Citigroup Inc. Рекомендация Покупать Целевая цена: $81,5 Текущая цена: $71,32 Потенциал роста: 14,3% Краткое описание эмитента Citigroup – американская холдинговая компания финансового сектора c многолетней историей, ее клиентами являются как физические и юридические лица, так и правительственные организации. Доходность акций Citigroup за последние полгода совпадает с доходностью индекса S&P 500 и составляет около 14,7%. Успешные финансовые результаты за квартал, недооцененность бумаг по сравнению с акциями конкурентов и повышение дивидендов являются факторами роста для акций Citigroup. Проведенная нами оценка стоимости Citigroup позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 14,3%. Мы сохраняем по акциям Citigroup рекомендацию "Покупать". Основные сведения ISIN US1729674242 Рыночная капитализация $164,93 млрд Динамика акций 3М 6,4% 6М 14,7% 12М 3,2% Финансовые показатели, млрд. $ 2017 2018 Выручка 72,20 72,85 EBITDA 33,69 28,11 Чистая прибыль -6,8 18,05 Прибыль на акцию, $ -5,44 6,67 Финансовые коэффициенты, % 2017 2018 Маржа EBITDA 46,67% 38,58% Маржа чистой прибыли -9,5% 24,77% Финансовые результаты и факторы роста Что касается финансовой отчетности за второй квартал 2019 г., чистая прибыль за отчетный период увеличилась с $4,5 млрд или $1,63 на акцию годом ранее до $4,8 млрд или $1,95 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $1,81 на акцию. Выручка в рассматриваемом периоде повысилась на 2% г/г с $18,47 млрд до $18,75 млрд, превысив усреднённую оценку рынка в $18,49 млрд. Между тем, выручка подразделения институциональных клиентов повысилась на 0,25% г/г с $9,70 млрд до $9,72 млрд, выручка направления обслуживания физических лиц поднялась на 3% г/г с $8,24 млрд до $8,51 млрд, а показатель направления прочих операций увеличился на 1% г/г с $528 млн до $532 млн. Сравнительная динамика акций Citigroup и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев Что касается выручки направления операций с инструментами с фиксированным доходом (направление входит в состав подразделения институциональных клиентов), то она показала рост на 8% г/г с $3,08 млрд до $3,32 млрд, а результат направления по торговле акциями снизился на 9% г/г с $864 млн до $790 млн. Подводя итог, отметим, что результаты по большинству показателей оказались положительными (прибыль и выручка показали рост и превзошли ожидания рынка, при этом выручка продемонстрировала повышение по трём ключевым направлениям, В качестве положительных моментов отметим, что в отчётном периоде имели место снижение совокупных операционных расходов на 3% г/г до $10,6 млрд и обратный выкуп акций на сумму $4 млрд. Говоря о финансовых результатах Citigroup в целом, отметим, что, начиная с прошлого года темпы роста квартальной скорректированной прибыли на акцию заметно ускорились, и в ближайшие четыре квартала ожидается сохранение данной тенденции. Что касается выручки, динамика показателя последние два года выглядит довольно ровно без значительных отклонений в ту или иную стороны, а прогноз на оставшиеся два квартала 2019 г. и первые две четверти 2020 г. предполагает положительную динамику выручки. Источник: Thomson Reuters В качестве положительного момента отметим, что в конце июня кредитор в числе прочих представителей сектора успешно прошёл стресс-тестирование ФРС, после чего ведомство одобрило запланированные Citigroup действия с капиталом. Так, банк принял решение повысить величину квартальных дивидендов по обыкновенным акциям с 45 центов на бумагу до 51 цента на бумагу и совершить обратный выкуп акций на сумму $17,1 млрд в период с третьего квартала 2019 г. по второй квартал 2020 г. включительно. Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Сравнение основных мультипликаторов Citigroup с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по банковскому сектору и по финансовому сектору в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания, все также заметно недооценена по основным показателям. P/E P/E forward P/B P/sales Citigroup 9,96 8,83 0,82 2,18 Bank of America 10,77 9,79 1,04 3,98 JPMorgan Chase & Co 12,42 11,16 1,44 4,57 Wells Fargo & Co 9,94 9,41 1,03 3,07 Morgan Stanley 9,54 8,90 0,93 1,47 Goldman Sachs Group 9,47 8,71 0,88 1,48 U.S.Bancorp 12,68 12,11 1,63 5,05 PNC Financial Services Group Inc 12,72 11,87 1,29 4,79 Медиана среди конкурентов 10,77 9,79 1,04 3,98 Потенциал роста/падения (%) 8,1% 10,9% 26,8% 82,9% Банки 13,02 11,45 1,22 3,56 Финансовый сектор 13,43 11,24 1,16 3,20 Источник – Thomson Reuters С технической точки зрения цена акций Citigroup на месячном графике продолжает торговаться над линией ничем не скомпрометированного долгосрочного восходящего тренда. С учетом отсутствия перекупленности в среднесрочной перспективе можно ожидать дальнейшего повышения цены. Источник – whotrades.com С учетом совокупности вышеизложенных факторов, мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам Citigroup, и повышаем целевую цену до уровня $81,5, что эквивалентно 14,3%-му потенциалу роста от текущих уровней. Калмыкова Анна