Получайте новости с этого сайта на

SITC: высокие перспективы рынка Азии

Мы делаем ставку на то, что глобальное увеличение объемов контейнерных грузоперевозок и рост фрахтовых ставок на фоне высокого потребительского спроса и развития рынка электронной коммерции положительно скажется на финансовых метриках и акционерной стоимости SITC International Holdings.

Мы рекомендуем "Покупать" акции SITC с целевой ценой на 12 мес. HKD 38,16, что предполагает потенциал роста на 16,35% от текущего ценового уровня.

Оценка акций SITC по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E относительно аналогов дает апсайд 22,4%, а анализ стоимости по собственным форвардным историческим мультипликаторам EV/EBITDA, P/E - потенциал 4,3%.

SITC -ведущая судоходная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе со штаб-квартирой в Гонконге, которая предлагает своим клиентам комплексные транспортные и логистические решения. Под управлением компании на конец первого полугодия 2021 года находился флот, состоящий из 95 судов общей вместимостью 142,1 тыс. TEU (Twenty-foot Equivalent Unit). SITC обслуживает 75 маршрутов, которые охватывают 14 стран Азии.

1308.HK

Покупать

12М целевая цена

HKD 38,16

Текущая цена

HKD 32,8*

Потенциал роста

16,35%

ISIN

KYG8187G1055

Капитализация, млрд $

10,29

EV, млрд $

10,34

Количество акций, млрд

2,68

Free float

47%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2020

2021П

Выручка

1,6

1,7

2,8

EBITDA

0,3

0,5

1,1

EBIT

0,2

0,3

1,0

Чистая прибыль

0,2

0,4

0,9

Дивиденд, $

0,06

0,11

0,28

Показатели рентабельности

Показатель

2019

2020

2021П

Маржа EBITDA

22%

28%

41%

Маржа EBIT

15%

21%

37%

Чистая маржа

14%

21%

34%

Мультипликаторы

Показатель

 

 

Ист. FY1

2021П

2022П

EV/EBITDA

 

 

10,04

9,77

8,18

P/E

 

 

12,88

11,91

11,66

Главный фактор роста - это перспективы рекордной прибыли в 2021 году, порядка $949 млн, благодаря увеличению грузооборота в крупнейших портах Азии. Контейнерооборот Шанхая и Сингапура по итогам 8 мес. 2021 года увеличился на 11,4% г/г и 4,2% г/г, превысив при этом уровни января - августа докризисного 2019 года.

Сильные финансовые показатели за первое полугодие 2021 года. Выручка компании возросла на 80% г/г и достигла $1,3 млрд, что было обусловлено увеличением объемов контейнерных грузоперевозок с 1,15 млн TEU годом ранее до 1,49 млн TEU и ростом фрахтовых ставок с $541,3 за TEU годом ранее до $770,4 за TEU. Чистая прибыль в отчетном периоде составила $ 488 млн, что в 3 раза выше показателя за первое полугодие 2020 года.

Стабильный плательщик дивидендов. За первое полугодие 2021 года компания выплатила промежуточные дивиденды в размере 100 гонконгских центов, или 12,88 цента США на акцию, с доходностью 3,1%.

SITC расширяет собственный флот контейнерных судов. В течение первого полугодия компания заключила контракт с южнокорейской Dae Sun Shipbuilding & Engineering на строительство 8 контейнерных судов вместимостью 1,023 тыс. TEU совокупной стоимостью $153,6 млн, поставка которых назначена на 2023 год, а также опционный контракт на строительство двух дополнительных контейнерных судов за $19,2 млн.

SITC и Xiamen Port Holding Group намерены совместно построить глобальный контейнерный хаб в Сямыне, который станет центром судоходства для юго-восточного побережья и будет играть важную роль в центре Морского Шелкового пути. Стороны заявили, что будут использовать преимущества своего географического положения и ресурсные возможности для повышения конкурентоспособности порта, увеличения его пропускной способности, что будет способствовать экономическому развитию региона.

Ключевыми рисками мы видим возможность ухудшения эпидемиологической обстановки в Китае, закрытие ключевых портов или их перевод на меньшие мощности, что может вызвать глобальные сбои в контейнерной торговле.

Описание эмитента. SITC International Holdings- это ведущая судоходная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе со штаб-квартирой в Гонконге, которая предлагает своим клиентам комплексные транспортные и логистические решения.

Почти вся выручка SITC поступает от сегмента контейнерных перевозок и логистики, он охватывает предоставление контейнерных перевозок, экспедирование грузов, агентирование и складирование. Сегмент навалочных и других грузов предоставляет услуги по аренде сухогрузов и земельных участков. Компания получает большую часть своих доходов (40% от общей выручки за 1П2021) из Большого Китая, за которым следуют Юго-Восточная Азия (31%) и Япония (25%).

По состоянию на 30 июня 2021 года компания управляет флотом из 95 судов общей вместимостью 142,1 тыс. TEU, состоящим из 66 собственных (98,3 тыс. TEU) и 29 зафрахтованных судов (43,8 тыс. TEU), средний возраст которых не превышает 11,5 года. Помимо этого, компания эксплуатирует 6 сухогрузов общим дедвейтом 439 039 тонн и средним возрастом 8,7года.

SITC обслуживает 75 маршрутов, которые охватывают 14 стран Азии. Торговые пути и наземная интегрированная логистическая бизнес-сеть включает в себя 72 крупных порта в материковом Китае, Японии, Корее, на Тайване, в Гонконге, Вьетнаме, Таиланде, на Филиппинах, в Камбодже, Индонезии, Сингапуре, Малайзии, Брунее и Бенгалии.

Отраслевые тенденции. По итогам первого полугодия 2021 года суммарный объем глобальных морских контейнерных перевозок достиг 88,65 млн TEU, что на 13,5% выше показателя годом ранее и на 6,2% превышает значение за аналогичный период докризисного 2019 года. При этом импорт в Азию увеличился за полугодие почти на 7% по сравнению с 2020 годом и более чем на 4% к уровню 2019 года. Экспорт из Азии за январь-июнь увеличился на 18% относительно 2020 года и на 10% по сравнению с первым полугодием 2019 года.

На рынке морских контейнерных перевозок наблюдается стремительный рост ставок, обусловленный сбоями в производственно-сбытовых цепочках, которые спровоцировали задержки в портах и внутренних распределительных сетях на фоне роста потребительского спроса после снятия карантинных ограничений, а также из-за нехватки транспортных мощностей для морских перевозок. Помимо этого, повышение цен ускорилось после блокировки судоходства по Суэцкому каналу в марте и заторов в портах США и Китая. Давление на стоимость морских контейнерных перевозок оказало и закрытие властями КНР третьего по загруженности порта в мире Нинбо-Чжоушань после новой вспышки коронавирусной инфекции, что вызвало сбои в судоходных узлах в Южном Китае, включая ключевые порты Шэньчжэня и Гуанчжоу. Вследствие вышеизложенных факторов нарушилась циркуляция контейнеров в мире, поэтому цены эквивалентно растут в геометрической прогрессии, особенно на перевозки из Азии в США и Европу.

По состоянию на 9 сентября средняя стоимость перевозки 40-футового контейнера в мире выросла на 309% по сравнению с прошлым годом и достигла $10,083 тыс., о чем свидетельствует индекс мировых цен на контейнерные перевозки, рассчитываемый лондонской консалтинговой фирмой Drewry Shipping Consultants.

После возобновления работы всех китайских портов отгрузка контейнеров и прием начнут постепенно восстанавливаться, однако волновой эффект сохранится из-за остановки порожнего потока в Южный Китай. Таким образом, отголоски перекрытия портов будут ощутимы до конца 2021 года и в начале 2022 года, что послужит причиной дальнейшего увеличения ставок фрахта.

Источник: Drewry Shipping Consultants

Факторы привлекательности.

• Глобальное увеличение объемов контейнерных грузоперевозок и рост фрахтовых ставок на фоне восстановления мировой экономики после кризиса, вызванного пандемией коронавируса. Высокий уровень потребительского спроса и развитие рынка электронной коммерции будут оказывать положительное воздействие на бизнес судоходных компаний.

• Рост грузооборота в крупнейших портах Азии - Шанхае и Сингапуре. Контейнерооборот Шанхая по итогам 8 мес. 2021 года составил 30,96 млн TEU, что на 11,4% больше показателя аналогичного периода прошлого года и на 7% выше значения за январь-август 2019 года. Сингапур за 8 мес.текущего года обработал 25,04 млн TEU. По сравнению с уровнем января-августа прошлого года его контейнерооборот вырос на 4,2%, а также на 3% от показателя докризисного 2019 года.

Источник: SeaNews Information&Consulting

• В сентябре 2021 года SITC и Xiamen Port Holding Group подписали трехлетнее рамочное соглашение о стратегическом сотрудничестве. Компании намерены совместно построить глобальный контейнерный хаб в Сямыне, который станет центром судоходства для юго-восточного побережья и будет играть важную роль в центре Морского Шелкового пути. Стороны заявили, что будут использовать преимущества своего географического положения и ресурсные возможности для повышения конкурентоспособности порта, увеличения его пропускной способности, что поспособствует экономическому развитию региона.

• SITC расширяет собственный флот контейнерных судов, чтобы удовлетворить растущий спрос на услуги компании. В течение первого полугодия компания заключила контракт с южнокорейской Dae Sun Shipbuilding & Engineering на строительство 8 контейнерных судов вместимостью 1,023 тыс. TEU совокупной стоимостью$153,6 млн, поставка которых назначена на 2023 год, а также опционный контракт на строительство 2 дополнительных контейнерных судов за $19,2 млн.

• Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, социальная ответственность, управление).Компания строго соблюдает новые экологические требования Международной морской организации (IMO), которые предполагают сокращение содержания серы в топливе.

Финансовый отчет.

• По итогам первого полугодия 2021 года SITC представила сильные финансовые результаты, в соответствии с которыми выручка компании возросла на 80% г/г и достигла $1,3 млрд, что было обусловлено увеличением объемов контейнерных грузоперевозок с 1,15 млн TEU годом ранее до 1,49 млн TEU и ростом фрахтовых ставок с $541,3 за TEU годом ранее до $770,4 за TEU.

• Себестоимость продаж компании увеличилась на 33% г/г, до $777 млн, это было в основном связано с увеличением расходов на транспортировку оборудования и грузов, а также расходов на бункеровку судов. В результаты вышеизложенного валовая прибыль компании в отчетном периоде подскочила в 2,5 раза в сравнении с аналогичным периодом прошлого года и составила $557,2 млн, а рентабельность валовой прибыли увеличилась с 21,4% годом ранее до 41,8%.

• Чистая прибыль компании за первые 6 мес. 2021 года составила $488 млн, что в 3 раза выше показателя за первое полугодие 2020 года.

• Чистый денежный поток от операционной деятельности компании в первом полугодии 2021 года увеличился в 2,8 раза, до $568,4 млн, по сравнению с показателем за январь-июнь 2020 года.

• Количество действующих контейнерных судов по состоянию на 30 июня 2021 года составило 95 ед. против 86 ед. годом ранее.

SITC: финансовые результаты за 2П 2021 и 12М 2020 г., млн $

млн $, если не указано иное

2П 2021

2П 2020

Изм., %

12М 2020

12М 2019

Изм., %

Выручка

1 334

743

80%

1 685

1 553

8%

Себестоимость продаж

777

584

33%

1 240

1 256

-1%

Валовая прибыль

557

159

250%

445

298

49%

Маржа валовой прибыли

41,8%

21,4%

20%

26,4%

19,2%

7%

Чистая прибыль

488

120

307%

354

222

59%

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

SITC: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млн $

Показатель

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

Отчет о прибылях и убытках

 

 

 

 

Выручка

1 449

1 554

1 685

2 774

2 978

3 283

EBITDA

267

339

464

1 146

1 214

1 368

EBIT

207

236

348

1 017

1 033

1 134

Чистая прибыль

198

220

352

949

979

1 079

Финансовые коэффициенты

 

 

 

 

 

Рентабельность EBITDA

18,4%

21,8%

27,5%

41,3%

40,8%

41,7%

Рентабельность EBIT

14,3%

15,2%

20,7%

36,7%

34,7%

34,6%

Рентабельность чистой прибыли

13,6%

14,2%

20,9%

34,2%

32,9%

32,9%

ROE

19,7%

21,5%

32,0%

64,0%

50,5%

48,2%

Показатели денежного потока, долга и дивидендов

 

 

 

 

CFO

238

330

501

1 082

1 175

1 354

CAPEX

124

116

187

205

486

281

FCFF

114

214

314

922

1 008

1 478

Чистый долг

-84

224

-90

-647

-725

-750

Чистый долг / EBITDA

-0,3

0,7

-0,2

-0,6

-0,6

-0,5

DPS, $

0,05

0,06

0,11

0,28

0,26

0,31

Источник: данные компании, прогнозы ФГ "ФИНАМ"

Дивиденды. Руководство SITC принимает решение относительно будущих дивидендных выплат, основываясь на показателях прибыли, денежных потоков, оборотного капитала и общего финансового положения компании. Сумма дивидендов составляет не более 100% от годовой распределяемой прибыли, относящейся к акционерам компании. За первое полугодие 2021 года компания выплатила промежуточные дивиденды в размере 100 гонконгских центов, или 12,88 цента США, на акцию с доходностью 3,1%.

Источник: данные компании, прогнозы ФГ "ФИНАМ"

Оценка. Мы оценили SITC сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 и 2022 гг. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA и P/E и по таким же мультипликаторам относительно аналогов.

Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $ 14,34 млрд, или 41,63 HKD на акцию.

Оценка по собственным форвардным историческим мультипликаторам EV/EBITDA 1Y (10,04х) и форвардному P/E 1Y (12,88х) формирует таргет $ 11,78 млрд, или 34,2 HKD на акцию.

Компания

P/E  2021E

P/E  2022E

EV/EBITDA 2021E

EV/EBITDA 2022E

SITC International Holdings

11,91

11,66

9,77

8,18

Hapag Lloyd

7,20

28,20

4,89

10,80

HMM

4,93

7,66

2,84

4,71

Nippon Yusen KK

2,78

6,28

9,60

11,22

Mitsui OSK Lines

2,59

7,05

16,86

14,61

China Merchants Energy Shipping

19,44

11,33

12,85

10,13

Kawasaki Kisen Kaisha

1,93

12,06

23,26

19,86

Atlas

11,90

8,63

8,58

6,80

Kirby

66,37

14,67

13,66

7,94

DFDS AS

18,08

9,78

9,40

6,80

Pan Ocean

10,88

10,61

9,22

7,73

Matson

6,25

16,06

4,53

9,68

Sovkomflot

17,94

9,10

7,12

5,47

Qatar Navigation QPSC

10,95

8,43

19,59

15,19

JD Logistics

NaN

113,79

452,81

13,10

Zhuzhou CRRC Times Electric

15,78

12,85

22,14

17,72

Union Pacific

20,33

16,40

13,77

12,04

CSX

20,64

16,51

12,58

11,31

Norfolk Southern

20,72

16,84

13,15

11,64

DSV Panalpina A/S

36,68

30,40

22,78

19,94

AP Moeller - Maersk A/S

3,59

12,72

3,17

6,18

COSCO SHIPPING Holdings

4,03

12,32

2,87

8,56

Kuehne und Nagel International

26,75

33,72

14,96

17,21

S.F. Holding

65,12

26,56

25,41

12,85

Old Dominion Freight Line

34,44

27,08

20,81

16,95

Kansas City Southern

31,81

24,59

18,24

14,86

Evergreen Marine Corp Taiwan

3,32

11,26

2,92

7,83

Expeditors International of Washington

18,32

21,66

12,26

14,77

J B Hunt Transport Services

25,67

20,30

12,15

10,24

SG Holdings

26,50

25,07

15,11

14,07

Wan Hai Lines

4,98

NaN

NaN

NaN

Poste Italiane SpA

10,53

9,60

31,46

26,95

Yang Ming Marine Transport

3,35

11,63

2,80

6,96

Медиана

15,78

12,85

12,85

11,31

Показатели для оценки, млн $

Чистая прибыль 2021E

Чистая прибыль 2022Е

EBITDA 2021Е

EBITDA 2022Е

945

965

1 138

1 191

Целевая капитализация SITC, млн $

 

14 920

12 402

14573

13 419

Средняя целевая кап-я, млрд $

13,1

 

 

 

 

Показатели для оценки:

 

 

 

 

 

Число акций, млрд

2,68

 

 

 

 

Доля меньшинства, млн $

11

 

 

 

 

Чистый долг, млн $

43

 

 

 

 

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ "ФИНАМ"

Наша оценка справедливой стоимости SITC в перспективе 12 мес. составляет $13,1 млрд, или 38,16 HKD на акцию, что предполагает потенциал роста на 16,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "покупать".

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 42,66 HKD (апсайд - 30%), рейтинг акции - 3,6( значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе, оценка целевой цены акций SITC аналитиками HSBC составляет 52 HKD (рекомендация - "покупать"), China International Capital Corporation (CICC) -37,7 HKD ("Держать"), Bank of Communications (BoCom)- 40 HKD ("Держать").

Акции на фондовом рынке. В течение последних 12 мес. акции SITC значительно обгоняют гонконгский индекс акций и секторальный индекс. Hang Seng с 16 сентября 2020 года поднялся лишь на 1,2%, отраслевой индекс - на 36,2%, а акции SITC повысились в цене на 121,6%. Положительная динамика акций SITC обусловлена благоприятной обстановкой на рынке морских контейнерных перевозок и высокими фрахтовыми ставками.

Источник: Reuters

Технический анализ. На дневном графике акции SITC находятся в восходящем тренде и торгуются в рамках клина, в то время как медленные стохастические линии и индикатор RSI расположены в благоприятном для продаж положении. Мы рекомендуем следить за пробоем нижней границы восходящего клина и формировать длинные позиции по SITC на ценовых коррекциях.

Источник: Reuters

*данные на 17.09.2021

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить