Инвестиционная идея iShares Nasdaq Biotechnology ETF - биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс Nasdaq Biotechnology, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических и фармацевтических компаний США, Европы, Китая, Канады и Израиля. iShares Nasdaq Biotechnology ETF Рекомендация Покупать Целевая цена $ 176,52 Текущая цена $ 146,68 Потенциал 20,3% Мы рекомендуем "Покупать" IBB с целевой ценой $ 176,5 на декабрь 2021 года, что дает потенциал роста 20,3% от текущей цены. * К 2028 году объем глобального рынка биотехнологий может достигнуть $ 2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовым темпам роста в 2021–2028 гг. 15,8%. * Ключевыми факторами роста сегмента Biotechстанут благоприятный юридический климат и поддержка государств, а также повышающийся спрос на синтетическую биологию, медицинскую аналитику и e-biotech. Основные показатели ETF Тикер IBB ISIN US4642875565 Стоимость чистых активов $ 9,9 млрд Управляющая компания Blackrock Плата за управление 0,46% Дата создания 5 февраля, 2001 Отслеживаемый индекс Nasdaq Biotechnology Страна США Фондовая биржа Nasdaq Доходность ETF 1D -0,39% 1W -3,26% 1M -6,53% С начала 2021 года -3,18% 1Y 34,77% С начала 2020 года 21,72% * Cинергетический эффект популярности разработок сектора на фоне нормализации эпидемиологической обстановки и обострения глобального сентимента касательно будущего предотвращения повторения сценариев пандемии станет дополнительным драйвером инвестиций в сектор. * За 2020 год ETF принес инвесторам 25,7% доходности, отразив начавшийся бум в индустрии биотехнологий. Описание ETF iShares Nasdaq Biotechnology ETF - биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс Nasdaq Biotechnology, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических и фармацевтических компаний США, Европы, Китая, Канады и Израиля. Фонд запущен 5 февраля 2001 года. На конец марта 2021 года в составе портфеля ETF 281 акция (за исключением деривативов и наличных средств), торгуемая на бирже Nasdaq. Фонд находится под управлением инвестиционного холдинга Blackrock, плата за управление составляет 0,46%. Стоимость чистых активов на 30.03.2021 - около $ 9,9 млрд. Источник: www.ishares.com Тремя компаниями с наибольшими долями в ETF являются Amgen, Gilead Sciences и Illumina. Список 15 лидеров по весу в структуре фонда представлен ниже. 15 крупнейших компаний по весу в структуре iShares Nasdaq Biotechnology ETF Компания Тикер Вес в структуре ETF Страна AMGEN AMGN 9,45% США GILEAD SCIENCES GILD 6,95% США ILLUMINA ILMN 4,97% США VERTEX PHARMACEUTICALS VRTX 4,73% США MODERNA MRNA 4,52% США REGENERON PHARMACEUTICALS REGN 4,26% США BIOGEN BIIB 3,57% США ALEXION PHARMACEUTICALS ALXN 2,89% США SEAGEN SGEN 2,15% США ASTRAZENECA AZN 1,97% Великобритания HORIZON THERAPEUTICS HZNP 1,58% США INCYTE INCY 1,52% США ROYALTY PHARMA RPRX 1,41% США BEIGENE BGNE 1,36% Китай ALNYLAM PHARMACEUTICALS ALNY 1,35% США За 2020 год ETF принес инвесторам 25,7% доходности, отразив начавшийся бум в индустрии биотехнологий. На 30.03.2021 доходность с начала 2021 года составляет минус 3,2%. Источник: Reuters Факторы роста На сегодняшний день Biotech - один из ключевых драйверов роста сектора здравоохранения. Аналитики из Grand View Research ожидают, что к 2028 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $ 2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовым темпам роста в 2021–2028 гг. 15,8%. Ключевыми факторами роста станут благоприятный юридический климат и поддержка государств, инвестиции в сектор, повышающийся спрос на синтетическую биологию, медицинскую аналитику и e-biotech. 2020 год стал непростым в первую очередь для биотехнологических компаний клинической стадии, в то время как биотехнологии с готовыми продуктами чувствуют себя стабильно и проводят первые месяцы 2021 года в ожидании отступления пандемии и возвращения пациентов. В контексте налаживания цепочек поставок и ожидаемого восстановления американской экономики клинические исследования в 2021 году могут столкнуться с притоком инвестиций, что благотворно скажется на динамике развития Biotech. Драйверами станут растущие в результате COVID-19 масштабы использования Big Data, что популярно среди молодых биотехнологических стартапов. Биотехнологические компании составляют 40,1% от общего числа представителей сектора здравоохранения США, и со временем эта доля будет увеличиваться. Структура биотехнологического сектора экономики США на март 2021 года представлена на рисунке ниже. В настоящий момент в стране функционирует 6857 Biotech-компаний. Источник: USA Life Science Database В ближайшие годы мы ожидаем продолжения роста сегмента Biotech, который в немалой степени будет формироваться за счет синергетического эффекта популярности разработок сектора среди потребителей на фоне нормализации эпидемиологической обстановки и обострения глобального сентимента касательно будущего предотвращения повторения сценариев пандемии. Старение населения США и огромные зоны роста в ряде отраслей медицины (онкология, болезнь Альцгеймера, сердечно-сосудистые заболевания, ВИЧ, аутоиммунные расстройства, деменции, инфекционные заболевания и т. д.) будут способствовать притоку инвестиций в Biotech. Наиболее быстрорастущими направлениями могут стать биоинформатика и биоэлектроника, генетика и диагностика. Дивидендная политика iShares Nasdaq Biotechnology ETF не заточен под крупные дивидендные выплаты, поскольку преимущественно состоит из "растущих" компаний. Годовая дивидендная доходность фонда характеризуется высокой волатильностью и неравномерностью, не поднимаясь выше 0,4%. Ожидаемая доходность в 2021 году прогнозируется на уровне 0,2% Источник: данные компании Ведущие компании портфеля ETF Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях исследуемого ETF: Amgen, Gilead Sciences и Illumina. Amgen - американская биотехнологическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой и производством лекарственных препаратов методами клеточной и молекулярной биологии. Amgen можно считать пионером в области применения живых клеток для производства биопрепаратов. В настоящее время бестселлером Amgen является Enbrel (etanercept), принесший в 2020 году около $ 5 млрд выручки. Этанерцепт сочетает в себе рецептор фактора некроза опухоли и Fc-фрагмент человеческого иммуноглобулина G1, коммерциализирован еще в 1998 году. Препарат применяется для лечения активного ревматоидного артрита, бляшечного псориаза и активного псориатического артрита. Среди других ключевых препаратов Amgen можно отметить Neulasta, Otezla и XGEVA. Ключевые показатели деятельности Amgen за последние три года и прогнозная динамика до 2023 г. включительно представлены в таблице ниже. Amgen: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $ Фактические данные Прогноз 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E Выручка 23 747 23 362 25 424 26 451 27 360 28 145 EBITDA 12 581 11 927 12 740 15 323 15 810 15 285 EBITDA маржа 53,0% 51,1% 50,1% 57,9% 57,8% 54,3% R&D 3 737 4 116 4 207 4 459 4 620 4 737 Чистая прибыль 8 394 7 842 7 264 9 703 10 323 10 849 Чистая маржа 35,3% 33,6% 28,6% 36,7% 37,7% 38,5% EPS, $ 12,6 12,9 12,3 N/A N/A N/A Скорректированный EPS, $ 14,4 14,8 16,6 16,8 18,2 19,4 Дивиденд на акцию, $ 5,3 5,8 6,4 6,9 7,5 8,1 Норма дивидендных выплат 41,8% 45,0% 52,0% 41,2% 41,2% 41,7% Чистый долг 4 625 20 992 22 339 21 012 14 056 11 683 Чистый долг / EBITDA 0,4x 1,8x 1,8x 1,4x 0,9x 0,8x Собственный капитал 12 500 9 673 9 409 11 964 14 558 20 385 CFO 11 296 9 150 10 497 11 142 11 568 11 981 Источник: данные компании, Reuters Amgen в последние годы использует стратегию активного захвата новых географических рынков (Китай, Япония), что позволяет поддерживать стабильный рост выручки (+8,8% г/г по итогам 2020 года). Снижение чистой прибыли в 2020 году на 7,4% г/г по большей части связано с ростом амортизации патентных прав, что вызвано поглощенным в 2019 году препаратом Otezla. Отметим, что ГК "ФИНАМ" в ноябре 2020 года выпустила рекомендацию "Покупать" по акциям Amgen с целевой ценой $ 285,7 (потенциал 12,1%). Gilead Sciences - биофармацевтическая компания, занимается открытием, разработкой и коммерциализацией инновационных лекарственных препаратов. Gilead работает более чем в 35 странах по всему миру. Основные направления деятельности - вирусные, воспалительные и фиброзные заболевания, а также онкология. Одним из ведущих препаратов компании в 2020 году (11,4% от общей выручки) неожиданно для многих оказался Veklury (Ремдесивир), продажи которого запущены в 2020 году в рамках экстренного одобрения лекарственного средства в США в мае 2020 года для лечения пациентов с COVID-19. Препарат показал высокую эффективность, он может продолжить приносить компании значительную часть выручки и в 2021 году на фоне продолжающейся борьбы с пандемией. Синергетический положительный эффект на финансовый результат 2021 года может оказать и снижение R&D-затрат, которые подскочили в 2020 году на фоне многочисленных исследований Ремдесивира на предмет возможности лечения SARS-CoV-2. Gilead Sciences: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $ Фактические данные Прогноз 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E Выручка 22 127 22 449 24 689 24 789 23 929 24 860 EBITDA 9 801 5 863 5 559 13 470 12 069 12 929 EBITDA маржа 44,3% 26,1% 22,5% 54,3% 50,4% 52,0% R&D 4 846 8 934 10 895 4 791 4 747 4 746 Чистая прибыль 5 455 5 386 123 9 019 8 481 9 078 Чистая маржа 24,7% 24,0% 0,5% 36,4% 35,4% 36,5% EPS, $ 4,2 4,2 0,1 N/A N/A N/A Скорректированный EPS, $ 6,7 6,6 7,1 7,2 6,8 7,3 Дивиденд на акцию, $ 2,3 2,5 2,7 2,7 2,9 3,2 Норма дивидендных выплат 54,7% 59,7% 2720,0% 38,3% 42,8% 44,1% Чистый долг -2 767 241 23 994 -5 551 -13 755 3 227 Чистый долг / EBITDA -0,3x 0,0x 4,3x -0,4x -1,1x 0,2x Собственный капитал 21 387 22 525 18 202 21 167 24 686 28 954 CFO 8 400 9 144 8 168 10 665 10 694 11 225 Источник: данные компании, Reuters Illumina - мировой лидер в области секвенирования ДНК и технологий на основе массивов больших данных. Компания работает в сегментах онкологии, репродуктивного здоровья, генетических заболеваний, сельского хозяйства, микробиологии. Компания обладает обширным портфелем интеллектуальной собственности. По состоянию на 12 января 2021 года Illumina владела или имела эксклюзивные лицензии на 901 выданный патент и 650 ожидающих рассмотрения патентных заявок в США. Выданные и находящиеся на рассмотрении патенты охватывают различные аспекты олигосинтеза, технологий секвенирования, инструментов цифровой микрофлюидики, программного обеспечения, биоинформатики и технологий обнаружения химических веществ, а их срок истекает в период с 2021 по 2041 год. Выручка Illumina в 2020 году снизилась на 8,6% г/г, а чистая прибыль сократилась на 34,5% г/г. На финансовые результаты компании серьезное влияние оказала пандемия COVID-19, разорвавшая логистические цепочки и снизившая продажи продуктов. Однако Illumina имеет огромный потенциал для дальнейшего роста, будучи гигантом генетических исследований. В 2021 финансовом году менеджмент компании прогнозирует рост выручки в годовом исчислении в диапазоне от 17% до 20% и ожидает, что прибыль по GAAP на разводненную акцию составит $ 4,76–5,01. Illumina: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $ Фактические данные Прогноз 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E Выручка 3 333 3 543 3 239 3 907 4 559 5 019 EBITDA 1 062 1 173 767 1 122 1 352 1 514 EBITDA маржа 31,9% 33,1% 23,7% 28,7% 29,7% 30,2% R&D 623 647 682 801 911 963 Чистая прибыль 826 1 002 656 787 996 1 184 Чистая маржа 24,8% 28,3% 20,3% 20,1% 21,8% 23,6% EPS, $ 5,5 6,7 4,4 N/A N/A N/A Скорректированный EPS, $ 5,7 6,6 4,5 5,3 6,6 8,0 Дивиденд на акцию, $ 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3,5 Норма дивидендных выплат 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 44,0% Чистый долг -1 515 -2 273 -2 288 -552 -485 -513 Чистый долг / EBITDA -1,4x -1,9x -3,0x -0,5x -0,4x -0,3x Собственный капитал 3 758 4 613 4 694 3 405 7 135 4 427 CFO 1 142 1 051 1 080 1 089 1 207 1 301 Источник: данные компании, Reuters Оценка При оценке ETF мы руководствовались методом дисконтированных денежных потоков (DCF). Целевая цена, согласно проведенному анализу, составила $ 176,5 на акцию на декабрь 2021 года с потенциалом 20,3% к текущей цене. Исходя из этого, мы готовы рекомендовать iShares Nasdaq Biotechnology ETF к покупке. iShares Nasdaq Biotechnology ETF: прогноз ключевых финансовых показателей, млн $ Показатель 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E Выручка, млн $ 8 025,74 8 186,23 8 352,69 8 809,28 9 073,56 9 345,76 9 626,14 9 914,92 EBITDA, млн $ 2 809,01 2 783,32 2 756,39 2 818,97 2 903,54 2 990,64 3 080,36 3 172,77 Налог на прибыль, млн $ 337,08 334,00 330,77 338,28 348,42 358,88 369,64 380,73 CAPEX, млн $ 481,54 491,17 501,16 528,56 544,41 560,75 577,57 594,90 Изменения в оборотном капитале, млн $ 1 203,86 1 227,94 1 252,90 1 321,39 1 361,03 1 401,86 1 443,92 1 487,24 FCFF, млн $ 786,52 730,21 671,56 630,74 649,67 669,16 689,23 709,91 Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ" iShares Nasdaq Biotechnology ETF: показатели оценки Показатель Значение Темп роста в постпрогнозный период 2,00% WACC 6,17% FCFF терминального года, млн $ 709,91 Терминальная стоимость, млн $ 17 344,07 Приведенная терминальная стоимость, млн $ 10 739,26 Приведенная стоимость ДП, млн $ 4 417,55 Стоимость бизнеса, млн $ 15 156,82 Чистый долг, доля меньшинства и пр., млн $ 3 303,72 Целевая капитализация, млн $ 11 853,09 Кол-во акций, млн шт. 67,15 Целевая цена 1 акции ETF, $ 176,52 Источник: Reuters, оценки ГК "ФИНАМ" Техническая картина На дневном графике IBB торгуется вблизи нижней границы полос Боллинджера, а стохастические линии вплотную подошли к зоне перепроданности. Котировки, таким образом, имеют хорошие шансы на рост в краткосрочной перспективе после "толчка" от поддержки на 144,4. Сопротивлением выступят уровни 151,9 и 159,8. Источник: finam.ru