Получайте новости с этого сайта на

Charter Communications - ставка на акции стоимости

В условиях повышенной волатильности и предстоящего ужесточения ДКП считаем акции Charter Communications интересным вложением в телекоммуникационном секторе. В приоритете компании - поддержание невысоких, но стабильных темпов роста выручки, генерация свободного денежного потока и создание акционерной стоимости. Можно сказать, что в век новых технологий доступ к высокоскоростному интернету является одной из ключевых потребностей для людей и бизнеса, поэтому пока компании не грозит отток абонентов и потеря доходов. Позитивно расцениваем и стремление Charter Communications выйти на новые рынки, в частности на рынок мобильной связи. По сравнению с аналогами акции Charter Communications торгуются с дисконтом 15,6% по мультипликатору EV/EVITDA2022Е.

CHTR.O

Покупать

Целевая цена 2022

$675,90

Текущая цена*

$562,13

Потенциал роста

20,2%

ISIN

US16119P1084

Капитализация, млрд $

97,1

EV, млрд $

193,5

Количество акций, млн

172,7

Free float, %

61,6%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2021

2022Е

2023E

Выручка

51,7

54,2

56,4

EBITDA, adj.

20,6

21,9

23,1

Чистая прибыль

4,6

5,5

6,2

Diluted EPS, $

24,47

30,69

37,70

Показатели рентабельности, %

Показатель

2021

2022Е

2023E

EBITDAMargin, adj.

39,1%

40,5%

41,1%

Net Income Margin

9,0%

10,3%

11,0%

ROA

3,2%

4,5%

4,9%

Мультипликаторы

Показатель

2021

2022E

2023E

EV/EBITDA

10,3

9,2

9,0

P/E

22,8

20,0

17,9

Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Charter Communications с целевой ценой $ 675,90 на конец 2022 года и потенциалом роста 20,2%.

Charter Communications - крупная американская корпорация, оперирующая в сегменте телекоммуникаций, медиа и развлечений. Компания входит в топ-3 операторов платного телевидения и провайдеров фиксированного ШПД в США по количеству пользователей. По состоянию на 31 декабря 2021 года компания обслуживала 30 млн частных клиентов и 2,1 млн организаций на территории США.

Charter Communications осуществляет подключение высокоскоростного интернета, кабельного телевидения и фиксированной телефонии для частных лиц и организаций, а также оказывает сопутствующие услуги. Дополнительно компания занимается размещением онлайн- и офлайн-рекламы, а также лицензирует и транслирует оригинальные новостные, спортивные и телевизионные программы. С недавнего времени Charter Communications выступает и оператором мобильной связи.

В настоящий момент отрасль фиксированного ШПД выглядит более перспективно, нежели отрасль мобильного ШПД, несмотря на высокое проникновение высокоскоростного интернета в США и замедление темпов роста общего количества абонентов ШПД. Ускоренное внедрение мобильного ШПД наблюдалось с середины 2020 года до середины 2021 года в связи с пандемией коронавируса, однако к концу 2021 года спрос на мобильный ШПД заметно ослаб. В ряде отдаленных регионов страны нет альтернативы фиксированному ШПД, поэтому потенциальный прирост новых абонентов может оказаться высоким.

В IV квартале 2021 года совокупная выручка Charter Communications увеличилась на 4,7% г/г и достигла $ 13,2 млрд, но оказалась на $ 35 млн меньше консенсус-прогноза. Скорр. показатель EBITDA продемонстрировал прирост на 7,7% г/г, до $ 5,4 млрд. Квартальная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Charter Communications, возросла на 29,2% г/г и достигла $ 1,6 млрд. Разводненная прибыль на акцию, приходящаяся на акционеров, составила $ 8,93, превысив консенсус-прогноз на $ 2,03 и увеличившись на 47,6% относительно IV квартала 2020 года. За IV квартал Charter Communications выкупила собственные акции на сумму $ 5,3 млрд, а за полный 2021 год - на $ 17,3 млрд.

В ближайшие годы темпы роста выручки Charter Communications, вероятно, останутся в пределах 10% г/г в связи с насыщением рынка ШПД в США. При этом среднегодовые темпы роста чистой прибыли на акцию на горизонте до 2024 года включительно могут составить более 20%. Компании удается сохранять опережающие темпы роста EPS по сравнению с выручкой за счет эффективного управления издержками и налоговыми выплатами и за счет обратного выкупа акций.

Из рисков отмечаем высокую долговую нагрузку Charter Communications, но в целом это типичная ситуация для телекоммуникационных компаний. По итогам 2021 года соотношение чистого долга компании к adj. EBITDA составило 4,5х. На горизонте 2022-2024 гг. компании предстоит погасить займы и облигации на общую сумму $ 7,5 млрд. Также отмечаем, что ужесточение монетарной политики в Европе и Соединенных Штатах может вызвать повышенную волатильность в акциях компаний в секторе ТМТ.

Описание эмитента и факторы привлекательности

Charter Communications, Inc. - крупная американская корпорация, оперирующая в сегменте телекоммуникаций, медиа и развлечений. Компания основана в 1993 году, штаб-квартира находится в Стэмфорде, штат Коннектикут.

В 2016 году Charter Communications осуществила слияние с компанией Time Warner Cable и дополнительно приобрела компанию Bright House Networks, что позволило ей войти в топ-3 операторов платного телевидения и провайдеров фиксированного ШПД в США по количеству пользователей. По состоянию на 31 декабря 2021 года компания обслуживала 30 млн частных клиентов и 2,1 млн организаций на территории США.

Charter Communications оказывает следующие услуги под брендом Spectrum: подключение высокоскоростного интернета по коаксиальным и волоконно-оптическим сетям в рамках фиксированного ШПД, подключение кабельного телевидения, проведение фиксированных телефонных линий. Для малого и среднего бизнеса компания предлагает расширенный набор услуг в сочетании со специальными решениями для повышения производительности. В свою очередь для крупного бизнеса и государственных учреждений компания разрабатывает узкоспециализированные оптоволоконные решения. Дополнительно Charter Communications занимается размещением онлайн- и офлайн-рекламы, а также лицензирует и транслирует оригинальные новостные, спортивные и телевизионные программы. С недавнего времени Charter Communications выступает и оператором мобильной связи.

В настоящий момент отрасль фиксированного ШПД выглядит более перспективно, нежели отрасль мобильного ШПД, несмотря на высокое проникновение высокоскоростного интернета в США и замедление темпов роста общего количества абонентов ШПД. По данным Бюро переписи США, на конец IV квартала 2021 года проникновение ШПД в США оценивалось в 87,6%, из которых 63,1% приходится на фиксированный ШПД и 24,5% - на мобильный ШПД. Число абонентов фиксированного ШПД на конец 2021 года составляло 80,4 млн, а мобильного ШПД - 31,2 млн.

Ускоренное внедрение мобильного ШПД с использованием технологий 3.5G, 3.75G, 4G и LTE, а в настоящий момент и 5G наблюдалось с середины 2020 года до середины 2021 года в связи с пандемией коронавируса, однако к концу 2021 года спрос на мобильный ШПД заметно ослаб. По оценкам Бюро переписи США, в IV квартале 2021 года число абонентов фиксированного ШПД увеличилось на 422 тыс. по сравнению с ростом на 593 тыс. кварталом ранее. В то же время число абонентов мобильного ШПД сократилось на 82 тыс. по сравнению с ростом на 164 тыс. кварталом ранее. В ряде отдаленных регионов страны нет альтернативы фиксированному ШПД, поэтому потенциальный прирост новых абонентов может оказаться высоким.

Помимо прочего, сохраняется тенденция к увеличению потребности в более высокой пропускной способности со стороны домохозяйств и бизнеса. По состоянию на 31 декабря 2021 года около 75% всех интернет-абонентов Charter Communications пользуются тарифом, который обеспечивает скорость 200 Мбит/с и более. Также сейчас 200 Мбит/с - это минимальная скорость, которую компания предлагает новым клиентам при подключении в 85% своей зоны обслуживания.

Наиболее быстрорастущее направление Charter Communications - мобильная связь. Своего оператора мобильной связи Spectrum Mobile компания запустила в 2019 году. По итогам 2021 года доходы бизнес-сегмента продемонстрировали рост почти на 60% г/г. Тарифы на мобильную связь и мобильный интернет, которые предлагает Spectrum Mobile, являются достаточно конкурентными на территории США. С I квартала 2019 года по IV квартал 2021 года количество частных абонентов Spectrum Mobile возросло с 310 тыс. до 3,5 млн чел. Все тарифные планы Spectrum Mobile поддерживают 5G.

Источник: данные компании, Bloomberg, расчеты ФГ "Финам"

Финансовый отчет и финансовые прогнозы

В IV квартале 2021 года совокупная выручка Charter Communications увеличилась на 4,7% г/г и достигла $ 13,2 млрд, но оказалась на $ 35 млн ниже консенсус-прогноза. Доходы от оказания услуг частным лицам возросли на 5,1% г/г, до $ 10,2 млрд, тогда как доходы от оказания услуг бизнесу поднялись на 4,8% г/г, до $ 1,7 млрд. Рекламные доходы сократились на 28,2% по сравнению с IV кварталом прошлого года, когда проходили предвыборные рекламные кампании перед президентскими выборами в США. В свою очередь доходы от оказания услуг мобильной связи подскочили на 47,5% г/г.

В IV квартале скорр. показатель EBITDA продемонстрировал прирост на 7,7% г/г, до $ 5,4 млрд. Квартальная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Charter Communications, возросла на 29,2% г/г и достигла $ 1,6 млрд. Разводненная прибыль на акцию, приходящаяся на акционеров, составила $ 8,93, превысив консенсус-прогноз на $ 2,03 и увеличившись на 47,6% относительно IV квартала 2020 года.

Денежный поток от операционной деятельности за IV квартал составил $ 4,2 млрд, капитальные затраты оказались на уровне $ 2,1 млрд, а свободный денежный поток достиг $ 2,3 млрд. За IV квартал Charter Communications выкупила собственные акции на сумму $ 5,3 млрд, а за полный 2021 год - на $ 17,3 млрд.

По состоянию на конец 2021 года Charter Communications насчитывала 32,1 млн пользователей, из которых 30,1 млн являются интернет-абонентами. В IV квартале компания добавила 120 тыс. новых клиентов, а за весь 2021 год - 939 тыс. Средняя ежемесячная выручка компании от одного частного клиента составила в 2021 году $ 114,14 по сравнению с $ 111,85 в 2020 году. В свою очередь средняя ежемесячная выручка от одного корпоративного клиента оказалась на уровне $ 164,59 в 2021 году по сравнению с $ 163,02 в 2020 году.

Финансовые показатели, млрд $

4Q21

4Q20

Изм.

12М21

12М20

Изм.

Выручка

13,2

12,6

4,7%

51,7

48,1

7,5%

Услуги для частных лиц

10,2

9,7

5,1%

40,3

37,8

6,8%

Услуги для бизнеса

1,7

1,6

4,8%

6,7

6,4

4,9%

Рекламные доходы

0,4

0,6

-28,2%

1,6

1,7

-6,2%

Услуги мобильной связи

0,6

0,4

47,5%

2,2

1,4

59,6%

Операционные затраты

7,8

7,6

2,7%

31,1

29,6

5,0%

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров

1,6

1,3

29,2%

4,6

3,2

44,4%

Разводненная прибыль на акцию, приходящаяся на акционеров, $

8,93

6,05

47,6%

24,47

15,40

58,9%

EBITDA, adj.

5,4

5,0

7,7%

20,6

18,5

11,4%

Операционный денежный поток

4,2

4,1

1,9%

16,2

14,6

11,5%

Свободный денежный поток

2,3

2,1

9,9%

8,7

7,1

22,8%

Источник: данные компании, расчеты ФГ "Финам"

В ближайшие годы темпы роста выручки Charter Communications, вероятно, сохранятся в пределах 10% г/г в связи с насыщением рынка ШПД в США. Приоритетом компании останется привлечение новых абонентов как за счет повышения качества оказываемых услуг, так и за счет предоставления выгодных финансовых условий обслуживания.

При этом среднегодовые темпы роста чистой прибыли на акцию Charter Communications на горизонте до 2024 года могут составить более 20%. Компании удается сохранять опережающие темпы роста EPS по сравнению с выручкой за счет эффективного управления издержками и налоговыми выплатами, а также за счет обратного выкупа акций.

Финансовые показатели, млрд $

2019

2020

2021

2022E

2023Е

2024Е

Выручка

45,7

48,1

51,7

54,2

56,4

58,7

EBITDA, adj.

16,7

18,5

20,6

21,9

23,1

24,8

Операционная прибыль

6,5

8,4

10,5

12,3

13,5

15,0

Чистая прибыль

1,7

3,2

4,6

5,5

6,2

7,2

Diluted EPS, $

7,45

15,40

24,47

30,69

37,70

46,38

Денежные средства и эквиваленты

3,5

1, 0

0,6

-

-

-

Валюта баланса

148,2

144,2

142,5

-

-

-

Совокупный долг

80,3

84,1

93,0

-

-

-

Чистый долг

76,8

83,1

92,3

96,6

100,6

103,7

Операционный денежный поток

11,5

14,6

16,2

16,0

16,3

17,2

Капитальные затраты

7,2

7,4

7,6

8,4

8,6

8,6

Свободный денежный поток

4,5

7,1

8,7

7,6

7,7

8,6

EBITDA Margin, adj., %

36,5%

38,3%

39,1%

40,5%

41,1%

42,2%

Operating Profit Margin, %

14,2%

17,5%

20,4%

22,7%

24,0%

25,6%

Net Income Margin, %

3,6%

6,7%

9,0%

10,3%

11,0%

12,4%

ROA, %

3,2%

3,2%

3,2%

4,5%

4,9%

-

ROE, %

4,9%

11,7%

24,6%

47,8%

-

-

Источник: Bloomberg, расчеты ФГ "Финам"

Риски

Ужесточение монетарной политики в Европе и Соединенных Штатах может вызвать повышенную волатильность в акциях компаний в секторе ТМТ. В частности, ФРС США уже приступила к сворачиванию программы количественного смягчения, а первого поднятия ставки можно ожидать в марте 2022 года. Банк Англии в свою очередь уже завершил QE и перешел к повышению ставки, не исключает и продаж корпоративных облигаций с баланса. ЕЦБ намерен завершить программу скупки активов PEPP в марте текущего года и начнет постепенно сокращать объем программы APP.

Charter Communications характеризуется высокой долговой нагрузкой, но в целом это типичная ситуация для телекоммуникационных компаний. В 2016 году после приобретения Time Warner Cable и Bright House Networks чистый долг компании резко увеличился до $ 60 млрд с $ 35 млрд в 2015 году и с тех пор продолжает расти. В условиях роста процентных ставок возросшие процентные платежи могут негативно отразиться на прибыльности Charter Communications. По итогам 2021 года соотношение чистого долга компании к показателю adj. EBITDA составило 4,5х. На горизонте 2022-2024 гг. компании предстоит погасить займы и облигации на общую сумму $ 7,5 млрд.

Оценка

Для прогнозирования стоимости акций Charter Communications мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку по собственным историческим мультипликаторам. Целевая стоимость акций представляет собой среднее арифметическое оценок по двум методикам.

Компании-аналоги

P/E 2022Е

EV/EBITDA 2022Е

EV/S 2022Е

Charter Communications

20,0

9,2

3,7

Comcast

13,1

8,3

2,5

Sirius XM

19,0

11,9

3,7

Walt Disney

32,6

19,0

3,5

Netflix

29,0

23,5

5,1

Roku

-

88,6

3,8

T-Mobile US

50,4

9,4

3,1

Verizon Communications

9,8

8,0

2,9

AT&T

8,2

7,7

2,5

Медиана по аналогам

18,95

10,65

3,28

Показатели для оценки

Чистая прибыль 2022Е

EBITDA 2022Е

Выручка 2022Е

Charter Communications, млрд $

5,5

21,9

54,2

Оценочная капитализация Charter Communications, млрд $

104,4

137,6

81,7

Источник: Bloomberg, расчеты ФГ "Финам"

Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E 2022Е, EV/EBITDA 2022Е и EV/S 2022Е относительно аналогов предполагает целевую капитализацию $ 107,9 млрд и целевую стоимость акций $ 624,80.

Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E 1Y (22,0х) и EV/EBITDA 1Y (10,3х) формирует целевую капитализацию $ 125,6 млрд и целевую стоимость акций $ 727.

Комбинированная целевая цена на конец 2022 года составляет $ 675,90 с потенциалом 20,2% к текущей цене. Исходя из апсайда, мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Charter Communications.

Показатель

Значение

Целевая капитализация, млрд $ (по аналогам) - вес 50%

107,9

Целевая капитализация, млрд $ (по собственным мультипликаторам) - вес 50%

125,6

Комбинированная целевая капитализация, млрд $

116,8

Целевая EV, млрд $

213,2

Целевая цена, $

675,90

Потенциал роста, %

20,2%

Количество акций в обращении, млн

172,7

Чистый долг (4Q21), млрд $

92,3

Доля меньшинства (4Q21), млрд $

4,1

Источник: данные компании, расчеты ФГ "Финам"

Технический анализ

В 2021 году акции Charter Communications заметно оторвались от долгосрочного тренда, следствием этого стало снижение акций на 30% со своих максимумов и возвращение к справедливой фундаментальной оценке. На текущий момент бумаги находятся вблизи сильного уровня поддержки и могут возобновить рост.

Источник: tradingview.com

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 11.03.2022.

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить