Arista Networks Рекомендация Покупать Целевая цена: $300.0 Текущая цена: $259.4 Потенциал роста: 15.6% Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных, высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Arista обладает самым широким в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов. Конкурентным преимуществом компании является единая для всех устройств масштабируемая модульная операционная система Arista EOS. В последние годы Arista заметно нарастила долю на рынке решений для центров обработки данных, показывает уверенный рост финансовых показателей. Компании по всему миру, как ожидается, продолжат активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, и Arista, на наш взгляд, останется главным бенефициаром этой тенденции. Дополнительные факторы роста финпоказателей – выход на перспективный рынок маршрутизации интернет-трафика, а также экспансия на развивающиеся рынки. Arista адекватно оценена по основным финансовым мультипликаторам, неплохо смотрится с точки зрения теханализа. Мы рекомендуем "покупать" акции Arista, среднесрочная цель равна $300. Основные сведения ISIN US0404131064 Рыночная капитализация $19.30 млрд Enterprise Value (EV) $17.60 млрд Финансовые показатели, $ млн 2016 2017 Выручка 1 129 1 646 EBITDA 607 358 Чистая прибыль 241 443 Прибыль на акцию, $ 3.30 5.61 Дивиденды, $ − − Показатели прибыльности 2016 2017 Маржа EBITDA 31.7% 36.9% Маржа чистой прибыли 21.4% 26.9% Краткое описание эмитента Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Компания обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов (коммутаторы с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит, с разной плотностью портов, коммутаторы с низкой задержкой, глубокими буферами, различным специфическим функционалом). При этом особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру. Капитализация компании составляет $19.3 млрд. Финансовые результаты В последние годы продукция Arista пользуется все большей популярностью среди пользователей, при этом компании удалось заметно увеличить свою долю на рынке решений для ЦОД: до 14.5% по состоянию на конец 2017 г. по сравнению с 11.6% в 2016 г., 10% в 2015 г. и 7.8% в 2014 г. На этом фоне существенный прирост демонстрируют и финансовые показатели. Так, выручка Arista в I квартале 2018 г. увеличилась на 40.8% г/г до $472.5 млн. и превысила как собственный прогноз менеджмента $450-468 млн., так и консенсус-прогноз на уровне $461 млн. Поступления от продаж сетевого оборудования поднялись на 39.9% до $407.6 млн., при этом доходы от технической поддержки выросли на 47.1% до $64.9 млн., и их доля в выручке повысилась до 13.7% с 13.1% год назад. Выручка в международном подразделении подскочила на 121% и составила 27% от общей выручки, тогда как продажи в Северной Америки увеличились на 19%. В компании сообщили о продолжающемся росте клиентской базы, которая на конец марта превысила 5 тыс. пользователей. Операционные расходы росли медленнее, что позволило компании заметно нарастить показатели прибыли и рентабельности. Так, показатель EBITDA подскочил на 62.2% до $172.4 млн., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 4.8 п.п. до 36.5%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 78.5% до $1.66 и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.52. Среди позитивных моментов отчетности выделим сильный баланс (чистая денежная позиция составляет $1.74 млрд.) и высокие денежные потоки. Финансовые результаты Arista за I квартал 2018 г. 1К18 1К17 Изменение Выручка, $ млн. 472 335 40.8% EBITDA, $ млн. 172 106 62.2% Чистая прибыль, $ млн. 134 72 86.8% EPS, $ 1.66 0.93 78.5% Рентабельность по EBITDA 36.5% 31.7% 4.8 п.п. Рентабельность по чистой прибыли 28.4% 21.4% 7.0 п.п. Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Руководство Arista также представило довольно оптимистичный прогноз на II квартал 2018 г. Компания ожидает квартальную выручку в диапазоне $500-514 млн. (при текущем консенсус-прогнозе на уровне $503 млн.) и операционную рентабельность в районе 32-34%. Факторы роста Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы бизнеса Arista, учитывая, что компании по всему миру продолжают активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных. У облачных технологий есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных ИТ-систем. Современный мир быстро меняется, и практически невозможно спроектировать фиксированную экономически эффективную ИТ-систему, которая прослужит много лет. При этом облачные решения позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать аппаратную часть облака и расширять его производительность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды. Мы ожидаем, что Arista продолжит оставаться главным бенефициаром указанного тренда и будет и далее увеличивать свою долю на рынке решений для ЦОД. Отметим, что представленные в прошлом году коммутаторы Arista серии 7500R, вместе с программным обеспечением FlexRoute, обладают достаточно развитыми возможностями маршрутизации, что дает компании неплохой шанс выйти на рынок оборудования для маршрутизации интернет-трафика. Arista начала предлагать решения в этой области своим текущим клиентам, и многие из них уже приобрели лицензию FlexRoute. Кроме того, недавно компания анонсировала новую аппаратно-программную сетевую архитектуру Cognitive Cloud Networking, которая призвана облегчить переход на гибридные облачные системы для корпораций и внедрение ими технологий интернета вещей (Internet of Things, IoT). Это должно еще больше повысить популярность решений Arista. Руководство компании также планирует географическую экспансию, делая упор на развивающиеся рынки, где проникновение облачных технологий пока находится на относительно невысоком уровне. Это, правда, потребует дополнительных расходов на создание логистических цепочек и маркетинг, что в среднесрочной перспективе может привести к некоторому снижению показателей рентабельности. Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Arista на ближайшие годы. Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Сравнительные мультипликаторы По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Arista выглядит заметно дороже своих американских и зарубежных аналогов. Однако такая премия, на наш взгляд, в значительной степени оправданна, учитывая гораздо более существенные ожидаемые темпы роста компании, а также ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала. Компания Тикер Кап-я, $ млн EV, $ млн. EV/EBITDA 2018П 2019П P/E 2018П 2019П ROE, % Cisco Systems CSCO 221 799 191 428 10.9 10.6 17.8 16.0 18.9 ZTE Corp 000063 19 374 18 640 13.5 12.2 25.8 22.3 18.9 Arista Networks ANET 19 299 17 598 23.6 19.3 33.0 27.4 28.0 F5 Networks FFIV 10 512 9 210 11.0 10.4 18.0 16.6 46.4 Juniper Networks JNPR 9 137 7 635 6.8 7.4 14.4 12.4 14.0 Interdigital IDCC 2 762 1 889 18.3 12.3 52.6 40.4 26.1 Netgear NTGR 1 817 1 416 10.9 10.1 20.9 19.2 9.2 Radware RDWR 1 050 795 34.6 24.6 67.3 44.8 4.1 Extreme Networks EXTR 1 004 966 8.0 5.9 13.4 8.5 8.7 A10 Networks ATEN 443 329 29.9 25.3 272.2 169.2 4.8 Медиана 12.3 11.4 23.4 20.8 16.4 Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ" Технический анализ С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Arista формируют горизонтальный треугольник. Ожидается выход наверх из данной фигуры, после чего целью дальнейшего подъема станет район $320. Мы считаем покупку акций Arista на текущем уровне интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена − $300.Додонов Игорь