Со времени нашего июньского обзора акции АК "АЛРОСА" успели не только снизиться в цене, но и возобновить рост, обозначив новый исторический максимум. Этому способствовали сильная полугодовая отчетность, которая позволила компании объявить хорошие промежуточные дивиденды. Однако мы полагаем, что накопленный потенциал отложенного за время локдаунов спроса близок к исчерпанию, и компания не сможет повторить такие результаты в следующие периоды. Мы считаем, что фундаментальные факторы, изложенные в предыдущем обзоре, остаются в силе. В связи с этим мы сохраняем по акциям "АЛРОСА" целевую цену и снижаем рекомендацию до "Продавать". ALRS Продавать 9М целевая цена 117,62 ₽ Текущая цена 139,74 ₽ Потенциал роста -15,83% ISIN RU0007252813 Капитализация, млн $ 13 834 EV, млн $ 13 423 Количество акций, млн 7 209 Free float 33,97% Финансовые показатели, млрд $ Показатель 2019 2020 2021П Выручка 3,60 3,01 4,23 EBITDA 1,65 1,29 1,97 Чистая прибыль 0,96 0,44 1,18 Дивиденды, $/акц. 0,13 0,04 0,24 Показатели рентабельности, % Показатель 2019 2020 2021П Маржа EBITDA 46,0% 42,8% 46,6% Чистая маржа 26,6% 14,6% 27,9% ROE 24,5% 12,0% 38,9% Мы подтверждаем целевую цену по акциям "АЛРОСА" на уровне 117,6 руб. на июнь 2022 г. и снижаем по ним рекомендацию с "Держать" до "Продавать". После достижения нового максимума и начала коррекции даунсайд к текущей цене увеличился до 15,8%. АК "АЛРОСА" - российская горнорудная компания, крупнейший в мире производитель алмазов с долей 95% российской и 27,5% мировой добычи алмазов. Деятельность "АЛРОСА" сосредоточена в России. Компания присутствует и в некоторых странах Африки посредством участия в ассоциированных организациях и совместных предприятиях. "АЛРОСА" обладает доступом к трети мировых запасов алмазов. Ресурсы компании составляют около 1,1 млрд карат запасов (по оценке ГКЗ РФ на 1 января 2021 г.), в том числе 94% приходится на коренные месторождения и 6% - на россыпи. В 1П 2021 "АЛРОСА" показала сильные финансовые результаты. По отношению к провальному 1П 2020 выручка увеличилась в 2,5 раза, до 184,4 млрд руб. Показатель EBITDA вырос г/г в 2,6 раза, до 79 млрд руб. Чистая прибыль поднялась г/г в 16,3 раза, до 54,2 млрд руб. Дивиденды. Свободный денежный поток, на основе которого "АЛРОСА" платит полугодовые дивиденды, составил 64,7 млрд руб. На дивиденды рекомендовано выплатить по 8,79 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность - 6,25%. Закрытие реестра - 15 октября 2021 г. Замедление динамики продаж. Восстановление спроса и рост цен на алмазы ювелирного качества, а также распродажа накопленных запасов обеспечили результаты компании "АЛРОСА" в 1П 2021. По нашему мнению, этот импульс уже реализован, что продолжит проявляться в замедлении динамики продаж. Восстановление объемов добычи до уровня 2019 г. потребует времени. Для пополнения запасов компания выкупает более 70% алмазов на аукционах Гохрана России. Замедление роста цен на рынке алмазов. Сворачивание QE может негативно отразиться на спросе в сегменте luxury. Открытие границ, оживление сферы туризма, рост производства искусственных алмазов могут снизить спрос на природные алмазы среднего и мелкого размера. Ключевыми рисками для компании "АЛРОСА" мы видим вероятность коррекции в ценах на алмазы и снижение объемов добычи ниже допандемийного уровня. По нашей оценке, акции АК "АЛРОСА" торгуются с премией 16% к медианным отраслевым значениям по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2021 и 2022 гг. Аналитический обзор от 2 июля 2021 г. Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.09.2021.