Наш базовый сценарий предполагает, что страны ОПЕК+ по итогам встречи договорятся о продлении соглашения до конца 2018 года. Ожидания этого в целом уже заложены в текущие уровни по нефти, однако технически перед заседанием рассчитываем на рост стоимости нефти Brent к 65-68 долл./барр. После заседания – по факту решения считаем вероятным фиксацию прибыли, с откатом Brent в 60-63 долл./барр. На конец 2017 года при таком сценарии цена нефти может составить 60-65 долл./барр. 30 ноября страны ОПЕК и не входящие в картель встретятся в Вене на традиционном заседании, чтобы обсудить, продлевать соглашение на будущий год или нет. Напомним, что соглашение о сокращении добычи на 1,8 млн барр./день странами ОПЕК+ было достигнуто год назад, а с 1 января 2017 г. вступило в силу. В мае этого года было решено продлить соглашение до марта 2018 г. Сейчас на повестке дня – на какой срок ОПЕК+ продлит соглашение (вероятность сценария, что действие соглашения завершится в марте, на наш взгляд, не больше 5%), о каких объемах сокращения добычи будет идти речь и на каких условиях. Судя по последней информации в СМИ, Россия обсуждает возможность включить в соглашение формулу привязки объема сокращения либо к текущему балансу спроса-предложения на рынке нефти, либо к уровню коммерческих запасов нефти в странах ОЭСР. Мы в базовом сценарии считаем, что ОПЕК+ продлит соглашение до конца 2018 г. с сохранением текущих квот (1,2 млн барр./день – ОПЕК, 0,6 млн барр./день – вне ОПЕК). Не исключаем и факт присоединения Ливии к соглашению, что даст дополнительное сокращение – на 0,2-0,3 млн барр./день, по нашим оценкам. В целом, сделку ОПЕК+ в текущем виде мы оцениваем как эффективную. Запасы нефти в странах ОЭСР (ключевой показатель, отслеживаемый ОПЕК+), по последним данным, на 140 млн барр./день выше 5-летней средней. С начала года они сократились на 3%. По нашим оценкам, для достижения таргета понадобятся как минимум квартал-два. Однако поскольку есть риски роста добычи со стороны США (на фоне более высоких цен на нефть и низкой себестоимости добычи ждем постепенной активизации сланцевиков), более логичным выглядит сценарий сокращения добычи до конца следующего года, что позволит как сохранить рынок нефти в сбалансированном состоянии, так и обеспечить интерес к нефтегазовому сектору и, как следствие, к фондовым рынкам и экономикам участников соглашения. Добыча на момент соглашения Таргет по сокращению Выполнение %выполнения Текущий уровень добычи Саудовская Аравия 10.54 0.486 0.514 106% 10.03 Ирак 4.56 0.210 0.181 86% 4.38 Иран 3.70 Плюс 90тыс.барр./день 0.103 - 3.81 ОАЭ 3.01 0.139 0.053 38% 2.96 Кувейт 2.84 0.131 0.138 105% 2.70 Венесуэла 2.07 0.095 0.137 144% 1.93 Нигерия 1.75 - - - 1.75 Ангола 1.75 0.078 0.051 65% 1.70 Алжир 1.09 0.050 0.049 98% 1.04 Катар 0.65 0.030 0.038 127% 0.61 Эквадор 0.55 0.026 0.008 31% 0.54 Ливия 0.53 - - - 1,0 Габон 0.20 0.009 0.002 22% 0.20 ИТОГО 33.2 1.2 1.17 101% 32.7 Источник: OPEC, PSB Research Позиции спекулянтов и цена на нефть Источник: Bloomberg, PSB Research Спекулянты, очевидно, заложились на достижение соглашения – чистые длинные позиции по деривативам на нефть на ICE находятся на максимальных исторических уровнях Инерционно мы рассчитываем на продолжение роста нефти к 65-68 долл./барр. перед заседанием, хотя решение о продлении сделки , в значительной степени учтено, по нашему убеждению, в нефтяных котировках, находящихся в восходящем тренде с июня. Запасы нефти в странах ОЭСР, млн барр. Источник: Bloomberg, PSB Research Цена на нефть и отклон-ие уровня запасов нефти ОЭСР от 5-л.ср. Источник: Bloomberg, PSB Research По факту заседания, в случае реализации нашего базового сценария, рассчитываем на фиксацию прибыли и откат нефтяных котировок в зону 60-63 долл./барр. – рынок нефти несколько перегрет. Кроме того, мы считаем, что страны ОПЕК+ могут действовать не вполне очевидным образом: они могут договориться о поэтапном продлении соглашения, чтобы снизить риски ралли, способным повысить угрозу активизации сланцевой добычи в США, чем это допустимо при текущей и ожидаемой динамике мирового потребления. Динамика добычи нефти ОПЕК, млн барр./день Источник: Bloomberg, PSB Research Баланс спроса-предложения нефти и цена на нефть Источник: Bloomberg, PSB Research Если страны ОПЕК+ не объявят о продлении соглашения на этом заседании и перенесут, например, решение на март-апрель, созвав экстренное заседание, то мы рассчитываем на просадку нефти к 55-57 долл./барр., - по нашей оценке, текущая премия в нефти по данному фактору составляет 7-10 долл./барр. Динамика добычи нефти в США и кол-во буровых установок Источник: Bloomberg, PSB Research Себестоимость цены нефти в США, долл./барр. Источник: Bloomberg, PSB ResearchАналитики, ПАО "Промсвязьбанк"