Получайте новости с этого сайта на

Global X China Semiconductor ETF: Китай vs США на рынке чипов

Полупроводниковая отрасль Китая в последние годы показывает уверенный рост на фоне стабильного внутреннего спроса на чипы. Мы ожидаем, что дальнейшее развитие инновационных отраслей китайской экономики поддержит этот тренд, а усиливающаяся конкуренция с США позитивно отразится на объемах поддержки сектора руководством страны.

3191.HK

Покупать

12М целевая цена

HKD 63,00

Текущая цена*

HKD 50,40

Потенциал роста

25,00%

ISIN

HK0000637832

Биржа

HKEX

NAV, млрд HKD

877,20

Количество акций, млн

17,45

Управляющая компания

Mirae Asset Securities

Дата создания

06.08.2020

Плата за управление

0,68%

Отслеживаемый индекс

FactSet China Semiconductor Index

Доходность, %

1D

-2,40

1W

-0,59

1M

-0,36

3M

13,11

6M

-11,95

1Y

-28,85

Ведущие компании ETF

Unigroup Guoxin Microelectronics

8,68%

NAURA Technology Group

7,44%

BOE Technology Group

6,58%

Semiconductor Manufacturing International

6,45%

GigaDevice Semiconductor Beijing

6,04%

Мы присваиваем акциям 3191.HK рейтинг "Покупать" с целевой ценой HKD 63,0. Потенциал роста - 25,0%.

Global X China Semiconductor ETF - инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс FactSet China Semiconductor Index, который в свою очередь включает ведущие китайские компании, занимающиеся производством и разработкой полупроводниковой продукции.

Перспективы роста и текущее состояние полупроводникового рынка КНР внушают оптимизм. Доля Китая в мировом производстве чипов выросла с 1% в 2000 году до 9-10% сегодня, а полупроводниковые компании Поднебесной обеспечивают около 40% мирового спроса на поставки микросхем. При достижении рынком чипов объемов в $ 1 трлн к 2030 году с текущих $ 602 млрд китайская экономика может быть ответственна за 60% общего роста.

При этом внутреннее производство чипов по-прежнему отстает от графика компартии. Целью государственной инициативы Made in China 2025 является обеспечение уровня самодостаточности по изготовлению микросхем в 70% к 2025 году при текущих уровнях 17-18%. На таком фоне мы прогнозируем усиление поддержки отрасли со стороны властей КНР.

Санкции США против SMIC подстегнули внутреннее производство. Отрасль начала делать ставку на местных производителей, что вызвало подъем в секторе: Bloomberg посчитал, что 19 из 20 самых быстрорастущих полупроводниковых компаний в мире (LTM) базируются в КНР.

Руководство КНР может увеличить субсидии производителям и разработчикам чипов после принятия Chips and Science Act в США. Центральное место в одобренной программе Джо Байдена занимает пункт, запрещающий получателям федеральных средств расширение или модернизацию мощностей по производству микросхем в Китае в течение 10 лет. Многие крупные компании (Samsung, TSMC, SK Hynix) это требование ставит перед дилеммой, в связи с чем в скором времени власти Китая могут предложить аналогичные меры поддержки полупроводниковой промышленности на территории страны.

Ключевыми рисками для сектора являются геополитические взаимоотношения КНР с США и Тайванем, а также потенциальные вспышки COVID-19. Китай по-прежнему сильно зависим от иностранных (в частности, тайваньских и корейских) мощностей по производству чипов, что делает политическую эскалацию неблагоприятным сценарием для сектора. Здесь же стоит отметить, что полупроводниковая промышленность КНР сильно зависит от поддержки руководства страны и резкая смена курса негативно скажется на активности производителей и разработчиков чипов.

При оценке потенциала Global X China Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес. (август 2023 года) мы воспользовались средневзвешенными целевыми ценами компаний - компонентов ETF.

Описание ETF

Global X China Semiconductor ETF - инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс FactSet China Semiconductor Index (ISIN - DE000SL0BEL1), который в свою очередь включает ведущие китайские компании, преимущественно занимающиеся производством и разработкой полупроводниковой продукции. Фонд запущен 6 августа 2020 года. В состав портфеля ETF входят 25 акций компаний из Китая и Гонконга. Фонд находится под управлением холдинга Mirae Asset Securities, текущая комиссия за управление - 0,68%. Стоимость чистых активов на 12.08.2022 - около HKD 877,2 млрд, количество акций в обращении - 17,45 млн. Пятерку компаний с наибольшими долями в ETF составляют Unigroup Guoxin Microelectronics (8,3%), NAURA Technology Group (7,0%), BOE Technology Group (6,6%), Semiconductor Manufacturing International (6,5%) и GigaDevice Semiconductor Beijing (6,1%).

C начала 2022 года ETF потерял 23,3%, заметно отстав от CSI 300 в HKD, который снизился на 19,6%, и Hang Seng, полегчавшего на 13,8%.

Источник: Reuters

Дивидендная политика

Выплата дивидендов осуществляется по усмотрению управляющей инвестиционной компании. С момента запуска фонда и по 12.08.2022 выплаты в пользу акционеров не осуществлялись.

Перспективы и риски

Китайский полупроводниковый рынок совершил настоящий скачок в развитии в XXI веке. В 2000 году доля КНР в глобальном производстве интегральных схем составляла лишь 1%, а на текущий момент, по разным оценкам, достигает 9-10%. Этому способствовал рост спроса на полупроводниковую продукцию в Китае, на который сегодня приходится около 40% от глобальных поставок. Исходя из этого, можно подсчитать, что страна пока обеспечивает лишь 17-18% собственного потребления в секторе. Между тем целью государственной инициативы Made in China 2025 является обеспечение уровня самодостаточности в 70% к 2025 году. Задача едва ли выглядит выполнимой, но все же амбициозна. По прогнозам SIA и BCG, при достижении рынком полупроводников объема в $ 1 трлн к 2030 году при текущих $ 602 млрд (LTM) Китай будет ответственен примерно за 60% этого роста. Тренду благоприятствует комплекс мер властей КНР, направленных на поддержку отрасли, включающий, помимо прочего, создание инвестиционных фондов с господдержкой, а также налоговые стимулы и субсидии.

Кроме растущего спроса на полупроводники со стороны китайской экономики, одним из ключевых факторов, как ни парадоксально, стали ограничения и санкции США. В 2020 году власти США наложили санкции на Semiconductor Manufacturing International, одного из крупнейших фаундри-игроков в КНР, который после этого переключился на внутреннее производство, что уже начало давать плоды. Согласно данным таможенной службы Китая, импорт полупроводников в 1-м полугодии 2022 года показал снижение на 0,19% г/г, а Bloomberg посчитал, что 19 из 20 самых быстрорастущих полупроводниковых компаний в мире на горизонте LTM базировались в Китае. Мы рассчитываем, что с учетом бума в ряде инновационных отраслей в КНР (электромобили, автономное пилотирование, "умные" города, возобновляемая энергетика и т. д.) сектор имеет хорошие перспективы для дальнейшего роста производства и продаж чипов.

Рынок ожидает от Китая ответных действий на согласование Chips and Science Act в США, который выделит $ 52 млрд субсидий производителям чипов на территории США. Центральное значение, однако, здесь несет не сумма, а один из пунктов акта, запрещающий получателям федеральных средств расширение или модернизацию мощностей по производству микросхем в Китае в течение 10 лет. Многие крупные компании (Samsung, TSMC, SK Hynix) это требование ставит перед дилеммой, в связи с чем в скором времени власти Китая могут предложить аналогичные меры поддержки полупроводниковой промышленности на территории страны.

Ключевыми рисками для сектора являются геополитические взаимоотношения КНР с США и Тайванем, а также потенциальные вспышки COVID-19. Китай по-прежнему сильно зависим от иностранных (в частности, тайваньских и корейских) мощностей по производству чипов, что делает политическую эскалацию неблагоприятным сценарием для сектора. Здесь же стоит отметить и то, что полупроводниковая промышленность КНР сильно зависит от поддержки руководства страны и резкая смена курса негативно скажется на активности производителей и разработчиков чипов.

Ведущие компании портфеля ETF

Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях исследуемого ETF: Unigroup Guoxin Microelectronics, NAURA Technology Group и BOE Technology Group.

Unigroup Guoxin Microelectronics специализируется на разработке интегральных схем (ИС), включая интеллектуальные чипы безопасности, специальные микросхемы высокой надежности, чипы памяти и другие виды полупроводниковой продукции. Изделия компании используются, помимо прочего, в банковских картах, USB-ключах защиты, средствах связи, автомобилях и силовых устройствах. Guoxin Micro является одним из ведущих мировых производителей чипов для SIM-карт (20% глобального рынка) и активно развивает производство e-SIM, что может стать решающим драйвером роста в ближайшие годы. Кроме того, компания выигрывает от тренда на электрификацию автотранспорта в КНР. Средневзвешенная целевая цена акций Unigroup Guoxin Microelectronics по выборке аналитиков Refinitiv с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, CNY 238,5 (апсайд 2,4%), а рейтинг акции эквивалентен 3,2 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

Unigroup Guoxin Microelectronics: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн CNY

Показатель

Фактические данные

Прогноз

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

Выручка

3 430

3 270

5 342

7 618

10 149

13 215

EBITDA

620

1 138

2 341

3 414

4 652

6 142

EBITDA маржа

18,06%

34,78%

43,83%

44,82%

45,84%

46,48%

Чистая прибыль

406

806

1 954

2 966

4 163

5 486

Чистая маржа

11,83%

24,66%

36,57%

38,94%

41,02%

41,51%

EPS, CNY

0,67

1,33

3,22

4,89

6,86

9,04

Чистый долг

-178

342

-1 090

-4 958

-6 395

-8 777

Чистый долг / EBITDA

-0,3x

0,3x

-0,5x

-1,5x

-1,4x

-1,4x

FCF

-247

-133

769

1 393

3 394

633

Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"

NAURA Technology Group в основном занимается производством оборудования для изготовления полупроводников, вакуумных установок, а также решений в области альтернативной энергетики и энергоэффективности. NAURA владеет четырьмя крупными промышленными производственными базами, а ее каналы продаж охватывают основные страны и регионы Европы, Америки и Азии. Оборудование компании пользуется довольно широкой популярностью среди мировых производителей датчиков, силовых устройств, фотоэлементов и ИС в целом, но особую сферу будущего интереса для NAURA представляет фотолитография, на рынке которой по-прежнему доминирует ASML. Компания разрабатывает технологии в этой отрасли совместно с ведущими исследовательскими институтами КНР и может представить конкурентоспособный продукт на горизонте ближайших 3-5 лет. Средневзвешенная целевая цена акций NAURA Technology по выборке аналитиков Refinitiv с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, CNY 334,2 (апсайд - 2,5%), а рейтинг акции эквивалентен 3,1 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

NAURA Technology Group: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн CNY

Показатель

Фактические данные

Прогноз

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

Выручка

4 058

6 056

9 683

14 277

19 189

24 611

EBITDA

826

990

1 651

2 158

3 072

4 189

EBITDA маржа

20,36%

16,34%

17,05%

15,12%

16,01%

17,02%

Чистая прибыль

309

537

1 077

1 762

2 407

3 197

Чистая маржа

7,61%

8,87%

11,13%

12,34%

12,54%

12,99%

EPS, CNY

0,67

1,09

2,15

3,30

4,53

5,91

Чистый долг

-422

-717

-7 951

-7 833

-6 785

-5 318

Чистый долг / EBITDA

-0,5x

-0,7x

-4,8x

-3,6x

-2,2x

-1,3x

FCF

-1 113

717

-1 224

-156

720

1 837

Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"

BOE Technology Group - один из крупнейших производителей электроники в КНР, известный в первую очередь изготовлением дисплейных панелей. Компания на конец 2021 года заняла 19-е место в мире по количеству патентов, а среди клиентов BOE значатся Apple, Samsung и большая группа китайских производителей потребительской электроники. Согласно данным пекинской исследовательской фирмы Sigmaintell Consulting, BOE возглавил внутренний рынок с поставками гибких OLED-панелей, реализовав около 60 млн единиц в 2021 году (+60% г/г), что делает его вторым по величине в мире производителем OLED после Samsung. При сохранении текущей динамики компания может помочь КНР обойти Южную Корею на этом рынке уже к 2024 году. Средневзвешенная целевая цена акций BOE Technology Group по выборке аналитиков Refinitiv с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, CNY 5,4 (апсайд - 37,2%), а рейтинг акции эквивалентен 4,2 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

Эксперты Учебного центра "ФИНАМ" регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по китайским акциям, регистрируйтесь.

BOE Technology Group: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн CNY

Показатель

Фактические данные

Прогноз

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

Выручка

116 060

135 553

215 526

224 925

249 994

274 592

EBITDA

21 380

31 257

72 974

57 163

64 699

70 098

EBITDA маржа

18,42%

23,06%

33,86%

25,41%

25,88%

25,53%

Чистая прибыль

1 919

5 036

25 266

18 207

23 083

26 212

Чистая маржа

1,65%

3,71%

11,72%

8,09%

9,23%

9,55%

EPS, CNY

0,05

0,13

0,71

0,47

0,60

0,68

Чистый долг

72 404

93 489

62 573

48 750

30 723

14 568

Чистый долг / EBITDA

3,4x

3,0x

0,9x

0,9x

0,5x

0,2x

FCF

-72 749

-4 964

26 601

22 048

21 184

22 352

Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"

Оценка

При оценке потенциала Global X China Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес. (август 2023 года) мы воспользовались средневзвешенными целевыми ценами представителей ETF. Исходя из них, целевая цена ETF на август 2023 года составляет HKD 63,0, что соответствует потенциалу 25,0%. Рейтинг ETF - "Покупать".

Показатели для оценки

Компания

Вес в ETF, %

Цена акций, CNY

Таргет, CNY

Потенциал, %

Unigroup Guoxin Microelectronics

8,31

233,00

238,48

2,35

NAURA Technology Group

6,97

326,10

334,22

2,49

BOE Technology Group

6,60

3,95

5,42

37,22

Semiconductor Manufacturing International

6,45

42,71

55,16

29,14

GigaDevice Semiconductor Beijing

6,14

126,70

172,76

36,35

TCL Technology Group

5,60

4,46

5,21

16,90

Wingtech Technology

5,34

72,49

107,41

48,17

Will Semiconductor

4,86

111,92

178,22

59,24

StarPower Semiconductor

4,60

414,73

454,52

9,59

Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical

4,37

67,63

81,89

21,09

Maxscend Microelectronics

3,98

104,13

144,96

39,21

SG Micro

3,94

178,00

257,96

44,92

Hangzhou Silan Microelectronics

3,60

44,53

64,61

45,10

JCET Group

3,52

29,00

30,27

4,37

Shanghai Fudan Microelectronics Group

3,33

64,91

57,45

-11,50

Montage Technology

3,22

59,60

81,06

36,01

Advanced Micro-Fabrication Equipment

3,06

142,69

159,31

11,65

Hangzhou Lion Electronics

2,98

62,81

91,51

45,69

Shenzhen SC New Energy Technology

2,91

134,16

133,84

-0,24

Zhejiang HangKe Technology

2,35

72,40

96,44

33,20

Tianshui Huatian Technology

1,99

10,68

10,75

0,66

Wuxi Nce Power

1,63

124,20

145,91

17,48

Yangzhou Yangjie Electronic Technology

1,60

65,20

85,50

31,13

Beijing Huafeng Test & Control Technology

1,27

477,00

572,94

20,11

Hua Hong Semiconductor

1,17

26,20 HKD

46,84 HKD

78,79

Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"

Технический анализ

На дневном графике акции фонда торгуются у верхней полосы Боллинджера после ралли в последние недели, в связи с чем для продолжения роста может понадобиться коррекция до поддержки на HKD 46.

Источник: charts.whotrades.com

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.08.2022.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить