Получайте новости с этого сайта на

Tencent сохраняет умеренный потенциал роста

С начала 2022 года акции Tencent на Гонконгской бирже просели на 27%, но перспективы основных бизнес-направлений компании остаются высокими - это касается как рынка видеоигр и развлекательных приложений, так и рынка облачных вычислений и финтеха. Выручка Tencent хорошо диверсифицирована, и в 2017-2021 гг. ее среднегодовые темпы роста составили 24%. Бизнес-модель Tencent позволяет генерировать стабильные денежные потоки и создавать акционерную стоимость. Холдинг отличается высокой маржинальностью и низкой долговой нагрузкой. Таким образом, Tencent имеет все черты компаний стоимости, которых в Китае совсем немного. В 1Q22 Tencent не смогла показать выдающийся рост показателей, как в 2021 году, под давлением сразу двух негативных факторов - локдауна и вступления в силу законодательных нововведений. Тем не менее мы рассчитываем на ослабление влияния указанных факторов уже в ближайшие месяцы, и это должно позитивно отразиться на акциях Tencent.

0700.HK

Держать

Целевая цена 12М

HKD 366,30

Текущая цена*

HKD 334,00

Потенциал роста

9,7%

ISIN

KYG875721634

Капитализация, млрд HKD

3 236,1

EV, млрд HKD

3 328,21

Количество акций, млрд

9,7

Free float, %

62,5%

Финансовые показатели, млрд CNY

Показатель

2021

2022Е

2023E

Выручка

560,1

587,4

670,5

Скорр. EBITDA

194,8

188,4

226,3

Чистая прибыль

227,8

119,1

149,7

Diluted EPS, CNY

23,16

12,29

15,45

Показатели рентабельности

Показатель

2021

2022Е

2023E

Маржа по скорр. EBITDA

34,8%

32,1%

33,8%

Чистая маржа

40,7%

20,3%

22,3%

ROA

15,3%

7,8%

8,2%

ROE

29,8%

13,1%

14,4%

Мультипликаторы

Показатель

LTM

2022E

2023E

P/E

13,8

23,1

18,4

EV/EBITDA

16,8

15,0

12,5

В связи с коррекцией на рынках и слабым квартальным отчетом мы понижаем рекомендацию по акциям Tencent Holdings до "Держать", а также снижаем целевую цену до HKD 366,30 на следующие 12 мес. Потенциал роста составляет 9,7%.

Tencent Holdings - китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических компаний. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, видеоигры, онлайн-развлечения, электронные платежи, облачные сервисы, онлайн-реклама.

Миллиардная аудитория пользователей обеспечивает Tencent стабильным доходом на много лет вперед. В 1Q22 число MAU приложения WeChat достигло 1 288 млн, число MAU соцсети QQ - 564 млн, а совокупное число платных подписчиков развлекательных приложений Tencent - 239 млн. По прогнозам Statista, на горизонте 2022-2026 гг. рынок музыкальных стриминговых сервисов в КНР будет расти в среднем на 9,5% в год, а рынок стриминговых видеосервисов - в среднем на 14,1% в год, так что Tencent сможет еще увеличить доход от подписок в течение нескольких лет.

Tencent не намерена уступать пальму первенства в игровой индустрии в материковом Китае, несмотря на введенные жесткие ограничения для несовершеннолетних игроков. Tencent является лидером среди разработчиков видеоигр в Китае по количеству активных игроков, на долю компании приходится порядка 40% рынка видеоигр в Поднебесной. Видеоигры как способ развлечения не теряют своей актуальности, несмотря на появление большого числа новых форм развлекательного контента. По прогнозам Statista, к 2026 году рынок видеоигр в КНР может вырасти до $ 76 млрд с $ 49 млрд в 2021 году.

Возможности Tencent для увеличения рекламных и облачных доходов также достаточно обширны, ввиду того что компания занимает 11% рынка онлайн-рекламы и 11% рынка публичных облачных вычислений в КНР. В облачном сегменте Tencent сейчас фокусируется на нескольких высокомаржинальных направлениях. Среди таких направлений - решения в областях кибербезопасности, корпоративных коммуникаций и облачного хранения видеоконтента.

В 1Q22 Tencent получила выручку в размере 135,5 млрд юаней, что сопоставимо с 1Q21. Топ-менеджмент компании прокомментировал, что в 1Q22 в фокусе компании были контроль над издержками и сворачивание убыточных инициатив и проектов, не относящихся к основному бизнесу. Tencent была вынуждена прибегнуть к таким мерам в условиях ужесточения регулирования в техсекторе Китая, которое длится уже более года. Мы рассчитываем на улучшение эпидемической обстановки в КНР в июне, но результаты компании в 2Q22, вероятно, будут близки к 1Q22 из-за действующего локдауна в апреле - мае.

Отмечаем повышенные риски, сопряженные с инвестициями в бумаги Tencent: регуляторные и законодательные риски, связанные с новым регулированием IT-отрасли, а также риски замедления экономического роста в КНР из-за вспышки коронавируса в стране.

Описание эмитента

Tencent Holdings - китайский инвестиционный холдинг и одна из ведущих в мире технологических корпораций со штаб-квартирой в городе Шэньчжэнь. Tencent оперирует в таких направлениях, как социальные сети, онлайн-игры, онлайн-развлечения и повседневные сервисы, электронные платежи, облачные сервисы, цифровые решения для бизнеса, онлайн-реклама и пр. Компания является владельцем практически всех наиболее популярных мобильных приложений на территории материкового Китая. Tencent основана в 1998 году, с 2004 года ее акции котируются на Гонконгской фондовой бирже.

Выручка Tencent хорошо диверсифицирована: в 1Q22 на долю социальных сетей и развлекательных приложений пришлось 22% совокупной выручки компании, на долю внутреннего игрового сегмента - 24%, на долю международного игрового сегмента - 8%, на долю рекламных доходов - 13% и на долю финтеха и облачного бизнеса - 32%. В связи с ужесточением регулирования игровой индустрии в материковом Китае за последние три года доля внутреннего игрового сегмента в выручке Tencent снизилась с 30% до 24% в пользу международного игрового сегмента, доля которого за этот период возросла с 3% до 8%. Самым быстрорастущим направлением в последние годы является сегмент финтеха и облачных сервисов, за последние три года его доля увеличилась с 25% до 32%.

В 2017-2021 гг. среднегодовые темпы роста выручки Tencent составили 24%: показатель вырос более чем в 2 раза, с 238 млрд юаней в 2017 году до 560 млрд юаней в 2021 году. За этот же период среднегодовые темпы роста показателя EBITDAсоставили 19%. Бизнес-модель Tencent позволяет генерировать стабильные денежные потоки (FCF - 142 млрд юаней и OCF- 175 млрд юаней в 2021 году) и создавать акционерную стоимость. Холдинг отличается высокой маржинальностью (маржа по скорр. EBITDA - 35% в 2021 году) и низкой долговой нагрузкой (Чистый долг / скорр. EBITDA - 0,1х в 2021 году). Компания проводит обратный выкуп акций, а дивидендная доходность по акциям Tencent составляет около 0,5% годовых. По итогам 1Q22 справедливая стоимость вложений Tencent в публичные компании оценивается в 606 млрд юаней ($ 95,5 млрд).

Факторы привлекательности

Социальные сети и развлекательные приложения

Tencent - беспрецедентный лидер среди разработчиков приложений для общения и развлечений в Китае, что обеспечивает компании стабильные доходы на много лет вперед. Приложение WeChat (второе название Weixin) лидирует среди всех мобильных приложений в Китае по количеству пользователей. В 1Q22 число ежемесячно активных пользователей (MAU) WeChat достигло 1 288 млн (+20 млн за квартал). Второе не менее популярное приложение, молодежная социальная сеть QQ, в 1Q22 насчитывала 564 млн MAU (+12 млн за квартал). В то же время совокупное число платных подписчиков других сервисов Tencent (развлекательных, музыкальных, новостных, образовательных, стриминговых приложений и пр.) в 1Q22 достигло 239 млн (+3 млн за квартал), из них 124 млн подписчиков - у стримингового видеосервиса и 80 млн подписчиков - у музыкального стримингового сервиса.

Благодаря расширению стриминговой индустрии в Китае и росту числа платных подписчиков Tencent сможет увеличить доход от подписок в течение нескольких лет. По прогнозам Statista, на горизонте 2022-2026 гг. рынок музыкальных стриминговых сервисов в КНР будет расти в среднем на 9,5% в год, а число подписчиков таких сервисов может достичь 280 млн. За этот же период рынок стриминговых видеосервисов в КНР будет расти в среднем на 14,1% в год, а число подписчиков может достичь 454 млн.

Игровая индустрия

Tencent не намерена уступать пальму первенства в игровой индустрии в материковом Китае, а потому содействует правительству в создании здоровой игровой среды. Tencent занимает 1-е место в мире по объему игровой выручки и является лидером среди разработчиков видеоигр в Китае по количеству активных игроков. На долю Tencent приходится порядка 40% рынка

видеоигр в Поднебесной. Следуя предписаниям правительства по ограничению игрового времени для несовершеннолетних, Tencent внедрила систему, позволяющую родителям управлять игровой деятельностью своих детей, контролировать игровое время и ограничивать внутриигровые покупки. Также компания содействует выявлению неправомерно используемых учетных записей и пресечению незаконных транзакций по счетам. С августа 2021 года игровое время для несовершеннолетних в КНР ограничено одним часом в будни и двумя часами в официальные праздничные и выходные дни, а для игроков младше 12 лет полностью запрещены внутриигровые покупки. Вследствие новых ограничений теперь на долю игроков младше 18 лет приходится 0,9% общего игрового времени и 1,5% общей выручки во внутреннем игровом сегменте Tencent.

Во внутреннем игровом сегменте в материковом Китае Tencent сохраняет многолетнее лидерство в жанрах, которые характеризуются высоким показателем ежедневно активных пользователей (DAU). Это такие жанры, какMOBA (Multiplayer Online Battle Arena) и шутеры. В жанре MOBA самой популярной является игра Honour of Kings, ее аудитория остается стабильно высокой последние несколько кварталов. В свою очередь игра Peacekeeper Elite в 1Q22 заняла 1-е место по количеству DAU в жанре шутеров и 2-е место по количеству DAU среди всех мобильных игр в Китае. Дополнительно Tencent наращивает свое присутствие и в других жанрах. Например, игра Fight of The Golden Spatula в жанре автобатлеров в 1Q22 заняла 1-е место по количеству DAU в своем жанре и 6-е место по количеству DAU среди всех мобильных игр в Китае. В марте выпущена новая игра Return to Empire в жанре стратегий реального времени, и уже в апреле она заняла 2-е место в своем жанре по объему выручки.

Также Tencent активно расширяет свое присутствие в игровой индустрии на международной арене, в связи с тем что регулирование в Китае ограничило возможности для роста на национальном рынке. Одним из самых удачных международных релизов остается компьютерная игра Valorant, в марте она заняла 6-е место в мире по количеству MAUсреди всех игр для ПК. В апреле Tencent выпустила новую игру Dune: Spice Wars в жанре стратегии реального времени по мотивам фильма "Дюна", а в мае совместно с Electronic Arts выпустила релиз Apex Legends Mobile.

Видеоигры как способ развлечения не теряют своей актуальности, несмотря на появление большого числа новых форм развлекательного контента. По прогнозам Statista, к 2026 году рынок видеоигр в КНР может вырасти до $ 76 млрд с $ 49 млрд в 2021 году, а самый крупный его сегмент мобильных игр может расшириться с $ 41 млрд до $ 65 млрд. Общее количество игроков в Китае может вырасти до 883 млн к 2026 году, а количество игроков мобильных игр - до 678 млн. В Credit Suisse полагают, что к началу 2023 года глобальный игровой рынок достигнет 3 млрд пользователей, а к 2030 году их количество может увеличиться до 4,5 млрд за счет растущего интереса людей к иммерсивному контенту, виртуальным мирам и новым впечатлениям.

Участие в метавселенных

Tencent открывает для себя новые способы монетизации своей миллиардной пользовательской аудитории за счет выхода в метавселенные. Охват практически всего населения Китая открывает перед Tencent возможности по организации виртуальных мероприятий (концертов, конференций, маркетинговых кампаний) на основе аватаров. В январе дочерняя структура Tencent Music успешно провела свой первый собственный виртуальный музыкальный фестиваль TMELAND. Также Tencent предпринимает шаги по геймификации своих социальных сетей, в частности QQ, чтобы пользователи могли взаимодействовать в виртуальной среде. В начале 2022 года Tencent запустила в приложении QQновую функцию Super QQ Show, благодаря которой пользователи могут общаться, смотреть шоу и вместе играть в игры в интерактивном 3D-пространстве. Также Tencent планирует сделать упор на высокоинтерактивные игры и инфраструктуру, позволяющую пользователям создавать игры. Холдинг уже выступает инвестором

ведущих игровых студий Epic Games, Activision Blizzard, Ubisoft и Roblox, а недавно компания представила новую платформу LuoBuLeSi - китайский аналог Roblox. Чтобы сделать свои игры конкурентоспособными в метавселенной, в 2020-2021 гг. Tencent совершила порядка десяти сделок по приобретению мелких разработчиков игр и графических дизайнеров.

Онлайн-реклама

Возможности Tencent для увеличения рекламных доходов достаточно обширны, ввиду того что компания занимает 11% рынка онлайн-рекламы в Китае. Кроме того, 35% всего времени, которое граждане КНР проводят в приложениях, они проводят в приложениях Tencent. Основные сервисы Tencent, которые предусматривают размещение рекламы, - это медиаприложения (Tencent Video, Tencent News, QQ Music, Tencent Sports, QQ Reading) и приложения для социального общения (Weixin Moments, Weixin Official Accounts, Weixin Mini Programs, QQ). Холдинг предлагает рекламодателям современные маркетинговые решения и технологии для организации эффективных маркетинговых кампаний через свой сервис Tencent Marketing Solutions. В 2017-2021 гг. рекламные доходы Tencent росли в среднем на 22% в год, однако в 1Q22 выручка в сегменте стагнировала из-за вспышки коронавируса в Китае и резкого сокращения расходов на рекламу. Мы ожидаем улучшения конъюнктуры в отрасли онлайн-рекламы в КНР в ближайшие кварталы.

Облачные сервисы и финтех

Спрос на облачные сервисы Tencent со стороны компаний останется высоким в ближайшие годы благодаря активной цифровой трансформации бизнеса. В 1Q22 облачная платформа Tencent Cloud насчитывала более 1 млн платных подписчиков и занимала 2-е место среди облачных платформ в Поднебесной по объему выручки. Tencent Cloudвходит в топ-3 провайдеров публичного облака в Китае наряду с Alibaba Cloud и Huawei Cloud и занимает около 11% рынка. Платформа Tencent Cloud предлагает широкий спектр решений в области корпоративного облачного ПО, облачных вычислений, аналитики больших данных, искусственного интеллекта, интернета вещей, автономного вождения. Одно время Tencent много инвестировала в облачные разработки, создав огромное количество продуктов и сервисов, но не все они в итоге оказались востребованными. Сейчас Tencent, находясь в условиях, когда нужно "затянуть пояс", закрывает убыточные проекты (например, проекты по установке виртуальных облачных машин и CDN-хостингов, поскольку в них высокая доля субподрядчиков, которые съедают всю прибыль) и фокусируется на нескольких высокомаржинальных направлениях. Среди таких направлений - решения в области кибербезопасности (приложение Tencent Security), в области корпоративных коммуникаций (сервисы WeCom, Tencent Meetings, Tencent Docs) и в области облачного хранения видеоконтента (платформа Video Cloud Solutions). Особенно перспективным является последнее направление на фоне того, как стремительно растет потребление видеоконтента. По данным Ericsson, в 2011 году видеоконтент занимал 29% интернет-трафика, в 2021 году - 69%, а к 2026 году его доля увеличится как минимум до 77%.

Китай является самым крупным рынком мобильных платежей в мире, и его рост только ускорится за счет внедрения цифрового юаня. По оценкам eMarketer, порядка 700-750 млн чел. в Поднебесной совершают мобильные платежи, а это около 65% населения страны. Причем в мегаполисах 92% населения используют самые популярные мобильные кошельки WeChat Pay или Alipay как основное средство платежа. И даже в сельской местности 47% населения регулярно пользуется мобильными кошельками. Принадлежащее Tencent приложение WeChat Pay (второе название WeixinPay) является в Китае абсолютным лидером по количеству DAU и MAU, а также по объему транзакций. Ежедневно через WeChat Pay совершается более 1 млрд транзакций. Развитие инфраструктуры мобильных платежей происходит за счет быстрого расширения электронной коммерции и стремительного роста отрасли финтех в целом. Ожидается, что после начала массового использования цифрового юаня мобильные платежи в Китай выйдут на новый уровень и станут едва ли не единственным способом осуществления транзакций.

Риски

В настоящее время Китай переживает сильную вспышку коронавируса. В связи с этим в крупных городах, в том числе Пекине, Шанхае и Шэньчжэне, ограничена деловая активность, что может усугубить проблемы с цепочками поставок. Затянувшийся локдаун негативно отразится на экономическом росте и внутреннем потреблении в КНР.На этом фоне аналитики массово понижают прогнозы по экономическому росту Китая на текущий год. В частности, UBS понизил прогноз по темпам роста ВВП КНР с 5% до 4,2%, Barclays понизил ожидания по росту ВВП с 4,5% до 4,3%, Bank ofAmerica пересмотрел прогноз с 4,8% до 4,2%. Эксперты Standard Chartered более оптимистичны в отношении Китая, однако тоже скорректировали прогнозные темпы роста с 5,3% до 5%. И тем не менее правительство стремится поддержать бизнес за счет фискальных и монетарных послаблений. С начала 2022 года объявлено о мерах поддержки на сумму более 2,6 трлн юаней ($ 370 млрд), которые также включают в себя налоговые льготы.

В 2021 году китайское правительство активно взялось за регулирование технологического сектора и интернет-индустрии в стране, выпуская новые законодательные инициативы и ограничения, которые должны были по сути способствовать оздоровлению отрасли и защите данных пользователей. Однако по факту новые меры негативно повлияли на многие интернет-компании КНР. В совокупности с локдауном ужесточение регулирования крайне негативно отражается на финансовых результатах Tencent. В 1Q22 компания даже не смогла показать рост выручки. По слухам, сейчас Пекин намерен несколько ослабить регулирование в техсекторе в расчете на то, что бигтехи поспособствуют восстановлению экономики после локдауна. С этой целью на прошлой неделе власти КНР провели встречу с крупными технологическими компаниями (Alibaba, Tencent, Meituan и ByteDance). Тем не менее мы не ожидаем существенного улучшения правовой конъюнктуры в секторе в ближайшее время. В 2021 году основные законодательные нововведения коснулись рекламной отрасли, игровой индустрии, образовательной индустрии и работы пользовательских приложений. Теперь на очереди может оказаться финтех. В свое время регуляторы оказывали сильное давление на Alibaba и ее дочернюю финтехкомпанию Ant Group, которая так и не смогла провести IPO. Поэтому нельзя исключать и того, что регуляторы могут потребовать от Tencent выделения своего финтехнаправления в отдельную структуру и получения лицензии на осуществления финансовой деятельности.

Также существуют опасения относительно обострения геополитической ситуации вокруг Тайваня в свете последних заявлений глав КНР и США, что может негативно отразиться на экономике и фондовом рынке Китая. Инвесторы склонны проводить аналогии с конфликтом на Украине.

Финансовый отчет и прогнозы

В 1Q22 Tencent получила выручку в размере 135,5 млрд юаней, показатель не изменился в годовом сопоставлении и оказался ниже ожиданий.

В сегменте социальных сетей и развлекательных приложений и в игровом сегменте выручка изменилась минимально. Из позитивных факторов отмечаем рост доходов приложений для просмотра потокового видео, из негативных - снижение доходов приложений для прослушивания потоковой музыки и стриминга видеоигр, а также сокращение числа активных и платных пользователей видеоигр в Китае вследствие ужесточения регулирования игровой индустрии.

В сегменте онлайн-рекламы выручка опустилась на 18% г/г. Причиной негативной динамики стал пониженный спрос на рекламу со стороны рекламодателей из-за новой вспышки коронавируса. Компания отмечает, что рекламодатели в отраслях товаров повседневного спроса, электронной коммерции и путешествий значительно урезали рекламные бюджеты.

В свою очередь в сегменте финтеха и облачных сервисов выручка подросла лишь на 10% г/г. Темпы роста сегмента замедлились в связи со снижением объема транзакций электронных платежей из-за локдауна.

За отчетный квартал операционная прибыль Tencent сократилась на 34% г/г, до 37,2 млрд юаней, вследствие увеличения общих и административных затрат на 40% г/г при нулевой динамике выручки. Операционная маржа снизилась до 27% с 42% годом ранее.

Также в 1Q22 Tencent получила убыток от участия в ассоциированных и совместных предприятиях в размере 6,3 млрд юаней по сравнению с прибылью в размере 1,4 млрд юаней в 1Q21.

Таким образом, чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Tencent, в 1Q22 сократилась в 2 раза и составила 23,4 млрд юаней. Чистая маржа аналогично снизилась в 2 раза, до 18%, с 36% в 1Q21. Разводненная прибыль на акцию составила 2,40 юаня против 4,92 юаня в 1Q21. Показатели чистой прибыли и EPS оказались ниже ожиданий.

Финансовые показатели, млрд CNY

1Q22

1Q21

Y/Y

4Q21

Q/Q

Выручка, в том числе:

135,5

135,3

-

144,2

-6%

Социальные сети и развлекательные приложения

29,1

28,8

+1%

29,1

-

Внутренний игровой сегмент

33,0

33,5

-1%

29,6

+11%

Международный игровой сегмент

10,6

10,1

+4%

13,2

-20%

Онлайн-реклама

18,0

21,8

-18%

21,5

-16%

Финтех и облачные сервисы

42,8

39,0

+10%

48,0

-11%

Операционная прибыль

37,2

56,3

-34%

109,7

-66%

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров

23,4

47,8

-51%

95,0

-75%

Diluted EPS, CNY

2,40

4,92

-51%

9,79

-75%

Операционный денежный поток

33,8

51,0

-34%

51,3

-34%

Свободный денежный поток

15,2

33,2

-54%

33,5

-55%

Топ-менеджмент Tencent прокомментировал, что в 1Q22 в фокусе компании были контроль над издержками и оптимизация структуры затрат, а также сворачивание убыточных инициатив и проектов, не относящихся к основному бизнесу. Tencent была вынуждена прибегнуть к таким мерам в условиях ужесточения регулирования в техсекторе Китая, которое длится уже более года. При этом стратегическими приоритетами для Tencent остаются развитие стриминговых видеосервисов и международного игрового сегмента, а также расширение портфеля облачных решений для бизнеса, особенно решений в области кибербезопасности. На эти направления компания делает ставку для реализации долгосрочного потенциала роста.

Мы рассчитываем на улучшение эпидемической обстановки в КНР в июне-июле, но результаты компании во 2Q22, вероятно, будут близки к 1Q22 из-за действующего локдауна в апреле - мае.

Финансовые показатели, млрд CNY

2018

2019

2020

2021

2022E

2023Е

Выручка

312,7

377,3

482,1

560,1

587,4

670,5

Скорр. EBITDA

118,3

147,4

183,3

194,8

188,4

226,3

Операционная прибыль

97,7

118,7

184,2

271,6

156,8

185,3

Чистая прибыль

80,0

95,9

160,1

227,8

119,1

149,7

Diluted EPS, CNY

8,23

9,64

16,52

23,16

12,29

15,45

Денежные средства и эквиваленты

97,8

133,0

152,8

168,0

-

-

Валюта баланса

723,5

954,0

1 333,4

1 612,4

-

-

Совокупный долг

179,3

232,5

262,5

312,5

-

-

Чистый долг

12,2

15,6

-11,0

20,2

-

-

Операционный денежный поток

110,9

148,6

194,1

175,2

170,0

198,9

Свободный денежный поток

87,0

116,2

160,1

141,8

139,1

162,3

Маржа по скорр. EBITDA, %

37,8%

39,1%

38,0%

34,8%

32,1%

33,8%

Операционная маржа, %

31,3%

31,5%

38,2%

48,5%

26,7%

27,6%

Чистая маржа, %

25,6%

25,4%

33,2%

40,7%

20,3%

22,3%

ROA, %

12,3%

11,1%

14,0%

15,3%

7,8%

8,2%

ROE, %

27,2%

24,7%

28,1%

29,8%

13,1%

14,4%

Источник: данные компании, MarketScreener

Оценка

Для прогнозирования стоимости акций Tencent мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022-2023 гг. относительно аналогов.

Целевая стоимость акций Tencent на следующие 12 мес. составляет HKD 366,30 с апсайдом 9,7%. Исходя из апсайда, мы присваиваем рекомендацию "Держать" акциям Tencent.

Компании-аналоги

P/E

2022E

P/E

2023Е

EV/EBITDA

2022E

EV/EBITDA

2023Е

Tencent Holdings

23,1

18,4

15,0

12,5

Аналоги в КНР:

Alibaba Group Holding

11,4

10,4

8,1

7,1

JD.com

28,3

19,2

18,1

11,7

Meituan

-

142,4

473,3

30,5

NetEase

20,9

18,2

15,9

13,6

Baidu

24,6

16,6

8,3

6,6

Weibo

67,6

56,4

42,2

36,9

Аналоги в США:

Amazon.com

32,2

22,3

14,0

10,9

Meta Platforms*

15,9

13,7

8,5

7,3

Alphabet

19,3

16,4

13,1

11,3

Snap

23,2

12,3

28,7

12,6

Twitter

40,7

31,7

17,0

15,2

Match Group

29,3

22,8

19,6

15,7

Pinterest

57,5

28,8

12,9

10,0

Warner Music Group

28,4

23,7

15,0

13,8

Activision Blizzard

21,6

17,3

14,8

11,8

Roblox

-

-

35,8

23,8

Electronic Arts

19,2

18,3

13,3

12,8

Take-Two Interactive Software

33,2

28,4

22,0

19,6

Медиана по аналогам (КНР) - вес 25%

24,6

18,7

17,0

12,6

Медиана по аналогам (США) - вес 75%

28,4

22,3

14,9

12,7

Показатели для оценки

Чистая прибыль 2022E

Чистая прибыль 2023E

EBITDA

2022E

EBITDA

2023E

Tencent Holdings, млрд CNY

119,1

149,7

188,4

226,3

Оценочная капитализация Tencent Holdings, млрд CNY

3 270,0

3 205,9

2 827,1

2 789,8

Показатель

Значение

Показатель

Значение

Целевая капитализация, млрд CNY

3 023,2

Количество акций в обращении, млн

9 689

Целевая EV, млрд CNY

3 101,7

Курс CNY/HKD

1,1738

Целевая капитализация, млрд HKD

3 548,6

Чистый долг (1Q22), млрд CNY

11,0

Целевая EV, млрд HKD

3 640,7

Доля меньшинства (1Q21), млрд CNY

67,4

Целевая цена, HKD

366,30

Потенциал роста, %

9,7%

*признана экстремистской организацией и запрещена в РФ

Источник: данные компании, MarketScreener, расчеты ФГ "Финам"

Технический анализ. С начала 2022 года акции Tencent в Гонконге просели на 27% на фоне сохранения регуляторной неопределенности в китайском техсекторе, возникновения новых геополитических рисков и введения локдауна из-за вспышки коронавируса. Мы рассчитываем, что Народный банк Китая поддержит национальный фондовый рынок за счет умеренного смягчения ДКП, а регуляторы ослабят "хватку". Мы ожидаем, что акции Tencent могут в очередной раз отскочить от линии поддержки и направиться к верхней границе треугольника.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.05.2022.

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить