IXN Покупать Целевая цена 12М $71,80 Текущая цена $58,36 Потенциал роста 23,0% ISIN US4642872919 CUSIP 464287291 Биржа NYSE Arca NAV, млрд $ 5,1 Количество акций, млн 87,1 Управляющая компания BlackRock Дата создания 12.11.2001 Плата за управление 0,43% Отслеживаемый индекс S&P Global 1200 Information Technology Index Распределение дивидендов 2 раза в год Доходность, % (по состоянию на 03.02.22) 1D -3,0% 1W +4,7% 1M -9,2% 3M -4,8% 6M -1,2% 1Y +11,2% В состав iShares Global Tech ETF (IXN) входят преимущественно крупные, стабильные и системообразующие технологические корпорации со всего мира. Это помогло ETF по итогам 2021 года показать прирост на 28,8% и обогнать по доходности индексы NASDAQ Composite (21,4%) и S&P 500 (26,9%). По итогам 2021 года чистая прибыль компаний технологического сектора США вырастет в среднем на 28,4% г/г, по данным FactSet. Для многих технологических компаний 2021 год может стать рекордным, и сильные квартальные отчеты окажут поддержку акциям, входящим в ETF. Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям iShares Global Tech ETF (IXN) c целевой ценой $71,80 на следующие 12 мес. и потенциалом роста 23% без учета дивидендных выплат. IXN - биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс S&P Global 1200 Information Technology Index. В свою очередь, данный индекс включает в себя акции глобальных технологических корпораций и отражает состояние глобального технологического сектора в целом. Порядка 80% портфеля ETF приходится на компании США и 20% - на азиатские и европейские компании. ETF имеет достаточно широкую направленность и покрывает такие отрасли, как аппаратное обеспечение, программное обеспечение, микроэлектроника, полупроводники и IT-сервисы. По состоянию на 2 февраля 2022 года в портфеле ETF представлен 131 эмитент. В топ-5 входят компании Apple, Microsoft, NVIDIA, TSMC и Visa, на долю которых приходится около 48% портфеля. С 2008 года iShares Global Tech ETF осуществляет распределение дивидендных выплат дважды в год. Падение доходности с 6,4% в 2019 году до 2,2% в 2021 году обусловлено как снижением выплат в абсолютном выражении, так и взлетом акций ETF. Дивидендные выплаты, пусть и невысокие, добавляют привлекательности фонду. По оценкам Gartner, в 2021 году глобальные затраты на информационные технологии увеличились на 9,6% г/г и превысили $4 трлн. В 2022 году темпы роста затрат оцениваются в 5,5% г/г, до $4,5 трлн. Ожидается, что в 2022 году затраты на IT-сервисы возрастут на 8,6% г/г, затраты на дата-центры - на 5,6% г/г, а затраты на программное обеспечение - на 11,5% г/г. Такие глобальные тренды формируют для технологических компаний благоприятную среду для ведения бизнеса. При оценке потенциала роста акций IXN на следующие 12 мес. мы использовали консенсус-прогноз по индексу S&P Global 1200 Information Technology Index. Ужесточение монетарной политики в Европе и Соединенных Штатах может вызвать повышенную волатильность в акциях технологических компаний, которые традиционно чувствительно реагируют на изменение процентных ставок. Описание ETF ИзображениеiShares Global Tech ETF (IXN) - биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс S&P Global 1200 Information Technology Index. В свою очередь, данный индекс включает в себя глобальные акции технологических корпораций и отражает состояние глобального технологического сектора в целом. Порядка 80% портфеля ETF приходится на компании США и 20% - на азиатские и европейские компании. ETF имеет достаточно широкую направленность и покрывает такие отрасли, как аппаратное обеспечение, программное обеспечение, микроэлектроника, полупроводники и IT-сервисы. iShares Global Tech ETF создан 12.11.2001, управляющей компанией выступает BlackRock. Комиссия за управление составляет 0,43%. По состоянию на 3 февраля 2022 года под управлением фонда находились активы в размере $5,1 млрд. По состоянию на 2 февраля 2022 года в портфеле ETF представлен 131 эмитент. В топ-5 входят компании Apple, Microsoft, NVIDIA, TSMC и Visa, на долю которых приходится около 48% портфеля. № п/п Компания Тикер Вес в ETF, % Акций в портфеле, тыс. Текущая цена Стоимость доли, млн USD 1 Apple AAPL 20,05% 5 963 USD 172,81 1 048 2 Microsoft MSFT 17,22% 2 872 USD 301,55 900 3 NVIDIA NVDA 4,62% 956 USD 239,48 241 4 TSMC 2330 3,38% 7 740 TWD 636,00 177 5 Visa V 2,89% 641 USD 231,54 151 6 Mastercard MA 2,52% 332 USD 390,07 132 7 Samsung Electronics 005930 2,30% 1 974 KRW 74000 120 8 ASML Holding ASML 2,05% 158 EUR 570,60 107 9 Adobe ADBE 1,86% 182 USD 510,18 97 10 Broadcom AVGO 1,82% 157 USD 580,50 95 Источник: ishares.com, расчеты ФГ "Финам" (02.02.2022) Дивидендная политика С 2008 года iShares Global Tech ETF осуществляет распределение дивидендных выплат дважды в год. Средняя годовая дивидендная доходность акций в 2008-2021 гг. составляет 5,5%. Падение доходности с 6,4% в 2019 году до 2,2% в 2021 году обусловлено как снижением выплат в абсолютном выражении, так и взлетом акций ETF. Принимая во внимание тот факт, что технологические компании в своем большинстве редко выплачивают дивиденды, дивидендные выплаты, пусть и невысокие, добавляют привлекательности фонду. Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам" Факторы роста Согласно оценке FactSet (от 28.01.2022), отчитавшиеся по результатам 4 квартала 2021 года технологические компании увеличили чистую прибыль в среднем на 21% г/г, а выручку - в среднем на 13,1% г/г. По итогам всего 2021 года прогнозируется рост чистой прибыли в секторе в среднем на 28,4% г/г. Для многих технологических компаний 2021 год может стать рекордным, и сильные квартальные отчеты окажут поддержку акциям, входящим в портфель iShares Global Tech ETF. На более далекую перспективу, в 2022 и 2023 гг. рост чистой прибыли в секторе оценивается в среднем как 10,8% г/г и 11,8% г/г соответственно, но, вероятно, оценки еще не раз будут повышены. По оценкам Gartner, в 2021 году глобальные затраты на информационные технологии увеличились на 9,6% г/г и превысили $4 трлн. В 2022 году темпы роста затрат оцениваются в 5,5% г/г, до $4,5 трлн. Ожидается, что в 2022 году затраты на IT-сервисы возрастут на 8,6% г/г, затраты на дата-центры - на 5,6% г/г, а затраты на программное обеспечение - на 11,5% г/г. Такие глобальные тренды формируют для технологических компаний благоприятную среду для ведения бизнеса. По данным World Semiconductor Trade Statistics, глобальные продажи полупроводников по итогам 2021 года оцениваются в $553 млрд, что на 25,6% выше, чем в 2020 году. Производство и отгрузка чипов достигли рекордно высокого уровня за последние месяцы, поскольку отрасль работает над удовлетворением устойчивого растущего спроса. В 2022 году расширение рынка продолжится, прогнозируется рост до $601 млрд. Драйверами дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G и такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных, машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили. По оценкам Semiconductor Equipment and Materials International, Китай, Тайвань и Южная Корея останутся мировыми лидерами по расходам на оборудование для производства микросхем в предстоящие годы. Компании из азиатских стран также присутствуют в портфеле iShares Global Tech ETF. Использование гибридного облака и мультиоблачных платформ неизбежно приводит к росту нагрузки на корпоративную информационную систему, что, в свою очередь, является основным драйвером для цифровой трансформации бизнеса. В 2020 году только 25% всех бизнес-операций совершалось в облаке, но к 2025 году показатель может достигнуть 50%. Бизнес вынужден увеличивать бюджет на пользование облачными сервисами. В денежном выражении затраты организаций на облачные сервисы к 2024 году могут расшириться до $300 млрд с текущих $125 млрд, при CAGR около 25%. Ведущие компании портфеля ETF Apple (AAPL) Значимым драйвером роста сегмента смартфонов для Apple в ближайшие несколько лет останется комбинация глобального внедрения технологии 5G и потребительской лояльности. Улучшение экономических условий и появление более дешевых моделей с поддержкой 5G побудят европейских и американских потребителей обновлять старые смартфоны чаще. Apple имеет потенциал роста и в рамках увеличения числа платных подписчиков своих сервисов, а также сохраняет сильные позиции в сегменте рекламы и маркетинга. Помимо прочего, Apple сфокусирована на создании собственного электрокара и, по слухам, уже разрабатывает аккумуляторную технологию "следующего поколения" для увеличения дальности поездки. Мы считаем возможным старт производства iCar с 2025 года. В перспективе Apple планирует полностью отказаться от процессоров Intel при производстве ноутбуков и десктопов. Собственные чипы Apple M11, производимые в партнерстве с TSMC, обладают большим потенциалом в плане эффективности и обеспечения продолжительности работы. Компания уже довольно давно производит собственные чипы для iPhone, iPad и Apple Watch и теперь планирует использовать аналогичные технологии для десктопов и ноутбуков. Целевая цена ФГ "Финам" по акциям Apple составляет $205,00 (потенциал роста 18,6%). Показатель, млрд $ 2019* 2020* 2021* 2022E* 2023E* 2024E* Выручка 260,2 274,5 365,8 395,3 417,9 435,3 Валовая прибыль 98,4 104,9 152,8 171,3 173,8 196,6 EBITDA 76,5 77,3 120,2 131,4 135,1 139,4 Операционная прибыль 63,9 66,3 108,9 119,7 123,9 124,5 Чистая прибыль 55,3 57,4 94,7 100,2 104,3 105,5 EPS, $ 2,97 3,28 5,61 6,13 6,54 6,80 Чистый долг 7,5 21,5 62,9 -76,0 -86,1 -72,6 Операционный денежный поток 69,4 80,7 104,0 119,4 129,5 139,3 Свободный денежный поток 58,9 73,4 92,9 106,8 114,9 120,0 * Финансовый год с окончанием в сентябре Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "Финам" Microsoft Corporation (MSFT) Корпорация определяет свою миссию как обеспечение цифровой трансформации в эпоху развития облачных сервисов и искусственного интеллекта. Облачный бизнес является ключевым сегментом для Microsoft, и он останется лидирующим по темпам роста в ближайшие 2-3 года. Увеличение спроса на рынке облачных хранилищ позитивно отразится на финансовых результатах компании. При этом компания не скупится на масштабные инвестиции в новые разработки и технологии. В 2021 году Microsoft объявила о покупке разработчика ПО на основе искусственного интеллекта для распознавания речи Nuance Communications за $16 млрд. 2021 год также ознаменован вложением $2 млрд в стартап Cruise, который занимается разработкой беспилотных автомобилей и такси. Cruise сможет использовать разработанную Microsoft облачную вычислительную платформу Azure для создания инфраструктуры для коммерческого сервиса беспилотных такси. В свою очередь, 2022 год начался для Microsoft с объявления о приобретении разработчика видеоигр Activision Blizzard за $ 68,7 млрд. Очевидно, теперь для очков и шлемов виртуальной реальности, разработанных корпорацией, найдется применение. Целевая цена ФГ "Финам" по акциям Microsoft составляет $ 354,31 (потенциал роста 17,5%). Показатель, млрд $ 2019* 2020* 2021* 2022E* 2023E* 2024E* Выручка 125,8 143,0 168,1 199,2 227,6 260,0 Валовая прибыль 82,9 96,9 115,9 136,6 155,6 178,5 EBITDA 54,6 65,8 81,6 98,9 114,2 133,0 Операционная прибыль 42,9 52,9 69,9 84,4 97,1 114,1 Чистая прибыль 36,8 44,3 61,3 70,7 80,7 95,0 EPS, $ 4,75 5,76 8,05 9,37 10,81 12,75 Чистый долг -61,6 -63,7 -72,2 -90,7 -97,6 -188,6 Операционный денежный поток 52,2 60,7 76,7 91,0 105,0 115,7 Свободный денежный поток 38,3 45,2 56,1 63,3 74,5 87,2 * Финансовый год с окончанием в июне Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "Финам" NVIDIA Corporation (NVDA) Основным источником выручки NVIDIA в ближайшее время, вероятно, останется сегмент игровых GPU. Число геймеров в мире непрерывно растет и в настоящее время составляет более 3 млрд. При этом компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, и на этом фоне спрос на решения компании в данной области продолжит увеличиваться. В среднесрочной перспективе NVIDIA также выиграет от роста сегмента дата-центров, который, как ожидается, продолжит развиваться высокими темпами благодаря все большей потребности в облачных вычислениях и обработке больших объемов данных на фоне быстрого внедрения стандарта связи 5G и интернета вещей. Помимо этого, NVIDIA очень рассчитывает на быстрое развитие в мире концепции метавселенной. Предполагается, что метавселенная уже в ближайшие годы может начать сильно стимулировать продажи программного и аппаратного обеспечения. Целевая цена ФГ "Финам" по акциям NVIDIA составляет $321,70 (потенциал роста 34,3%). Показатель, млрд $ 2019* 2020* 2021* 2022E* 2023E* 2024E* Выручка 11,7 10,9 16,7 26,7 31,9 37,1 Валовая прибыль 7,2 6,8 10,9 17,9 21,4 25,1 EBITDA 4,7 4,1 7,9 13,7 16,6 19,3 Операционная прибыль 4,4 3,7 6,8 12,6 15,3 18,3 Чистая прибыль 4,1 3,6 6,3 11,0 13,4 16,0 EPS, $ 1,66 1,45 2,50 4,35 5,25 6,27 Чистый долг -5,4 -8,9 6,1 -11,4 -17,5 -29,4 Операционный денежный поток 3,7 4,7 5,8 10,0 13,9 16,2 Свободный денежный поток 3,1 4,3 4,7 8,8 12,6 15,1 * Финансовый год с окончанием в январе Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "Финам" Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) Тайваньская компания TSMC - ведущий мировой контрактный производитель чипов. Технологические процессы, используемые TSMC, являются одними из наиболее продвинутых на рынке. В 2020 году компания начала производство чипов по технологии 5 нм. В I полугодии 2022 года ожидается выход смартфонов на базе процессоров 4 нм, и при этом чипы по технологии 3 нм находятся в разработке и ожидаются к тестовому выходу во второй половине 2022 года. Если дальнейшая разработка пройдет согласно планам, то TSMC станет первой компанией, которая адаптирует процессы 3 нм для коммерческого производства. Также TSMC намерена инвестировать $100 млрд в ближайшие 3 года в наращивание производственных мощностей на фоне роста спроса на полупроводники. В том числе $ 12 млрд планируется направить на строительство завода по производству чипов в штате Аризона, США. Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 год, будет выпускать микросхемы 5 нм. Другой важный проект TSMC - совместный с Sony завод в Японии. В конце 2021 года компании объявили о создании подразделения Japan Advanced Semiconductor Manufacturing, которое будет управлять строительством фабрики для производства чипов в Кумамото. Ожидаемый запуск фабрики состоится в 2024 году, при старте строительства в 2022 году. Целевая цена ФГ "Финам" по акциям TSMC составляет $ 175,00 (потенциал роста 46,0%). Показатель, млрд $ 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E Выручка 34,6 45,5 56,8 73,2 84,5 113,4 Валовая прибыль 15,9 24,1 29,3 39,7 44,7 - EBITDA 21,3 30,5 38,4 50,0 61,2 77,9 Операционная прибыль 12,1 19,3 23,3 31,2 45,2 55,1 Чистая прибыль 11,2 17,6 21,4 34,6 37,5 49,5 EPS, $ 2,15 3,39 4,12 5,55 6,32 7,33 Чистый долг -13,6 -11,2 -8,4 -8,4 -19,1 -39,9 Операционный денежный поток 19,9 27,9 39,8 42,8 49,9 - Свободный денежный поток 5,0 10,7 9,87 1,5 4,3 - Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "Финам" Visa (V) Бизнес Visa выигрывает от восстановления глобальной экономики. Расширение масштабов вакцинации от COVID-19 позволит постепенно вернуть экономическую жизнь в мире в нормальное русло и восстановить потребительскую и деловую активность, а значит, и уровень потребительских расходов. За время самоизоляции и карантинных ограничений в мире накопился большой отложенный спрос на путешествия, и люди, вероятно, воспользуются возможностью отправиться в поездку, как только позволит эпидемиологическая обстановка. Их траты во время путешествий должны будут помочь Visa восстановить доходы от трансграничных операций. Долгосрочные перспективы Visa также выглядят оптимистично в связи с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире. По оценке Capgemini, число безналичных транзакций в мире в 2020 году составило 766,1 млрд, и к 2023 году их количество может увеличиться до 1,1 трлн. Наибольший прирост безналичных финансовых операций ожидается в развивающихся странах, где уровень проникновения цифровых финансовых услуг пока относительно низкий, особенно в АТР. Широкий международный охват позволит Visa и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных потребительских расходах. Целевая цена ФГ "Финам" по акциям Visa составляет $ 282,70 (потенциал роста 22,1%). Показатель, млрд $ 2019* 2020* 2021* 2022E* 2023E* 2024E* Выручка 22,9 21,9 24,1 28,7 32,8 36,6 Валовая прибыль 18,2 16,6 18,3 25,5 29,4 29,8 EBITDA 16,0 14,9 16,8 20,0 23,1 26,0 Операционная прибыль 15,4 14,1 16,0 19,3 22,4 25,2 Чистая прибыль 12,4 11,2 12,9 15,4 17,8 20,2 EPS, $ 5,44 5,04 5,91 7,41 8,47 9,81 Чистый долг 4,7 7,8 2,5 2,5 2,5 2,5 Операционный денежный поток 12,8 10,4 15,2 17,5 19,1 21,7 Свободный денежный поток 12,0 9,7 14,5 16,2 18,0 20,1 * Финансовый год с окончанием в сентябре Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "Финам" Риски Ужесточение монетарной политики в Европе и Соединенных Штатах может вызвать повышенную волатильность в акциях ведущих технологических компаний, которые традиционно чувствительно реагируют на изменение процентных ставок. В частности, ФРС США уже приступила к сворачиванию программы количественного смягчения, а первого поднятия ставки можно ожидать в марте 2022 года. Банк Англии, в свою очередь, завершил QE и перешел к повышению ставки, не исключает продаж корпоративных облигаций с баланса. Оценка При оценке потенциала роста акций iShares Global Tech ETF на следующие 12 мес. мы использовали консенсус-прогноз по индексу S&P Global 1200 Information Technology Index. Прогноз по индексу составляет 11 080 пунктов при текущем значении 9004 пункта, что предполагает потенциал роста на 23% в долларовом выражении. Таким образом, акции iShares Global Tech ETF имеют аналогичный апсайд 23% без учета дивидендных выплат. Целевая цена по акциям ETF на февраль 2023 года составляет $ 71,80. Мы присваиваем акциям рейтинг "Покупать". Акции на фондовом рынке Из топ-5 эмитентов в портфеле ETF наибольшую доходность в 2021 году продемонстрировали акции NVIDIA Corporation, увеличившись на 125%. Бумаги Apple и Microsoft Corporation выросли в цене на 33,8% и 51,2% соответственно. Акции Visa завершили 2021 год в нуле, а TSMC прибавили 10,3%. В 2021 году акции iShares Global Tech ETF выросли на 28,8%, опередив бенчмарки NASDAQ Composite (21,4%) и S&P 500 (26,9%). Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам" (03.02.22) Скачать обзор одним файлом