Exxon Mobil Рекомендация Держать Целевая цена: $ 87 Текущая цена: $ 82 Потенциал роста: 6.1% Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен. Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти. Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на "черное золото". Дополнительным плюсом Exxon Mobil является низкий уровень долга, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель отношения долга к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Финансовые результаты Exxon Mobil за третий квартал оказались лучше ожиданий аналитиков. Капитальные затраты в третьем квартале выросли на 10% и составили $6,586 млрд. Также стоит отметить, что в третьем квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,5 млрд в виде выплат дивидендов. Денежный поток от операционной деятельности в третьем квартале составил $12,6 млрд по сравнению с $8,39 млрд годом ранее. Exxon Mobil недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам. Мы рекомендуем "Держать" акции Exxon Mobil, сохраняя цель на уровне $87 за бумагу. Основные сведения ISIN US30231G1022 Рыночная капитализация $354,65 млрд Enterprise Value (EV) $389,75 млрд Финансовые показатели, млрд $ 2016 2017 2018est Выручка 208,11 244,36 312,31 EBITDA 25,92 38,93 50,53 Чистая прибыль 10,06 15,289 19,997 Прибыль на акцию, $ 2,37 3,59 4,80 Дивиденды, $ 2,98 3,06 3,22 Финансовые коэффициенты, % 2016 2017 2018est Маржа EBITDA 12,45% 15,9% 16,2% Маржа чистой прибыли 4,8% 6,2% 6,4% Краткое описание эмитента Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов. Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США. Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются "Добыча сырой нефти и природного газа" (Upstream), "Переработка и продажа нефтепродуктов" (Downstream) и "Нефтехимия" (Chemical). Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием. Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 57% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2017 году принесли 23,8% и 19,2% прибыли соответственно. Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти. На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $354,69 млрд (у Chevron – $227,90 млрд), численность персонала 71 тыс. человек. Факторы роста Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на "черное золото", в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности. Отметим, что сегмент "Добыча сырой нефти и природного газа" (Upstream) в 2017 году принес компании порядка 57% прибыли от общего дохода благодаря росту цен на нефть. Тем не менее, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты "Переработка и продажа нефтепродуктов" (Downstream) и "Нефтехимия" (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на "черное золото". Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4 млн баррелей в сутки, тогда как нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции. Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформы в США. Во втором квартале 2018 года менеджмент подтвердил, что компания увеличит производство нефти и нефтепродуктов, а также нарастит ежедневную добычу в бассейне Пермиан (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента. Также менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента благодаря успешным и качественным проектам в Гайане, Бразилии, Мозамбике, Папуа-Новой Гвинее. Опасения у менеджмента пока лишь вызывают восстановление доходов сегменте Downstream ввиду более поздних сроков запуска завода в Папуа-Новой Гвинее после произошедшего землетрясения. Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 35-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,81%. Также стоит отметить, что Exxon Mobil не стоит на месте и продолжает развивать свой бизнес, активно участвуя на рынке слияний и поглощений. Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2017 году резко выросли на 2,7 млрд баррелей и теперь составляют 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента. Финансовые результаты Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за третий квартал 2018 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала рост на 25,4% и составила $76,61 млрд по сравнению с $61,10 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $75,68 млрд. В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $4,229 млрд по сравнению с $1,567 млрд годом ранее. Увеличение прибыли было связано с ростом цен на нефть. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде снизилась на 2% и составила 3,786 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В сегменте Downstream (переработка и сбыт) прибыль в отчетном периоде составила $1,642 млрд по сравнению с $1,532 млрд за аналогичный период прошлого года. Снижение прибыли связано с более высокими затратами на обслуживание оборудования, а также из-за неблагоприятной разницы валютных курсов. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов во втором квартале составила 4,392 млн баррелей в день по сравнению с 4,287 млн баррелей в день годом ранее. В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль снизилась и составила $713 млн по сравнению с $1,092 млрд за аналогичный период прошлого года, что связано с увеличением затрат и снижением прибыльности продукции ввиду высоких цен на нефть. Помимо этого, расходы Exxon Mobil в третьем квартале подросли на 21,6% и составили $67,525 млрд. Свободный денежный поток от операционной деятельности и продажи активов составил $8,1 млрд. Чистая прибыль увеличилась до $6,24 млрд или $1,46 на акцию по сравнению $3,97 млрд или $0,93 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $1,22 на бумагу. Капитальные затраты в третьем квартале выросли на 10% и составили $6,586 млрд. Также стоит отметить, что в третьем квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,5 млрд в виде выплат дивидендов. Денежный поток от операционной деятельности в третьем квартале составил $12,6 млрд по сравнению с $8,39 млрд годом ранее. Показатель, млрд $ 3Q2018 3Q2017 Изменение 9m2018 9m2017 Изменение Выручка 76,605 61,100 25,38% 218,317 177,848 22,75% Затраты -67,525 -55,517 21,63% -195,485 -162,191 20,53% Прибыль до уплаты налогов 9,080 5,583 22,832 15,657 Налоги -2,634 -1,498 -7,617 -4,218 Чистая прибыль 6,240 3,970 57,18% 14,840 11,330 30,98% Прибыль на акцию, $ 1,460 0,930 3,470 2,660 Дивиденды, $ 0,820 0,770 6,49% 2,410 2,290 5,24% Источник – www.exxonmobil.com Стоит отметить, что менеджмент Exxon Mobil сумел стабилизировать финансовые показатели компании в последние несколько кварталов благодаря повышению эффективности бизнеса. Стоит отметить, что компания значительно увеличила капитальные затраты в 2017 году по сравнению с 2016 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин). В 2017 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $244,36 млрд, а в 2018 году она прогнозируется уже на уровне $312 млрд. Также прогнозируется рост чистой прибыли по итогам 2018 года благодаря высоким ценам на нефть, а также растущему спросу на нефтехимию. Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil недооценены по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, но при этом компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли. Тем не менее, по мультипликатору P/E ntm есть потенциал роста в размере 2%, а по показатели P/E ltm – 22%. Компания EV/S EV/EBITDA P/E daily P/E ntm P/CF P/B P/S Div yield Exxon Mobil Corp 1,47 9,76 20,18 14,37 11,06 1,85 1,31 4,0% Chevron Corp 1,67 8,15 18,70 12,55 9,63 1,50 1,47 3,8% ConocoPhillips 2,50 6,27 15,93 12,45 6,83 2,49 2,21 1,8% Hess Corp 3,57 10,14 NA 39,76 12,54 1,80 2,77 1,7% Marathon Oil Corp 3,65 6,72 NA 15,17 6,43 1,32 2,94 1,1% BP PLC 0,62 5,41 14,73 11,02 6,46 1,40 0,49 5,7% Royal Dutch Shell PLC 0,88 6,69 11,23 10,01 6,83 1,32 0,70 5,7% Total SA 1,04 6,17 14,14 9,30 6,94 1,30 0,88 5,0% Anadarko Petroleum 3,50 6,16 86,13 12,98 4,85 3,10 2,15 1,8% Cenovus Energy Inc 1,21 9,31 NA 16,89 7,62 0,76 0,73 1,7% Marathon Petroleum 0,59 6,94 13,50 9,60 4,56 2,13 0,38 2,6% Occidental Petroleum 4,28 8,82 24,15 11,89 10,18 2,56 3,67 4,5% EOG Resources Inc 4,17 8,91 22,40 14,42 8,80 3,33 3,85 0,8% Peer Median 2,09 7,47 24,54 14,70 7,64 1,92 1,85 2,2% Потенциал роста/падения 42% -23% 22% 2% -31% 4% 41% Источник данных – Thomson Reuters На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4%, тогда как медианное значение – 2,2%. Технический анализ С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках симметричного треугольника, из которого ожидается выход наверх в ближайшей перспективе. Стохастические линии заходят в благоприятное для покупки положение и еще далеки от зоны перекупленности, поэтому потенциал роста сохраняется. Источник данных – whotrades.comСысоев Вадим