Вчера крупный представитель американской нефтепереработки Valero Energy представил отчёт за 4 квартал. Выручка компании выросла на 116,2% г/г до 35,9 $ млрд. EBITDA увеличилась в 20,5 раза до $ 2,2 млрд, а чистая прибыль на акцию стала положительной и достигла $ 2,47. Также радует показатель свободного денежного потока, который стал положительным и в четвёртом квартале составил $ 1702 млн. Это позволяет Valero Energy снижать чистый долг, который за год уменьшился на 14,2%, а также поддерживать дивиденды на уровне $0,98 за квартал (1,2% доходности). Отметим, что частично сильный FCF связан с высвобождением накопившегося во время пандемии оборотного капитала. Ключевым драйвером роста финансовых результатов Valero Energy стало восстановление маржи нефтепереработки на 131% г/г до $ 10,73, что приблизительно соответствует нормальному для отрасли уровню. Причинами для нормализации рентабельности НПЗ стали восстановление спроса на топливо и низкие запасы бензинов и дистиллятов в стране. Также положительной эффект на финансовые результаты оказал рост объёмов нефтепереработки на 18,9% г/г, что также связано с сильном спросом на топливо. Сдерживающим фактором является рост цен на газ, который является одним из ключевых составляющих операционных расходов НПЗ. Valero Energy: основные финпоказатели за 4 фин. квартал 2021 г. ($ млн) Показатель 4кв 2021 4кв 2020 Изм.,% 2021 2020 Изм.,% Выручка 35 903 16 604 116,2% 113 977 64 912 75,6% EBITDA 2 192 107 1948,6% 4 535 772 487,4% Маржа EBITDA 6,1% 0,6% 5,5 п.п. 4,0% 1,2% 2,8 п.п. EPS скорр. 2,47 -1,06 N/A 2,81 -3,12 N/A Свободный денежный поток 1 702 -526 N/A 3 492 -1 542 N/A Капитальные затраты 752 622 20,9% 2 467 2 490 -0,9% Чистый долг 9 748 11 364 -14,2% 9 748 11 364 -14,2% Объём нефтепереработки, млн б/с 3 033 2 550 18,9% 2 787 2 555 9,1% Маржа нефтепереработки, $/баррель 10,73 4,64 131,3% 9,04 5,32 69,9% На наш взгляд, отчётность Valero Energy выглядит умеренно позитивно. Компания продолжает пользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой для постепенного снижения долговой нагрузки и поддержки стабильного уровня дивидендов. Кроме того, по плану идёт реализация проектов в сфере "зелёного дизеля", что в среднесрочной перспективе поддержит результаты Valero Energy. Мы сохраняем позитивные ожидания насчёт динамики бизнеса компании в 2022 году за счёт сохранения высоких значений маржи нефтепереработки. При этом с момента нашей рекомендации "Покупать" акции Valero Energy уже выросли на 14,4%. Оставшийся апсайд до целевой цены в $ 87,16 составляет 6,3%.