Прогноз Meta по выручке на 1 квартал 2022 года составляет $ 27-29 млрд, что предполагает темпы роста 3-11% г/г. Такие темпы роста заведомо ниже тех, которые наблюдались в 2020-2021 гг. Негативное влияние на рекламные доходы могут оказать изменение предпочтений пользователей, растущая конкуренция между социальными сетями, возможное снижение спроса на глобальном рынке рекламы, изменение политики конфиденциальности Apple и новое регулирование в Европе. Кроме того, в 2022 году Meta прогнозирует существенный рост операционных затрат, до $ 90-95 млрд с $ 71,2 млрд в 2021 году. Рост затрат негативно отразится на прибыли и маржинальности. Несмотря на то что в 2021 году доходы нового направления Reality Labs продемонстрировали рост на 100% г/г, они пока не настолько высокие, чтобы заменить выпадающие рекламные доходы. FB.O Покупать Целевая цена 12М $ 333,70 Текущая цена $ 220,18 Потенциал роста 51,6% ISIN US30303M1027 Капитализация, млрд $ 599,3 EV, млрд $ 551,9 Количество акций, млрд 2,7 Free float, % 99,3% Финансовые показатели, млрд $ Показатель 2021 2022E 2023E Выручка 117,9 132,8 156,0 EBITDA 63,9 61,1 72,0 Чистая прибыль 39,4 35,1 41,5 Diluted EPS, $ 13,77 12,36 14,54 Показатели рентабельности, % Показатель 2021 2022E 2023E EBITDA Margin 54,2% 45,7% 45,9% Net Income Margin 33,4% 26,5% 26,6% ROA 24,2% 19,7% 18,4% ROE 31,1% 28,1% 26,0% Мультипликаторы Показатель LTM 2022E 2023E EV/EBITDA 10,9 9,6 8,1 P/E 17,2 18,5 15,7 Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" по акциям Meta Platforms, но понижаем целевую цену с $ 443,44 до $ 333,70 на следующие 12 мес. Потенциал роста с текущего уровня составляет 51,6%. Meta Platforms - американская технологическая компания, основанная в 2004 году Марком Цукербергом. Meta владеет социальной сетью Facebook, приложениями Messenger, WhatsApp и Instagram, является разработчиком устройств для семейных видеозвонков под брендом Portal, устройств виртуальной реальности под брендом Oculus, пространства для совместной работы Workplace и сервиса электронных платежей Novi. В рамках долгосрочной стратегии развития Meta делает ставку на создание метавселенной. В 2021 году Meta проинвестировала около $ 10 млрд в проекты по созданию метавселенной и не намерена на этом останавливаться. На текущий момент 1/5 сотрудников компании в большей или меньшей степени связана с разработкой устройств и программного обеспечения с технологиями VR и AR. Meta планирует до 2026 года нанять еще около 10 тыс. специалистов в Европе, которые будут непосредственно вовлечены в создание метавселенной. На их обучение компания планирует потратить около $ 150 млн. В отчетности за IV квартал Meta впервые раскрыла показатели сегмента Reality Labs, доходы которого в 2020-2021 гг. продемонстрировали рост на 100% г/г. В 2021 году Meta представила первые "умные" очки Ray-Ban Stories, созданные в сотрудничестве с европейской компанией EssilorLuxottica. "Умные" очки позволяют пользователям слушать музыку, принимать звонки, делать фотографии, снимать истории, короткие видеоролики и импортировать, редактировать и делиться ими через приложения Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger, а также Twitter, TikTok и Snapchat. Вероятно, Ray-Ban Stories - лишь первый продукт многолетнего партнерства между Meta и EssilorLuxottica, в дальнейшем появятся еще более инновационные продукты. По итогам 2021 года выручка Meta составила $ 117,9 млрд, увеличившись на 37% г/г. Операционная прибыль возросла на 43% г/г, до $ 46,7 млрд, чистая прибыль расширилась на 35% г/г, до $ 39,4 млрд. Разводненная прибыль на акцию выросла с $ 10,09 в 2020 году до $ 13,77. По прогнозным мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/S NTM акции Meta торгуются с дисконтом по отношению к аналогам в размере 40%, 91% и 8% соответственно. Ключевыми рисками для Meta считаем продолжающиеся расследования в отношении прошлых сделок M&A и в отношении нарушения конфиденциальности данных пользователей в США и Европе. Кроме того, обновление настроек конфиденциальности операционной системы iOS может нанести ущерб рекламным доходам Meta, равно как и возможный отток пользователей из приложения Facebook. Также Meta предупреждает, что, возможно, будет вынуждена прекратить свою деятельность в Европе, если вопрос о трансатлантической передаче данных не будет урегулирован. Описание эмитента Meta Platforms - американская технологическая компания, основанная в 2004 году Марком Цукербергом. Офисы Meta располагаются в 80 городах в Северной Америке, Латинской Америке, Европе, Африке и АТР. Корпорация имеет 17 собственных дата-центров, которые полностью работают на энергии из возобновляемых источников. 28 октября 2021 года глава компании Марк Цукерберг объявил о смене ее названия с Facebook на Meta, поскольку теперь корпорация сфокусируется на создании метавселенной. Meta владеет социальной сетью Facebook, приложениями Messenger, WhatsApp и Instagram, является разработчиком устройств для семейных видеозвонков под брендом Portal, устройств виртуальной реальности под брендом Oculus, пространства для совместной работы Workplace и сервиса электронных платежей Novi. Структура капитала. Компанией выпущено 2,7 млрд акций, 99,3% из них находятся в свободном обращении, 0,7% принадлежат стратегическим инвесторам. Крупнейшими держателями акций Meta из числа институциональных инвесторов являются The Vanguard Group (7,92%), Fidelity Management & Research Company (5,40%), BlackRock Institutional Trust Company (4,38%) T. Rowe Price Associates (4,20%) и State Street Global Advisors (4,00%). Стратегический приоритет - метавселенная В рамках долгосрочной стратегии развития Meta делает ставку на создание метавселенной. По мнению Цукерберга, метавселенная - это эволюция социального общения, когда все взаимодействие между людьми и бизнесом переходит в цифровое пространство. В рамках трехмерного пространства взаимодействие между людьми выйдет на новый уровень, будь то дружеское общение, учеба, работа, сотрудничество, развлечения или занятия спортом. В 2021 году Meta проинвестировала около $ 10 млрд в проекты по созданию метавселенной и не намерена на этом останавливаться. Планы Цукерберга носят глобальный характер, претворить в жизнь свои идеи он намерен в течение следующих 10-15 лет. Технологии виртуальной и дополненной реальности станут основой для создания метавселенной. Meta по праву входит в число крупных игроков по части разработки технологий VR и AR. Первыми созданными устройствами стали VR-гарнитуры и сопутствующие аксессуары, выпускаемые под брендом Oculus, предназначенные для видеоигр. Высокое качество устройств привлекает многих игроков, и в настоящий момент компания вступает в фазу монетизации своих гарнитур Oculus. В 2021 году Meta представила первые "умные" очки Ray-Ban Stories, созданные в сотрудничестве с европейской компанией EssilorLuxottica. "Умные" очки позволяют пользователям слушать музыку, принимать звонки, делать фотографии, снимать истории, короткие видеоролики и импортировать, редактировать и делиться ими через приложения Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger, а также Twitter, TikTok и Snapchat. Вероятно, Ray-Ban Stories - лишь первый продукт многолетнего партнерства между Meta и EssilorLuxottica, в дальнейшем появятся еще более инновационные продукты. На текущий момент 1/5 сотрудников компании в большей или меньшей степени связана с разработкой устройств и программного обеспечения с технологиями VR и AR. Meta планирует до 2026 года нанять еще около 10 тыс. специалистов в Европе, которые будут непосредственно вовлечены в создание метавселенной. На их обучение компания планирует потратить около $ 150 млн. Meta намерена развивать VR- и AR-технологии, чтобы впоследствии интегрировать их во все свои продукты и приложения. Говоря о будущем, Meta может зарекомендовать себя и в качестве производителя VR- и AR-устройств для нужд промышленности, строительства и фармацевтики. Meta активно поглощает стартапы для привлечения высококлассных разработчиков и получения новейших технологий в области виртуальной и дополненной реальности. В апреле 2020 года Meta приобрела компанию Downpour Interactive, которая является создателем военного симулятора виртуальной реальности Onward, а в июне 2020 года объявила о приобретении игровой студии виртуальной реальности BigBox VR. Более того, 1 ноября 2021 года стало известно, что Meta купила компанию Within вместе с сервисом VR-тренировок Supernatural. В отчетности за IV квартал Meta впервые раскрыла показатели сегмента Reality Labs, доходы которого в 2020-2021 гг. продемонстрировали рост на 100% г/г. Тем не менее пока направление остается убыточным и требует внушительных инвестиций. Квартальные показатели сегмента Reality Labs, млн $ Источник: данные компании, расчеты ФГ "Финам" Финансовый отчет По итогам IV квартала 2021 года совокупная выручка Meta достигла рекордных $ 33,7 млрд, продемонстрировав рост на 20% г/г и превысив консенсус-прогноз $ 33,4 млрд. В связи с резким ростом операционных издержек на 38% г/г операционная прибыль в IV квартале снизилась на 1% г/г, до $ 12,6 млрд, а маржа по операционной прибыли ухудшилась на 9 п. п., до 37%. Чистая прибыль уменьшилась на 8% г/г, до $ 10,3 млрд. Разводненная прибыль на акцию составила $ 3,67 против $ 3,88 в IV квартале 2020 года и оказалась существенно ниже консенсус-прогноза $ 3,83. Годовые результаты Meta оказались достаточно сильными. Хотя IV квартал несколько подпортил картину, но первые три квартала все-таки определили тенденцию. Годовая выручка составила $ 117,9 млрд, увеличившись на 37% г/г. Операционная прибыль возросла на 43% г/г, до $ 46,7 млрд, чистая прибыль расширилась на 35% г/г, до $ 39,4 млрд. Разводненная прибыль на акцию выросла с $ 10,09 в 2020 году до $ 13,77. Впервые Meta использовала новую структуру выручки, раскрыв доходы по двум сегментам: Family of Apps (включает в себя приложения Facebook, Instagram, Messenger, WhatsApp и др.) и Reality Labs (включает в себя VR-, AR-устройства и соответствующее ПО). Доходы сегмента Family of Apps по итогам 2021 года возросли на 36% г/г и составили $ 115,6 млрд, а сегмента Reality Labs - на 100% г/г и составили $ 2,3 млрд. Пока на долю Reality Labs приходится лишь 2% совокупной выручки. Кроме того, сегмент Reality Labs пока приносит значительные операционные убытки - $ 10,2 млрд в 2021 году по сравнению с $ 6,6 млрд в 2020 году, уменьшая совокупную прибыль Meta. Что касается операционных показателей, по состоянию на 31 декабря 2021 года число ежедневно активных пользователей (DAU) семейства приложений составило 2,82 млрд (+8% г/г), а приложения Facebook - 1,93 млрд (+5% г/г). Темпы роста числа пользователей существенно замедлились по сравнению с предыдущими годами, что объясняется возросшей конкуренцией между социальными сетями и отставанием Facebook от новых трендов. Более того, в IV квартале количество DAU приложения Facebook снизилось на 1 млн относительно III квартала, что стало первым подобным случаем за всю историю компании. Инвесторы опасаются, что такая тенденция может получить продолжение. В 2021 году операционный денежный поток составил $ 57,7 млрд против $ 38,7 млрд в 2020 году, а свободный денежный поток достиг $ 38,4 млрд против $ 23,0 млрд в 2020 году. Капитальные затраты возросли на 22% г/г и составили $ 19,2 млрд (с учетом платежей по лизингу). За год Meta выкупила собственные акции на $ 44,8 млрд. Финансовые показатели, млрд $ 4Q21 4Q20 Изм. 12М21 12М20 Изм. Выручка 33,7 28,1 20% 117,9 85,9 37% Family of Apps 32,8 27,4 20% 115,7 84,8 36% Reality Labs 0,9 0,7 22% 2,3 1,1 100% Себестоимость 6,3 5,2 21% 22,6 16,7 35% Затраты на исследования и разработки 7,0 5,2 35% 24,7 18,4 34% Затраты на маркетинг и продажи 4,4 3,3 33% 14,0 11,6 21% Общие и административные затраты 3,3 1,6 106% 9,8 6,6 48% Операционная прибыль 12,6 12,8 -1% 46,7 32,7 43% Family of Apps 15,9 14,9 7% 56,9 39,3 45% Reality Labs -3,3 -2,1 - -10,2 -6,6 - Чистая прибыль 10,3 11,2 -8% 39,4 29,1 35% Diluted EPS, $ 3,67 3,88 -5% 13,77 10,09 36% Источник: данные компании, расчеты ФГ "Финам" Финансовые прогнозы Прогноз Meta по выручке на I квартал 2022 года составляет $ 27-29 млрд, что предполагает темпы роста 3-11% г/г. Такие темпы роста заведомо ниже тех, которые наблюдались в 2020-2021 гг. Meta комментирует, что негативное влияние на рекламные доходы окажут: изменение предпочтений пользователей и их вовлеченности, растущая конкуренция между социальными сетями, возможное снижение спроса на глобальном рынке рекламы, изменение политики конфиденциальности Apple и новое регулирование в Европе. Meta отмечает рост популярности коротких видео в формате Reels, который пока находится на стадии развития, но уже понятно, что такой формат генерирует меньше доходов по сравнению с привычными форматами Feed и Stories. В 2022 году Meta прогнозирует существенный рост операционных затрат, до $ 90-95 млрд с $ 71,2 млрд в 2021 году, и увеличение капитальных затрат до $ 29-34 млрд с $ 19,2 млрд в 2021 году. Основными направлениями инвестиций станут дата-центры, серверы, сетевая инфраструктура, а также технологии искусственного интеллекта и машинного обучения, которые будут внедряться в семейство приложений. Такой рост затрат негативно отразится на прибыли, маржинальности и показателе свободного денежного потока. Финансовые показатели, млрд $ 2019 2020 2021 2022Е 2023Е 2024Е Выручка 70,7 85,9 117,9 132,8 156,0 174,9 EBITDA 34,6 46,1 63,9 61,1 72,0 82,3 Операционная прибыль 23,9 32,7 46,7 41,0 49,0 54,0 Чистая прибыль 18,5 29,2 39,4 35,1 41,5 45,2 Diluted EPS, $ 6,43 10,09 13,77 12,36 14,54 16,32 Денежные средства и эквиваленты 19,1 17,6 16,6 22,8 54,5 35,8 Валюта баланса 133,4 159,3 165,9 192,3 224,7 243,5 Чистый долг -54,9 -61,4 -47,4 -53,6 -66,7 -68,6 Операционный денежный поток 36,3 38,8 57,7 57,7 66,9 71,9 Капитальные затраты 15,1 15,1 18,6 31,4 30,6 32,1 Свободный денежный поток 21,2 23,6 39,1 27,5 36,6 42,5 EBITDA Margin, % 48,9% 53,6% 54,2% 45,7% 45,9% 47,1% Operating Profit Margin, % 33,9% 38,0% 39,6% 30,8% 31,4% 31,0% Net Income Margin, % 26,2% 33,9% 33,4% 26,5% 26,6% 25,9% ROA, % 16,0% 19,9% 24,2% 19,7% 18,4% 17,7% ROE, % 19,9% 25,4% 31,1% 28,1% 26,0% 24,7% Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам" Оценка Для прогнозирования стоимости акций Meta мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку по собственным историческим мультипликаторам. Целевая стоимость акций представляет собой среднее арифметическое оценок по двум методикам. Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/S NTM относительно аналогов предполагает целевую капитализацию $ 941,7 млрд и целевую стоимость акций $ 345,96. Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E NTM (23,8х) и EV/EBITDA NTM (13,4х) формирует целевую капитализацию $ 874,7 млрд и целевую стоимость акций $ 321,34. Комбинированная целевая цена на следующие 12 мес. составляет $ 333,70 с потенциалом 51,6% к текущей цене. Исходя из апсайда, мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Meta. Средневзвешенная целевая цена акций Meta по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 343,16 (апсайд - 55,9% от текущих уровней), а рейтинг акций эквивалентен 5,0 (где 5 - Strong Buy, а 1 - Strong Sell). Оценка целевой цены акций Meta аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 350 ("Покупать"), Credit Suisse - $ 336 ("Покупать"), Guggenheim Securities - $ 300 ("Покупать"), JMP Securities - $ 350 ("Покупать"), Oppenheimer - $ 375 ("Покупать"), Piper Sandler - $ 301 ("Держать"), China Renaissance - $ 280 ("Держать"), Societe Generale - $ 220 ("Продавать"). Компании-аналоги P/E NTM EV/EBITDA NTM EV/S NTM Meta Platforms 18,6 9,5 4,4 Alphabet 23,8 14,0 5,7 Snap 63,7 59,0 10,2 Twitter 44,0 18,1 4,2 Match Group 43,1 27,5 9,9 Pinterest 26,2 19,5 4,7 Baidu 19,3 9,6 2,0 Weibo 9,7 8,5 3,0 Tencent Holdings 26,1 19,3 6,0 NetEase 20,4 15,9 3,6 Медиана по аналогам 26,1 18,1 4,7 Показатели для оценки Чистая прибыль NTM EBITDA NTM Выручка NTM Meta Platforms, млрд $ 36,2 62,9 136,7 Целевая капитализация Meta Platforms, млрд $ 945,1 1187,6 692,4 Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "Финам" Показатель Значение Целевая капитализация, млрд $ (по аналогам) - вес 50% 941,7 Целевая капитализация, млрд $ (по собственным мультипликаторам) - вес 50% 874,7 Комбинированная целевая капитализация, млрд $ 908,2 Целевая EV, млрд $ 860,8 Целевая цена, $ 333,70 Потенциал роста, % 51,6% Количество акций в обращении, млрд 2,7 Чистый долг (4Q21), млрд $ -47,4 Источник: данные компании, расчеты ФГ "Финам" Риски Крупные технологические компании США зачастую обвиняются в неконкурентном поведении и увеличении своего присутствия на рынке за счет уничтожения конкурентов путем их поглощения. Выявление этих фактов в прошлом или будущем может повлечь за собой штрафы для Meta. В частности, до сих пор продолжаются расследования в отношении приобретения WhatsApp и Instagram. Также регуляторы в США и Европе могут не одобрить новые поглощения Meta. Агентство по защите прав потребителей в США имеет претензии к Meta в связи с тем, что компания пренебрегает личными данными пользователей, не защищает их должным образом и использует в своих целях. В настоящее время проводится несколько расследований в отношении компании, в том числе и в Европе. Обновление настроек конфиденциальности последней операционной системы iOS от Apple может нанести ущерб рекламным доходам Meta. Теперь приложения не могут отслеживать пользователей с помощью уникального идентификатора устройства без их явного разрешения. Meta ранее активно применяла собранную таким образом пользовательскую статистику для таргетирования рекламы в сторонних приложениях, но теперь делать это будет сложнее, и реклама станет менее эффективной. По данным Edison Research, с 2017 по 2020 год доля американцев в возрасте до 35 лет, использующих приложение Facebook, сократилась с 79% до 64%. По оценке Meta, с марта 2020 года по март 2021 года время, которое подростки в возрасте 13-17 лет проводят в приложении Facebook, сократилось с 31 мин до 26 мин в день, а количество отправляемых ими сообщений уменьшилось с 17 до 14 в день. Причиной ухода подростков и молодежи из приложения Facebook является рост популярности других приложений, в частности Snapchat, TikTok, Instagram. В IV квартале 2021 года количество DAU приложения Facebook впервые в истории снизилось на 1 млн относительно IIIквартала. В годовом отчете Meta упомянула, что может уйти с европейского рынка и закрыть приложения Facebook и Instagram для европейских пользователей, если не будет урегулирован вопрос о трансатлантической передаче данных. Обмен данными между странами и регионами имеет решающее значение для Meta с целью предоставления услуг и таргетирования рекламы. Ранее трансатлантическая передача данных регулировалась с помощью договора Privacy Shield и других типовых соглашений, однако договор был аннулирован Европейским судом в июле 2020 года из-за нарушений защиты данных. С тех пор ЕС и США работают над новой или обновленной версией договора, но пока не достигли соглашения. Если Meta не будет иметь возможность передавать, хранить и обрабатывать данные европейских пользователей на американских серверах, то ее деятельность в Европе может оказаться под вопросом. Технический анализ Акции Meta резко негативно отреагировали на публикацию годового отчета, рухнув за одну торговую сессию на 26%. При этом от исторического максимума бумаги откатились уже на 43%. На текущий момент акции Meta торгуются на минимальном уровне с июня 2020 года. Если учесть, что бизнес компании за последние полтора года в условиях пандемии существенно расширился, то текущие уровни выглядят неоправданно заниженными. Более того, на недельном графике котировки Meta опустились ниже SMA 100, ранее аналогичные ситуации наблюдались в марте - апреле 2020 года и в сентябре - декабре 2018 года. Исходя из прошлого опыта, такие глубокие просадки были кратковременными и достаточно быстро выкупались. Таким образом, текущие уровни могут быть интересны для открытия или наращивания позиции на долгосрочную перспективу. Источник: finam.ru