Получайте новости с этого сайта на

Salesforce.com - без CRM-систем не обойтись

Salesforce.com

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$200,0

Текущая цена

$174,8

Потенциал роста

14,4%

  • Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы. Программные продукты компании используют сотни тысяч предприятий из различных отраслей экономики по всему миру.
  • Большой спрос на облачные решения позволил Salesforce показать неплохие результаты в I финквартале, на который пришелся разгар пандемии COVID-19 в мире.
  • Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки.
  • На фоне продолжающейся "цифровой революции" в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем, и Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, остается главным бенефициаром этой тенденции.
  • Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование имеющихся продуктов, активно использует в них новые передовые технологии, основанные на искусственном интеллекте. Важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A.
  • Ранее руководство Salesforce представило амбициозные цели по финансовым показателям на долгосрочную перспективу, предполагающие удвоение выручки за 4 года. Они по-прежнему актуальны.
  • Акции Salesforce неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
  • Мы считаем акции Salesforce привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена - $200.

Основные сведения

ISIN

US79466L3024

Рыночная капитализация

$157,1 млрд

Enterprise Value (EV)

$153,2 млрд

Финансовые показатели, млн $

Показатель

1К21 ф. г.

1К20 ф. г.

Выручка

4 865

3 737

EBITDA

1 293

1 119

Чистая прибыль

641

739

Прибыль на акцию, $

0,70

0,93

Дивиденды, $

Показатели прибыльности

Показатель

1К21 ф. г.

1К20 ф. г.

Маржа EBITDA

26,6%

29,9%

Краткое описание эмитента

Salesforce.com - один из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчик одноименной CRM-платформы (Customer Relationship Management - управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом.

Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service, или программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя - отсутствие затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.

Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиабизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет $ 157 млрд.

Финансовые результаты

В последние годы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. При этом Salesforce удалось показать в целом неплохие результаты и по итогам I квартала 2021 фингода, завершившегося 30 апреля, на который пришелся разгар пандемии COVID-19 в мире.

Так, выручка подскочила на 30,2% г/г, до рекордных $ 4,87 млрд, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Столь значительный подъем связан с продолжающимся ростом популярности предлагаемых компанией облачных решений. Кроме того, позитивным фактором стали сделки M&A.

Географически продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 29%, 37% и 26% соответственно. Компания также сообщила, что общий объем заключенных контрактов по состоянию на конец финквартала составил в денежном выражении порядка $ 29,3 млрд, увеличившись за год на 18%. Скорректированный показатель EBITDA повысился лишь на 15,5%, до $1,29 млрд, из-за опережающего роста административных и маркетинговых расходов, а также затрат на исследования и разработки.

Скорректированная прибыль на акцию упала на 24,7%, до 70 центов, но на 1 цент превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Финансовые результаты Salesforce за I квартал 2021 фингода

Показатель

1К21

1К20

Изменение

Выручка, млн $

4 865

3 737

30,2%

EBITDA, млн $

1 293

1 119

15,5%

Чистая прибыль, млн $

641

739

-13,3%

EPS, $

0,70

0,93

-24,7%

Операционный денежный поток, млн $

1 859

1 965

-5,4%

Рентабельность по EBITDA

26,6%

29,9%

-3,3 п. п.

Рентабельность по чистой прибыли

13,2%

19,8%

-6,6 п. п.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила I финквартал, имея на счетах $ 9,80 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $ 5,84 млрд. В отчетном периоде Salesforce сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 1,86 млрд и направила $ 323 млн на капитальные инвестиции.

Сославшись на негативное влияние пандемии коронавируса и мер по борьбе с ней на мировую экономику, руководство Salesforce ухудшило свои финансовые прогнозы на весь 2021 фингод. Прогноз годовой выручки понижен до порядка $ 20 млрд (предполагает рост на 17% г/г) с ожидавшихся ранее $ 20–20,1 млрд, скорректированного показателя EPS - до $ 2,93–2,95 с $ 3,16–3,18. Годовой операционный денежный поток должен увеличиться на 10–11%. Во II финквартале Salesforce прогнозирует прибыль на акцию в интервале 66–67 центов при выручке $ 4,89–4,90 млрд (рост на 22–23% г/г). В компании заявили, что рассчитывают на восстановление темпов роста глобальных затрат на информационные технологии в мире в следующем году, по аналогии с тем, как это происходило после мирового финансового кризиса.

Факторы роста

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы Salesforce, хотя в предстоящие несколько кварталов давление на бизнес компании, вероятно, будет оставаться значительным. На фоне продолжающейся "цифровой революции" в мире все больше предприятий переходят на использование CRM-систем, и пандемия COVID-19, мы считаем, только подстегнет данный процесс, наглядно показав всю важность технологий в современном мире.

Применение CRM-систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых кампаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и общую культуру работы компании.

По мнению отраслевых экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами, несмотря на трудности в мировой экономике. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, продолжит оставаться главным бенефициаром указанной тенденции.

Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, в прошлом году Salesforce закрыла сделку по покупке аналитической платформы Tableau Software за $ 15,7 млрд. Tableau занимается анализом данных, прежде всего визуальной аналитикой. Среди ее продуктов - облачные базы данных и аналитические инструменты, в том числе для визуализации больших объемов данных, а среди клиентов такие компании, как Verizon, JPMorgan, Pfizer, PepsiCo, Netflix. Эта сделка, как ожидается, позволит Salesforce усилить свое влияние на рынке бизнес-аналитики и поможет ей в итоге стать лидером среди компаний, представляющих бизнес-решения для цифровой трансформации, за счет предоставления единой универсальной CRM-платформы с возможностью анализа и визуализации данных.

Среди других важных сделок M&A выделим покупку фирмы MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. А до этого была приобретена фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. Помимо этого, Salesforce активно сотрудничает с такими крупными технологическими компаниями, как Apple, Microsoft, Amazon.

Отметим, что в начале 2019 г. руководство Salesforce установило целевой показатель выручки на 2023 фингод в диапазоне $ 26–28 млрд, что означает ее удвоение за 4 года. Причем прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A. И мы считаем, что эта весьма амбициозная цель по-прежнему актуальна, несмотря на негативное воздействие коронавируса на мировую экономику.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA на 2020 и 2021 гг. Salesforce выглядит примерно на уровне своих аналогов, по P/E заметно дороже. В то же время, учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной.

Компания

Тикер

Кап-я, 
млрд $

EV,

млрд $

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

 

2020П

2021П

2020П

2021П

 

Microsoft

MSFT

1 389 665

1 313 246

20,46

18,57

32,32

29,71

40,57

Adobe Systems

ADBE

186 264

182 944

42,64

27,61

58,53

37,16

39,47

Oracle

ORCL

169 568

195 537

11,33

10,32

16,93

13,02

64,80

Salesforce.com

CRM

157 116

153 150

30,61

24,41

61,84

54,81

10,87

SAP

SAP

154 746

163 811

17,07

14,99

31,88

21,71

20,91

Intuit

INTU

75 707

70 422

39,85

23,95

57,35

36,45

40,14

ServiceNow

NOW

73 980

70 583

181,69

49,58

114,08

82,73

43,21

Autodesk

ADSK

46 112

44 582

77,71

33,39

153,45

48,38

-356,89

Dassault Systemes

DSY

44 562

46 580

33,42

26,31

70,92

38,62

19,28

Veeva Systems

VEEV

32 754

29 179

87,66

52,65

108,82

81,08

24,29

Synopsys

SNPS

27 279

25 630

34,36

21,58

58,98

31,82

16,92

Cadence Design

CDNS

25 487

24 335

38,18

25,99

25,77

35,80

37,08

Ansys

ANSS

24 224

23 253

45,00

32,57

59,51

44,78

17,14

Constellation Software

CSU

24 089

23 929

23,98

20,75

73,00

31,47

102,16

Cerner

CERN

22 187

22 509

17,25

12,47

45,30

24,07

18,86

Sage Group

SGE

9 281

9 623

14,20

16,72

22,60

25,74

20,67

PTC

PTC

8 837

9 435

35,96

20,22

235,49

29,62

18,51

Медиана

 

 

 

34,36

23,95

58,98

35,80

20,91

Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce нашли поддержку вблизи нижней границы локального восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования восходящего движения в направлении верхней границы канала, в район $190–195.

Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $200.

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить