Получайте новости с этого сайта на

Salesforce.com: CRM-системы по-прежнему в тренде

Salesforce.com

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$190.0

Текущая цена:

$151.6

Потенциал роста:

25.4%

  • Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы. Программные продукты компании используются сотнями тысяч предприятий из различных отраслей экономики по всему миру.
  • Большой спрос на облачные решения Salesforce позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки.
  • На фоне продолжающейся "цифровой революции" в мире, все больше компаний переходят на использование CRM-систем, и Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, продолжит оставаться главным бенефициаром данной тенденции.
  • Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые передовые технологии, основанные на искусственном интеллекте. Важной частью стратегии роста компании являются также сделки M&A.
  • Руководство Salesforce представило амбициознные цели по финансовым показателям на долгосрочную перспективу, предполагающие удвоение выручки за 4 года.
  • Акции Salesforce неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы считаем акции Salesforce привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена - $190.

Основные сведения

ISIN

US79466L3024

 

Рыночная капитализация

$132.93 млрд

 

Enterprise Value (EV)

$132.91 млрд

 

Финансовые показатели, $ млн

 

6M20 ф.г.

6M19 ф.г.

 

Выручка

7 734

6 287

 

EBITDA

2 149

1 547

 

Чистая прибыль

1 265

1 108

 

Прибыль на акцию, $

1.59

1.45

 

Дивиденды, $

 

Показатели прибыльности

 

6M20 ф.г.

6M19 ф.г.

 

Маржа EBITDA

27.8%

24.6%

 

Маржа чистой прибыли

16.4%

17.6%

 

Краткое описание эмитента

Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы (CRM расшифровывается как Customer Relationship Management, или управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом. Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service, или программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя состоит в отсутствии затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.

Динамика акций в сравнении с Nasdaq

Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиа бизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет около $133 млрд.

Финансовые результаты

В последние кварталы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей, несмотря на не самую благоприятную ситуацию в мировой экономике. Не стал исключением и последний отчетный период Salesforce − II квартал 2020 фингода, завершившийся 31 июля.

Так, выручка увеличилась на 21.8% г/г до $4 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $3.95 млрд. Столь значительный подъем продаж был связан с продолжающимся ростом популярности предлагаемых компанией облачных решений, а также эффектами от сделок M&A. При этом негативным фактором стало укрепление доллара США к основным валютам. Географически, продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 20.4%, 25% и 25.8%, соответственно. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 22.9% до $1.03 млрд., а скорректированная прибыль на акцию уменьшилась на 7% до 66 центов, но оказалась существенно выше среднего прогноза аналитиков Уолл-стрит на уровне 47 центов.

Финансовые результаты Salesforce за II квартал и 6 месяцев 2020 фингода

 

2К20

2К19

Изменение

6М20

6М19

Изменение

Выручка, $ млн

3 997

3 281

21.8%

7 734

6 287

23.0%

EBITDA, $ млн

1 030

838

22.9%

2 149

1 547

38.9%

Чистая прибыль, $ млн

526

550

-4.4%

1 265

1 108

14.2%

EPS, $

0.66

0.71

-7.0%

1.59

1.45

9.7%

Операционный денежный поток, $ млн

436

458

-4.8%

2 401

1 924

24.8%

Рентабельность по EBITDA

25.8%

25.5%

0.2 п.п.

27.8%

24.6%

3.2 п.п.

Рентабельность по чистой прибыли

13.2%

16.8%

-3.6 п.п.

16.4%

17.6%

-1.3 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила II финквартал, имея на счетах $6.04 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $6.02 млрд. В I полугодии 2020 фингода компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $2.40 млрд. (рост на 24.8% г/г) и направила $337 млн. на капитальные инвестиции.

Руководство Salesforce улучшило свой прогноз по выручке на весь 2020 фингод. В компании теперь ожидают годовые продажи в диапазоне $16.75-16.90 млрд., что соответствует росту на 26-27% г/г, тогда как предыдущая оценка равнялась $16.10-16.25 млрд. В то же время прогноз скорректированной прибыли на акцию был несколько понижен − до $2.82-2.84 с $2.88-2.90. Оценка прироста операционного денежного потока по итогам года по-прежнему составляет 20-21%. В                      3-м финквартале Salesforce прогнозирует выручку в интервале $4.44-4.45 млрд. (рост на 31% г/г) и прибыль на акцию на уровне 65-66 центов.

Факторы роста

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Salesforce, учитывая, что на фоне продолжающейся "цифровой революции" в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем. Применение таких систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых кампаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и культуру работы компании.

По мнению отраслевых экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, продолжит оставаться главным бенефициаром указанной тенденции.

Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, 1 августа Salesforce закрыла сделку по покупке аналитической платформы Tableau Software за $15.7 млрд. Tableau занимается анализом данных, прежде всего визуальной аналитикой. Среди ее продуктов − облачные базы данных и аналитические инструменты, в том числе для визуализации больших объемов данных, а среди клиентов такие компании, как Verizon, JPMorgan, Pfizer, PepsiCo, Netflix. Данная сделка, как ожидается, позволит Salesforce усилить свое влияние на рынке бизнес-аналитики и поможет ей в итоге стать лидером среди компаний, представляющих бизнес-решения для цифровой трансформации, − за счет предоставления единой универсальной CRM-платформы с возможностью анализа и визуализации данных.

В 2018 г. Salesforce купила американскую фирму MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. Разработки MuleSoft легли в основу нового сервиса Salesforce, который позволяет клиентам компании сводить воедино данные, находящиеся в публичных и частных облаках. Кроме того, в прошлом же году была приобретена израильская фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. Этой платформой пользуются в PepsiCo, Ticketmaster, Trivago, Unilever, Pernod Ricard, Foursquare и в многих других известных компаниях. Сделка существенно усилила компетенции Salesforce в области цифрового маркетинга.

Помимо этого, ранее Salesforce и технологический гигант Apple объявили о масштабном сотрудничестве в корпоративном секторе. В рамках совместной работы технологии Apple будут тесно интегрироваться с ПО партнера, а также будет выпущен инструментарий, при помощи которого разработчики смогут создавать для iPhone и iPad приложения с облачной платформой от Salesforce в основе.

Отметим также, что руководство Salesforce весьма оптимистично смотрит в будущее и установило целевой показатель выручки на 2023 фингод в диапазоне $26-28 млрд., что означает ее удвоение за 4 года. Причем данный прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A. 

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Salesforce выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной. 

Компания

Тикер

Кап-я, $ млрд

EV, $ млрд

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

 

 

 

 

2019П

2020П

2019П

2020П

 

SAP

SAP

144 038

156 741

17.2

14.7

21.5

19.3

16.6

Adobe Systems

ADBE

137 107

137 308

24.7

22.8

36.2

29.0

29.2

Salesforce.com

CRM

132 927

132 905

30.6

25.1

54.5

44.3

5.3

Intuit

INTU

72 262

70 418

25.2

22.6

36.8

32.7

51.1

Workday

WDAY

43 421

42 847

61.0

45.9

113.8

85.9

-23.7

Dassault Systemes

DSY

37 332

34 993

22.4

20.0

35.7

32.2

13.9

Autodesk

ADSK

31 623

32 593

31.9

23.8

50.9

30.5

-21.4

Veeva Systems

VEEV

23 287

22 049

53.1

46.2

77.5

67.3

21.4

Cerner

CERN

21 629

21 297

12.8

11.6

25.4

21.4

13.1

Synopsys

SNPS

20 308

20 054

22.0

19.8

29.7

26.6

12.3

Constellation Software

CSU

19 840

19 934

19.5

18.1

32.2

25.6

50.3

Cadence Design

CDNS

18 717

18 629

22.0

20.1

31.0

29.0

32.3

Ansys

ANSS

17 721

16 944

25.1

22.7

33.9

31.2

17.5

Open Text

OTEX

10 409

12 010

10.5

10.1

13.4

12.7

7.6

Sage Group

SGE

9 166

10 012

16.9

15.1

24.8

23.0

25.5

Guidewire Software

GWRE

7 662

6 900

51.1

47.7

67.0

70.6

-1.7

PTC

PTC

7 500

7 827

24.4

17.8

37.1

26.8

7.2

Nuance Communications

NUAN

4 853

6 565

11.7

10.6

14.4

14.2

6.6

Медиана

 

 

 

23.4

20.0

34.8

29.0

13.5

Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce движутся в рамках среднесрочного нисходящего канала, немного выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем повторного тестирования верхней границы канала с перспективой ее пробития, после чего откроется дорога к подъему в район $180.

 

Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $190.



Додонов Игорь

Welcome!!! Is it your First time here?

What are you looking for? Select your points of interest to improve your first-time experience:

Apply & Continue