Carnival Corporation Рекомендация Покупать Целевая цена: $ 65,00 Текущая цена: $ 48,68 Потенциал роста/снижения: 33,5% Краткое описание эмитента Американская корпорация Carnival, созданная в 1972 году, является крупнейшим по количеству пассажиров круизным оператором в мире, имеющим на сегодняшний день рыночную капитализацию в размере порядка $33,6 млрд. Компания ведет свою деятельность в четырех ключевых сегментах: North America (Северная Америка), EAA (Европа, Азия, Австралия), Cruise Support (Поддержка и сопровождение круизов) и Tour and Other (Экскурсии и прочее). По нашим оценкам, бумаги компании остаются привлекательным инструментом для инвесторов в среднесрочной перспективе, принимая во внимание сохраняющуюся недооцененность Carnival по отношению к ключевым конкурентам и к сектору в целом, воодушевляющую отчетность за минувший финансовый год, а также прогнозируемый рост скорректированной прибыли в будущем фискальном году. Кроме того, недавнее удешевление акций Carnival служит хорошим поводом для открытия новых длинных позиций. По заявлениям Carnival, в будущем году не ожидается снижения спроса на круизные путешествия, а, следовательно, бизнес компании будет расширяться и далее. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам Carnival, однако считаем целесообразным понизить их целевую цену до $65, что эквивалентно 33,5%-ному потенциалу роста от текущих уровней. Основные сведения ISIN PA1436583006 Рыночная капитализация $33,5 млрд Enterprise Value (EV) $42,96 млрд Динамика акций 3М -23,66% 6М -14,84% 12М -26,8% Финансовые показатели, млрд $ 2017FY 2018FY Выручка 17,510 18,881 EBIT 3,237 3,383 Чистая прибыль 2,606 3,152 Прибыль на акцию, $ 3,59 4,44 Финансовые коэффициенты, % 2017FY 2018FY Маржа EBIT 18,5% 17,9% Маржа чистой прибыли 14,9% 16,7% Факторы роста Американская корпорация Carnival, созданная в 1972 году, является крупнейшим по количеству пассажиров круизным оператором в мире, имеющим на сегодняшний день рыночную капитализацию в размере порядка $33,6 млрд. По нашим оценкам, бумаги компании остаются привлекательным инструментом для инвесторов в среднесрочной перспективе, принимая во внимание сохраняющуюся недооцененность Carnival по отношению к ключевым конкурентам и к сектору в целом, воодушевляющую отчетность за минувший финансовый год, а также прогнозируемый рост скорректированной прибыли в будущем фискальном году. Кроме того, недавнее удешевление акций Carnival служит хорошим поводом для открытия новых длинных позиций. Круизный туризм является одним из самых популярных и быстрорастущих сегментов международного туристического рынка, обладающих значительным инвестиционным потенциалом. Развитие и перспективы круизной отрасли выглядят оптимистичными как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, что, несомненно, вызывает интерес к акциям компании Carnival. По заявлениям самой компании, в будущем году не ожидается снижения спроса на круизные путешествия, а, следовательно, бизнес Carnival будет расширяться и далее. Примечательно, что в течение последних нескольких лет прибыль на акцию и выручка Carnival стабильно повышались, при этом усредненные прогнозы на будущие отчетные периоды также являются воодушевляющими, что можно увидеть из диаграмм, представленных ниже: Источник: Thomson Reuters Финансовые результаты Опубликованная отчетность Carnival за четвертый фискальный квартал, завершившийся 30 ноября, показала, что чистая прибыль составила $494 млн или 71 цент на акцию по сравнению с $546 млн или 76 центами на бумагу годом ранее, что было связано со значительным удорожанием корабельного топлива. Заметим, что расходы компании на мазут возросли на 34,3% г/г - с $330 млн до $443,6 млн. В то же время, скорректированная прибыль оказалась на уровне $492 млн или 70 центов на акцию, превысив средние прогнозы аналитиков в размере 69 центов на бумагу. Выручка в отчетном периоде возросла с $4,26 млрд годом ранее до $4,46 млрд, что также оказалось выше прогнозов в $4,45 млрд. Годовая чистая прибыль, в свою очередь, составила $3,2 млрд или $4,44 на акцию по сравнению с $2,6 млрд или $3,59 на бумагу годом ранее, при этом скорректированная годовая прибыль достигла $4,26 на одну акцию. Выручка компании за минувший финансовый год достигла $18,9 млрд по сравнению с $17,5 млрд, зафиксированными годом ранее. По обновленным оценкам компании, скорректированная прибыль составит в первом фискальном квартале 40-44 цента на акцию, а за весь будущий финансовый год порядка $4,50-4,80 на бумагу. Стоит отметить, что компания прогнозирует рост годовой скорректированной прибыли, несмотря на то, что рост цен на топливо и укрепление доллара могут и далее негативно отражаться на прибыли. Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы Carnival, то по большинству из них компания недооценена по отношению к своим ключевым конкурентам и к сектору в целом. В частности, по отношению к конкурентам компания значительно недооценена по коэффициентам P/Book и EV/EBITDA, потенциал роста по которым составляет 84,9% и 26,5% соответственно. В то же время, по отношению к сектору в целом картина является неоднозначной - потенциал роста по коэффициентам P/E, P/E (est), EV/EBITDA и P/CF составляет 85,6%, 104%, 24,4% и 46,5% соответственно, тогда как по коэффициентам P/Sales, P/Book и EV/Sales компания является переоцененной. Компания P/E P/E (est) P/CF P/Sales P/Book EV/EBITDA EV/Sales Dividend Yield Carnival 10,94 10,14 6,19 1,79 1,39 8,10 2,28 4,2% Royal Caribbean Cruises 11,40 10,85 6,34 2,19 1,77 10,66 3,29 3,0% Norwegian Cruise Line Holdings 10,58 8,61 4,78 1,57 1,50 8,82 2,63 Tui 10,37 9,21 6,28 0,37 1,96 6,00 0,41 5,9% Marriott International 16,84 17,39 14,58 1,72 15,78 16,36 2,14 1,5% Hilton Worldwide Holdings 30,83 26,18 16,93 2,37 36,71 16,02 3,15 0,9% Harley-Davidson 9,62 8,81 4,69 0,95 2,57 10,25 2,02 4,4% Las Vegas Sands 15,47 15,08 8,44 2,91 5,81 9,37 3,51 5,9% Peer Median 11,40 10,85 6,34 1,72 2,57 10,25 2,63 3,7% Hotels, Restaurants & Leisure 20,30 20,63 9,07 1,33 1,37 10,08 2,03 2,3% Потенциал роста/падения к основным конкурентам 4,2% 7,0% 2,42% -3,9% 84,9% 26,5% 15,35% Потенциал роста/падения к сектору в целом 85,6% 104% 46,5% -25,7% -1,4% 24,4% -11% Источник: Thomson Reuters Технический анализ С технической точки зрения, на недельном графике цена акции неоднократно выходила за пределы нижней линии полос Боллинджера, тогда как медленные стохастические линии вошли в зону перепроданности, в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать повышения стоимости акции. Источник: www.charts.whotrades.comАседова Наталия