2020 год буквально перевернул привычную жизнь и траекторию развития экономики для всего мира. Из-за стремительного распространения пандемии коронавируса нового типа, вызвавшего кризис в системе здравоохранения, большинство крупных стран мира, начиная с Китая, были вынуждены вводить локдауны различной интенсивности и продолжительности. Из-за этого в 1 полугодии 2020 года мировая экономика погрузилась в рецессию, по ряду показателей худшую за весь послевоенный период. "Дно" кризиса было пройдено в апреле-мае, после чего, по мере замедления распространения пандемии и постепенной отмены ограничений, мировая экономика начала восстанавливаться – и темпы восстановления для экономик США, Китая, еврозоны и России в 3 квартале были выше ожиданий рынка. Однако осенью мир накрыла вторая волна коронавируса, с более высокими темпами заражения, чем первая. Кроме того, резко стало расти число погибших. Это не входило в базовые сценарии большинства прогнозов, т.к. многие вирусологи полагали, что у населения в той или иной степени успел выработаться коллективный ("стадный") иммунитет. Несмотря на заявления практически всех мировых лидеров о том, что повторные карантины вводиться не будут, они в ноябре уже были введены на общенациональном уровне в Германии, Франции, Великобритании, Нидерландах, Ирландии, Греции, Чехии, Австрии. Локальные карантины и комендантский час были введены в Италии, Испании, Португалии, Бельгии. В основном они сводятся к запретам массовых мероприятий, ограничению мобильности населения, закрытию (или ограничению времени работы) ресторанов, баров, музеев, сферы развлечений, торговых центров, переводу образовательных учреждений на дистанционный режим, а сотрудников – по возможности на работу из дома. При этом производственная деятельность, в отличие от весенних локдаунов, не ограничивается. В сфере услуг ограничения также носят более мягкий характер. В России, несмотря на регулярные заявления на высшем уровне об отсутствии планов общенационального карантина, ограничения с октября постоянно ужесточаются, особенно в регионах с наибольшим числом заболевших – Москва, С.-Петербург, Московская область. Источник: https://www.worldometers.info/coronavirus/ В США, на данный момент наиболее пострадавшей от коронавируса стране, где число регистрации новых случаев заражения и госпитализаций обновляют антирекорды, повторные ограничительные меры носят лишь точечный характер (позиция Трампа – категорически против закрытия экономики). Между тем, советник Байдена по коронавирусу М. Остеохольм рекомендовал общенациональный локдаун на 4-6 недель, однако Байден опровергал намерения вводить тотальный локдаун. При этом на уровне отдельных штатов они вводятся – в декабре власти Калифорнии ввели режим stay at home, затрагивающий 85% жителей штата. Как показывают оперативные данные Bloomberg, после резкого снижения деловой активности в Европе и Великобритании в ноябре, в первые две недели декабря ситуация несколько улучшилась, т.к. в ряде стран (Франция, Великобритания) введенные на месяц ограничения были ослаблены. Но на период рождественских и новогодних каникул, опасаясь усиления распространения COVID-19 в праздники, многие европейские страны усилили ограничения и даже прервали авиасообщение с Великобританией, где был обнаружен более контагиозный штамм вируса. В самой Великобритании (Лондон и юго-восток страны) был введен новый, ранее не предусмотренный максимальный уровень ограничений (фактически, полный локдаун), с 6 января объявлен третий полный общенациональный локдаун. Затем новый штамм британского коронавируса стал обнаруживаться во все большем числе стран, в т.ч. Франции, Испании, Японии, Канаде, Южной Корее, что вызвало дополнительное ужесточение ограничительных мер. В Германии локдаун продлен до конца января. Оперативные индикаторы деловой активности в мировой экономике Источник: Bloomberg Economics Индексы агрегируют показатели мобильности населения, использование электроэнергии, трафик в ритейле. Как ожидается, новая волна пандемии и меры по ее сдерживанию приведут в 4 квартале к ухудшению показателей экономической активности в еврозоне и в России и замедлению восстановительного роста в США. Однако реакция мировой экономики во вторую волну пандемии значительно мягче, чем в первую. Т.е., если в 3 квартале мировая экономика "поднималась со дна" синхронно, то в 4 квартале, судя по консенсус-прогнозам и индексам деловой активности PMI, траектории стран разойдутся. Красным отмечены страны, где динамика ВВП в годовом выражении в 4 квартале ожидается хуже, чем в 3 квартале, зеленым – где лучше. Темпы роста ВВП в годовом выражении (YoY), % 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20E Advanced economies USA 2,3 2 2,1 2,3 0,3 -9 -2.8 -2.4 EuroZone 1,5 1,3 1,4 1 -3,2 -14,7 -4.3 -6.7 Germany 1 -0,3 1,2 0,2 -1,7 -11,3 -3.9 -4.9 France 1,8 1,8 1,6 0,8 -5,7 -18,9 -3.9 -8.4 Italy 0,3 0,4 0,5 0,1 -5,6 -18,0 -5.0 -7 Spain 2,2 2,1 1,8 1,7 -4,2 -21,5 -9.0 -11.6 UK 1,7 1,3 1,0 1,0 -2,1 -21,5 -8.6 -12.0 Japan 0,3 0,6 1,3 -1,1 -2,0 -10,3 -5.7 -3 Emerging markets China 6,4 6,2 6 6 -6,8 3,2 4,9 6,0 Russia 0,4 1,1 1,5 2,1 1,6 -8 -3,4 -4,6 India 5,67 5,2 4,4 4,1 3,1 -23,9 -7,5 -1,5 Brazil 1,19 1,5 1,3 1,6 -0,3 -10,9 -3,9 -2,5 Mexico 1,43 -0,9 0,0 -0,6 -1,4 -18,7 -8,6 -7,4 S. Korea 1,8 2,1 2,0 2,3 1,4 -2,7 -1,1 -1,5 S.Africa 0 0,9 0,1 -0,5 0,1 -17,5 -6,0 -5,1 Turkey -2,56 -1,72 1,04 6,36 4,45 -9,86 6,7 1,8 Легенда к таблице: Улучшение динамики прогнозного ВВП 4Q20 YoY по сравнению с 3Q20 Ухудшение динамики прогнозного ВВП 4Q20 YoY по сравнению с 3Q20 Источник: консенсус-прогноз Bloomberg Финансовые рынки Несмотря на негативные социальные и экономические итоги 2020 года, для финансовых рынков он оказался весьма успешным. После резкого обвала в начале пандемии (в марте) благодаря беспрецедентным стимулирующим программам правительств (МВФ оценивает их примерно в $12 трлн) и центробанков (баланс крупнейших мировых центробанков с февраля увеличился более чем на $8 трлн), финансовые рынки оказались переполнены дешевой ликвидностью и уверенностью, что даже компаниям с серьезными финансовыми проблемами будет оказана помощь для поддержки занятости и недопущения массовых банкротств. Это стало весьма благоприятной почвой для восстановления спроса на финансовые активы. По итогам года мировые индексы показали внушительный рост, особенно это относится к рынкам США и Китая. Динамика мировых фондовых индексов с начала года (в USD) на 31.12.2020 На американском рынке лучшие результаты показали IT и потребительский сектор (Consumer Discretionary), максимально выигравшие от режима “stay at home” и перевода в онлайн многих сторон жизни для миллионов людей (работы, образования, развлечений, покупок). В аутсайдерах – нефтегазовый сектор, в результате резкого спада спроса и цен на нефть. Отраслевые индексы S&P на 31.12.2020 На российском рынке в лидерах роста в этом году металлургия и добыча, а также потребительский сектор, наиболее пострадавшие – нефтегазовый сектор и транспортная отрасль. Отраслевые индексы Мосбиржи на 30.12.2020 Рубль остается одной из наиболее волатильных валют. На фоне снижения нефтегазового экспорта, активного смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ и опасений ужесточения санкций рубль стал одним из аутсайдеров с начала года среди валют ЕМ. Однако с начала ноября, на фоне глобального аппетита к риску в ожидании вакцин, аутсайдеры вышли в лидеры. Надежды на вакцины С начала ноября рынки с огромным оптимизмом отреагировали на сообщение компаний Pfizer и BioNTech о результатах первой части третьей стадии клинических испытаний разрабатываемой ими вакцины. По данным разработчиков, ее эффективность составляет 90% (по более поздним данным, 95%). В начале декабря Великобритания стала первой страной, одобрившей использование вакцины от коронавируса COVID-19 производства Pfizer и BioNTech. 11 декабря вакцина Pfizer – BioNTech была одобрена для экстренного применения Управлением по контролю за качеством пищевых продуктов и лекарственных средств (FDA) США, а затем и в ЕС. В Великобритании программа вакцинации стартовала 8 декабря, в США – 14 декабря, а в ЕС – 27 декабря (во всех этих случаях применяется вакцина Pfizer-BioNTech). В большинстве стран вакцинация происходит поэтапно – на первом этапе вакцина распространяется среди пожилых людей (во многих случаях старше 80 лет), обитателей домов престарелых и медиков. В США 18 декабря FDA одобрила для экстренного применения и вторую вакцину от COVID-19 – от американской биотехнологической компании Moderna, которая по итогам третьей фазы испытаний оценила эффективность своей вакцины на уровне 94,1%. В начале января вакцина Moderna была одобрена Еврокомиссией для применения в ЕС и британскими регуляторами – для использования в Великобритании. В Великобритании 30 декабря была одобрена вторая вакцина англо-шведской фармкомпании AstraZeneca и Оксфордского университета, ее эффективность оценивается в среднем на уровне 70%, но в одном из вариантов дозировки 90%. 2 декабря 2020 года В. Путин дал указание приступить к масштабной вакцинации Sputnik V (вначале для групп риска) уже с ближайшей недели. В Москве она начата с 5 декабря – на первом этапе получить ее могли работники медицинских и образовательных учреждений и городских социальных служб возрастом от 18 до 60 лет. Глава Роспотребнадзора А. Попова 8 декабря заявила, что в России началась масштабная вакцинация, группы для вакцинации поэтапно расширяются. Первые успехи вакцинации в мире Источник: Bloomberg Между тем, остается еще много вопросов относительно как вакцины Pfizer-BioNTech, так и других вакцин: Какова длительность вакцинного иммунитета? Позволит ли она сформировать коллективный иммунитет? Насколько она защищает от тяжелых случаев заболевания? Насколько выработанный иммунитет будет устойчив к модификациям COVID-19 (смене штаммов)? Насколько она безопасна? Хотя третья фаза клинических испытаний является наиболее масштабной и охватывает десятки тысяч исследуемых, для окончательного вывода требуется длительный период наблюдения. Насколько высоким будет доверие людей к безопасности новых вакцин? Какая доля населения согласится вакцинироваться? Какие могут возникнуть трудности с масштабированием производства? Для вакцины Pfizer могут быть дополнительные трудности с транспортировкой и хранением из-за особых требований к температурному режиму. Вакцину необходимо хранить при температуре -70 градусов Цельсия (такую температуру не поддерживают стандартные морозильники), и после разморозки она должна быть использована не позднее чем через 5 дней. Это может потребовать создания дорогостоящей инфраструктуры для перевозки и хранения вакцины. Другие кандидаты на вакцины значительно менее требовательны к температуре (до -20 градусов). Вакцину от Moderna можно хранить месяц при температуре от двух до восьми градусов и в течение 6 месяцев при температуре -20 градусов, что является важным преимуществом, однако она стоит дороже, в первую очередь будет распространяться в США и может оказаться недоступна небогатым странам. Лучшие условия хранения на данный момент у вакцины AstraZeneca – при эффективности 70% она может храниться до полугода при температуре от -2 до +8 градусов, что соответствует условиям обычного холодильника. По различным оценкам, наиболее вероятно, что широкая вакцинация в развитых странах мира будет происходить весной, но привить достаточное количество людей, чтобы добиться коллективного вакцинного иммунитета, удастся в лучшем случае к середине 2021 года. Если это подтвердится, то со 2 полугодия 2021 года в мировой экономике может начаться сильный восстановительный рост (возможно, более активный, чем сейчас предполагают осторожные прогнозы мировых центробанков и международных финансовых организаций). Вместе с тем, в процессе массовой вакцинации населения в разных странах мира в 2021 году могут всплыть побочные эффекты вакцин, о которых уже сообщали участники клинических испытаний. Это может повлиять на масштабы вакцинации, так как высокая неопределенность вокруг долгосрочных рисков для здоровья и общее повышение осведомленности жителей планеты об особенностях COVID-19 и вакцинах от вируса побудит часть людей отказываться от прививки. Кроме того, необходимо отметить, что Pfizer и Moderna разработали свои вакцины с помощью новой технологии, которая еще никогда не одобрялась в Соединенных Штатах и не применялась в массовом порядке. Существуют опасения относительно того, как вакцина на основе матричной РНК (мРНК) может повлиять на геном человека, и каковы будут долгосрочные эффекты введения такой вакцины населению. Неопределенность весьма высока, и в реальности масштабы вакцинации могут не достичь оптимистичных прогнозов и планов правительств, что чревато сохранением неблагоприятной эпидемиологической обстановки вплоть до 2022 года. Получить стратегию "ФИНАМа"