В понедельник, 14 марта, российский Минфин направил банку-корреспонденту (Citibank) платежное поручение о выплатах купонного дохода по облигациям внешних облигационных займов России со сроком погашения в 2023 году и 2043 году на $117,2 млн. По словам министра финансов РФ Антона Силуанова, если в среду, 16 марта, зарубежные банки из-за заморозки российских активов не смогут осуществить платеж, Минфин РФ подготовит новое, но уже рублевое платежное поручение. Изображение Ситуация складывается неоднозначная, и в медиапространстве уже обсуждают вероятность наступления дефолта в России. Finam.ru рассказывает, чем кризис 2022-го отличается от того, что возник в 1998 году, грозит ли России дефолт, и что это значит для россиян. Чем нынешняя ситуация отличается от 1998 года? В истории современной России самым тяжелым считается кризис 1998 года, когда РФ объявила дефолт, отказавшись от выполнения основных видов государственных долговых обязательств, и перестала поддерживать завышенный курс рубля к доллару. Константин Сонин, российский экономист, профессор Чикагского университета и ВШЭ, обращает внимание, что слово "дефолт" привлекает внимание в России, потому что оно тесно связано с одним из самых травматичных эпизодов в новейшей истории России, в августе 1998 года. По словам эксперта, тогда российское правительство одновременно объявило об отказе от "валютного коридора" - это была мера по борьбе с высокой инфляцией, работающая, но с тяжелыми побочными эффектами и, одновременно, об отказе платить по валютным и, неожиданно, рублевым обязательствам. Еле начавшееся восстановление после многолетнего кризиса прекратилось, инфляция скакнула вверх, курс доллара вырос в три раза, часть банков не смогла вернуть валютные вклады (они были возвращены в рублях позже, потеряв большую часть стоимости). "И хотя в итоге всё оказалось к лучшему - президент и оппозиционный парламент сформировали компромиссное коалиционное правительство, подешевевший рубль помог, наконец, производству, цены на нефть стали расти после пикового спада и рост в 1999 году составил удивительные 6% (после восьми лет падения!) - запомнился "дефолт" как трагическое событие", - говорит Сонин. Евгений Коган, инвестбанкир и профессор ВШЭ, подчеркивает разницу между нынешней ситуацией и кризисом 1998-го: тогда денег не было, платить по долгам было нечем. Сейчас деньги для обслуживания долга есть, но в текущей ситуации Россия может просто "не захотеть" платить или не сможет сделать это технически, в случае, например, если иностранные инвесторы не примут рубли в качестве выплат. Антон Весенний, автор Telegram-канала "Ленивый инвестор", обращает внимание, что ведущие рейтинговые агентства мира, S&P, Moody's и Fitch, понизили рейтинг России до такого же уровня, каким он был в августе 1998-го. По мнению аналитика, страна с профицитным бюджетом, огромными резервами и мусорным рейтингом - нонсенс. "Но рейтинговые агентства закладывают в оценку не то, что есть в моменте, а то, что будет. Резервы уже не огромные, а о профицитном бюджете в этом году можно забыть", - добавляет он. России грозит технический дефолт Несмотря на то, что деньги в России есть, эксперты признают высокую вероятность наступления в стране технического дефолта (заемщик не отказывается выплачивать долг, но нарушает условия договора). Владимир Малиновский, начальник отдела анализа долгового рынка "Открытие Инвестиции", обращает внимание, что проспекты эмиссии по двум выпускам суверенных российских еврооблигаций, по которым 16 марта наступает срок уплаты купонов, не предусматривает платежей в иных валютах, нежели валюта займа (доллары США). Так что в случае, если 16 марта средства в долларах не поступят на счета держателей облигаций, вероятно, может быть объявлен технический дефолт, после которого у эмитента будет 30 дней, чтобы урегулировать обязательства. "Если же и в течение этого периода ситуация не изменится, будет объявлен дефолт. Учитывая положения кросс-дефолта в других еврооблигациях России, инвесторы, скорее всего, получат возможность требовать их досрочного погашения (общим объем на 1 февраля 2022 года составлял эквивалент почти 39 млрд долларов США). В итоге, скорее всего, Россия либо не признает права держателей требовать досрочного погашения и продолжит осуществлять плановые выплаты в рублях, либо будет договариваться с ними, в крайнем случае стороны будут обсуждать обслуживание долга в суде", - говорит эксперт. Алексей Ковалев, аналитик ФГ "Финам", подчеркивает, что, по определению, дефолт - неисполнение заемщиком своих долговых обязательств, как в части выплат процентов, так и при погашении основного долга, своевременно и в полном объеме в той валюте, которая указана в документах к выпуску долговых обязательств. Таким образом, вопрос состоит в том, повлечет ли дефолт конвертация валютных обязательств в рубли. Министр финансов РФ Антон Силуанов так отвечает на этот вопрос: "Мы свои обязательства выполняем, но те страны, которые, по сути, нам объявили дефолт, заморозив золотовалютные резервы, создают сложности с исполнением наших обязательств. Поэтому с точки зрения Российской Федерации, мы свои обязательства выполняем. Вопрос списания этих средств с наших валютных счетов, которые находятся не в наших юрисдикциях и по которым было принято решение приостановки операций западными странами". По мнению Ковалева, маловероятно, что международные суды признают правомерным даже в таких условиях односторонний отказ РФ от платежей по внешнему долгу, если нарушаются условия, прописанные в эмиссионных документах. Поэтому решение о расчете в рублях по валютному долгу может быть расценено ими как дефолт, если в эмиссионных документах данных еврооблигаций не была предусмотрена возможность выплат в рублях (это стало прописываться для выпусков, размещаемых с 2018 года). "При этом 21 марта Минфину как раз предстоит выплатить купон именно по таким еврооблигациям - они содержат условие альтернативной выплаты в евро, британских фунтах и швейцарских франках, если платеж в долларах будет невозможен по не зависящим от России обстоятельств. Если выплаты станут невозможны ни в одной из этих западных валют, Россия выплатит в рублях (инвесторы, купив эти евробонды, согласились на такое условие). Отметим, что проспекты выпусков, по которым предстоят выплаты 16 марта, не содержат этой опции", - говорит аналитик. По его словам, эмиссионные условия предполагают, что дефолт состоится, если держатели бумаг не получат средства в течение 30 дней. В случае невыплаты суд, в который обратятся иностранные кредиторы России, может официально признать дефолт правительства. В этом случае потенциально они смогут получить для удовлетворения своих требований доступ ко всем замороженным активам за пределами страны - в том числе, по-видимому, и к замороженным валютным резервам ЦБ РФ. Исходя из данных на 30 июня 2021 года (последняя доступная дата), парализованными могли оказаться до $380 млрд финансовых активов Банка России. Нерезиденты на 1 января 2022 года владели примерно половиной ($20 млрд) всех российских еврооблигаций. Иными словами, при таком сценарии иностранные кредиторы смогут вернуть вложенные деньги даже с учетом процентов. Все самое страшное уже случилось? В нынешних условиях если технический дефолт все же наступит, то он, вероятно, не станет сокрушительным ударом для российской экономики. Евгений Коган считает, что дефолт технический и выборочный - это явно лучше обычного дефолта, но хорошего все равно ничего в этом нет. "Как подготовиться? Иметь защитные активы. Валюту, может быть, золото. Не торопиться расплачиваться с кредитами. Подразумевается высокая инфляция. На некоторые импортные товары рост цен может быть в несколько раз. Их как раз может быть разумно купить сейчас, хотя цены уже могут быть высоки, как например, на автомобили", - говорит эксперт. Константин Сонин полагает, что гражданам тут беспокоиться совершенно не о чем - никаких новых последствий у этого события не будет. "Хорошие новости: всё, что могло ухудшиться в результате дефолта, уже ухудшилось. Сейчас у "дефолта" никакой опасности нет. Курс доллара уже резко вырос (да и не был ни к чему привязан), валютные вклады уже заморожены (и будут, я думаю, частично экспроприированы), инфляция уже прогнозируется ЦБ в 20%. То есть все плохие последствия дефолта уже на месте, новых не будет. При других обстоятельствах отказ платить по долгам (формально правительство собирается расплатиться рублями, но по контракту это тоже дефолт по обязательствам) мог бы привести к "ухудшению инвестиционного климата", но ухудшиться инвестиционный климат уже не может", - говорит экономист. Алексей Ковалев среди минусов дефолта видит "токсичность" российских активов. "Одним из последствий потенциального дефолта станут более высокие ставки на заимствования в иностранных валютах для Минфина и российских компаний на ближайшие годы. Кроме того, глобальные инвесторы будут продолжать держаться в стороне от российских активов - Россия останется "токсичной" для мировых потоков капитала", - полагает эксперт.