 2021 года) капитализация Hang Seng учитывает уже много негатива. По данным Reuters, индекс оценивается всего в 10 годовых прибылей в сравнении с 18,6 прибылями по S&P 500, притом что Китай - это вторая крупнейшая экономика мира.

Риском видим обострение вокруг Тайваня и новые локдауны. Глобальные фонды видели, как обесценились российские акции и расписки за рубежом из-за суперсанкций, и они опасаются, что это может повториться с китайскими акциями в случае конфликта с Тайванем, хотя, конечно, объективно против Китая немыслимо вводить такие ограничения из-за его веса в мировой экономике. Но в этом плане материковые акции могут быть более защищенным вариантом от снижения, чем на Гонконгской бирже.

Российские акции консолидируются на минимумах

После переоткрытия Индекс МосБиржи выглядит стабильным, хотя большого спроса на акции не наблюдается. С начала года лучше рынка держится химический сектор (+16%), который на 80% формируется производителями с/х удобрений "ФосАгро" и "Акрон", все остальные сектора находятся в минусе. Аутсайдерами стали ИТ-сектор, банки, транспорт, металлы, потребление. Сам индекс просел на 42% в этом году и на 49% от исторического пика.

Удобрения выгодно позиционированы на фоне глобального продовольственного кризиса и высоких цен (что может продолжаться еще несколько кварталов), и мы рекомендуем держать в списке "на покупку" акции "ФосАгро". Даже США не решаются санкционировать эти продукты, так как удобрения внесены в список товаров первой необходимости, их импорт не может ограничиваться.

Слабая динамика банков и транспорта в целом объясняется сильным эффектом санкций на бизнес. И потенциально, если рассуждать о снятии/ослаблении санкций, то ограничения в отношении внутренних секторов будут сняты в последнюю очередь.

Потребительский сектор, который принято считать защитным (суммарный вес "РусАгро", Х5, FixPrice в индексе составляет 44%), отстает от бенчмарка в основном из-за отмены дивидендов по разным причинам, необходимости решать проблему с логистикой и расчетами по импорту, а также из-за формы ценных бумаг - расписок, торговля которыми либо уже заморожена некоторыми брокерами, либо может быть заблокирована из-за санкций.

Акции российских металлургов оказались уязвимы к санкциям. В особенно сложном положении оказались эмитенты сектора черной металлургии. Они лишились экспорта продукции с добавленной стоимостью на премиальный европейский рынок. Выход на другие рынки затруднен более дорогой логистикой, высокой конкуренцией и необходимостью увеличивать дисконт к ценам. В условиях избыточно сильного курса рубля и роста налоговой нагрузки экспорт теряет экономический смысл. Между тем спрос на металл на внутреннем рынке сокращается из-за ухода зарубежных машиностроительных брендов. Многие компании сектора отменили дивиденды этим летом.

Повлиял также и дивидендный фактор: компании, которые решили сохранить дивидендные выплаты, в среднем смотрятся лучше индекса, независимо от сектора, но в целом по бумагам индекса дивидендный сезон безрадостный - средневзвешенная дивидендная доходность по Индексу МосБиржи составляет примерно 1,5%. Если бы "Газпром" не отменил неожиданно на ГОСА дивиденд за 2021 год, то доходность составила бы 6%. Низкий результат связан с тем, что примерно 2/3 компаний индекса отменили или отложили дивиденды по разным причинам.

После закрытия западных рынков сбыта бизнесу нужны финансовые ресурсы для переориентации логистики. У других эмитентов ожидается очень сложный год, например у "Аэрофлота" и банков, и поэтому дивиденды сняты с повестки не только в этом году, но, возможно, и в следующем. В некоторых случаях нулевые дивиденды связаны с валютным контролем ЦБ и невозможностью переводить дивиденды материнским иностранным компаниям, как это было в случае с НЛМК, "Северсталью", "Лукойлом", Globaltrans. И поэтому ослабление валютного контроля или перенастройка финансовой логистики может со временем исправить ситуацию. В некоторых компаниях произошла смена собственника (например, в "Полюс Золото") или как минимум топ-менеджеров, и вопрос выплаты дивидендов пока не рассматривается.

Решение "Газпрома" обрушило рынок за день примерно на 7% из-за его высокой доли в индексе (15%) и появившихся сомнений в будущих выплатах других компаний. Но продолжительного и глубокого снижения индекса по инерции мы также не ожидаем. С учетом того, что 2/3 компаний индекса торгуются в бездивидендном статусе, нулевые выплаты стали "новым нормальным" явлением, но бумаги интересны сейчас не периодическими выплатами, а низким курсом и перспективами восстановления.

Индекс МосБиржи может снизиться до психологической отметки 2000 пунктов, но для продолжительного обвала "дивидендного разочарования" не хватит.

Если абстрагироваться от геополитики, то из внутренних факторов хорошую поддержку рынку окажет понижение ключевой ставки Центробанком в этом году. Истекают среднесрочные депозиты, которые открывались, когда ставка ЦБ была 20%, но после серии ее понижений привлекательную доходность в неопасных банках уже не найти, и по мере того, как срок этих вкладов будет заканчиваться, эти средства могут пойти на рынок акций в условиях малого количества альтернатив. Курс валют снижается, и банки начинают вводить комиссии за ее хранение и отрицательные ставки в рамках дедолларизации, в слитках золота все сбережения хранить неразумно, а у недвижимости низкая ликвидность и высокий входной порог.

То же самое актуально и для рублевых гособлигаций: во II полугодии ожидается погашение 6 выпусков бумаг суммарно на 1 трлн руб. (или около 10% от текущей капитализации Индекса МосБиржи). Ставки по ОФЗ сейчас не покрывают инфляцию:

Код гособлигации

Дата погашения

Объем в обращении, млрд руб.

39001RMFS

15.07.2022

52

26209RMFS

20.07.2022

294

24020RMFS

27.07.2022

100

53004RMFS

31.08.2022

5

29012RMFS

16.11.2022

212

26220RMFS

07.12.2022

350

Итого

1 013

Источник: Минфин

Восстановлению рынка поможет и будущее ослабление рубля с учетом высокой доли экспортных компаний в индексе. Около половины капитализации Индекса МосБиржи приходится на нефтегазовый сектор, свыше 20% - на материалы и металлы, которые поставляют продукцию на зарубежные рынки. Текущие валютные курсы не отражают кризисных условий в РФ, будучи, скорее всего, временным явлением, и в дальнейшем ослабление рубля поддержит показатели выручки, прибыли и дивидендов, а значит, и сам индекс.

Топ-15 инвестиционных идей на рынке акций

Эмитент

ISIN

Страна

Сектор

Рекомендация

Валюта

Целевая цена

Потенциал

NVIDIA

US67066G1040

США

TMT

Покупать

USD

254,5

69%

Baxter International

US0718131099

США

Здравоохранение

Покупать

USD

104,1

62%

China Hongqiao Group

KYG211501005

Китай

Сырье и материалы

Покупать

HKD

13,06

47%

Caterpillar

US1491231015

США

Промышленность

Покупать

USD

260

46%

Halliburton

US4062161017

США

Нефть и газ

Покупать

USD

45

45%

Visa

US92826C8394

США

TMT

Покупать

USD

255,4

31%

FedEx

US31428X1063

США

Промышленность

Покупать

USD

295

30%

Alphabet

US02079K3059

США

TMT

Покупать

USD

2819

30%

JPMorgan Chase

US46625H1005

США

Финансы

Покупать

USD

145,1

30%

Nike

US6541061031

США

Потребительский сектор

Покупать

USD

131,06

29%

Longyuan Power

CNE100000HD4

Китай

Электроэнергетика

Покупать

HKD

19

25%

KraneShares CSI China Internet ETF

US5007673065

Китай

TMT

Покупать

USD

39,9

23%

Edison International

US2810201077

США

Электроэнергетика

Покупать

USD

76

20%

Vertex Pharmaceuticals

US92532F1003

США

Здравоохранение

Покупать

USD

333,1

18%

ФосАгро

RU000A0JRKT8

Россия

Сырье и материалы

Лучше рынка

RUB

NA

NA

Источник: ФГ "ФИНАМ"

Мы ожидаем, что ведущий мировой производитель графических процессоров NVIDIA продолжит усиливать свои позиции в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и центры обработки данных, при этом неплохие возможности в долгосрочной перспективе связаны с расширением применения чипов компании в автомобильной отрасли, а также с развитием концепции метавселенной.

В секторе здравоохранения высокий апсайд имеют акции Baxter International, американского поставщика медицинского оборудования и расходных материалов. Компания благоприятно позиционирована на рынке оборудования для диализа и является бенефициаром тенденции старения населения в странах Запада.

Из китайских акций в Гонконге мы выделяем China Hongqiao Group, крупнейшего в мире производителя алюминия. Компания полностью обеспечена сырьем и энергией, не зависит от экспорта, поскольку на 96% работает на внутренний растущий рынок КНР.

Рост инвестиций в нефтяной сектор приведет к увеличению спроса на нефтегазовое и буровое оборудование производства Caterpillar.

Одна из крупнейших нефтесервисных компаний в мире Halliburton выигрывает от тенденции по росту расходов на инвестиции в добычу нефти. Полагаем, что на фоне накопившегося недоинвестирования в отрасли, а также желания западных стран снизить зависимость от российской нефти рост капитальных затрат в нефтегазе продолжится в ближайшие годы.

Ведущая мировая платежная система Visa уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на повышенные макроэкономические риски, и в долгосрочной перспективе продолжит выигрывать от дальнейшей экспансии безналичных платежей в мире.

Акции FedEx позволяют сделать ставку на стремительно развивающийся рынок электронной коммерции.

Alphabet по темпам роста выручки демонстрирует наилучшие показатели среди компаний FAANG и может противостоять повышенной волатильности и коррекционным движениям на фондовом рынке США.

JPMorgan, крупнейший банк США по величине активов, благодаря диверсифицированной бизнес-модели, сильным позициям во всех основных сегментах и устойчивому балансу сможет пройти непростой 2022 год без значительных потрясений, и его прибыль уже со следующего года возобновит рост.

Восстановление потребительского спроса в Китае после локдаунов и уверенный рост направления прямых продаж могут положительно сказаться на финпоказателях и стоимости акций Nike.

Longyuan Power дает инвесторам возможность сделать ставку на быстрорастущий рынок ветровой энергетики в Китае, перспективы которого улучшаются в связи с выходом экономики КНР из локдаунов.

KraneShares CSI China Internet ETF позитивно реагирует на восстановление внутреннего спроса в Китае после локдауна, меры поддержки бизнеса со стороны правительства и Народного банка Китая, улучшение инвестиционной конъюнктуры в стране и ослабление регулирования в техсекторе.

Edison International остается одной из наиболее "зеленых" коммунальных компаний в США и может выиграть за счет отмены тарифов на импорт комплектующих к солнечным панелям.

Нашим фаворитом в американском биотехе остается компания Vertex Pharmaceuticals, уникальные препараты которой для терапии муковисцидоза не имеют аналогов и защищены патентами на долгие годы. Компания располагает обширным потенциалом наращивания географии продаж и имеет впечатляющую экспериментальную линейку.

В сегменте производителей удобрений мы выделяем акции "ФосАгро", крупного экспортера фосфорсодержащих удобрений высокого качества. В условиях продовольственного кризиса и дефицита удобрений компания имеет сильные позиции на ключевых рынках и низкие риски санкций.

Скачать обзор одним файлом

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить